每一次企業公布財報，毛利率都是法人們格外關注的指標。因為當景氣、營收沒有出現劇烈變化時，毛利率的變動代表這家公司的競爭力消長，通常高價股也一定都是高毛利率股。
即使營收獲利都向上，但毛利率卻衰退，法人們也會質疑：「是不是產品遭遇價格競爭，或是產品組合變差了？」如果公司宣布要切入新產品線，但新產品毛利率比原有產品差，法人們反而會擔心影響獲利表現，可見得這項指標的重要性。
不過， 毛利率究竟算高還是低，要根據產業特性來評斷，金鼎投信經理人朱俊儒和德信投信經理人林公洽，目前主要持股都是高毛利率的生技股，也對高毛利率代表的涵義，提出看法。
搭配每股營收、淨利率
才能精準研判真實意義
朱俊儒分析，毛利率代表的是「障礙性」和「技術性」，所以享有高毛利率的公司，通常有很強的生存能耐。但是這其中還要細分，如果一家高毛利率公司的「每股營收（營收/ 股本）」低於1.5，通常代表這是利基型企業，屬於大家不想切入的小眾市場，所以毛利率雖然高，但本益比通常無法提升。
再來還要觀察「淨利率」，因為現在很多公司財報會把費用東藏西藏，毛利率看起來很高，可是算成扣除所有成本費用的淨利率時，反而沒賺什麼錢。像很多生技公司因為還處於研發階段，會有這個現象，這就要期待未來技術愈來愈成熟，有效降低費用之後，毛利率也能更為真實。
「如果每股營收高、毛利率和淨利率都高， 那這家公司沒話講，就是超強。」朱俊儒說。
挑選高毛利率標的
可從3大特徵著手
朱俊儒偏愛的高毛利族群有3個特徵，分別為擁有專利、技術領先，以及規模夠大。其中，生技股是受專利保護的最佳例子，只要能克服費用率偏高的問題，生技股通常可享有高毛利率。部分電子股如新日興（3376）也因為申請多項專利，能保有一定毛利率，但專利掌握在他人手上的LED產業，就常會因侵權問題導致股價受衝擊。
宏達電（2498） 和大立光（3008）則是屬於技術領先的絕佳範本。宏達電的解決方案領先全球手機廠，大立光手機鏡頭的技術也是國內之冠，這2家公司每股營收都不低，毛利率又高，代表技術領先半年至1 年。但同樣的，法人也會格外關注這些公司毛利率的變化，只要一下跌，就會對股價造成劇烈影響。
雖然產業平均毛利率水準不算高，但因為規模夠大，也有可能在毛利率上領先同業，例如生產汽車零件的東陽（1319），因為占全球汽車售後市場（AM）高達8 ∼ 9成，能夠掌握產品價格，因此可享有比同業更高的毛利率。
從高毛利率族群中
買價值被低估個股
其實，朱俊儒並不特別喜愛利基型的高毛利率股，因為他選股兼顧成長性，希望持股也能享有高本益比，通常公司要有競爭力又高成長，才能同步享有高本益比， 但利基型個股由於股性穩定，本益比不高。
但是對林公洽來說，狀況就不同了。林公洽非常重視公司的獨特競爭力，因此他會先把毛利率按高低排序，再配合低股價淨值比、低本益比等指標，一家一家去深入拜訪，了解這家公司能享有高毛利率的主因。
「這樣排序下來，會發現一些很有趣、甚至完全沒聽過的公司。拜訪後才會知道原來有這麼特殊的產業，股價也因為市場不熟悉而被低估，當然適合趁早布局。」林公洽也曾發現毛利率高但獲利不好的公司，這時就須仰賴專業判斷，預測未來是否有變好的機會。
由於林公洽的選股邏輯是尋找被低估的股票，所以特別偏好利基型個股，除了生技類股外，毛利率多在4成以上的工業電腦和設備股，也曾是主要持股。而基金目前持股中的聯合（4129）、誠研（3494）都是高毛利率股，電源供應器的幸康（3332）、連接器的良維（6290）也在各自產業中享有高毛利率。
不同特性的產業
評估標準也不同
林公洽建議從2個方向來檢視毛利率排序，第1個是把同產業的圈出來，就能了解哪些產業特別屬於高毛利率族群；第2個則是與產業無關，毛利率表現在排行榜上特別突出的公司，值得深入去研究，到底強在哪裡？只是後者比較適合能常跑公司的法人。
檢視表格可以發現，高毛利率股集中在幾大族群，例如軟體、網路遊戲、工業電腦、生技、IC 設計、電信、航運、監控、系統整合、設備。其中，本益比也很高的是網路遊戲、生技、IC 設計，其他的本益比都不高。
按照朱俊儒和林公洽兩人不同的選股邏輯，同樣看好生技股，網路遊戲兩人目前看法都偏保守，IC 設計則要看個股產品內容。不過，對於接下來的持股布局，原本就不常換股的林公洽仍會續抱生技，周轉率偏高的朱俊儒則已經轉往汽車相關零組件。
要提醒的是，有些族群的毛利率數字是沒有意義的， 例如營建、金融、飯店業，因為公司費用變化大，認列營收的方式或是隱藏呆帳的部分，都和一般產業不同，獲利和毛利率沒有直接關聯，所以即使名列在排行榜上，也不用參考。
林公洽個人還偏好市值小的公司，因為市值代表一家公司股價與營收的成長潛力，若是市值過大， 表示股價已經充分反映成長，很難再大漲。他建議比較勤勞的投資人，可以再做一個市值排序表，同樣的市值但有較高毛利率者，就是較有機會上漲的公司，當然，也要搭配觀察該公司的未來營收動能在哪裡。
朱俊儒則提醒，除了觀察原本就是高毛利率的族群外，他更重視未來毛利率會走高的族群，現階段首推汽車產業。因為他看到中國捧現金搶汽車的盛況，預期缺貨能帶動價格上揚，毛利率自然也能上揚，投資人可以從觀察總體產業毛利率是否同步向上，來抓產業大趨勢。
投資建議
了解高毛利率的意涵後，投資人也要認清自己的投資屬性，積極靈活的人要找高每股營收、高毛利率、高淨利率的公司，但這類型公司股價通常也較高；喜歡逢低布局抱長線的人，就找能長期維持高毛利率，但每股營收不見得高的個股。還有，若目前淨利率低，但仔細觀察產業前景還會持續提升，也很適合長抱。
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