| 油價打滑 亞股突圍狂漲 新興亞洲的機會來了！ | |
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表現一再落後其他新興市場的新興亞洲，今年第三季終於翻身了，而亞洲股價仍便宜，財務結構改善將進一步反應在股價上，預估美國利率明年有降息機會，將成為油價走低之外，激勵亞洲景氣持續成長的另一項利多。 | |
| 二○○二年以來，原物料行情創造出新興歐洲與拉丁美洲的驚人走勢，雖然過去新興亞洲總是與全球景氣循環連動，這段期間雖有表現，但相較於其他新興市場，漲幅明顯落後，今年第三季新興亞洲上漲七．五五％，漲幅超越拉丁美洲)四．七六％(與新興歐洲)二．一二％(，油價重挫是主要關鍵(。 亞洲利率到頂後下彎 有利景氣持續擴張 新興亞洲多數國家皆無石油產出，依賴來自海外的石油進口，因此石油價格的飆漲造成亞洲國家成本的上升，除了抑制企業的獲利空間外，股價在消息面的影響也屬負面，不難理解過去漲勢落後的原因，但九月以來油價快速滑落，改變了環境，亞洲股價表現首度超越其他新興市場，油價下跌對於亞洲國家GDP成長普遍都有正面幫助，資料顯示油價每桶下跌十美元，亞洲國家GDP平均增加○．五至一．五％。 我們認為，油價下跌並非將亞洲持續成長的唯一理由，亞洲利率隨著美國利率見頂後下彎會是另一個重要理由，過去亞洲與美國的利率漲跌雖然幅度不盡相同，但主要趨勢是同向的，預估美國年底前都不至於升息，明年第一季甚至有降息機會，因此，亞洲利率也將開始下彎，對於亞洲內需市場與景氣擴張會是一大利多，特別像是金融類股，從二○○四年開始，由於亞洲利率攀升而使得信用貸款活動降溫，但隨著亞洲持續成長以及持平的利率水準，明年信用放款業務再度加速成長的可能性增加。 亞洲股價仍便宜 財務結構改善將反應在股價上 若僅就本益比來看亞洲目前股價水位，與過去平均水準接近，不過本益比提升主要是因為亞洲企業償還債務，雖然強化了財務結構，卻使本益比看起來沒有大幅被低估的吸引力，若我們分析企業價值相對現金流量比率，將發現股價仍被市場所低估。 企業價值指的是企業債務與股權的市值加總，此數值不受財務槓桿改變的影響，現金流量則是折舊前的企業盈餘，若以企業價值相對現金流量比率來看，亞洲股價遠低於平均，此比率也是用來衡量股票價值較好的標準。 亞洲企業的財務結構改善，可以從自由現金流量分析，所謂自由現金流量是指企業盈餘扣除實際的資本支出，亞洲企業的自由現金流量在一九九七年以前，幾乎接近於零，也表示企業每賺一塊錢就會將其投資在資本支出，而造成過度投資、產能過剩的窘境，也是金融風暴爆發的原因之一，不過自此以後企業資本支出縮減，自由現金快速成長，財務融資槓桿比率下滑，這樣的進步將使得亞洲股價還有成長的空間。 而企業縮減資本支出，間接提升了定價能力與獲利率，亞洲股東權益報酬率)ROE(維持在歷史新高水位，這也間接創造更多的企業盈餘與現金，未來如果亞洲企業的固定資本支出持續緊縮，股東權益報酬率就不易下滑，預估至少未來兩三年都還會是如此。 | |
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