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水泥業

1. 台泥大陸廠 出貨將成長英德廠本月出貨增至35萬噸 全年大陸整體營收逾人民幣2億︰台泥公司大陸英德廠8月出貨量將比前一月成長10萬公噸，法人估計台泥今年大陸整體營收將達到人民幣2億元以上。台泥副總經理黃健強指出，受到上半年雨季影響，台泥英德廠自7月起正式開始出貨，水泥發貨量僅有25萬公噸，水泥含稅價格也下跌到每公噸人民幣300至320元。但8月起，隨著下半年旺季來臨，英德廠水泥發貨量可成長到每月35萬公噸，水泥價格也將上漲至每公噸人民幣330到340元。

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水泥業

1. 水泥3寶本業獲利走揚︰近二、三年，在外銷報價上揚、內銷價格持穩下，國內水泥廠本業獲利占全年獲利比逐年提升；水泥三寶中的台泥（1101），近二年的本業獲利比從40％，逐步提升到43％左右，今年更可望達45％、亞泥（1102）則從前年的23％，到今年有機會突破30％關卡；特殊的是嘉泥（1103），今年因出售萬國大樓，業外收益預估占全年獲利比將會衝高到八成以上。業者指出，近二年水泥本業獲利提升，主要原因是外銷價格上漲，每年五％至10％漲幅，獲利因此水漲船高。。

塑化業

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水泥業

1. 不畏降溫 水泥業續增資大陸︰水泥業已逐漸把生產重心移往大陸，在國產實業（2504）福建水泥廠十月開始量產後，國內水泥廠在當地的產能可望超過二千萬噸，將首次超越台灣本土產量；未來三年，包括台泥（1101）、亞泥（1102）、環泥（1104），還將至少再投資超過一百億元，把大陸的產能衝高到3500萬噸以上。

塑化業

1. 需求強勁 PE、PP現貨雙創新高︰由於遠東區今年下半年有高達13座輕油裂解廠歲修，再加上歐洲九月將向大陸及泰國塑膠袋業者課徵14％至15％反傾銷稅的，大陸業者為趕在其課徵之前交貨，原物料強勁需求帶動高密度聚乙烯（HDPE）和聚丙烯（PP）現貨價格雙雙再創歷史新高，其中PP漲幅最大，每公噸大漲60美元，來到1325美元。

2. 塑化業獲利有下滑之虞，法人僅看好台塑化、聯成、南亞︰石化上游原料報價持續維持高檔，五大泛用樹酯則因下游已漸無法接受目前的高價，逐漸減緩需求，使得五大泛用樹酯報價呈現持平態勢。短期而言，大部分塑化產品2Q06獲利狀況將比1Q2006佳，然台証證券投顧考量進入第三季，原料成本依舊維持高檔，終端下游產品對目前高價之五大泛用樹脂已漸無法接受，價格恐難獲得支撐，因此獲利有下滑的疑慮且塑化產業長期趨勢向下，故重申塑化業中性的投資評等；看好台塑化、聯成、南亞。

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塑化業

1. 油價衝衝衝 推升泛用樹脂PE、PP本週報價再創新高︰國際油價本週站上75美元的歷史新高，使得輕油石油腦價格也繼續上漲，本週 5大泛用樹脂報價本週則是普遍小漲，其中HDPE(高密度聚乙烯)及PP(聚丙烯)價格再度創下歷史新高。研究機構則是認為報價創下歷史新高後，因無實質買盤支撐，價格可能已接近此波高點。本週5大泛用樹脂報價，PE類的HDPE及LDPE(低密度聚乙烯) 本週各上漲10美元／噸，HDPE價格衝破1300美元關卡，創下歷史新高。PP則是上漲15美元／噸，報價接近1270美元附近，漲幅為1.2%。ABS樹脂本週小漲5美元／噸、PVC(聚氯乙烯)及PS(聚苯乙烯)價格則是持平。

2. 聚乙烯聚丙烯價格續走高 HDPE創天價︰本週遠東區聚乙烯 (PE)、聚丙烯 (PP)原料價格持續走高，其中高密度聚乙烯 (HDPE )價格再創歷史天價，低密度聚乙烯(LDPE)、聚丙烯價格也創下近 2年來新高；業者表示，這波原料價格上揚主要仍是上游原料上漲推動所致。業者指出，石化原料價格緩步上揚已是全球性現象，尤其美國當地因上游石化原料乙、丙烯價格偏高，以致當地中間石化原料產銷利潤不佳，部分訂單轉向遠東區生產，加上台灣下半年有 3座輕油裂解廠歲修等因素，刺激原料價格逐步緩升。

紡織業

1. 聚酯加工絲、半延絲報價連3月上漲，創近一年來新高︰國際油價居高不下，化纖上游原料報價也持續飆漲，廠商為反映成本，連續3個月調漲聚酯加工絲、半延絲報價，聚酯加工絲7月最新報價每公斤大漲4元，聚酯半延絲每公斤也漲3元，紛紛創下自去年5月以來的新高紀錄。

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塑化業

1. 交易清淡 本週5大泛用塑膠原料報價呈現持平︰國際原油價格再度上漲至75美元一桶的新高價，不過下游對高價原料接受仍舊不大，使得最新5大泛用塑膠原料報價僅小幅漲跌，和上週相去不遠。研究機構表示，在高價石油的支撐下，原料的報價可望維持高檔震盪，不過因為市場成交意願不高，使相關原料生產廠商獲利仍然受限。5大泛用塑膠原料中聚乙烯(PE)及聚丙烯(PP)的報價本週小幅上漲10美元，PE價格仍然接近1300美元，PP價格則是維持在1250美元附近。聚氯乙烯(PVC)本週報價和上週相同，ABS樹脂則是小跌5美元，報價連續4週下跌。

2. 輕油創新高 石化原料價還有高點︰由於中油及台塑石化下半年相繼歲修，牽動遠東區乙烯價格仍向上挺進，Platts最新乙烯現貨價格已站穩1200美元，較上週小漲0.9％，每公噸來到1210至1220美元間。此外，亞洲輕油價格昨日更以每桶六六一美元刷新紀錄，而國內石化業者指出，輕油再創新高可預期石化原料價格還有一波高點。

紡織業

1. Q3傳統淡季來臨 不敵上游原料飛漲 化纖廠「自砍手腳」︰受中東情勢緊張，國際油價再度走揚，生產聚酯纖維的原料二甲苯 (PX)、純對苯二甲酸(PTA)供給持續吃緊，使國內紡織業者叫苦連天。包括日前宣布化纖二廠停產的南紡 (1440-TW下單)，以及技術性停產，將廠房安排歲修的中紡(1408-TW)，而遠紡(1402-TW)、新纖(1409- TW)等化纖大廠，也都表示將減碼產量以為因應。

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水泥業

1. ^{台泥加快處分閒置資產︰台泥（1101）處分閒置資產速度加快，近期已整理全省一、二十處閒置營業所及倉庫，正積極評估、訴諸執行；法人指出，台泥持有這些閒置資產成本極低，如能全部出清，獲利可達15~20億元。}

塑化業

1. 乙烯飆漲 EG廠獲利被侵蝕︰乙烯現貨價格創下十年來的新高，乙二醇（EG）廠吃不消，中纖總經理王貴賢說，EG廠將被高價原料侵蝕獲利，兩年內營運可能難有起色。南亞塑膠副總經理林振鈴也認為，乙烯行情竄升，確實影響EG毛利率，但南亞的生產線工繳較低，利潤下滑幅度低於同業，目前營運還算穩健。

2. 丙烯短缺 石化廠獲利有靠山︰亞洲地區去年起的十年內丙烯供應不足，包括台塑等石化廠，已積極將丙烯相關製品為未來擴建重心；其餘包括福聚、台化及中石化等公司，也因主力產品丙烯比重較高，獲利率相對較穩定。

人民幣升值 水泥翻身︰人民幣兌美元再破8消齂傳來，深具中概股色彩的水泥股身價立刻翻兩翻，台泥 (1101)、亞泥 (1102)、嘉泥 (1103)等，受惠投資大陸資產升值題材，搭配國內傲人資產開發利基，激勵股價有強勢演出。

台泥大陸英德廠第一期工程已告完工，並於日前宣布第二期正式動土，第一期2套新窯年產能為450萬噸，斥資約1.5億多美元，第二期產能也是450萬噸，投入金額約1.3~1 1.4億美元。另，廣西貴港新廠月前也進行破土動工儀式，將規畫擴建二套窯，年產能也是450萬噸，儼然已成為大陸水泥霸主，預期2008年產能將挑戰2000萬噸目標。亞泥目前兩岸合計產能約835萬噸，集團為加速提升大陸市場占有率，四川亞東廠第一期工程預訂8、9月完工投產，江西廠緊跟在年底前完工投產，合計再增加320萬噸年產能，而本月初標下湖北黃崗水泥廠標案，距離集團喊出2010年總產能2450萬噸目標更進一步。

天公不作美／水泥業Q2旺季不旺︰受到天候多雨影響，水泥廠第二季平均發貨量將比去年同期減少5~10％，出現歷年少見旺季不旺現象，「水泥三寶」的亞泥（11 02）、台泥（1101）、嘉泥（1103）及環泥（ 1104）前五月營收年成長率都出現衰退，不過，由於業外收益持續增加，獲利狀況將比去年同期至少成長10％以上。

　 根據市場經驗，水泥產業第二季的營收、獲利都會比首季成長10~15％，不過，由於下雨因素，台泥五月的發貨量比第一季平均發貨量減少10％上下，其中，內銷只有四十萬噸、外銷則維持前四月水準約四十五萬噸。台泥指出，今年五、六月的出貨量，在天氣異常的因素下，第二季出現旺季不旺，營收應該是小幅衰退，不過，在外銷量持穩、價格比去年成長10％，同時持股60％的和平電力在五、六月恢復操作，進帳比首季增加五成以上，因此，總體第二季的業蹟會呈「營收退、獲利增」狀況。

　 完全採「全產全銷」的亞泥，前五月的營收雖和去年同期相當，但因六月下雨天數多，法人預估，亞泥六月出貨量勢必減少，本業營收因此比去年同期衰退約5％。八成獲利來自業外收益的亞泥，轉投資的裕民航運，持股比例達38％以上，裕民從第二季開始，散裝航運景氣將開始翻揚，亞泥也可望受惠；另外，裕民轉賣租購船舶 現賺1100萬美元，預定五月交船，投顧估計，裕民每股處分利益0.42元，亞泥入帳可觀。

由於公共工程發貨量減少，環泥五月營收比去年同期衰退18.88％，市場預估，六月營收也因天候關係不甚樂觀；但由於環泥轉投資的六和機械所賺的業外收益，都是在每年的第二季開始入帳，環泥第二季的業績將呈本業衰退、業外大賺的情形。

輪胎業今年營收將改寫新高︰天然橡膠行情飆漲，正新、建大、華豐及富強等輪胎大廠為反映原材料成本上漲，決定調漲售價7~10％不等，連帶也使各公司的營收可望創下歷史新高。

　 正新橡膠董事長羅結十三表示，正新今年海內外合併營收將挑戰新台幣五百億元大關；建大工業董事長楊銀明也指出，建大今年前五個月營收比去年同期成長25％，全年全年合併營收可望上看140億元。國內再生胎大廠富強輪胎預估全年營收要挑戰十億元。

西進水泥業 今、明年砌金磚︰西進水泥業投資成果逐漸顯現，業者看好今、明二年獲利，今年大陸地區產能比去年成長一倍的台泥（1101），預估有人民幣一億元以上的獲利，比去年成長數十倍、嘉泥（1103）則在內銷轉外銷下，今年可望虧轉盈，亞泥（1102）今年大陸地區的毛利率可達25％以上，內部認為獲利成長度至少會有一成五、環泥（1104）惠州廠明年可有上億元的獲利進帳。

　國內「水泥三寶」中以嘉泥最早進軍大陸，目前以長江三角為主要銷售地區；亞泥則全力在華中的江西、四川、湖北為主；台泥最晚西進，卻誓言2008年成為「華南地區水泥前三大」。

台泥廣東英德廠今年三月底峻工，四月出貨量已達20萬噸，法人預估，台泥大陸獲利貢獻，將從去年的小虧、到今年可賺人民幣1~2億元。由於今年大陸產能比去年提升四成下，亞泥內部人員粗估，大陸地區今年的獲利將從去年的新台幣7000萬元，最少會有2.5成的成長。日產三千噸的環泥惠州廠，已開始量產，目前產能利用率約75％，下半年就會全產全銷，以目前當地水泥價格每噸310元人民幣，環泥預估，明年開始，對母公司獲利貢獻應有人民幣2、3千萬元。受到宏觀調控的影響，嘉泥去年上半年大陸地區獲利出現虧損，今年，旗下的京陽及聯合水泥為避開上海市水泥一級戰區，決定大幅增加海外銷售量，今年外銷出口量目標為三百萬噸，較去年大幅增加200％以上，其中首季外銷出口就已達70萬噸，受惠每噸外銷出口價格高達35美元左右，換算後，明顯高於目前上海區水泥價格每噸210~230元人民幣，有利於今年獲利貢獻。

苯乙烯上週每噸大漲 110美元︰在上游苯原料價格上漲推波助瀾下，苯乙烯 (SM)原料上週每噸較前週大漲達110美元，遠東地區苯乙烯現貨價每噸衝上1320美元左右，創下 2年來新高價位。苯乙烯原料上游主要原料苯，上週現貨價每噸上漲達 105美元，苯原料報價每噸也衝上1000美元關卡，達到1030美元；據指出，苯價上漲主因受美國 Chevron煉油廠事故影響。
市場對苯乙烯原料後市看法不一，下游廠商認為苯乙烯原料目前價格逼近歷史高價，有過高之嫌，宜持觀望態度；苯乙烯廠商則認為在上游原料攀升下，苯乙烯價格下跌空間有限。

亞泥總座李坤炎：宏觀調控對水泥業短空長多︰針對中國大陸實施新一波宏觀調控措施，亞洲水泥 (1102)總經理李坤炎今天指出，宏觀調控前年及去年對亞泥影響較大，經過兩年調整，對水泥業反而是短空長多，去年亞泥認列中國大陸7000萬元投資收益，預估今年將持續成長，亞泥預估2010年兩岸總產能將達2450萬噸規模。李坤炎指出，中國大陸當局實施宏觀調控，主要是為控管投資過熱的情形，中國目前約有500家水泥廠商，必須進行產業整合，實施宏觀調控將加速小廠及不重視環保的廠商淘汰，並促進水泥業架構重整。
長期而言，中國經濟發長主軸不變，2008年北京奧運及2010年上海世博會等建設需求，加上中國南水北調、西氣東輸、青藏公路及西部大開發等建設，對高標優質水泥的需求相對可觀，對整體水泥產業而言是短空長多。

塑化：石化上游原料供應吃緊，預估未來持續高檔盤旋︰塑化產業：目前石化上游原料出現供應吃緊的現象，報價普遍出現上揚走勢，台証預估未來仍將持續高檔盤旋的態勢。然五大泛用樹脂報價由於下游業者對目前高價水準已漸無法接受，買盤逐漸轉趨保守，預估未來價格再漲空間有限。

整體而言，目前利差狀況在成本墊高下，依舊不理想，因此台証目前仍對塑化產業保持保守的看法，給予塑化產業中性的投資評等。在投資建議上，維持2Q06後獲利逐季向上的台塑化(6505)Trading Buy之投資建議，以及本業因產能擴充效益逐漸顯現加以業外轉投資獲利貢獻穩定的聯成(1313)買進之投資建議，目標價分別設定為68元及13.8元。

台塑調漲6月PVC等內銷牌價︰台塑(1301)宣佈調漲6月的PVC、PE及PP內銷牌價，也激勵股價走勢相對穩健，尾盤仍維持小漲。台塑表示，主要為反映上游乙烯價格上揚，及原料市場價格上漲所致。台塑因首季獲利腰斬，近20日外資大幅賣超近5萬張，股價跌破前波支撐價位，走勢相當疲弱。台塑表示，由於日本、韓國等多家輕油裂解廠選在第2季歲修，乙烯價格持續高漲，預計歲修後的輕油裂解廠將在7月後陸續復工，乙烯價格可望下跌。

大陸進行庫存回補，苯和苯乙烯現貨報價紛紛創今年新高︰受中國大陸進行庫存回補影響，強勁需求帶動苯和苯乙烯現貨報價持續上漲，紛紛創今年新高，漲幅為7.5%和3.9%。苯台灣現貨報價每公噸來到921-923美元，較前一週上漲64.5美元，苯乙烯每公噸為1200-1210美元，上漲45美元；另外，乙烯則是在上週創今年來新高後，本週表現持平，報價每公噸為1130-1140美元。

水泥類股 資色迷人台泥幸福賣地收益可觀 嘉泥變更廠地獲利逾15億元︰水泥業的資產效益成為關注焦點，繼台泥（1101）、幸福水泥（1108）等紛紛處分土地，帶來可觀收益後。嘉泥（1103）25日公告計劃變更岡山廠16公頃土地，潛在利益超過15億元。嘉泥繼今年第一季處分萬國商業大樓予南山人壽，總計獲利27.71億元，每股稅後純益貢獻近4元後，昨天再度說明，將就岡山廠土地申請變更為住、商區，嘉泥崗山廠面積16公頃，法人估計目前每平方公尺公告現值7,000元，現值已有12億元，未來如能完成開發，潛在利益更有15億元以上價值。

除嘉泥外，國內其他二線水泥廠，包括幸福、信大、東泥等公司自今年起，在短中期內都有土地資產開發計畫。幸福表示，該公司處分樹林5,000多坪土地，去年已挹注2.8億元利益，其關係企業在基隆擁有8萬坪土地，正在動工興建透天住宅，預計至明年完工後，將陸續對幸福帶來明顯貢獻。信大在新竹縣關西鎮擁有近200公頃山坡地，正進行都市計畫變更，未來也計劃興建住宅出售；東泥在澄清湖及高雄市區土地，也有長程開發規劃。台泥今年也積極處分閒置的資產，台泥高雄鼓山廠約99頃、竹東廠含竹科22公頃，如能順利出脫，潛在利益高達150億元以上，已是台泥現有資本額270億的一半以上，對每股稅後純益貢獻度達4元以上。

中國大陸買氣強勁，帶動苯乙烯現貨價持續上漲，每公噸報價來到1155-1165美元，較前一週上漲42.5美元，創一年來新高︰乙烯持續上漲，自年初迄今漲幅達10%，本週報價每公噸為1130-1140美元，較前一週上漲45美元；本週苯則是微幅下滑，每公噸報價為856-859美元，較前一週下跌9.5美元。

多種塑化原料 創十年新高價中油供料不正常 HDPE、DOP、PX 現貨漲不停︰多種塑化原料現貨價格創10年來新高，但相關生產廠商卻無法獲利。業者指出，除了高油價因素外，中油生產線年初至今狀況頻傳，供料不正常，業者被迫到現貨市場搶購原料，造成成本墊高。

最近如高密度聚乙烯（HDPE）、可塑劑（DOP）、對二甲苯（PX ）等塑化原料現貨行情，紛創10年來新高。台灣HDPE生產廠商有台聚、亞聚及台塑；DOP生產廠商有南亞塑膠及聯成石化科技公司；PX生產廠商有台化及中油公司。其中，HDPE飆至每公噸1,180美元，DOP上漲至每公噸1,300，PX上揚至每公噸1,095美元。雖然價格上揚，但相關業者卻指出，利潤非常有限。

中油、台塑企業主管強調，原油飆高，東京石油腦現貨價格漲至每公噸616美元左右，刺激乙烯、丙烯、丁二烯及芳香烴等石化基本原料，價格都已飆至每公噸1,000美元以上；而反映到下游石化業者後，各項衍生物行情也是高得嚇人，更赫阻了塑膠、化纖加工廠商的買氣，造成產品售價無法完全反映到終端客戶。

台泥水泥外銷價 明年擬漲5%︰國際水泥需求持續成長，台泥（1101）明年外銷水泥價格有機會繼續成長。台泥副總經理黃健強表示，已有國外廠商詢問明年的價格；依國際行情預測，明年外銷價格有機會每公噸調漲2美元至3美元，調幅約5%。

國際水泥需求量在美國、中東及非洲等市場帶動下，台泥、亞泥今年外銷水泥價格較去年成長10%，其中台泥非洲水泥的合約價，由去年每公噸28美元漲至今年的34美元，漲幅達20%以上。

據了解，北美地區已展開颶風侵襲後的復建工程，美西大型公共工程也開工，美國本土一年的水泥用量已達3,000萬噸以上。目前美西地區FOB報價已經站上每噸42美元價位；美東、南地區則上揚到每噸36美元，北美地區的水泥需求相當強勁。預期未來，美西、美南水泥報價將會調漲最多，FOB報價有機會調漲到每噸44美元。

嘉泥也表示正在洽談下半年水泥國際價格，目前尚未確定漲幅。嘉泥今年上半年出口的水泥價格，已由年初每噸35美元漲到37美元價位。

本週遠東區五大塑膠原料全面續揚︰本週遠東區五大塑膠原料全面續揚，其中以高密度聚乙烯HDPE漲幅最大，聚氯乙烯PVC在連續三週持平後，本週出現上漲走勢。遠東區五大塑膠原料最新報價，ABS較前一週上漲2.4%、PS上漲3%、高密度聚乙烯HDPE上漲3.4%、低密度聚乙烯LDPE上漲2.1%、線型低密度聚乙烯LLDPE上漲2.5%、聚丙烯PP上漲1.2%、聚氯乙烯PVC上漲2.6%。

石化股 大行情難重現︰台塑四寶今年第一季獲利大幅衰退五成以上，令同業、市場投資人震驚。台塑四寶一向是投資人的投資標的，塑化股能否續抱，受投資人關切。台塑四寶目前是石化業中產品整合度最高的企業集團，但從各家公司公布第一季獲利表現卻較去年同期大幅衰退，跌幅超乎法人預期，透露石化業景氣走下滑，尤其是生產單一塑化產品的上市櫃公司，情況可能會更差。台塑四寶一向是塑化類股的投資指標。法人認為，從台塑四寶公布的財報數字表現，明顯可以看出石化業面臨高油價，大幅推升成本，侵蝕利潤，在油價未見大幅回檔之際，投資人應避開。等油價回到讓各廠獲利恢復正常水準，再進場承接。值得關注的是，石化業處於景氣由熱轉涼的階段，首季各上市櫃石化廠第一季出現旺季不旺，約略已透露景氣疲態。

國外需求旺，台泥、亞泥明年毛利將再增2％；市場需求旺盛，水泥業對第2、3季營運抱持樂觀展望︰全球原物料上漲，研究機構預估未來三年國際水泥市場需求仍旺，北美地區颶風復建工程持續展開，更激勵當地水泥價格上漲潛力；台泥（1101）、亞泥（1102）明年外銷價格可望再調漲5％。法人預估，台泥每年漲價利益至少在二億元以上，營業毛利率也可提高二個百分點。受惠於國際水泥價格上揚，台泥首季的營業毛利率已由去年的13.52％、調升到15.05％；亞泥則由去年18.37％，提升到21.31％。
國內水泥業者指出，今年美西地區FOB報價已經站上每噸40美元以上，達到42美元；美東、南地區則上揚到每噸36美元，北美地區的水泥需求相當強勁。 不僅北美地區水泥需求強，中東、南歐、東南亞、印度、土耳其、西班牙、巴基斯坦及非洲地區水泥需求也很強勁；以非洲為例，由去年每噸27美元上漲到今年每噸35美元，已經與美國市場價格相差不遠，顯示水泥需求強。水泥股產業的高峰在第2、3季間，受惠水泥外銷報價調升，配合市場需求旺盛，業界對第2、3季營運抱持樂觀展望。

成本漲轉嫁不易 食品業致力提升產品價值︰新興市場需求帶動，加上油價飆漲推波助瀾下，民生物資價格漲聲四起，價格敏感度高的食品業者伺機反應成本，既然舊有產品價格變動不易，新產品便成為廠商轉嫁成本的新著力點，藉由新產品價格的拉升來彌補舊有產品的毛利下滑。自去年起在石油價格飆漲帶動下，包括糖、油、麵粉、包材等所有食品廠用料成本均出現一波又一波的漲勢，其中糖價更在近年來飆漲超過 50%，目前最新報價每公斤已超過36元，創近10年來新高價，包括飲料、糖果、冰品、糕餅及食品加工業者首當其衝，業者只能勒緊褲帶尋求因應方案。

中國實施宏觀調控 水泥業營運增添變數︰水泥業三大巨頭台泥（1101）、亞泥（1102）及嘉泥 (1103)94年度財報出爐，亞泥EPS2.82元居水泥獲利之冠，台泥EPS1.97元，創近10年新高，嘉泥EPS 0.44元則表現欠佳；今年在擴充產能及價格回升下，業者有信心業績向上攀升，但中國新一波宏觀調控則為水泥產業增添變數。

整體而言，今年水泥價格回穩攀升及中國大陸水泥需求量增加，業者有信心業績向上攀升，但中國大陸日前宣布調高放款利率，市場解讀為新一輪宏觀調控，雖然業者認為這可望淘汰低劣水泥的價格干擾，有助於價格趨於合理，不過法人認為這是未來水泥產業的最大變數。

水泥產業：今年毛利水準可望較去年為佳︰水泥產業：針對經濟部預計於 6/1起宣布電價調漲方案，台証歸納以下幾點：1、工業用電預計調漲2成，與先前水泥廠商預估值相當。2.後續在電價調漲情況下，預估今年度內銷出貨價將 可轉嫁此部份成本而出現上調。3.電力相關費用佔水泥生產成本約達12%，以預估漲幅計算，對廠商毛利影響約在1.5～2%不等。4.由於外銷水泥報價， 今年仍有3～5美元之調漲空間(調幅9%)，加以佔其生產成本達36%之燃煤合約價格，預估將有8~10%之跌幅，考量電價可能調漲之影響後，相關公司今 年之毛利水準仍可望較去年為佳。

綜上所述，水泥產業Q1為全年之淡季，未來營運將可望逐季攀升，目前台灣水泥類股P/B 1.1X，明顯低估。

乙烯、丙烯重返千美元，壓縮台塑四寶獲利︰原油飆漲帶動遠東區石化原料也大漲，乙烯、丙烯重回一千美元關卡，高漲的油價，並壓縮石化業者獲利空間，多家公司今年營運將受到挑戰，其中最明顯反應在台塑四寶的獲利變化上

台塑也證實首季獲利確實衰退。台塑四寶台塑、南亞、台化、台塑石化第一季獲利預期不佳，衰退幅度均恐將超過四成。台塑及台化雖是集團中獲利最佳且相對穩定者，但受到油價大漲，壓縮石化中游原料利潤的情況下，兩家公司第一季的獲利預期都會明顯衰退，甚至第二季後的後市展望都不見得會好轉。台塑四寶內，只有南亞因南亞電路板獲利良好，豐厚的業外收益可支撐南亞的獲利維持平穩。

水泥：面臨中共新調控措施，股價普遍走低︰中共發改委公布二○○六年開始的第一波調控措施，在水泥業方面，中共將鼓勵兼併、重組、聯合，重點扶持大型水泥業者發展。水泥股面臨新一波調控措施，開盤普遍走低。

中共發改委官員表示，針對國際水泥巨頭紛紛搶攻大陸市場，目前外資控制水泥產量不超過五％，任何一家都不會形成壟斷和全局性的影響，並指出水泥行業出現潛在產能過剩。二○○五年大陸水泥市場需求不到一○．五億噸，而產能已達一三億噸，其中60％左右為落後產能。因此，今後對水泥業的調控要加強總量控制，擇擾汰劣，嚴格市場准入等。將確立一批大型企業集團，增強其在區域的調控能力。

吉姆‧羅傑斯：農產品市場將是投資金礦︰繼國際油價 突破七十美元新高後，國際金價也創過去25年歷史高價，銅、鋅、鎳等貴金屬，同樣因原物料需求增加，價格持續飆漲。在此情況下，下一個商品牛市在哪？頗 令人好奇。國際原物料市場趨勢大師吉姆‧羅傑斯昨日表示，目前價格仍在低檔的農產品市場，在亞洲持續創造強勁需求下，會是下一個投資金礦。傑斯說，商品市場將會是股市崩盤的安全避難所，「就算股票跌到一毛都不剩，商品市場卻不可能發生這種事，就算世界末日來臨，大家緊抱著黃金，也一定需要農產品，因為大家都要吃東西。」
羅傑斯建議，商品期貨市場是投資農產品最直接的管道，如果投資原物料管道不便利，也可參考原物料類股、農產品基金等，但獲利與商品期貨相比，約只有商品期貨市場的三分之一；國內有部份銀行推出連動債商品，連接羅傑斯農產品商品指數基金，投資人可納入參考。

大陸砂石自5月1日禁出口，我衝擊最大︰國貿局表示，有鑑於中國將自五月一日禁止砂石出口，由於台灣營建所需砂石逾20％來自大陸，大陸這項措施雖普遍影響亞洲 國家，但以台灣所受衝擊最大，我國已決定透過日內瓦駐世貿組織（WTO）代表團向大陸代表團反映，籲請大陸給予緩衝期，以讓衝擊降至最低。國貿局官員表示，台灣每年所產的砂石大約只能供應七成多的需求，另有二至三成需仰賴進口，早期進口砂石來源較為分散，基於環保與國土保育，各國砂石出口漸 減，台灣也自一九九五年起限量開放大陸砂石，至兩年前因應國內砂石短缺，全面開放大陸砂石進口，如今台灣進口砂石高達97％來自大陸。
國貿局官員指出，中國大陸在月前宣布自今年五月一日起禁止砂石出口，由於亞洲各國裡，以台灣對大陸砂石依賴度最高，這項決定對台灣的衝擊也最大。有鑑於大 陸在公告這項措施時並沒有明確指出實施日期多長，也沒有載明禁止砂石出口的原因，因此政府已要求駐日內瓦WTO代表團向中國代表團詢問，並期望可以給予緩衝期。

油價飆高 石化景氣由熱轉冷 台塑石化首季盈餘也大幅衰退60.57% 歷年低點石化業景氣由熱轉冷︰台塑總經理李志村接受投資界的看法，認為今年石化業景氣確實不如去年。在歲修及原油成本高漲的雙重影響下，台塑石化（6505）第一季營收銳減，市場法人推估，台塑化第一季盈餘約70億-75億，較去年同期177.57億，大幅衰退60.57%，創歷年季盈餘低點。

台塑化第一季受原油成本壓抑，不僅內外銷價格不理想，又逢歲修，獲利不若去年第四季及同期表現，為近年來少見的低點。市場法人表示，台塑化獲利應會逐季提升，第一季為落底，全年每股獲利應可有5元水準。台塑旗下的台塑、南亞塑膠（1303）、台化（1326）及台塑石化（6505）等四家公司，近年獲利迭創新高，去年雖已露疲態，但高盛等外資仍看好台塑四大公司股價後市，外資認為高現金股利仍可吸引特定買盤進場。

一位基金經理人說，台塑除產銷PVC的毛利率會被壓縮，聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）兩項產品毛利率也會變差，以目前的產業氣氛，台塑營運壓力確實遠高於前些年。李志村說，今年上半年營運壓力確實很大，外界認為情況不如去年，屬合理推估。今年第一季的傳統旺季需求不如往年，最讓台塑企業等石化業者憂心，因為如果需求降低是因中國大陸新建的兩套輕油裂設備運轉，尚未全能運轉就已對市場造成衝擊，往後全能生產時若適巧景氣下滑需求變弱，對整體石化業的衝擊會更大。

毛利超過20％ 環泥 台泥 國產搶攻大陸預拌混凝土市場︰大陸實施宏觀調控，當地水泥價格一蹶不振，而禁止工地現場攪拌，卻讓預拌混凝土市場熱滾滾，加上預拌混凝土的毛利超過20％，國內水泥業者紛紛著手規劃搶攻；環泥（1104）在三年內投資五億元建三個廠、台泥（1101）二年後，也將投入三十億元在華南地區建立40個至50個預拌混凝土通路、國產實業（2504）今年在大陸預拌混凝土產能將提升到三百萬立方米，續保國內業者在當地第一。
　　台泥目前在香港、大陸，共有八個預拌混凝土廠；不過，都是透過香港水泥公司，轉投資「興港實業」進行預拌混凝土廠的營運。台泥副總經理黃健強指出，在二○○八年前，台泥在大陸投資以水泥上游為主，已達「華南水泥前三大」的目標；不過，台泥已做好規劃，二年後，配合水泥廠業務，會在華南地區闢建40個到50個預拌混凝土廠通路，粗估，一個廠區的成本約在台幣1億元。　　

飲料旺季來臨，茶飲、蔬果汁當紅︰天候轉熱帶動飲料 銷售進入旺季，國內業者指出，今年飲料市場仍以茶與蔬果汁為主流，策略則以高質感與機能物添加為兩大主軸。在茶飲市場方面，味全食品公司今年推出首支「極 品好茶」，要在每年一百五十億元的茶飲市場分一杯羹；悅氏健茶道的增纖與油切系列也推出新口味，持續在機能性品項擴大規模。在蔬果汁方面，久津實業總經理 陳忠義昨（十二）日指出，在健康概念的帶動下，果菜汁更已經擠下柳橙汁，成為果蔬汁市場的銷售第一名。根據統計，去年國內整體飲料市場的成長有限，其中茶飲料與包括果菜汁、100％純果汁與稀釋果汁的果蔬汁市場，是逆勢成長的兩大品項，其中去年茶飲料規模約150億，果蔬汁則約55億元。

進口煤炭降價 台泥Q2獲利逐季回溫︰由於第一季的外銷價格比去年同期上漲了15％，台泥（1101）首季毛利率可望達14％，預估本業獲利可達7.7億元，創歷史單季最高，比去年同期成長三成。台泥指出，雖然和平電廠停機維修，首季業外收益減少，不過，在今年每噸進口煤炭價格比去年調降15％以上，加上電價調漲，從第二季開始，收益可逐季回升，回補首季損失，。
　　由於外銷水泥價格看漲，台泥今年外銷美國的量可望由去年的170萬噸，增加到250萬噸，成長率達47％；而整體外銷量也將達525萬噸，比去年的500萬噸，成長五％。
　　黃健強表示，由於大陸廠今年將可虧轉盈，加上持續處分非核心持股及事業，今年的業外收益應不致大幅萎縮。台泥認為，由於今年外銷水泥價格毛利上漲，以去年所接的訂單量，每月的獲利在5000萬元至6000萬元，加上國內水泥價格持穩在每噸2250元，台泥今年的毛利率目標訂在15％，因此，全年的本業獲利應會比去年成長許多。

本週塑膠原料價格 全數反彈上揚︰本週遠東區五大泛用塑膠價格全數反彈上揚，本地原料廠商表示，這波原料價格上揚原因主要是大陸庫存水位偏低，使近期市場買盤需求增加，以致提升原料價格。據聚乙烯廠商分析，美國乙烯原料價格呈走低走勢，有助上游石化原料乙烯價格維持相對低檔；美國乙烯價格今年初每噸1200美元一路走低，預計至第 2季底前將跌至1000美元左右，至於中間石化原料價格因供需大致處在平衡局面，價格表現可望相對穩定，情勢對中間石化廠商相對有利。
本週各項原料報價方面，聚氯乙烯 (PVC) 每噸760美元，較上週上漲15美元；低密度聚乙烯 (LDPE) 每噸1120美元，較上週上漲15美元，高密度聚乙烯 (HDPE)每噸1125美元，較上週上漲20美元，聚丙烯 (PP)每噸1100美元，較上週上漲15美元。聚苯乙烯 (PS)每噸1080美元，較上週上漲40美元，ABS樹脂每噸1390美元，較上週上漲30美元。
華夏：亞洲今年PVC將供過於求︰聚氯乙烯(PVC)供應商華夏海灣塑膠公司 (1305)預估，中國大陸今年聚氯乙烯產量將較去年增加8%至9%，需求量成長率估計為6%至8%，在產出增加率高於需求成長率下，將突顯亞洲地區PVC市場供過於求現象；華夏指出，因預估亞洲聚氯乙烯市場今年將供過於求，聚氯乙烯平均售價將較去年為低。

處分閒置資產水泥營建業降低負債比︰房地產景氣處高峰，國有土地標售價格迭創新高，國內水泥業紛紛趁此良機將閒置舊廠區變更及土地出售，或進行不動產證券化，以減少負債、改善經營體質，或增加每股盈餘。嘉泥（ 1103）岡山廠及桃園廠、台泥（1102）鼓山廠及竹東廠，如順利處理，將可各自為公司賺進半個以上資本額；信大（1109）關西閒置土地開發完成，至少可為公司帶進十億元的進帳。

嘉泥岡山廠土地面積達16公頃，目前每平方公司公告現值七千元，現值達12億元，現已申請變更住、商區，開發利益至少在15億元以上。信大在關西有二百公頃的山坡地，信大已進行變更開發申請，朝集合住宅興建規劃；法人預估，未來開發利益至少在5億元至10億元。台泥指出，高雄鼓山廠約99公頃、竹東廠含竹科22公頃、與台北德惠大樓等，目前都已買主接洽。法人估計，這些閒置資產如能順利出脫，潛在利益高達150億元以上，已是台泥現有資本額270億的一半以上，對EPS貢獻度達4元以上。台泥指出，目前台泥的長期負債有250億元，負債比例已下降至44％，未來處理土地資產的所得，一部分用於償還長期負債，將可使負債比降到40％左右。

國際油價維持於高檔，五大泛用樹脂現貨報價反彈︰受近期國際油價維持高檔，帶動本週遠東區五大泛用樹脂現貨報價反彈，除PVC和LLDPE較前一週持平外，其他則上漲1~2%左右。本週遠東區五大泛用樹脂現貨最新報價，PP每公噸為1080~1090美元，上漲1.2%；HDPE為1090-1100美元，上漲1.2%；LDPE為 1100-1110美元，上漲2.1%；ABS為1340-1360美元，上漲1.5%；PVC為790-800美元，持平。

中間石化原料市場買氣疲弱︰上週遠東區乙烯現貨價每噸較前週下跌達50美元，台灣地區乙烯價格每噸約 950美元左右；廠商預估，在目前國際原油價格偏高下，乙烯後市跌勢可望趨緩。其他上游石化原料方面，上週丙烯現貨價每噸維持在960美元，苯價受到原油上漲影響，每噸較前週上揚15美元，目前現貨價每噸約750美元。廠商表示，在原油價格居高不下情形下，預估短期內石化原料將呈微幅波動走勢。 目前廠商關注重點是原料成本轉嫁空間問題。

嘉泥將收購江蘇聯合水泥，第四季併入香港嘉泥，國內岡山廠等土地近期變更為住商用地︰嘉新水泥在兩岸分別以擴大布局、積極開發或處分土地等手段，以提高收益。嘉泥表示，中國大陸第二座水泥廠聯合水泥全數投產後，將在第四季後併入香港上市的嘉新水泥公司；台灣方面，除已處分的萬國商業大樓，近期內也將處分岡山及前鎮廠為住商用地。

聯合水泥是嘉泥集團在大陸投資的第二座水泥廠。嘉泥第一座水泥廠江蘇京陽廠，已經成為香港嘉泥的關係企業，今年前二月累計營收人民幣1.33億元。嘉泥表示，依據規畫進度，聯合廠今年產能已達到京陽廠30%以上，將在第四季併入香港嘉泥。台灣母公司持有香港嘉泥40%以上的股權，未來將以控股公司扮演集團總部的角色。至於台灣近兩年的成長動力，除了處分萬國商業大樓獲利27.71億元外，今年還將完成岡山廠16公頃工業用地變更為住商用地，且將由嘉泥自行開發。

去年獲利總額超越中鋼 台塑化傳產股稱王 寫下歷史新高 繳出五百七十二億元盈餘，今年擬配發五元股利︰台塑集團獲利王台塑化（6505）去年稅後盈餘繳出572億元佳績，勝過中鋼的506.47億元，榮登傳產股一哥寶座！而在台 塑化董事會後，焦點轉向為二十四日即將召開董事會的台塑集團每股獲利王「台化」配股政策，法人預期，台化去年每股稅後盈餘有達7元水準，配股也將在5.5~6元間。
　　台塑化去年獲利寫下歷史新猷，決議配發五元股利，其中4.7元股息、0.3元股利，預計配發金額為422億元，將與台塑聯手發出近650億元現金紅包給股東。以21日收盤價57.3元計算，現金殖利率8.2％。股東會預計六月九日召開。　　不過台塑化總經理王文潮對於今年營運看法趨於保守，主要是油價波動難以掌握。法人圈評估，台塑化今年營收將會超越去年落在4500~4700萬元，但獲利下滑可能性高。