| 台企銀價值分析 台企銀促銷打折值不值得？ | |
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去年在二次金改的政策下，原本被政府計劃標售的台企銀，卻在工會抗爭及出價不如預期下流標，今年，台企銀打算自力救濟，藉著增資獲取資金以拓展營運、增加獲利，若台企銀的獲利能有效提升，其潛在價值還是有很大的想像空間。 | |
| 台灣中小企銀是國內第一家以提供中小企業融資及輔導為主的專業銀行，原本隸屬於政府行庫，於一九九八年轉為民營銀行。目前台企銀擁有一兆元以上的龐大資產、四．三三％的放款市占率，以及一二五家的通路規模，對於國內金融市場具有一定的影響力，可以算的上是國內重要行庫之一；但是由於受到早期一些中小企業經營不善的影響，產生了不少NPL，造成資產品質差、逾放比一直居高不下，再加上獲利情況不佳的情形下，五年來僅在九十三年三月間有過十六元左右的價格，其餘大部分的時間，股價都在票面附近徘徊。 近年來台企銀一直力圖振作，配合政府第一次的金融改革，打消了不少壞帳，財務結構也有所改善，根據今年八月底的資料，逾放比已降至二．五七％、呆帳覆蓋率也提升至三十七．四○％。但是大量的NPL，分為五年攤銷，也使得台企銀的獲利表現一直難有起色，截至今年九月底為止，帳面上還有一百一十五億元的損失，預估至少要到二○一○年以後才能完全攤銷。 為了彌補虧損，台企銀已在今年八月減資一百四十一．二一億元，並且預計在年底增資一百億元以提高資本適足率。為了使增資順利完成，台企銀在十二日召開法說會，會中對於過去增資的經驗、資產體質的提升、未來海外的策略多有著墨，不過是否能真正挽回投資人的信心，恐怕台企銀可能還要多加把勁。 關鍵在於獲利緩不濟急 如果按照每月攤銷的方式，以九月份的公告數據來看，提存前的稅前淨利為七．二一億元，扣掉正常的提存和每月需攤銷的損失，得到提存後的稅前淨利為一．一六億元，累計稅前淨利共八．一九億元，假設扣除稅率為五％，則稅後每股盈餘為○．二元。 觀察近期台企銀的逾放比和呆帳覆蓋率都維持在一定的比例，預期未來正常提存的部分也都大約能維持在○．七五億元左右，惟明年七月，二○○二年的第一筆不良債權損失將攤銷完畢，每月需攤銷的損失將由五．三億元減少為四．八億元，因此，在明年八月份以後的提存將減少○．五億元至五．五五億元。假設未來每個月的提存前稅前淨利都以七．五億元去估計，至二○○七年底，累計稅前淨利將會達到三十一．四四億元，每股盈餘將增加至○．八元。也就是說，如果台企銀能維持目前的獲利情況，則每股餘額仍然能有微幅的成長，只是對於目前急需現金增資的台企銀來說，這個成長所能帶來的投資信心仍是有點緩不濟急。 九．六五折 到底賺到了嗎？ 另外，從九月份的財報來分析，上個月台企銀減資了一百四十一．二一億元，減資後的資本額由四百二十八．五七億元減少為二百八十七．三六億元，每股淨值也由六．八六元增加到十．二三元；若按照董事會二十五日的公告，用每股九．六五元的價格折價出售每股面額十元、共一百億元的資本去計算，則每股淨值為十．一九元。乍看之下似乎有利可圖，不過由於出售不良債權的損失仍有一百一十五億元尚未攤銷，若扣除這項虛胖的資產，調整後的每股淨值就只剩下七．三二元，對投資人而言仍是不划算。 即使將淨值再加上前面所估計從本月開始到明年一整年的稅後淨利共二十三．○四億元，淨值也只有三○六．四四億元，明年年底的每股淨值也只在七．九一元附近，離購買價九．六五元還有一段距離。 比較最近同樣也正進行增資的合庫，兩者的逾放比皆在二．六％附近，合庫和台企銀的呆帳覆蓋率分別為為五十．六三％、三十七．四％；分行家數各為一百九十七家和一百二十五家，顯示出合庫無論在資產體質或是通路上都遠勝於台企銀，若依照合庫的標準調整台企銀的淨值，其調整後的每股淨值剩下六．五二元，即使以合庫目前近一．一倍的溢價去計算台企銀的股價還是只有七．一元。 | |
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