美國次貸風暴導致經濟陷入嚴重衰退，台灣許多投資連動債的退休族成為次貸受害者，一百多名投資人最近向本報投訴，他們總損失上億元，銀行銷售連動債時只講好的一面，讓他們誤以為是百分百保本，結果卻損失慘重，他們將集體向中國信託商銀討公道。
而據估計，國內連動債商品總計超過兆元，近年各家銀行在強調財富管理的政策下，都賣出不少連動債商品。投資者到底損失多少，至今仍無統計數字；但業界認為，這可能是下一個金融界的「地雷」。
中信銀亂賣 退休族存款泡湯
去年自軍中退休的游紹雄是連動債自救會會長，當初聽信理財專員的花言巧語，把五百多萬元退休金全部投入連動債，結果現在「剩下多少錢都不知道」，因為中信銀寄來的對帳單明細，有三檔連動債的淨值是多少都未列出來，另二檔則跌到剩下不到三成，如今，退休金全部泡湯，真不知下半輩子怎麼過。
「我以為債券比基金或股票安全，怎知道會跌得這麼慘？」游紹雄說，這段時間他認識許多和他一樣遭遇的退休族，由於求助無門，有人因此離婚，有人難過得想上吊，他因此集合百餘同是退休族的受害者，總計損失金額逾一億元，希望中國信託給一個交代。
根據金管會統計，全國財富管理總資產約八兆多元，其中一四％是投資連動債等相關衍生商品，總額約一兆多，過去一段時間，本國銀行及外銀理專都積極推銷連動債商品，在次貸風暴後，金管會、銀行公會最近接獲數百件理財糾紛。游紹雄說，有類似慘痛經驗的人有一缸子沒站出來，他們不知該怎麼辦。
受害人李媽媽拿出中國信託理財專員提供的「三年期石來運轉連動債券」簡介說，當初理專強調這個報酬率很高，主要投資的是石油相關商品，前半年固定配息八％，一年就是十六％，李媽媽聽了就動心了，把郵局裡的退休金三百多萬元全部領出來買這檔連動債。
「石來運轉」暴跌 只剩一成七
「石來運轉連動債」經過二年多，目前淨值只剩下面額的十七％，當初一百元的價值，現在只剩下十七元。李媽媽實在搞不懂，國際油價不是一直漲嗎？大家都看好石油，這檔連動債怎會跌這麼慘？
依「石來運轉連動債」的簡介，連結的標的包括高盛熱燃油指數、高盛汽油指數、高盛天然氣指數、高盛原油指數等四檔，如果連結的指數漲到十二％，就可以鎖住利潤在二十％，看起來幾乎是穩賺不賠，可是其中暗藏玄機。原來，簡介中有一個條件，意思是如果指數價值跌幅超過四十五％，就不是百分之百保本，許多投資人根本沒注意，也搞不清楚這是什麼意思。
從職場退休的羅素美說，前年七月她在中信銀理專介紹下買了「巴克萊二年台幣糖指數連動債」，每年配息十％，她以為百分百「保本」，沒想到一個月後就跌到淨值的四成。當初理專說，國際農產品價格看漲，沒想到買了一個月就跌這麼多，她認為，這個產品設計有問題。
設計有問題 保本變不保本
游紹雄說，理財專員只說好的一面，一年報酬率是六％，比定存好很多，他才把第一、慶豐、郵局的定存解約，轉到中信銀，不料，事後才發現，合約中有許多玄機，例如「下限價格為六六％Ｘ期初價格」，意思是如果價格跌破四十四％，那就不保本，但理專說，「不可能跌破的」，所以他才買那麼多。去年八月，美國次貸風暴橫掃全球，游紹雄發現，今年三月，連動債的價值只剩下五成，四月跌到三成以下，他的退休金全泡湯，這幾天下來，他擔心得睡不著覺，向中信銀申訴，卻沒有回應。
他事後才發現，合約書中有一項「本人充分了解本投資產品於到期時，存有百分之百的損失」，但他事前跟本沒有「勾選」，合約也沒有審閱期，他覺得理專很不負責任，事前都沒說清楚，這對他很不公平。
連動式債券是一種變化多端且複雜的衍生性商品，英文是Structured Note，其連結的標的可以是利率、匯率、股票、主要金融市場指數如道瓊、那斯達克、一籃子股票、單一股票、黃金、石油指數等各式各樣的標的，通常以外幣計價。依連結的標的物不同，可以區分為「股票型指數連動債券」及「利率型連動債券」。
國內自二千年起開始流行連動債，主要透過銀行與保險公司銷售，投資時間較長達十年，短則一年。近年來保險公司熱賣的投資型保單，有許多是連結海外的連動債產品，由於風險高，無知保戶買了，不僅沒保障反賠掉本金，引發許多糾紛。
去年下半年起，金管會接到許多申訴案，面對層出不窮的糾紛，金管會已指示銀行公會研擬自律公約，近期將對外公布實施。未來理財專員銷售連動債相關產品時，一定要落實執行風險告知，同時要對客戶做風險分級。此外，連動債的投資型保單管理會更嚴格。
金管會副主委張秀蓮指出，目前連動債相關產品由銀行、保險公司等通路銷售，這次發生糾紛的以短期的連動債為主，此外，保險公司銷售投資型保單連結連動債商品，市場大跌時，這些投資人發生損失，因此糾紛不斷。
針對投資人的申訴，中國信託財富管理處副總隋榮欣昨日表示，「石來運轉」連動債投資人約兩千多人，目前中信也已經與「石來運轉」約九成的投資人達成協議，接受中國信託的方案－將原本跌到僅剩十七％的淨值，轉成基金或連動債等商品，屆時投資人方可選擇贖回或繼續投資。以其淨值估算，已達原本的五十％。
中國信託公關副總卓長興則表示，連動債不是只有中信一家銀行在賣，很多家銀行都有賣，這就像買股票一樣，有虧有賺。對於有些客戶抱怨中信銷售連動債產品時未清楚告知風險，害他們本金賠進去了，這中間有些可以討論，也在協商中，因此有部分個案，中信現採取轉換到其他產品或是部分墊付。不過卓長興強調，中信絕不可能百分百賠付。
他強調，從法律角度，銀行確實沒有問題，但目前有些個案賠付，有些個案則進入法律階段，淪為各說各話。
將投資人剩餘淨值十七％補至五十％，是否是因為中國信託自覺理虧？對此，隋榮欣表示，補償方案完全是因為中信認為，銀行本身覺得在告知服務做得不夠週延。但這檔九四年發行銷售的連動債，發行當時的財富管理法條內，並無規定代銷機構有義務，書面或電話告知客戶淨值，因淨值都公布在網路上。
但站在服務品質立場，他也認為並不是每一個投資人都會上網看投資淨值，確有必要在跌破下檔保護時，以書面通知投資人，當時這檔連動債跌破下檔保護時，為中信第一檔跌破的連動債，僅理專電話通知，並無書面通知，中信才會祭出補償案，平衡投資人受損程度。
投資人認為「石來運轉」銷售時，連結的四大標的高盛的熱燃油、天然氣、汽油、原油指數，目前石油價格狂飆，淨值卻跌破僅剩十七％，令人難以理解與接受；隋榮欣表示，下檔保護將以表現最差指數為準，而近期熱燃油、天然氣指數由於暖冬、庫存增加等影響，走勢恰好與石油背離，才使此檔連動債表現極差。
「投資人不能賺了錢就默不吭聲，賠了錢就找各種理由要銀行賠！」隋榮欣表示，中國信託銷售時，絕對以嚴謹的方式銷售，且合約書上也有告知，但投資人自己也要有責任了解投資風險後，才簽下姓名購買商品，不要事後賠錢才來鬧。
「投資本來就有風險，客戶當然要自行承擔損失。」這是投資的基本原則；但問題是，當初理財專員引導退休族買連動債時，是否未善盡告知投資人風險？是否有明說客戶要承擔風險與損失呢呢？這麼複雜的衍生商品，可以賣給毫無風險意識的老人嗎？
卡債風暴之後，各銀行全力開發財富管理業務，佣金超高的連動債成為當紅炸子雞，缺乏金融專業知識的退休老人則成為被坑殺的肥羊。從投資人的慘痛經驗中可以發現，各家銀行銷售連動債過程中，充滿了資訊不對稱，一方是舌燦蓮花的理財專員，一方是對連動債一無所知的投資人。
許多退休老人不清楚契約內容，在理專「甜言蜜語利多引導」下就簽了字。其實，契約第一條就是「本人已充分了解下列產品特性與條件」，其中亦載明「本債券為不保本型債券，委託人於到期時有可能百分之百損失原始信託金額」。不過，連動債是非常複雜的衍生商品，這些退休老人，即使當初有細看，也不一定看得懂。
連動債契約密密麻麻，第二條是「本人已充分了解並同意下列產品相關投資風險」，其中，發行機構不提供百分之百本金保證，亦不保證產品到及最低收益。這回發生問題的連動債以一至三年的短期債券居多，許多退休老人以為買個一年期的短期連動債，風險較低，但還是賠慘了。
以「JP一年期台幣投資大亨連動債」為例，去年五月十五日發行，連結標的是七檔金融股，主要是知名跨國投資銀行，其中包括高盛、美林、摩根士丹利、花旗、瑞士銀行、巴克萊等七家，去年八月次貸風暴延燒，這些金融股跌得慘不忍睹，買到這檔連動債的投資人當然賠慘了。
一名外商投資顧問指出，連動債屬衍生金融商品，在國外這種複雜的商品，其銷售對象以專業法人機構為主，在台灣，卻由理財專員強力推銷給沒有金融常識的散戶，實在很沒良心。銀行理專把這種高風險的連動債推銷給退休族，難道不是存心坑殺無知老人？
總額高達一兆元以上的連動債相關產品，透過銀行、保險等通路銷售給無知的一般大眾，在金融資訊不對稱情況下，這些投資人先天就站在弱勢的一方，主管機關金管會不能放任不管。如今亡羊補牢，金管會應嚴格約束各銀行，趕快提出一套分級管理辦法，否則亂象只會越來越嚴重，連動債也將成為卡債之後，另一個風暴。
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