| 是當小池塘裏的魚，在現有的經營環境中掙扎；還是放諸大海，找到全球市場的觀點與格局？私募股權基金帶來的創新財務經營模式，正在台灣引爆…… | |||||
 | |||||
|
被形容成「聰明錢」的私募股權基金，隨時在雷達區內掃視最佳標的物，伺機而動。 對外資私募基金而言，他們最愛具備「三率」的台灣企業：成長率達20％以上，有良好的獲利率與市場佔有率；以及具備大中華格局規劃者。 私募股權基金風潮之所以愈來愈盛，關鍵在於台灣企業普遍面臨成長瓶頸。 台灣不論是科技製造業、金融業、電信業，還是媒體業……競爭已愈加劇烈，全面競爭的結果，是彼此市場佔率相近，成長空間侷限，企業停滯成長，經營效益不彰。尤其科技業者，更面臨全球競爭與微利經營的壓力，業者感受到前所未有的經營危機感。 寶來金融集團大中華資本市場總經理黃齊元表示，產業過剩造成企業成長停滯，陷入惡性競爭，企業面臨對外整合的壓力。 但台灣企業過去並沒有對外整合的經驗，企業需要跨出國門，引進國際經營觀點與資金，進行革命性的改造，但是要進行180度的改造談何容易，如何做？由誰來點燃改革之火？領導經營者很難憑空想像。 由於私募股權基金能充分了解產業脈動、具備專業技術與企業經營管理經驗，除了可以有資金的點火效應外，更可以帶進不同經營視野，比起海外發行ECB、ADR、GDR的單純籌資方式，對企業經營更有實質幫助。尤其是股市低迷，企業籌資困難之際，私募股權基金成為企業取而代之的籌資方式。 創新財務經營模式 其實在六年前，外資私募股權基金就看好台灣市場，主動找尋適合的投資標的，但近兩年情勢逆轉，台灣企業開始主動尋找私募投資人，因為生產過剩的負面效應，市場廝殺慘烈，亟需借助外力創新。 很多企業並不了解私募股權基金（Private Equity Fund）與創投基金（Venture Capital Fund）之間的差別，其實對企業來說都是資金的提供者，但創投是旁觀者，只提供資金，少涉入經營管理；而私募股權則是在企業需要經營協助的關鍵時刻介入經營，提供國際觀點與決策建議，美國前總統老布希（George Herbert Walker Bush）、英國前首相梅傑（John Major）、奇異（GE）前執行長傑克‧威爾許（Jack Welch）等政商大老，退休後都加入私募股權基金顧問群行列。 麥肯錫（Mckinsey＆Company）根據過去案例的驗證發現，私募股權基金在亞洲正扮演著「興革者」的角色。 很多人認為，從投資的角度來看，私募是典型的「機會主義者」，因為他們非常看重投資報酬率，經常採取壓低企業股價來收購股權，之後，再以高價將股權賣出，被外界批評只是「賺一票就跑」。 但從實證上來看，南韓第一銀行（Korea First Bank）、韓國交易銀行（KDB）和日本信用銀行等，一度總虧損達18億美元，但私募股權基金進入後，目前已有總盈餘14億美元，對亞洲企業的重整有一定的貢獻。 什麼是私募股權基金 私募股權基金是指「私有股權」的投資，廣義來說包含三種：創投基金、私募基金、購併基金。 「創投基金」，大約介於500萬到2,000萬美金之間，投資於企業初創、成長期，台灣大多投資於高科技產業。 「私募基金」，約1,000萬到8,000萬美金，投資於企業成熟期，取得少數股權，不參與經營管理，讓公司繼續維持現狀，以分享未來成長的成果，國內企業90％的私募投資案都屬於這一類型。 「購併基金」，都在一億美金以上，投資的是成熟、衰退期的企業，取得多數股權，參與經營管理，以產業整合為著眼點，進行企業重組、改組或轉型。如東隆五金被匯豐投資銀行收購，收購後並派任陳伯昌擔任總經理，進行企業改造，現在東隆五金經營績效重新顯現，從被迫下市又重新上櫃。 現今，三者的界線已愈來愈模糊，國際業者甚至橫跨創投、私募、購併三種方式。 私募主導權爭議 私募股權基金雖然可以解決企業的經營困境，還能發展中長期的經營目標，似乎好處多多，但是水能載舟，也能覆舟，要不翻船，必須先了解水性，也要具備堅固的船隻，才能經得起大風大浪的襲擊。 目前企業對於外資私募股權基金所知有限，政府也尚無相關法令規範，其中較大的爭議在於： ■透過私募方式取得公司主導權的新經營團隊，並不需要受到相關主管機關或是證交所特別的檢視； ■私募業者通常都要求公司先進行減資，再以增資方式議價入主，造成股價折價賣出，損失的股價必須由原股東承擔，嚴重影響到股東權益。 但黃齊元認為，其實會影響經營主導權者以「購併方式」的私募基金為最，但「購併」只是私募股權的一種，購併之後組織需要重整改革，私募入主後必須大力改造，甚至撤換原來的經營團隊或專業經理人，這時，主導權會完全轉移；但目前90％都不是採取購併方式，大都只要求取得少數董事席位，參與決策而已。 私募入股是否會崩解原來的權力結構，讓董事會與經營層失去主導性？如果有影響，又會產生什麼影響？ 崴登創投總經理陳信樺說，根據法令規範，公開發行股票的公司須有代表已發行股份總數過半數的股東出席，出席股東表決權三分之二以上同意，始得對特定對象進行私募。因此，經由股東的同意下須先進行減資，新團隊才得以入主，其實並不至於失控。 而且私募投資人必須投入大量資源與律師、精算師等專業背景人士參與其中。取得經營主導權後，只是跨出第一步，其後投入資金需經閉鎖期、企業再造等經營風險，都必須由私募股東概括承受，「高收益、高風險」，符合資本市場自由競爭的精神，一定會努力降低風險，讓企業振衰起蔽、轉虧為盈。 雖然由短期的票面股價來看，好像不利於原股東，但實際上如果由原經營團隊繼續經營下去，可能是股東權益變為負值或零。 其實外資私募股權基金進入台灣，也有其疑慮。他們擔心的不是台灣企業大小，而是「經營格局」的問題。黃齊元說，台灣家族企業多半擔心失去主導權，持股都不願意降到50％以下，變革受限，有嚴重的公司治理問題，並不見得願意引進私募股權基金。 但是企業究竟只要當小池塘裏的魚，在現有的經營環境中掙扎；還是可以放諸大海，找到全球市場的觀點與格局，私募股權基金帶來的創新財務經營模式，看來還是嚴酷的挑戰。 | |||||
留言列表
東森電商大補丸 (9)
