2007台灣科技股一吐怨氣 中概股大漲小回
力霸集團財務危機悄然引爆，使得台股年初挑戰8000點功敗垂成；石油、銅等原物料價格大跌，商品基金投資人損失慘重。ING投信指出，Vista、兩岸及併購題材將引領台股走出力霸風暴，建議投資人低接科技股、中國內需概念股及受惠原物料成本降低的個股，並提醒基金投資人檢討投資組合、分散風險。
力霸風暴衝擊有限
受力霸風暴拖累，台股大盤在短短兩周之內一度重挫400點左右，本周又試圖挑戰8000點大關。ING投信國內投資長黃媺芸指出，台灣已經通過一次次風暴的考驗，這次力霸風暴對台股的衝擊有限，影響主要侷限在金融股，而股價下跌已讓低基期的金融股長線投資價值浮現，尤其受惠資產價值回升的壽險股值得留意。
看好台股Vista、兩岸、併購題材
台股去年下半年以來有一波相當亮麗的漲勢，黃媺芸認為今年多頭行情仍可期待，因為台股有本益比較低、高現金股利率兩大優勢，對熱衷企業併購的國外私募基金很有吸引力，除權息行情可期，更有許多具全球競爭力的重要科技股，以及受惠中國2008奧運等中國龐大內需的重要個股，這也是外資看好2007、2008年台股的主因。
Vista引爆PC換機潮
電子科技產業是台股主軸，今年主要投資題材之一就是微軟新一代作業系統Vista上市帶來的PC換機潮。黃媺芸指出，一般的經驗是4年換機一次，在2000年千禧年之後，2004年算是一個比較小的換機潮，接下來高潮將是2008年，而微軟最近推出Vista，一般認為可能在今年上半年提前引爆換機需求，而台灣在全球科技產業扮演相當重要的角色，因此看好台股未來的展望。
台灣受惠亞洲高成長
ING國外投資長劉益銘指出，2007年全球經濟相對於2006年還是持續成長，但會比2005年稍低，最主要是受美國這個全球最大經濟體影響。美國去年經濟成長率為3.2%，預估今年可能降到2.7%，因此全球經濟成長會趨緩，不過各區域受影響的情況不同，一般認為亞洲地區受影響的程度應該不會太大，主要是因為亞洲還有幾個高成長的地區，如中國、印度、越南，這些國家有蠻大的內需市場，對帶動亞洲經濟成長有相當穩定的作用。
越南股市熱 但著墨空間有限
繼中國大陸之後，越南也是備受關注的亞洲新興市場，劉益銘表示，越南的土地、勞工價格都比中國低，也有充份的內需市場，勞工的工作倫理也很好，是直接投資蠻好的機會。至於間接投資（股市投資），目前還是處於初級階段，可是因為APEC會議去年在越南召開，市場很熱，許多人認為非要有越南股票不可，但現階段能夠投資的公司還是相對有限，反而是週邊國家可能跟著受惠，例如亞洲區域組合基金，可能受惠於越南題材而發揚光大。
投資新興市場 今年較具挑戰性
像越南這樣的新興市場股市，近年累積漲幅相當大，也吸引了大量國際資金投入，劉益銘強調「高報酬代表高風險」，建議投資人儘量透過分散投資來降低風險。他說，雖然新興市場長期看好，但去年已經相當熱，所以今年比較具有挑戰性，「不可能年年報酬率都那麼高」。
原物料供需產生變化 檢討投資組合
最近國際油價重挫，許多投資人措手不及。劉益銘表示，原物料價格的確變化很大，這波油價下跌其實有點異常，一般來說冬天、夏天是用油高峰，往往價格比較好，但可能因為今年是暖冬，需求並沒有那麼多，另一個原因可能是經濟趨緩，對石油的需求也跟著下來；產油國雖然有進行減產，但供需已經悄悄發生變化，基金投資人務必檢討投資組合。
黃媺芸認為對沖基金在石油市場興風作浪程度比較多一些，使得油價超漲與超跌。她說，目前全球經濟成長雖然趨緩，但仍溫和成長，所以原物料價格也不會一路往下跌，不建議投資人在急跌時出場，「但其實就算是一個投資研究團隊，對原物料價格都無法看得很精準，更不要說是個別投資人，所以分散風險的作法一定要有。」
台灣是原油及大宗原物料進口國，石油、銅等原物料價格近期大跌，對台股有何影響？黃媺芸表示，原物料價格下跌對台灣各產業的影響不一，例如輪胎業過去受石油、橡膠等原物料高漲之苦，理論上今年獲利就會慢慢好轉；銅價下跌，可以舒解印刷電路板下游業者的成本壓力。
私募基金熱衷併購 有助於支撐股價
熱衷於企業併購的私募基金，近年相當活躍，不少台灣上市櫃公司也被看上。劉益銘強調，私募基金是高所得者、機構投資人的天地，如果企業股價偏低、投資價值浮現，就會吸引私募基金介入，進而對股價產生支撐作用，也讓企業併購活動更活躍。
不過，私募基金未必都能帶來正面效應。劉益銘指出，比較大的問題是私募基金買下後一家公司之後，可能因為沒有用心經營或當初理想訂的太高，結果並未達到預期的成效，也發生過私募基金存著私心，只顧著收管理費或現金股利，韓國也曾經爆發私募基金涉入股市內線交易，因此私募基金團隊的素質、能力及操守很重要，投資人需要詳細觀察。
生技醫療產業走過低潮 轉機可期
最近ＩＮＧ投信發表了一檔全球生技醫療基金，這個產業今年成長力道如何？劉益銘表示，生技醫療股去年漲幅落後，原因包括一些熱賣的生技藥品專利權到期、取得新專利權的生技藥品相對較少、藥廠面臨消費者巨額求償訴訟等等，但目前整個情勢已經逐漸轉為對生技製藥業有利，目前剛好適合逢低布局。
劉益銘指出，好多生技製藥業者研發中的產品、臨床試驗中的新藥，今年有機會取得突破、拿到專利權，一些長期存在的生技醫療問題也漸漸有機會突破，例如老人失憶症隨著人口老化越來越嚴重，有幾個藥廠預期實驗新藥可望獲得核准，然後廣泛運用，這些發展對於生技製藥類產業將是重大利多。
以下便是ＩＮＧ投信黃媺芸、劉益銘接受專訪內容。
郭：回顧2006年台股，到底要怎麼看這個行情？
黃：過去幾年台股本益比處於低檔，漲幅落後於全球股市，2003年1月全球股市開始走多頭，原物料漲勢啟動，包括拉丁美洲等新興市場因而受惠，台股也從4000多點至7000多點區間來回，本益比在12-14倍之間，期間歐洲、日本、南韓、新加坡、香港股市都有一倍以上漲幅，台股漲幅約6、7成，可以說遠遠落後。去年5月全球新興市場一度大幅拉回，但隨即大家發現全球經濟持續穩健成長，美國市場也沒有預期中那麼差，投資人信心很快恢復，國內去年雖然有紅潮等政治干擾，但我們已看到資金慢慢回流，去年國內房地產價格上漲就是一個很重要的指標，外資也普遍看好台股今、明兩年的行情。
郭：在非經濟因素干擾之下，國內投資人去年對台股看法相對保守，但外資持續加碼，這是否所謂的低價補漲行情？
劉：傳統上外資把資金放在美國股市、債市，但過去幾年越來越多比重放在新興市場，結果他們發現新興市場的投資績效比美國市場好很多，因而形成一股新風潮，最近的數據顯示一般美國投資人在做資產配置，新興市場的比重已經拉高到7％，較2000年時只有0.5％有了很大差別。另一方面，台股漲幅相對落後，本益比較低，而且許多重要的科技廠商都在台灣，因此吸引許多外資前來投資。
郭：台灣是否真的各方面都處在一個相對低估、非常低價的狀況？
劉：台股本益比不是最低，但的確相對較低，尤其現金股利率高達4％，在全球市場排在前幾名，台灣市場利率偏低主要是因為資金非常充沛，整個大環境對股票投資有利，對於固定收益投資相對不利。
黃：股價是PE（本益比）乘上EPS（每股盈餘），EPS可以大致預測，但資金、信心決定PE的高低，從台灣貿易順差、外資不斷匯入買超台股來看，台股資金沒有問題，只剩「信心」這部分還需要加強。從2000年到去年第三季為止，外資投入台股約3兆5000億元，國人投資海外證券高達6兆5000億元，這股投資海外的風潮反映國人對台股投資信心的不足。
郭：台股觀察指標是否包括高鐵通車、併購風潮、網路通訊革命、北京奧運？
黃：外資法人看好2007、2008年台股，兩岸題材是其中重要的一環，中國2008年舉辦奧運，會明顯帶動中國內需，台灣是全球各國當中受惠較大者，而Vista（微軟新作業系統）上市可望帶來PC換機潮，台灣剛好是全球科技重鎮，因此看好台股未來展望。至於高鐵通車等題材，跟台股整體關連性較小，與個股關係較密切，因為國內房地產本來就已經增溫，並不是高鐵本身所帶動，但這有助於改善市場氣氛，尤其有助於提升國人最欠缺的投資信心。
郭：愈來愈多訊息顯示，2007年至2008年兩岸關係會愈趨於平穩，也帶動整個投資的信心，2007年是否為台股多頭年？
劉：2007年全球經濟相對於2006年還是持續成長，但會比2005年稍低，最主要還是受美國影響。美國去年經濟成長率還有3.2%，預估今年可能會降到2.7%，受到這個全球最大經濟體影響，全球經濟成長會趨緩，不過各區域受影響的情況不同，一般認為亞洲地區受影響的程度應該不會太大，主要是因為亞洲還有幾個高成長的地區，如中國、印度、越南，這些國家有蠻大的內需市場，對帶動亞洲經濟成長有相當穩定的作用，而台灣在這樣一個大的環境架構下也會受相當程度的影響。
郭：力霸事件對台股一度造成很大衝擊，這只是單一事件，還是像當年的十信事件會有較長的效應？後續如何發展？
王：基本上這分兩個層面，如果以金融實質面的角度來看，就要以非常嚴肅的態度來面對，但從投資角度來看，套句某位官員的話，這也不是這幾年的事，這是十年來大家都知道的狀況。從投資面來看，力霸風暴影響層面比較侷限於金融類股，我認為金融股在經歷力霸案之後，投資價值已經浮現，回頭看過去市場的低點，也往往是某些事件造成的。從另一個角度來看，金融股在去年經歷了雙卡風暴，所提列的呆帳普遍落在第二、三季，以去年這麼低的基期來看，今年的獲利就算扣掉力霸所增列的呆帳損失，金融股普遍還有四成以上的年度獲利成長，投資價值已經浮現，是一個可以逢低買進的機會點，外資對台股金融股的作法也是如此。
郭：若從金融層面來看，力霸案對金融業的發展，例如整併的趨勢是否有什麼影響？金融業的內控制度是否有危機？後續是會樂觀發展還是應該更小心來因應這個問題？
王：這十年來台灣的金融業歷經了各種風暴，從86年的亞洲金融風暴到87年的本土金融風暴，到後續各種政治風險，每次事件之後都有不斷的檢討聲浪，這次金管會主委也因此而換人，我們還是維持樂觀的看法，經歷一次次的風暴總是還能渡過。
郭：去年的雙卡事件對金融業的影響是否漸漸減小了？
王：我認為最壞的階段已經過了。
越南股市著墨空間有限
郭：繼中國大陸之後，越南也是備受關注的亞洲新興市場，劉副總怎麼看待這個市場？
劉：越南應該還是處於直接投資的階段，真正獲利的是直接進入做產業投資的人，那裡的土地、勞工價格都比中國低，也有充份的內需市場，勞工的工作倫理也很好，是直接投資蠻好的機會。至於間接投資，還是處於初級的階段，能夠投資的公司還是相對有限，可是因為APEC會議去年在越南召開，市場很熱，許多人認為非要有越南股票不可，但現階段能夠著墨的還是有限，反而是週邊國家可能跟著受惠，例如亞洲區域組合基金，可能受惠於越南題材而發揚光大。
郭：金磚四國帶動新興市場投資熱潮，但是仔細觀察，新興市場的投資風險還是很高的，針對間接的投資者，您會給怎樣的建議？
劉：我想高報酬代表高風險，建議儘量透過分散投資來降低風險，這是投資新興市場的重要原則。新興市場長期看好，但去年已經相當熱，所以今年比較具有挑戰性，因為不可能年年報酬率都那麼高；個別的新興市場，可以針對個別的差異程度做點分散，就會達到一些風險分散效果。
郭：最近國際油價為何重挫？手上持有相關部位的投資人要怎麼辦？對台股會不會有影響？
劉：原物料價格的確變化很大，這波下跌其實有點異常，一般來說冬天跟夏天是用油高峰，往往價格是比較好的，但可能因為今年是暖冬，需求並沒有那麼多，第二個原因可能是經濟趨緩，對石油的需求也跟著下來；產油國雖然是有進行減產，但供需已經悄悄發生變化。
石油等原物料是高風險的投資商品，是典型的景氣循環股，當經濟好時就會用到很多原料物，若經濟趨緩，需求就沒那麼多，高報酬往往伴隨著高風險。面對石油等原物料市場的變化，投資人需要做一些資產的分散，我們會建議從整個投資組合去看，來檢討或變更投資組合。
王：台灣是原油及大宗原物料進口國，從今年的台股投資角度來看，原物料價格下跌對各產業的影響不一樣，例如輪胎業過去受原物料高漲之苦，理論上今年獲利就會慢慢好轉。我覺得對沖基金在石油市場興風作浪程度比較多一些，使得油價超漲與超跌，目前全球經濟成長雖然趨緩，但仍溫和成長，所以原物料價格也不會一路往下跌，因此不建議投資人在急跌時出場，但其實就算是一個投資研究團隊，對原物料價格都無法看得很精準，更不要說是個別投資人，所以分散風險的作法一定要有。
郭：國內是否也有私募基金這樣的團隊？運作情況如何？
劉：私募基金算是高所得者、機構投資人的天地，我想台灣也有，只是規模沒那麼大，像一些股票的價格偏低、投資價值浮現，就會吸引私募基金介入，對股價產生支撐作用，也讓企業併購活動更活躍。
郭：私募基金是否有潛藏的危機或負面效應？
劉：我看到比較大的問題是私募基金買下後一家公司之後，可能因為沒有用心經營或當初理想訂的太高，結果並未達到預期的成效，也發生過私募基金存著私心，只顧著收管理費或現金股利。
郭：私募基金是否有可能爆發內線交易？
劉：韓國就發生過這樣的先例，這種風險永遠都存在，因此基金團隊的素質、能力及操守很重要，投資人需要詳細觀察。
郭：私募基金對金融市場產生甚麼樣的影響？台灣金管單位目前是以甚麼態度來面對？
王：我想有二個主要部份，一個就是引進策略性伙伴，這部份包括引進好的供應商，或者好的技術甚至是帶進大客戶、訂單，這個是正面的，是一個改造公司的很好資金來源；私募基金帶來的主要風險在於它如果是追求短暫的套利空間，所併購的公司體質末必有所改善，許多國家想防範的是這個部份，投資人也要分辨清楚。各國都還在找各種辦法來規範私募基金，像私募基金原本也是要在台灣融資，後來主管機關就提出限制，但它要在其它國家借到低利率資金其實不難。
郭：對於單一國家的金融市場會產生甚麼樣的影響？
王：如果資金大量的進來，在全球資金流進流出的過程，任何金融市場都會擔心這個大量金額的變動，會造成一定的影響。
郭：最近ＩＮＧ也發表了一檔全球生技醫療基金，這個產業今年發展力道如何？
劉：我們看2006年全球股市都表現得很好，生技醫療股漲幅落後，一方面是因為一些熱賣的生技藥品專利權到期的高峰，市場被瓜分，今年就沒有那麼多，第二點是去年取得新專利權的科技藥品相對比較少。另外，去年藥廠面臨的訴訟案剛好到達一個高峰，但目前已經看到美國司法風向的轉變，有些法官開始同情企業，做出對企業有利的判決，所以整個情勢對生技製藥業漸漸有利。
根據我們觀察，好多生技製藥業者研發中的產品、臨床試驗中的新藥，今年有機會取得突破、拿到專利權。一些長期存在的生技醫療問題也漸漸有機會突破，例如老人失憶症隨著人口老化越來越嚴重，有幾個藥廠預期實驗新藥可望獲得核准，然後廣泛運用，這些發展對於生技製藥類產業將是重大利多。
郭：給投資人的2007年投資建議是甚麼？
劉：科技股近年漲幅相對落後，隨著Vista上市帶來換機潮，科技股可望一吐怨氣，因此要留意台股當中重要科技零組件、龍頭股；中國內需相關類股大漲小回，也是我們的長期核心持股，建議逢拉回買進；金融股近來利空不斷，但這年幾資產價值大幅提昇，我想在金融股方面，受惠商用不動產等資產價值回升的壽險股是優先投資標的，部分具有併購價值的二線金融股也值得留意；第二季是股東會旺季，由於台股現金股利率高達4%，除權息行情可期，第一季就可以逢低尋找相關投資標的。
郭：要達到投資理財致富必須勤做功課，要有投資概念、風險分擔、停損控制；若無法做好這樣的功課時，某些層面相信專業經理人可能是大家另外的選擇方式。
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