| 台中銀積極塑身 等待出嫁行情 金融類股 好酒沈甕底 |
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近年來由於市場資金充足，為了防止各家金融機構壓低利率以搶食業務，金管會在二十三日新規定將來無論是企業貸款、房貸、車貸等放款利率都需要參照可貸資金成本、營運成本、預期損失等因素，訂定合理的放款定價政策，預期此一政策將衝擊到國內中小型銀行的營運而加速國內金融機構的整併。 |
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| 中華銀事件在國內金融界引起了一陣不小的風波，也突顯了國內銀行在資訊不透明下所存在的風險，更促使金管會在政策上開始進行更嚴謹的管制。二十三日金管會公告從五月一日起各家金融機構必須開始採行所謂的放款定價政策，此一舉動對於國內中小型的銀行來說無非是一個考驗，在規模不夠大的情況下，無論是資金成本或是營運成本都不及大型金控要來的低廉，在放款利率無法壓低的前提下，和大型銀行的競爭勢必越來越趨於弱勢而走向合併一途，因此金管會政策越嚴謹勢必也會加速國內中小型銀行的體質改善及整併計劃。 如最近傳聞不斷的遠東銀出嫁的消息看來是越來越有影子，以遠東銀去年十二月底逾放比二‧一三％、呆帳覆蓋率四十三‧八五％的品質來看是具有吸引力的，雖然遠東銀僅三十五家的分行通路及三十九％的企金放款比重，都不及竹商銀被收購前的價值，但是無論如何遠東銀的出嫁應該只剩臨門一腳，如果外資真的願意以竹商銀二‧二倍的溢價去收購，則以竹商銀被收購前的品質去調整遠東銀的淨值，截至去年十二月底每股淨值為十．八二元，再用竹商銀二‧二倍的溢價去計算，則股價還可以到二十三‧八元的價格。 台中銀積極塑身 身價看漲 相對於遠東銀，台中銀就顯的低調許多，不過以台中銀在近半年改善資ㄚ~的動作頻頻，也不難揣測大股東們的心意。去年九月在一次轉銷帳上未認列的遞延損失後，資產品質也因此大幅的提升，根據資料顯示，台中銀去年十二月底的逾放比已降至一．七二％，呆帳覆蓋率也提升為五十四．八六％，在所有銀行中屬於排名前幾名的優等生。 中華銀事件爆發後，台中銀的大股東們更是加緊整頓財務的腳步，在本月二十三日決議替台中銀減資七十三‧三九億元，同時增資五十億元，並由原股東按比例(每仟股中認購約四百五十七．四五八股)以每股十一．五元的價格進行認購。若以本刊截稿日二十五日的收盤價八‧四四元去計算，在減增資完成後股價將會提升至十六‧一四元。 假設投資人以目前的價格買入一千股，則每股成本為八‧四四元，在減資四十七．七％後剩下五百二十三股，平均每股成本提高為十六‧一四元，但是由於原股東可按比例以每股十一．五元的價格參予增資，因此參予增資後股數將可提高為七百八十三．一七股，平均每股成本將可降低為十四．六元左右，相較於減增資完後十六‧一四元的股價仍舊是相對便宜。 事實上，減增資後的台中銀不但資本適足率能獲得提升，營運資金也會大幅增加。再加上全國共七十九家的分行通路，因此基本上台中銀對於外資的吸引力與被高價收購的竹商銀條件並不會相差太多。更重要的是隨著中科成立，台中銀未來在企金放款的比重將可望逐漸提升，看準兩岸台商的龐大利益下，台中銀在各方面都較其他中小銀行更有魅力，只要收購股價夠高，市場派大股東中纖集團及陳氏家族售股的意願應該不低。 根據金管會的資料顯示，去年十二月底台中銀的淨值為七十三‧○三億元，每股淨值只有四．七五元；在減資七十三‧三九億元後，資本額由一百五十三．八億元減少為八十．四一億元，每股淨值增加到九‧○八元；按照董事會二十三日的公告，再用每股十一．五元的價格發行每股面額十元、共五十億元的資本去計算，則每股淨值將可回升到十元左右的帳面淨值。如果在外資有意收購的前提下，依照竹商銀被併購前的資產品質來調整，則調整後的淨值還可以提升到約十一元的價格，再以竹商銀二‧二倍的溢價來看，甚至還有機會上看二十四元，以長線來看不失為一個不錯的投資標的。 另外，去年剛剛完成減增資的台企銀每股淨值已回升到十．二四元，雖然逾放比二‧五五％、呆帳覆蓋率三十五‧五七％還不到竹商銀被收購前逾放比二‧四一％、呆帳覆蓋率三十九‧一四％的水準，不過台企銀一兆元以上的資產、四‧三三％的放款市占率，以及一二五家的通路規模，對於國內金融市場仍具有一定的影響力，加上高達八十一％的企金放款比重對於外資來說都是未來可能潛藏大陸的台商客戶，因此也使得台企銀被併購的想像空間不小，只是由於出售不良債權的損失仍有一百億元左右尚未攤銷，若想要出嫁還需考慮這項虛胖的資產，因此短期內還不如遠東銀及台中銀的機會來的大。 台股行情大好 證券業獲利起飛 此外，中小型的證券業也一直是併購題材不斷的一群，由於證券業主要的收益來源為經紀手續費收入及自營業務收入，因此大型金控或是證券商為了提高經紀業務的市佔率降低營運成本就會利用併購的方式以擴展本身的營運規模，例如二○○五年開發金就在公開市場以每股十四元收購金鼎證股權，若以金鼎證二○○五年底每股淨值十．七五元的價格去計算股價淨值比約為一‧四倍。 |
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