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美國經濟陷入衰退風險越來越大，布希和柏南克努力推利多政策希望扭轉美國經濟態勢，兩人的努力暫時不被市場肯定，未來是否有扭轉機會也在未定之天。葛林斯班持續看衰未來美國經濟後市，索羅斯預期聯準會將持續降利率到三％以下，索羅斯更認為全球經濟因為美國衰退因素陷入二次世界大戰以來最大的金融危機。
美國經濟陷入不景氣陰霾越來越明顯，造成全球股市重挫的股災效應，雖然布希和柏南克有心拯救美國經濟，並提出景氣振興方案，柏南克二二日美股開盤前，更師法前聯準會主席葛林斯班緊急降利率的作法，但還是讓當日美股收黑。未來布希總統與柏南克的後續動作，將牽動全球金融市場的動態。
無官一身輕的前聯準會主席葛林斯班，退休兩年下來不甘寂寞到處演講，並扮演「烏鴉」的角色，他早在去年年中就暗示美國經濟衰退的機率不低，上週表示經濟衰退徵兆相當明顯可見。債券大王的葛羅斯(Bill Gross)認為聯準會降息凸顯美國經濟可悲，預期這波聯準會最低會把利率降到二．五％。億萬富豪國際大師索羅斯提出警告，全球金融危急！

布希和柏南克努力救經濟

或許是已經快要卸任美國總統職務以及經濟事務比較專業的緣故，布希總統最近在經濟事務上全權交給財政部長鮑爾森和聯準會主席柏南克處理，布希總統都是等到事情爆發之後才緊急出面滅火。去年八月份次貸風暴重創全球股市後，布希總統出面宣佈保證讓中低階層民眾不會因為房貸繳不出來而失掉房子，去年十月份布希進一步宣佈凍結次貸利率五年，降低民眾負擔。這兩次美股都因為布希的政策宣示而不再破底，但日前布希總統再度宣G總金額超過一五○○億美元的景氣振興方案，想要模仿二○○一年當年提出的景氣振興方案刺激美國經濟景氣。布希的立意雖然不錯，但股市投資人卻不買單，釀成過去一週國際股市重跌的結果。
經過這次股災後，布希總統和他的財經團對或許認清問題的根源自於這次美國民眾債務負擔太重，遠比二○○一年當前的債務壓力更大，美國房地產長期不景氣和國際股市重挫讓民眾財富效應大幅縮水，單靠降稅不見得救得起來。或許布希總統可能會加碼未來的景氣振興方案內容，並與國會議員磋商。
目前正是考驗柏南克和其他聯準會官員的能力。對聯準會來說，因為大漲油價和過去兩年不斷走貶的美元提高美國經濟通貨膨脹風險，況且現在美國民眾的消費力道不像一九九○年代那樣強勁，房地產不景氣和全球金融市場動盪不安，美國民眾財富效應大幅縮水，但靠貨幣政策無法扭轉當前美國經濟成長的困境。當前柏南克和聯準會官員的困境有點類似大船被淺灘擱淺的能力無法施展感覺。除非國際油價和原物料價折大幅回跌，聯準會未來才有施展能力的空間。

宏達電去年全年稅後淨利289.26億元，年增率14.6％，每股稅後淨利50.44元，續坐台股股王及獲利王寶座！宏達電執行長周永明於18日晚間尾牙活動上，信誓旦旦對外表示「第一季保證沒有缺料」，而且是宏達電成立以來「最好的第一季」。此外，該公司更自行預估，今年第一季營收相較去年第四季，衰退幅度將在20％以內，全年EPS更上看60元！

◆07年創造全球品牌

果不其然，在這段信心喊話下，本週第一個股市交易日(1/21)，該公司股價即攻克季線反壓！然而，在國際股市大跌拖累下，22日台股大跌500多點，宏達電旋即在基本面支撐下，打開了跌停板552元，在高價電子股中相對抗跌。

回顧去年宏達電整年表現，確實可圈可點，執行長周永明就說，2007對HTC來說，是極具挑戰的一年，在同仁努力下，宏達電不但創造全球品牌，更把品牌價值做出來！而ODM部份，雖然07年將6家ODM客戶減少至5家，但未來仍會以創新經營模式持續努力，不單和同業競爭削價搶訂單，而是充分滿足客戶需求。

◆08年拓展美洲版圖

展望2008，宏達電除了聲稱不缺原料以外，今年預計推出的手機將達10款以上，除了延續「Touch」系列觸控螢幕設計概念以外，行動上網(Mobile Internet)也會成為趨勢，然而，牽涉業者較多的行動上網功能，有待整體產業鏈一起努力。

據了解，HTC去年成功登上美洲大陸，在美國市場已打入T-Mobile體系，除了推出一款客製化手機HTC T-Mobile Shadow外，也與AT&T等電信業者洽談，積極拓展事業版圖、搶得手機訂單。

◆智慧型手機出頭天

為鞏固智慧型手機市場，並滿足使用者用機需求，今年宏達電更多納600名工程師進入研發團隊，由去年的1700人大擴增至2300人，而港商德意志證券也評估，今年該公司行銷費用將提高2～3％、占總營收的10％，然而，消息釋出後，外資仍大舉加碼2300張，可見外資法人對新機效應的高度期待！

而宏達電則在德意志證券投資論壇中指出，儘管預估今年全球手機成長率可能下滑到8％至10％，但有別於一般以及傳統高階手機，深具整合功能的智慧型手機成長率可望逆勢突圍。

距離3月22日總統大選不到60天，馬謝亮出經濟底牌。雙方接受六大工商團體，於23日、24日接連兩天舉辦「台灣經濟發展論壇」，邀請馬英九及謝長廷發表財經政策。以下是兩位總統候選人財經政策的比較：

◆企業赴大陸投資淨值40％上限馬：同意　謝：保留

馬英九主張企業赴大陸投資淨值40％上限取消，採全面性開放登陸投資，對登陸投資應是只管關鍵技術，不問資金，讓台商將低階技術移轉大陸後，研發及關鍵技術仍「根留台灣」。

謝長廷則認為採用的方法為「個案審查」。如果是以大陸作為市場的企業，就鼓勵他們去；但若是整個製造產業外移過去，那就不贊同，因為此舉將促成失業率提高。不過，學者認為如此作法並不適當，一來是放寬對象太少，無法滿足多數廠商所需；二來，以個案審查的方式來認定，則易流於政府圖利特定企業及廠商之口實。

◆陸資投資台灣股市兌換人民幣馬：開放　謝：有條件開放

馬英九強調未來將與中國協商開放人民幣在台掛牌兌換，放寬國人投資含陸股成分的有價證券，而且也同意陸資適度投資台股。

謝長廷則表示兩岸應該建立在互利的利基，但不能完全百分之百開放，只要陸資符合現今外資規範原則，就開放到台灣投資股市，同時在人民幣掛牌兌換議題也持開放的態度面對。

◆陸資來台投資國內房地產
～馬：原則開放　謝：部份開放

馬英九對於陸資來台投資國內房地產，則抱持著原則上的開放，相關配套措施則是還在研議。

　元月股災，讓全球股票市值蒸發7.73兆美元，台股同時間也跌逾千點，但個股表現卻不同調，電子股持續向下沈淪，而隨著兩岸由不通到通，連結中國內需市場的相關族群，卻是向上提升，不少個股儘管經過股災洗禮，還能站在年線之上，將成為未來台股的新主流，這些個股主要以資產、金融、觀光、百貨、建材‥‥等類股為主。
　　過去台股因政治紛擾因素，形成國際折價的低估行情，未來在兩岸三通題材加持下，台灣價值將可望大翻身，台股也可望因此轉為價。本期先探封面故事，即針對這個未來台股大趨勢走向，進行專題分析，並對資產潛力股大特寫，供投資人參考。

1.烏雲漸散航空股高飛，長榮航成為台股多頭的先行指標
　　台股這波回檔過程中，個股的調整比起以往更加激烈，但是大震盪下也看到了新主流股的價浮現，就像大盤指數一路從8546下殺到7384點，超過一千點的下跌中，航空股卻能夠展現了逆勢抗跌的姿態，更甚者像是長榮航空，日前股價不但一度創下三年多來的高點，就算大回檔過程中，股價仍隨時有再創新高的機會，強勢與弱勢的分野越來越清楚！
　　立委選舉結果揭曉後，兩岸從不通到通的機會越來越大，尤其，大陸當局片面宣佈觀光客來台技術問題協商告一段落，意味著眼前剩下的就只是政治問題，這也就是說政治權力重組的壓力釋放後，增強了直航的推力，其中航空業將是受惠者！

　2.陸資買樓限制大鬆綁，國建是開放陸資題材的大贏家
　　大陸人士來台購買不動產限制近期可望鬆綁！陸委會、內政部及財金部會日前指出，正研擬未來放寬陸資來台購買不動產可向國銀貸款，最高融資成數原則不超過五成，而且最快將於農曆年前完成相關審議，該計劃中同時也取消大陸人士來台購買不動產需交代資金來源的限制，大幅簡化審議流程，又，配合立委選舉後，房市銷售率有回溫跡象，反應在股市上，營建股的市場人氣似有在大盤回檔過程中逆勢增溫的味道，其中最重要的指標之一當然就是龍頭的國建。

立委選前，新華社突發布，大陸人士來台觀光一事，兩岸已有共識。這樣的動作，令人聯想到早從○二年初中港兩地就開始協商的ＣＥＰＡ，卻在○三年ＳＡＲＳ之後很快的簽訂，隨後大陸開放居民到香港自由行，香港自此進入長線大多頭。

國民黨在立委選戰大勝，兩岸關係氣氛進入空前的樂觀期待之中，台股也立即走了一段慶祝行情，長線的多頭更值得期待。事實上，香港與中國大陸關係的進展，香港經濟、股市、房市全因此而大翻身，二○○三年迄今的多頭走勢仍未停歇，這樣的香港經驗很有可能就是台灣前景的重要範本！

一九九七年，香港回歸中國，五十年不變的承諾，起初的香港人照樣過著他們的生活，但是亞洲金融危機風暴，香港經歷房市、股市的泡沫，以及二○○○年的網路泡沫，讓香港經濟嚴重受創。期間，中國前國家主席江澤民多次訪港，國務院總理朱鎔基也在卸任前訪港，多表示支持香港特區政府所有的政策。

為了表現對五十年不變承諾的遵守，即使當時香港特首董建華利用北上述職，希望中國中央能多多照顧香港，中共當局仍未出手拯救。直到二○○二年底至○三年上半年ＳＡＲＳ疫情在香港爆發，香港的經濟面臨衰退的危機，中國中央的大禮也開始陸續一一送出。

二○○三年六月廿九日，中國總理溫家寶到香港參加回歸六週年慶祝儀式，當天中國與香港也簽署了﹁中國內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排﹂︵簡稱ＣＥＰＡ︶，自二○○四年一月一日起，中港兩地正式實施貨物貿易零關稅，香港的服務行業到中國內地發展更享有多項優惠，最受矚目的是香港的銀行、保險等金融業到中國設立分行、辦事處以及業務發展的門檻大為降低，對於香港本地企業而言，到中國大陸發展比起外國企業更有政策支持的競爭優勢。

豈料，溫家寶前腳剛走，○三年的七月一日五○萬港人走上街頭的七一大遊行，主要表達對香港政府的不滿，遊行的主題是反對基本法廿三條的立法，也是就香港境內有關國家安全，即叛國罪、分裂國家行為、煽動叛亂罪、顛覆國家罪及竊取國家機密等多項條文作出立法指引的憲法條文，引發港人對於人權和自由將受到影響的憂慮，因而上街遊行抗議。

※五○萬人上街頭宣洩不滿　香港自此利空出盡

但是，一向對政治議題冷漠的港人，衝動地上街遊行，實際上是把對於經濟盪到谷底，日子不好過的不滿情緒，在此刻宣洩而出。這也引起了中國中央相當的關切，ＣＥＰＡ這個遠水救不了近火，因而迅速在七月廿八日開放廣東的四個城市居民個人到香港自由行，其餘的大陸一、二線城市也很快的分批開放。

自此，香港從厭厭一息到生機蓬勃，二○○三年六月底儼然是一座清楚的分水嶺，香港的經濟從衰退翻紅為成長，更在二○○四年第二季創下一九八九年以來，單季最高經濟成長率十二％，○四年到○七年，每年保持在六％以上的高度經濟成長。

歸納香港的大翻身，最大的利多是大陸居民到香港自由行，口袋鼓鼓的大陸居民到香港血拼，帶動香港的零售消費、房地產開發，進而刺激房地產景氣復甦以及股市的大漲。小從化妝品、成衣，大到名表、珠寶，甚至豪宅，都有大陸遊客﹁掃貨﹂，商場租金、出租率提高到歷史最高水準，酒店的入住率從ＳＡＲＳ期間最低不到二成，迅速回到九成附近，酒店房價也上漲。

沒有意外，只有加分的獲利數字，LPL與三星電子為這一季面板產業法說，拉開一場喜劇的序幕！
LPL去年第四季本業營益率增加兩個百分點，提升至二○％，營業利益達新台幣三百億元新高水位，較前一季大增二五％。三星電子LCD事業部營業利益約三一八億元，也是歷史新高數字，相當於二一％的營益率，季增率更高達三七％。
眾所周知，去年第四季全球面板缺貨，面板廠產能全滿，價格又好，市場喊出友達平均每天開門賺進三．五億元，當時聽來有點不可思議，現在看了LPL與三星的佳績，倒一點也不覺傳言誇張了！
法人估計，友達去年第四季淨利三三○億元，奇美電二百億元，彩晶一百億元，華映也有七五億元。而且，韓國面板二虎雙雙為今年的樂觀景氣定調，不排除，第一家EPS登上十元的面板股，今年就會出現。

現象一：景氣變數看二○○九年

做個小小統計，LPL本季英文法說會中，外資法人共提出二七個問題，扣掉十七個偏重於LPL個別公司產品、技術、產能等細節，二○○九年全球供需及八代線擴產狀況，是法人提問率相對高的議題！
這代表了法人並不擔心今年的景氣，而是把景氣變數放到二○○九年，因為包括LPL自己的八代線，友達、奇美電的八代線，都計畫在○九年上、下半年相繼投產。
另一方面，○八年兩個大型的世界級運動盛會，包括奧運與歐洲盃足球賽，夏天過後將曲終人散，後續面板需求還能不能有新刺激？是個疑問。

二○○八年立委選舉結果揭曉，泛藍獲得立法院絕對多數的席次，如果擴大解讀到總統大選的結果，市場認為○八年大有打破過去幾年泛綠、泛藍僵局的味道，台北股市就在這樣的氣氛之下，外資開始連續大量買超，除了指數的大漲，更是帶出台灣資產價值回升的題材。
都會區的資產題材不光是台灣價值回升的最大受惠者，也是抗通膨的重要投資標的，南港地區被視為台北市的下一個黃金地段，而南港的地王台肥股價突破百元價位，為同樣是南港概念股的南港、國產、聯華、潤泰新、工信、大同、國揚立下一個很好的比價示範！
從房地產相關業者觀點來看，台灣的資產價值實在是被市場低估了！鄉林建設魏嘉銘總經理就曾經對媒體表示，「以台灣的房地產投資價值來看，臨近的新加坡、香港等房地產市場，近年來漲幅是台灣的三倍之多，所以從比價的角度來看，台灣價格當然相對便宜，尤其，外資對國內房市興趣很高，只要兩岸關係開放，國內房價將落後補漲。」
搭配選後國內與兩岸政治氣氛有和緩的契機，抗通膨與台灣價值回升效應開始起了作用，資產股取代科技股成為投資市場的新寵兒，這其中又以都會型資產最為火紅，就專業的房地產相關刊物住展雜誌研究指出，台北市都會區近三年各個行政區的房價漲幅來看，整個台北市平均漲幅為二十七％，其中士林區、大安區、文山區這三個地方的房價平均漲幅超過三成，為台北市房價漲幅最大的地區。
不過從黑馬的角度來看，漲幅排名倒數第三的南港地區似乎很有竄起的機會，首先，過去三年以來南港區的房價漲幅約二一．九％，明顯低於台北市的平均水準，不過這回從大同集團大膽推出了每坪上看八十萬元的建案，或者華固建設今年也會推出兩到三個每坪單價可能是從四十萬元起跳的非豪宅建案來看，壓抑已久南港房市似乎已經按奈不住！

南港地價區間補漲

再來，台北市政府規劃的南港成為新發展都心的計劃已經慢慢成型，眼前南港世貿二館已經完工，今年的三月份可以正式啟用，預估整個都市建設的重心將可以發揮東移的效益，而交通的任督二脈即將打通也是重要的關鍵，南港地區可以說是大眾交通運輸匯集的重鎮，大眾交通工具像是台鐵、高鐵與捷運內湖線、板南線、汐止民生線等，還有中山高、北二高、北宜高等平面替代道路，都會在這個區塊通過，完整交通動線與生活機能，都是拉抬地區房價快速攀升的推手。
第四個替南港地區房價點火加溫的關鍵就在土地的稀有性，根據內政部最新統計數字，今年各地公告土地現值年成長率，全國平均調升三．二三％，其中台北市調升了六．六九％，台北市的土地稀有這是不爭的事實，隨著市中心商業區的土地取得越來越不容易，代價當然也是越來越高，然而萬華、大同等老社區的土地整合恐怕還要費一番功夫，這時候南港理所當然就成為建商眼中最有開發潛力的一個區域。台肥是標準的資產股，也是這波資產股領漲的箭頭，在市場人氣沸騰之下，成為股價百元俱樂部的成員，同時也創民營化掛牌上市以來的新高，外資更是捧場持續大買，持股超過五十七萬張，持股比率接近六成的水準，不論從股價或者是從外資的認同度來看，都是台灣資產價值回升非常重要的里程碑。

立委選後，兩岸關係和緩預期心理高漲，台灣價值回升有望，台幣資產升值的心理面已經實質化在股價急漲上，資產股普遍籌碼較少容易拉抬，不過像是國泰金、新光金這種大象股，每天成交二百億元大量翻滾還能連續跳空，就必須特別注意資產價值膨脹的強大威力。
股市四大天王之一的傳奇人物榮安邱生前最後看好的一項投資就是商用不動產，二○○七與二○○八年跨年一○一大樓的)二○○八金彩絕倫(煙火秀已經成為絕版，主要原因是隨著辦公大樓出租率一直提高，施放煙火的樓層也跟著提高，現在已經沒有足夠的空間來施放煙火了，一○一大樓的辦公大樓出租率持續上升已經突破七五％，為因應企業承租面積要更大，還將八四樓一整層宴會廳改為辦公室，預計○八年底可以滿租，租金水準已經達每坪三千五百到四千元。一○一大樓大出租率向為台北市商用不動產的標竿，一○一敢漲價，國泰金、新光金、合庫等擁有大批都會精華不動產的公司，未來都有調漲租金或增值的機會。

國泰金高獲利收租公

國泰金以國泰人壽)佔營收七五％(為主體，去年在全球股災及提列資產減損後，全年稅後盈餘三○九．四九億元，EPS三．三六元，穩坐金控業獲利龍頭，年增率也有一．九三倍，○七年十二月帳上投資的CBO/CDO部位，也未再有遭信評機構調降評等，確定沒有二度認列資產減損。近期已就去年底不動產市價，進行重新鑑價，預計在四月的法說會公佈；從去年第三季季報來看，土地及房屋建築各有四七．六六億元及一○一八． ○六億元，而近年隱含價值計算不動產基準，皆以民國九十、九一年價格為準，其中投資金額約九百億元，帳面增值一．七五倍，即總價達一五七五億元，重估增值逾六百億元，法人評估，若以近五、六年全台不動產漲幅逾三成估算，重新鑑價價值有機會增加五百億元以上，對每股隱含價值挹注超過五元。國壽在全台整棟持有的大樓有一五四棟，整體出租率近九成，隨著一○一大樓而調高租金應可期待。

新光金谷底翻生， 合庫利差擴大

新光金的新壽全台有一百九十多棟大樓，整棟持有者一百八十棟，新壽出租給新光三越有Ａ八、Ａ十一、台北站前店、台南店、高雄三多店等，佔整體租金比例相當高，新光金自結二○○七年稅後盈餘四七．八四億元，年衰退十九．三％，EPS○．九七元，主因受次貸風暴影響大幅提列資產減損及認列萬泰銀行持股和債券損失，整體而言，認列資產減損及萬泰銀行持股損失約五十．七五億元。不過在SAC及GE資融分別注入共約二九七億元的新資本，萬泰銀完成增資案後，此投資漸有轉機。新光民生金融大樓於○七年底以總價七三億元順利售出，每建坪單價六十萬元，由美麗華集團旗下美亞鋼管、德先公司與台產資產買下，新光銀處分利益達二七． ○八億元，買家計畫向新光銀抵押貸款八五％，利率約二．五％，可望挹注新光銀的利息收入。法人認為新光金二○○八年獲利可望回復以往水準，預估稅後淨利七七．七二億元，EPS一．五五元，每股淨值可望從十八．六一元拉升到二十．一六元，近期公司在二四．七八元買回三萬一千四百張的庫藏股，二十元到二五元築長線底部的味道頗濃。

即使九月以來Fed連續三次降息，共降息一個百分點，消費者依舊疲於應付高漲的汽油和食品價格漲，零售商紛紛感受到家計支出緊縮的痛苦，打壓RTH零售股指數從去年五月所及高點以來約大跌十八％。消費支出遲緩的始作俑者房地產衰退，尚未停歇，潛在買主預期房價下跌，延後購屋行動，加上次貸風暴造成信用緊縮，耽誤房地產市場反彈契機，今年大概復甦無望，S&P 五○○營建股指數從二○○二年歷史高峰一三三三．八二點以來崩跌七十七％，僅剩下三○七點。這些窘境看在大家眼裡，也難怪高盛、美林和摩根士丹利最近相繼預言今年美國經濟將步入衰退。
二○○七假期銷售冷颼颼，逼得Bed Bath & Beyond、精品零售商Tiffany''s、服飾零售商Mens Wearhouse與American Eagle Outfitters，Hot Topic與Men''s Wearhouse在內，最近幾週都加入調降第四季財測的行列。但是消費者展開省錢大作戰，尋找低價電子商品與大量採購食品，支持零售賣場龍頭Wal-Mart Stores與會員賣場龍頭Costco Wholesale是少數的亮點，購物者偏好折價知名品牌商品，有助提振Ross Stores業績。
每加侖零售汽油價格接近三．五美元的歷史高峰，以及房價下跌，又逢銀行緊縮信貸，開年來股市大跌，都造成消費者荷包縮水，進而緊縮支出。同時，經濟瀕臨衰退，以及就業人數成長減少，消費者深怕工作不保，心情大受影響，不像以前大手筆，非得採買當下流行商品，很少打折的百貨公司與專賣店銷售直線下滑。每逢新一季開始，零售商有降價出清過季商品的壓力，毛利空間備受壓縮。基於以上因素，Stewart Capital Advisors預測零售業獲利趨於下跌。
其實，美國零售商去年假期銷售力道明顯減弱了，十二月份假期銷售普遍令人失望，引發數家公司調降財測，最後關頭打出折扣促銷、禮券折價等優惠活動，也無法扭轉疲軟銷售，其中，Gap、Kohl''s、Macy''s十二月份銷售都不及分析師的預期。十二月份至少開業一年店面銷售僅小增○．四％，連同十一月份銷售在內，兩個月銷售額僅增長一．七％，為二○○二年以來最差的表現。Retail Metrics統計，有三分之二零售商未能達到已經調降的目標，此種比重遠高於四十三％的長期比率。同時，官方統計的十二月份零售銷售下跌○．四％，為六個月來首次下跌，且遜於經濟學家預期的持平。

百貨公司與專賣店業績掉最多

由以上數據可知，百貨公司、服飾、家庭修繕與裝飾品等專賣店為十二月最大輸家，但是特價零售商以低價商品挺住難關，相對強勢。十二月份客流量稀落，零售商加緊促銷活動，力圖吸引客流回籠；ShopperTrak統計十一和十二月客流量減少二．七％。
百貨公司Sears Holdings股價大跌至二○○五年初以來最低點，瑞士信貸與高盛都建議賣出Sears，警告第四季每股盈餘最多大減五一％，公司預期到二月二日為止當季每股盈餘銳減至二．五九到三．四八美元，遠低於上年度同期的五．三三美元和分析師預期的四．四三美元。Sears旗下賣場Kmart的銷售遭Wal-Mart擠壓生存空間，多數產品線的銷售全面下滑，服飾與工具機、當季商品跌幅尤大，聖誕假期大減價促銷，也造成毛利率萎縮兩個百分點。
梅西百貨)Macy''s(十二月份至少開業一年店面銷售下挫七．九％，分析師預期下跌六．五％，並且遜於自家預估的下跌四到七％；梅西百貨預估第四季盈餘落在目標區的低檔，公司表示大環境欠佳，消費者假期間變得斤斤計較；也是百貨公司的J.C. Penney Co.同樣未達財測，預估一月銷售下跌五％。

今年是全球經濟面臨關鍵變化的一年，而台灣立委選後，隨著政治情勢的重大變化，也正面臨關鍵變化的一年，不過，全球經濟情勢雖然令人擔憂，但台灣在政治僵局突破後，未來前景卻是否極泰來、一片光明。

政治變天可突破兩岸僵局

二○○○年政治變天，由民進黨執政，對台灣民主政治而言，是一大進步，但對經濟及股市，卻是災難的開始。如二○○○年到○四年，平均經濟成長率只有三．五％，遠低於以往年度，在亞洲四小龍之中也敬陪末座)請參考「亞洲四小龍經濟比較表」(。
在股市方面，在二○○○年以前，台股的多頭市場漲幅都在一倍以上，但民進黨執政這八年，因經濟成長低迷，多頭攻勢也缺乏勁道，漲幅最多只有九成，最少甚至只有三成多。與飆漲的大陸、香港股市呈強烈的對比。但是，為什麼會出現這種現象？
除了政爭不斷、政局不安外，民進黨以「去中國化」為主要的執政理念，卻與當前全球經濟潮流背道而馳。
一九九七年香港回歸中國就是一個很好的例子，回歸前香港一片恐慌，經濟一蹶不振，一九九五年至九九年的平均經濟成長率只有二．三％，遠低於八五至八九年的七．一％及九○至九四年的五．五％。不料，回歸之後，在中國政府刻意栽培下，二○○○年至○四年的經濟成長率大幅回升到四．九％，而近三年更都超過五％。顯然，中國並不是洪水猛獸，而是全球經濟最具成長潛力的明日之星，如何與之好好合作、共謀福利，才是台灣突破目前經濟困境的關鍵。
因此，今年一月十二日立委選舉國民黨大獲全勝，具有相當重大的時代意義，即人民已厭倦政治鬥爭，決定將政治權利全部交給一個政黨，是希望這個政黨能對未來四年的經濟負責，不要再推諉責任。那麼，這項政治重大變局對台灣未來四年的經濟、股市具有什麼意義？
相對於民進黨，國民黨並沒有「去中國化」這個歷史包袱，在施政上較能放開手腳，顯然已佔了相當優勢的先決條件。

在今年一月十四日的時候，國際黃金價格有史以來首度突破了每盎司)troy ounce(九百美元的一個關卡價位；非但如此，在當日盤中最高的時候，國際黃金的現貨價格，最高還一度攀升達每盎司九一四．三美元的一個最高價位。
在國際金融市場不安的氣氛之下，國際黃金價格再創新高，無疑黃金的投資人帶來振奮的效果，因為黃金生性癖愛扮演)國際資金(避風港)safe haven(的角色，一旦國際間出現情勢不穩定之際，往往能夠成為國際資金的避風港。
全世界黃金生產量最大的地方，非南非莫屬。根據GFMS Ltd.的統計指出，在二○○六年的時候，全世界黃金的總生產數量，累計為二．五○○公噸左右；在這其中，南非所佔據的比重為十二％左右；而黃金生產量全球排名僅次於南非的地方有三個，為美國、中國，以及澳大利亞，這三個國家二○○六年黃金生產量在全球總產量裡頭所佔據的比重，皆為十％左右的水平。

真金不怕火煉

南非因為擁有豐富的天然資源，最近幾年以來國際原物料的大多頭行情，也帶動了當地房地產市場；在過去的幾年，南非住屋房地產的價格上漲幅度，乃是全世界最高的地方之一。
今年國際黃金的價格雖然再度地創下其歷史性新高，然而，在去年一整年的時候，國際黃金價格是寫下了近三○％的漲幅，此與其它國際原物料的行情表現相較，並不是太出色。
相對而言，在去年一整年的時候，玉米)corn(的價格是大漲了達一二二％左右的幅度；另外，國際原油價格的漲幅，也有達近七十七％的水準。
不過，銅)copper(與鋁)aluminum(這兩項金屬商品，去年的表現就更加地遜色了；分別是：銅價僅上漲了七％左右；而去年鋁的價格反出現了達十五％左右的下跌幅度。

就業市場轉弱，第二波次貸風暴來襲，消費和企業連袂緊縮支出，夾擊美國孱弱經濟，美股新年來表現為1983年來最差。

美國股市道瓊開年以來僅有五個交易日(到八日為止)，就有四天大跌，科技股NASDAQ更是摔的鼻青臉腫，連跌八天，來到數月低點，經濟利空消息連環爆是元兇，製造業景氣落入退，大跌至四年多低點，失業率跳升至五％的兩年高點，成屋簽約指數續跌，重創次貸風暴中心的S&P 500營建和金融股今年來大跌兩成，百貨、半導體類股大跌逾十四％，跌勢慘烈。然而金價創新高達八九一美元，黃豆創三十四年新高，玉米升抵十一年高點，帶動黃金類股今年大漲八‧二％，農業化工類股大漲七‧四％。

◎美國經濟喪失動能

美國今年經濟步入衰退，似成定局，道瓊創下二十四年以來新年第一個交易日的最大跌幅，波及全球股市，元月行情夢碎，日股Topix指數創下六十年來新年交易首日最大跌幅，智利股市今年來大跌逾七％，菲律賓股市下挫逾六％，墨西哥、澳洲與南韓股市今年來跌幅也超過四％，但是棕欖油價格頻創新高，有助馬來西亞股市逆勢創下歷史新高。

法人看衰美國經濟的聲音此起彼落，美林證券首席北美經濟學者David Rosenberg宣稱，近期公佈的十二月疲軟就業數據，證實美國經濟陷入二○○一年來首度的衰退。原本支撐去年經濟的穩健成長就業人數與消費支出十二月份急遽惡化，製造業從復甦變為衰退，印證房地產的冷氣團正吹向製造業和就業市場，並減弱消費力道，壓垮美國股市投資人的信心。

十二月新增加的就業人數僅小幅增加一‧八萬人，大幅低於預估的七萬人，創下自二○○三年八月以來最疲弱單月就業成長，失業率則是上升至兩年高點的五％。另一個證明衰退的強而有力的證據就是十二月份製造業指數跌破五十，來到四十七‧七，為四年多來的最低點，主要勢反應在新訂單大跌的因素；也是一年來首次跌破臨界點五十，宣告製造業景氣衰退。

去年第三季爆發第一波次貸危機之後，去年底以來衍生第二波危機，與消費相關貸款的壞帳率逐漸攀升，如信用卡、汽車貸款等，銀行需要再次提高壞帳準備金，緊縮信貸，以及企業開始實施裁減員工等縮減開支，造成失業率上升，加上油價衝破一百美元、食品價格日益上漲，民生消費力減弱，聖誕假期消費支出創五年來最低年增率，美國經濟喪失了基本原動力。

◎美抵押貸款銀行資金短缺

由於投資人看壞今年上半年消費者支出放緩，許多非必須消費類股已下跌一大段，S&P 500指數的非必需消費指數去年下挫逾十四％，福特汽車大跌至二十二年低點，通用汽車去年大跌十三％，精品百貨商Nordstrom去年約大跌三成。企業的資訊科技支出預期大減的恐慌心理，也橫掃科技股，八日為止費城半導體連跌八天，科技績優生惠普、IBM、Google與蘋果股價也被砍殺，今年來股價下挫十五％到八％之間。

百貨類股今年下挫十四％，營建股今年重挫兩成，跌最慘，再創五年多新低，美林、貝爾斯登、雷曼、摩根士丹利等證券股回測十一月和十二月份低點，怪罪房市未有止跌觸底的跡象，十一月成屋簽約指數下挫二‧六％，遜於預期的下跌○‧七％，十一月份新屋銷售大跌九％，為十二年來最大跌幅，十月份成屋銷售創下十七年來最大跌幅，顯示潛在購屋者預期房價與房貸利率還會下跌，因而延後購屋，加上審核房貸條件嚴苛，加重房市下殺力道。

上週台北股市在驚濤駭浪中力守八千大關，不過美國股市卻重新面臨一二五一七點大Ｍ頭頸線跌破的危機，由於房貸風暴持續向外擴散，目前已經開始擴及失業率的提升與消費端的萎縮，其中對於以美國為銷售重點的電子產品影響不小，從去年底開始，美國通路商下訂單的動作都已經開始明顯縮手，因此去年底大量出貨是否會成為庫存而在今年必須提列損失，這一點必須在今年四月的年報時才看得出來，因此目前不少電子股股價的重挫，或許就已經開始反應庫存的問題。
傳產股的情況就單純得多，目前不論中國內需題材、抗通膨的資產題材、三通題材等，都沒有被美國景氣嚴重波及的問題，所以資金也明顯轉向傳產股，這應該是這個階段的操作重點。至於接下來的行情，預期目前台股影響重點有二，第一個是美國股市的一二五一七點是否守住，第二個則是立委選後的台股如何進行。目前美股後勢仍是難以臆測，所以投資人在樂觀之餘，不可輕忽美股跌破一二五一七點的補跌可能，屆時台股還是會受到影響，未來一定要看到美國祭出更為強勢的減稅政策，對於美國股市與經濟才有真正的助益。
至於就台股技術面而言，目前指數嘗試在七六六四點到八五○○點區間進行三角形壓縮，如果美國股市能夠守住頸線支撐，台股應該可以在此一區間進行三角形壓縮，如果美股跌破頸線，台股還是有探底的壓力，但是急跌則是好買點，二年線與三年線之間是好買點。也就是目前仍是打底的佈局時機，距離多頭進攻的時間點仍嫌不夠，預期短線指數將先在七八五○到八四○○區間。

電子股仍是反彈格局

美國道瓊指數在失業率上升的雪上加霜之下，指數如果無法及時站回一萬三千點以上，破底的壓力就不能輕忽，其中對於電子股的衝擊不可輕忽，如今聯發科股價已經跌到十倍的本益比水準之內)以去年的EPS預估(，對於其他電子股的比價壓力自然浮現，其中便是直接壓縮到了鴻海集團的股價空間，尤其國內以中國為生產基地的下游廠商，目前正面臨勞動合同法使得勞工成本驟升壓力，因此電子股似乎在中國市場的上、下游都面臨不一樣的壓力，而銷售地的美國，同時也正面臨著消費衰退的壓力，而美國一年消費金額高達十三兆美元，中國一年的消費金額則約一．二兆美元，至於巴西、印度及俄羅斯的消費金額也不到一兆美元，也就是金磚四國的消費金額僅約四兆美元左右，這與美國的十三兆美元相較自然是小巫見大巫，而美國消費力道的強弱自然有牽一髮而動全身的效果。
另外過去績優生的台達電，在台股力守八千點支撐之下卻持續破底而逐漸形成空頭格局，從籌碼角度觀察，外資開始持續賣出台達電，融資逆勢持續增加，比較值得注意的是外資持有台達電高達一五三萬張，占台達電股本的七十二％，如果外資看淡美國景氣與電子產業的毛利率後勢，外資是否持續調節電子股，這恐怕才是未來電子股何時結束空頭走勢的重點。投資人現階段對於電子股應該還是抱持技術性反彈的操作方式，尤其對於長天期均線呈現標準空頭排列個股必須更謹慎，面板、DRAM、節能產業較具抗跌力道。

傳產股領先翻多

立委選舉結果將揭曉，選情牽動台股走勢，外資券商分析師罕見並大陣丈地在近期積極發表評論，連已一年餘未評論台股的摩根士丹利證券大中華區策略分析師何資文，也提出諸多看法。
繼里昂證券台股策略分析師蘇廷翰)Peter Sutton(提出藍贏立委、綠贏總統大選機率較高，但國民黨雙贏，台股將全面大漲的論調後，摩根士丹利證券大中華區策略分析師何資文認為，立院多數黨和總統選舉若由不同黨派當選，台灣經濟將和過去八年一樣空轉，無法有實質進展，台股在總統大選後，將會出現失望性賣壓，相較之下，若國民黨雙贏，對股市可望有較正面的激勵。
蘇廷翰在立委選舉將屆之際，則再度提出預測，他認為，立委選舉不會是總統大選結果的先行指標，且兩項公投都不會成立，他認為，國民黨若贏得立委選舉，短期內需股將有表現機會，但他也直指，選舉結果可能一翻兩瞪眼，台股目前是最大的上漲及下跌風險並存。
和蘇廷翰的看法不同，巴黎證券台股策略分析師陳政隆則認為，此次立委選舉中的政黨票選舉，將成為三月總統大選的風向球，若國民黨在立委選舉中獲得壓倒性的勝利，國民黨贏得總統大選的機率很高，但若民進黨在政黨票部分僅小輸三至五％，那麼，民進黨贏得總統大選的機率仍然很高。在此基調下，陳政隆認為，台股在立委選舉後若出現上漲，也會是短暫的，台股在三月底總統大選後，才會正式走出波段行情。

ＰＣ不振科技業陷入愁雲慘霧中，新興市場的崛起，更成為高科技產品的殺手，低價產品需求成為成長主力，已開發國家成長趨緩，導致中階市場消失中，取而代之金字塔頂端崛起，而科技產業發展呈現M型，整體ASP下滑，另外應用面創新主導科技產品的導向，也影響到以效能為提昇重心半導體產業，更重創半導體股，費城半導體的弱勢。

費城半導體弱勢元兇是誰？

費半指數創下二○○四年十一月來新低，弱勢程度難以想像，而自去年初來費半如此弱勢，最大的元兇是AMD與美光，當然除此之外其他成分股的股價表現也不是很出色，不過去年底還有英特爾與TI撐住，使得費半即使弱勢，但也還未破○五年來的低點。
而造成今年開春不到一週費半繼續重挫的主因，除去年弱勢的AMD、美光外，去年維持強勢的英特爾、TI加入補跌行列正式將費半指數推落四百之下。
費城半導體指數的弱勢讓市場極為憂心，而在探討費城半導體指數為何如此弱勢之前，應該先了解費城半導體指數成分股的結構。
費城半導體成分股目前有十八檔，分別是英特爾(CPU)、AMD(CPU)、英飛凌(通訊晶片)、國家半導體(IC元件)、美光(記憶體、CMOS)、應用材料(半導體設備)、博康(網通晶片)、新帝(Flash)、智霖(可編程邏輯晶片)、STM(IC元件)、諾發系統(網通設備)、泰瑞達(半導體設備)、愛爾特拉(可編成邏輯晶片)、科磊(半導體設備)、TI(手機晶片)、MARVELL(網通晶片)、線性科技(線性IC)。
由十八檔成分股中大概可以區分為PC相關晶片、手機晶片、通訊晶片、半導體設備、記憶體晶片等五大類，其中與PC關聯性高的佔約一半。
看完費城半導體成分股之後，大概就可以理解指數為何如此弱勢，由於PC成長趨緩導致高階製程應用量下降，另外已開發國家與開發中國家的成長小，取而代之的市新興國家的成長，而使得科技產品必須更為低價化。

美國兒童文學作家蘇斯博士，一九六○年寫下知名故事「How the Grinch Stole Christmas」，敘說Grinch深夜偷走小鎮居民的耶誕禮物與食物，原以為鎮民將因此失去聖誕節，沒想到鎮民少了禮物，仍是歡渡佳節，最後，Grinch明白聖誕節的真正意義，也變成了好人！
這個故事，被引用在鴻海集團旗艦企業鴻海、鴻準、群創的一月九日營收新聞稿中，鴻海集團認為，愈來愈多人藉由強調次貸風暴等因素，質疑鴻海集團的成長動力，有點像是Grinch準備竊取耶誕節。
這是一個相當不尋常的現象。鴻海集團新聞稿從來沒那麼「意涵深遠」、「有趣」過，內文也不會像這次，如此強調公司的明天充滿希望，而且，新聞稿是三家一起來(群創、鴻準鮮有新聞稿)，接收的媒體，只能說「受寵若驚」。
對於這波集團股價的重挫，鴻海集團各公司總是說，由市場機制決定，沒有看法。真的沒意見，不委屈嗎？新聞稿的發送，已經說明一切。
鴻海表示，十二月營收年增率五八‧一八％，已經說明公司的競爭力，群創與鴻準語氣更直接，鴻準公司說，輕金屬事業內訂去年第四季營收季增率為二○％，但實際數高於此，鴻準準備迎接高成長的二○○八年。群創則直接挑明，該公司將加入LCD TV整機、NB面板、觸控面板等新商機，未來成長前景看好。
鴻海副總經理丁祈安則再度以「疾風練勁旅、路遙知馬力」，來強調鴻海集團的相對競爭力，終會耐得住考驗。
鴻海集團不會認輸的，現在就先觀看第一波「宣示」新聞稿作用，再決定下一步吧！而另一廂，把鴻海當提款機的外資，眼看鴻海集團股價接連重挫，倒是安靜了下來，後續報告的發表，顯得謹慎許多。最早在十一月初調降鴻海評等，開啟重挫開端的麥格里證券，賭對了這一把，隨後里昂證券加把勁，將鴻海目標價打到一九一元，再次形成傷害。
不過，或許是股價跌深了，後來的外資報告，下手不再重，摩根士丹利仍看好鴻海、鴻準，只是目標價下修，野村證券也對鴻海持正面看法，但本益比降到十五倍。
最新的摩根大通報告則對鴻海採加碼建議，認為鴻海基本面仍強，今年業績仍有望成長三○％。顯然的，鴻海集團股價重挫後，外資暫時不打落水狗，看好鴻海家族的外資也不算少，不過要注意的是，外資普遍將鴻海的本益比降到十五、十六倍附近，與過去的二二至二五倍差異仍大。

美國房地產不景氣與次貸風暴衝擊去年全球股匯市表現，包括美國和英國在內的主要工業國家近期公佈的經濟數據也都顯示當地經濟恐有陷入衰退的疑慮，不利全球金融市場表現。近期發佈二○○八年經濟展望預測的法國東方匯理銀行)Calyon Credit Agricole(認為，雖然全球經濟成長前景充滿不確定性因素，但包括聯準會在內的各國央行勢必會全力挽回經濟情勢，避免景氣陷入衰退，對今年的行情不必過份悲觀。匯豐銀行在二○○八年第一季全球投資展望報告也指出，美股應該選擇防禦型投資標的，亞洲股市前景仍屬正向，漲幅大的新興市場要抱持謹慎的投資態度。
東方匯理銀行在年度展望報告中指出，今年已開發的工業國家)含美國、歐洲和日本(經濟展望可能會比去年不好，但不會破滅。去年第四季到今年第一季的企業獲利成長不會太好，但第二季以後企業獲利將恢復成長。美國政府應當會調整次貸利率的問題，好讓部分房貸公司能夠度過難關，同時又可以讓使用次貸利率的客戶保住房子，避免房屋遭到拍賣的命運。

各國央行將努力抵抗景氣衰退

報告指出，受到次貸風暴衝擊，現在美國和歐洲市場銀行間拆款的短期利率還是異常地高，反應銀行體系依然存在不確定性因素。為了解決這個問題，聯準會、歐洲央行和英國央行將會明確暗示未來仍將充分供應市場所需資金，避免不確定性因素發生。至於在降利率方面，到第一季為止，聯準會應該匯把聯邦資金利率調降到三‧七五％；同時，英國和加拿大央行仍將維持較寬鬆的貨幣環境。即便是歐洲央行，即便可能沒有降利率的空間，但也不可能繼續維持緊縮利率政策。
東方匯理銀行認為，當前美國經濟現況並不符合我們所認知經濟衰退的定義。美國企業獲利仍高、工作數量維持成長、聯準會調降利率避免景氣循環因為次貸風暴衝擊而受到負面衝擊。在通貨膨脹問題方面，至少現在已開發國家中，能源與食品價格並不是無可避免地在經濟體內產生價格本身大漲的現象，從七大工業國家經濟體的核心通貨膨脹指標看來，現在還沒有一個國家出現通膨的警訊。同樣的情況也發生在亞洲新興國家中。雖然這很難看出未來一定不會出現明顯的通膨現象，但從現階段各項數據顯示，各經濟體的通膨指標仍低。

美元仍處於有秩序地貶值

毫無疑問的，對於全球的金融市場而言，二○○八年將會個是充滿著題材的一年：台灣的選舉正緊鑼密鼓地敲打著；北京夏季奧運會將於八月份揭開序幕；而今年亦是美國的大選之年。除此而外，國際原油的價格也正挑戰一百美元的三位數字的關卡。
激勵過去全球股票市場的大多頭行情，有一個極為的重要題材功不可沒，那就是一場不斷地刷新其歷史性天高紀錄的全球企業界的大併購(M&A)。併購本身對當事者(被併購的公司)的股價，就可以產生實際的激勵作用；而此起彼落、一波接著一波的集體併購活動，更可以給予整個市場帶來極為樂觀的氣氛：採取併購行動的公司，其未來營運也被賦予極大的想像空間。因此，今年全球企業界併購的狀況如何，對於未來國際股市的表現，仍會有著相當重要的影響。

私募基金黃金年代恐怕已經過去

根據一家研究機構Dealogic的統計指出，二○○七年全球企業界併購的總金額，進一步地刷新了其歷史性的天高紀錄；在這其中，在去年第二季的時候，企業界併購的單季總金額，則是有史以來首度地突破了一兆五千億美元的關卡)並大大地超越過去的紀錄(。之所以如此，當季私募基金)private-equity(表現極為活躍有以致之。根據Dealogic的統計指出，在二○○七年第二季的時候，私募基金的併購在當季全球企業界併購的總金額裡頭所佔據的比重，乃逼近了接近四分之一，而這個亦是個破天荒的紀錄。
然而，自從美國的「次級抵押房貸」)subprime-morgtages(風暴於去年的夏季爆發之後，其所引發的信貸緊縮)credit crunch(效應，對於全球企業界併購的活動，也立即地產生了負面衝擊；因為大規模的併購活動，往往也必須仰賴著廉價的資金。過去當金融業在貸款給企業界來從事併購的時候，總是相當的乾脆；然而，在受到「次級抵押房貸」風暴的打擊之後，這方面的貸款趨於保守，在此同時，利息的水準也跟著提高了。另外，今年以來，紐約股市所引發的國際股市行情的大回檔，同樣也有著緊縮的作用。
事實上，在去年第四季的時候，私募基金的併購在當季全球企業界併購的總金額裡頭所佔據的比重，就已經大幅掉落至僅為八％左右的水準了)自二○○七年第二季所創下的歷史性天高紀錄以來，這個數據已經連續兩季皆出現滑落；而且，過去兩季私募基金所寫下的併購金額，有相當的部份乃是過去就已經達成的約定)。自從美國的「次級抵押房貸」風暴於去年的夏季爆發之後，根據英國《經濟學人》(The Economist(雜誌的報導指出，最近以來，包括了全世界規模最大的美國黑石集團(Blackstone Group(所領導的幾個重大的私募基金併購案，最後都不得不打退堂鼓。黑石集團為六○歲的執行長司提反‧史瓦茲曼)Stephen Schwarzman(，合夥人比特‧皮特森(Pete Peterson(在一九八五年所創立。
總之，根據凱雷集團)Carlyle Group(的老闆大衛‧魯賓斯坦)David Rubenstein(的看法，私募基金的併購活動在過去活躍了近五年，而其黃金時代)golden era(隨著美國的「次級抵押房貸」風暴的爆發，恐怕也已經結束了。儘管如此，魯賓斯坦對於私募基金產業未來的展望並不因此悲觀，主要是這個產業在過去也曾經經歷低潮期的考驗；根據魯賓斯坦的看法，信貸緊縮的確會對私募基金業界造成壓力，不過，就整體來講，募基金這個產業依然健康。凱雷集團則成立於一九八七年，亦為全球最大的私募基金之一；在一九九七年中亞洲金融風暴爆發之後，凱雷集團成立了亞洲投資的據點，並四處以低價積極地收購當時發生財務危機的亞洲企業。