中國最大食品公司康師傅的ＴＤＲ能不能認購，已經成為目前市場最夯的話題。頂新這次打算溢價發行康師傅ＴＤＲ，而且溢價空間高達二成左右，預計掛牌價格將落在四五至五○元之間，此訂價遠高於市場的預期，並且嫌「太貴」。
用業績來凸顯ＴＤＲ價值
但頂新則認為康師傅ＴＤＲ值這個價位，不會訂太高，並且用「俗覓無好貨」來反駁ＴＤＲ訂價太高的看法，顯然頂新與台灣投資人雙方有明顯認知上的落差；而到底康師傅ＴＤＲ價格訂得比市場預期高，有沒有價差可賺？
今年回台發行ＴＤＲ的旺旺、巨騰、新焦點及精熙等四檔台資企業，掛牌後ＴＤＲ至少都有六根漲停，波段最大漲幅也都超過六成，漲幅最大的巨騰，波段漲幅一八三％。
雖然ＴＤＲ熱度冷卻，股價也走軟，但若從掛牌至今，這四檔ＴＤＲ累計漲幅仍有四成以上，也就是說，今年回台掛牌ＴＤＲ至今都有四成以上的漲幅，波段漲幅則超過六成。
有這四檔ＴＤＲ打前鋒，奠定回台發行ＴＤＲ股價表現及示範，讓市場對於康師傅ＴＤＲ發行充滿期待，但這次康師傅回台發行ＴＤＲ姿態非常高，不僅要溢價，發行價還要新新高。
頂新為了籌措收購一○一大樓股權及參予味全現金增資，忍痛釋出三．四％康師傅十九萬張，預計以一股康師傅發行二張ＴＤＲ方式（ＴＤＲ三八萬張），籌措五億美元的資金。
而為了讓康師傅ＴＤＲ能順利發行，康師傅還特別舉辦法說會，希望用業績來說服投資人接受溢價的康師傅ＴＤＲ，第三季康師傅獲利達一．四七億美元，創單季新高，估全年將達四．五億美元，ＥＰＳ約八．○八美仙，相當於○．六二六港元。
康師傅董事長魏應州表示，明年大陸經濟成長率將恢復到一○％以上，之後將提升至一一％至一二％，大陸人口五年內將增加至十五億人，食品產業將穩定成長。並且預估明年康師傅飲料銷售成長率是中國經濟成長率的三至四倍，五年內將超越世界第一飲料品牌可口可樂；而未來五年內，方便麵營收增幅也都要達到中國經濟成長率一．五倍至二倍。
若以此推估，明年康師傅營收將上看七○億美元，獲利則上看六億美元，業績成長力道確實相當強勁。而且魏應州也喊出五年內要超越可口可樂，成為全球第一大飲料品牌，而目前可口可樂市值一兆港元，康師傅市值為一○二二億港元，相差九倍，若康師傅五年內能超越可口可樂，那麼市值還有很大的增加空間。
或許從長遠投資角度思考，四五元的康師傅ＴＤＲ不貴，魏應州也表示「俗覓無好貨」；但頂新也不能這樣就把ＴＤＲ價格訂的高高的，高於香港現貨價。因為ＴＤＲ與香港康師傅持有者享有權利都一樣，不該因為市場不同而有不同價格，即便價格不一，也應該是掛牌後由市場決定，不應該是發行者來決定。
四○元可接受 五○元再說
而且，目前已經進入投資無國界時代，目前台灣投資人要投資港股已經非常容易，只要找國內券商開戶即可下單，若康師傅ＴＤＲ溢價太高，投資人大可直接買香港康師傅，沒有必要買較貴的ＴＤＲ。
另外，康師傅目前本益比約三○倍，若訂價落在四五元~五○元，本益比將提高至三四倍至三八倍，遠高於全球最大食品公司雀巢十六倍本益比，及可口可樂的十八倍本益比、卡夫食品十四倍本益比及達能十六倍本益比。
這次康師傅ＴＤＲ發行量高達三八萬張，遠大於旺旺二一萬張、新焦點九萬張、精熙八萬張及巨騰六萬張，籌碼相對沉重；若再溢價二成發行，也會在壓縮掛牌後股價表現，雖然今年掛牌ＴＤＲ累計至今漲幅都超過四成，但它們都是折價發行，而康師傅ＴＤＲ是溢價二成發行。
若以四成漲幅計算，康師傅ＴＤＲ訂價已經溢價二成，掛牌後僅剩二成上漲空間，而康師傅ＴＤＲ發行數量大，無形也會壓抑股價上漲，因此康師傅ＴＤＲ若以四五元以上發行，掛牌後上漲空間確實有限，除非掛牌後康師傅股價持續上漲，把ＴＤＲ股價頂上去，不然康師傅ＴＤＲ以如此高的價格掛牌，認購投資利潤很小。
因此有法人聽到康師傅ＴＤＲ要高價發行，即表示若康師傅ＴＤＲ定四○元勉強可接受，認購的人也會很多，若定在四五元則偏高，至於五○元再說吧！寧願等待拉回再布局。
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