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在金融海嘯期間慘烈到極點的ＤＲＡＭ產業，三月以來陸續吸引外資分析師投以關注眼光，不過，因為過去該產業的基本面浮動太大，多年前幾乎在ＤＲＡＭ產業全面鎩羽而歸的外資機構法人，面對這一波的ＤＲＡＭ產業是否重生，多是既期待又怕受傷害。

最近摩根士丹利證券一篇以「Laggard Outperforming（落後股的上漲）」為題的ＤＲＡＭ產業報告，點出華邦電是全球最便宜的ＤＲＡＭ股之後，再度帶動ＤＲＡＭ股在盤面上的活躍度。

重演九三～九五年多頭

對於ＤＲＡＭ產業的後市，市場的多空爭議仍極多，外資分析師雖自三月以來翻多喊進，但外資機構法人現階段對於投資ＤＲＡＭ股，仍多興趣缺缺，買的人少，觀望的居多，技術領先的南科（2408）及華亞科（3474）仍是外資買超的首選；近期漲勢淩厲的力晶（5346），外資仍只是小量參與。儘管摩根士丹利喊出華邦電（2344）是全球最便宜的ＤＲＡＭ股，外資卻連二日以賣超回應。

但研究ＤＲＡＭ產業近十年的摩根士丹利科技產業分析師王安亞指出，不管就產業景氣循環或價值面來看，ＤＲＡＭ產業現在的發展，像極了一九九三年至一九九五年的ＤＲＡＭ多頭走勢。

供給受限 需求快速成長

此外，雖然ＤＲＡＭ價格最近上揚，主打一般大眾消費市場的ＰＣ大廠，為了成本考量，降低ＤＲＡＭ的使用量，這使得市場對ＤＲＡＭ產業的復甦前景有點擔心；但王安亞認為，市場可能也同時忽略了，企業需求為主的ＰＣ製造商，仍在持續增加更多的ＤＲＡＭ使用量，此外包括電視延伸應用中的３Ｄ電視及智慧型手機，也都在增加ＤＲＡＭ的使用量中，這都將帶動台灣整體的產能利用率持續往上攀升。

供需有利於整個基本面下，王安亞說，以ＤＲＡＭ這種已經大宗物資化的產業來說，價格的趨勢往往比獲利循環更能被市場視為是驅動股價上漲的指標，如果接下來ＤＲＡＭ價格相對穩定，隨著成本降低，在需求量仍高下，他預期，ＤＲＡＭ股價將在這次的景氣循環中，因為獲利擴張而優於表現。

利基型ＤＲＡＭ廠受惠

不同於多數外資券商仍以南亞科或華亞科作為這一波ＤＲＡＭ股的上漲首選，王安亞認為，財務體質佳且轉型成功的華邦電，因為股價淨值比僅一倍，比國際大廠爾必達的一．四倍，美光、三星的一．九倍，海力士的二．六倍都還要便宜，也比台廠南亞科（2408）的三．六倍、華亞科（3474）的二．一倍及力晶（5346）的一．四倍便宜。

最重要的是，王安亞認為，華邦電就像先前的旺宏（2337），藉由降低資本支出的去槓桿化動作，產生自由現金流量，並降低負債，隨著近年逐步退出標準型ＤＲＡＭ、轉進利基型ＤＲＡＭ市場，華邦電並將晶圓廠產能透過增加NOR FLASH及特殊型記憶體產品生產比重而合理化下，華邦電的價值已明顯提升。

因為產品組合改變，且NOR FLASH持續短缺下，華邦電股價有持續往上調整的空間，摩根士丹利預估，華邦電今、明年的ＥＰＳ分別可達○，五八元及○．六六元；以歷史高峰股價淨值比可達一．三倍來看，華邦電目標價可上看十三元。