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    　金控第一季獲利全數出爐，富邦金（2881）、中信金（2891）、兆豐金（2886）、台新金（2887）分居金控獲利前4名，法人指出，由於4家金控全年稅後EPS粗估會有1元以上，將吸引本週重視基本面的買盤進駐，進一步推升股價。

    　缺乏新利多助陣，金融股上週漲幅有限，但法人指出，金融股中的新光金（2888）、中壽（2823）、永豐金（2890）、兆豐金（2886）獲得外資青睞，單週均大幅加碼14,000張以上，顯示ECFA題材仍是外資追捧金融股的主要理由，預估本週仍可續漲。

隨著兩岸金融合作題材加溫，國票投顧認為，對金融股為一大利多，並有助於長期投資評價提升，將金融產業投資評等調升至「加碼」，個股首推富邦金（2881），其次為兆豐金（2886）、國泰金（2882）及中信金（2891）。群益投顧指出，金融業目前股價淨值比（PBR）只有1.12倍，屬偏低水準，雖然目前還沒有看到基本面有明顯好轉，但隨著兩岸關係和平發展，陸資入股及大陸市場開放可期，將帶動PBR評價上揚至1.6倍。

台股衝上8,000點大關之上，但金融股表現仍屬相對落後，法人普遍認為，金融股股價基期低，具有落後補漲行情，值得逢低布局。

從基本面看，投顧法人指出，受惠全球市場環境復甦，銀行、保險業等主要收入皆持續回升，產業以基本面做支撐。

加上去年底MOU簽署後兩岸金融業開放相互投資，而近期台灣將透過ECFA向大陸爭取超WTO優惠條款，預期中台ECFA將比照中港CEPA之讓利政策，因此屆時台灣金融業將可望受惠。

國票投顧表示，兩岸金融合作題材持續增溫，短期象徵性意義雖高於實質獲利，惟長期具有開拓大陸市場之潛在發展利基，對金融股為一大利多，有助於長期投資評價提升，因此將金融產業投資評等從持平，調升至「加碼」。

群益葛萊美基金經理人蔡志仁也表示，ECFA題材對金融業屬正面利多，月中兩岸可能進行金融業市場准入部分協商，包含台灣銀行業可望登陸營業、到對岸參股、或是中國金融業來台參股等，中長期的營運成長力道將再展現。

    　一直以銀行為核心的中信金控昨日傍晚宣佈，將採取5大事業的多元發展模式，配合長期策略發展。中信金昨（7）日董事會通過新組織架構，明確劃分中國、投資、銀行，及保險、證券5大事業，均設置執行長；中信金總經理吳一揆表示，「兩岸的門開了，所有重要的產業都要著墨！」為此特別新增中國等3大事業架構。

    　馬英九總統昨天和美國學者越洋視訊時表示，兩岸簽訂金融監理備忘錄，未來一、二個月將準備開放大陸銀行在台灣設立分行；但大陸銀行規模至少是台灣的十倍以上，開放絕不能是一對一的比例，金管會將審慎研議，不會開放所有大陸銀行到台灣設分行，對以後在台申設分行的大陸銀行規模也會有一定的比例限制。

兩岸金融業合資設基金公司，金管會擬先放行。據透露，繼富邦金（2881）旗下富邦證向金管會遞件，登陸申設基金管理公司後，統一證（2855）日前也向金管會遞件，一旦兩岸主管機關核准，將是兩岸券商實質合作的首部曲。

目前市場盛傳有意與中國金融業合資設基金管理公司者，還包括元大金（2885）擬透過旗下元大投信，擬與中國東吳證旗下資產管理公司合資，寶來證（2854）也傳出積極尋找合資對象。

元大擬與東吳證合作
金管會官員分析，依中國規定，兩岸券商合資設基金公司，業務內容沒有特別限制，如基金募集、銷售、或募集人民幣計價基金等業務都可做，僅有持股限制（外資持股限49%），台灣業者才爭相遞件申設合資基金公司。據了解，金管會不排除先放行兩岸合資設基金管理業務，至於涉及券商參股，恐還得再等等。
該官員說，涉及參股部分，依中國規定，一旦外資入股當地券商，該券商就不能承做A股自營和經紀業務，使當地券商引進外資（或台灣券商）股東意願極低。金管會證期局長李啟賢昨坦言，目前沒有任何一家台灣券商來申請登陸參股。

陸券商引台資意願低
金管會官員說，若兩岸經濟合作架構協議（Economic Cooperation Framework Agreement，ECFA）談判未能突破中國法規障礙，台灣券商登陸參股案，難度恐大幅提高。

    　本週邁入清明時節，市場關注是否可能出現「清明節變盤」？法人指出，從大盤看，清明節前後多是漲多跌少，而與大盤連動度高的金融股，以統計數據而言，過去10年並無明顯變盤關連，將在大盤指數可望挑戰前高的情況下，本週預計將呈現續漲格局，本地分析師本週精挑，首選有董監事改選題材的華南金（2880）、高殖利率的中再保（2851）、土地資產題材的台產（2832）、新光金（2888）。

    　凱基投信指出，觀察近10年金融指數，在清明前1週呈漲多跌少，後1週則漲跌各半，平均漲幅0.64％，也不見特別激情表現，顯示台股在老一輩主力漸退隱，及進入法人市場後，隨節氣連動關連已降低。

    　高欣投顧總經理林宗霈則指出，上週ECFA進行第二次協商，確定暫不將金融早收條款列入本次協商議程後，金融類股卻在台企銀（2834）可能被兆豐金併購，單日帶罕見天量，拉出4.28％領漲下進行突破，顯見市場對接下來台股指數挑戰前高8,395點深具信心，金融股將同步連動。

    　尤其在各上市櫃公司股利政策逐步明朗化後，金融股中的中再保，現金殖利率高達9.2％，受到不少操盤手的注目，華南金6月18日進行董監改選，也提供該個股上漲題材，台幣近期走揚，更讓新光金、台產等土地資產豐厚壽險股具有淨值上調的想像空間，最後則是6月金融類股密集召開股東會，融券回補的軋空行情可期，金融股坐擁數項題材，量能欲小不易。

    　不過林宗霈認為，金融股雖將呈現續漲格局，且資金有回流趨勢，但本週受限於缺乏驚喜性的消息傳出，上漲幅度可能與大盤接近，預計不會超過3％。

    　凱基開創基金經理人李梅蓮也認為，無論是MOU或ECFA對於金融類股的實質獲利及體質上改善，皆無法在短期內立竿見影，建議投資人在相關題材刺激金融股價時，仍要留意切勿追高，以中長期來看，仍是有助金融族群發展及表現，且今年在全球升息趨勢及題材下，有助於壽險業者獲利表現，為金融股當中較值得注意族群。

上市櫃公司股利政策明朗化，金融類股中，目前已公布的前三高現金殖利率股分別為新產（2850）、中再保（2851）、華票（2820），其厚待股東程度甚至優於中鋼（2002）、裕民（2606）、等配息績優生，法人指出，本週有機會出現追捧買盤。至於台產（2832）、中壽（2823）、台壽保（2833）等壽險個股的股票配息率表現優異，也可望帶動股價上漲。

    　台新投顧指出，以新產為例，其董事會決議通過配發每股2.98元現金股利，為已公佈股利政策的金融類股當中最高者，該公司股價自今年1月低點以來，漲幅雖然已將近4成，但從近期的股價計算，現金股利殖利率仍然超過10％，也使得股價相對於市場的利空反應並不明顯，且是金融類股中，高股利題材的重要指標。

    　法人指出，台灣股民特性偏好現金股利，而中再保現金殖利率9.23％，華票現金殖利率9.05％，超越不少現金配息績優生的表現，本週也會吸引買盤進駐。

    　台新投顧特別指出，同樣屬於壽險股的台產，雖然現金殖利率僅排名第5，但由於其股票股利有高達1.6元水準，配上現金股利1元，擠進高配息股族群，加上台產具有都更題材，及近期在市佔率提升的動作頻繁，發放股票股利對股價仍具有想像空間，也是本週看好的個股之一。

    　針對兩岸ＥＣＦＡ協商，金管會主委陳冲昨日表示，金融服務業確定納入早期收獲清單，假設五月底前ＥＣＦＡ可以順利簽署，簽署前一定會協商。至於最後簽署的內容，要等協商之後才知道，包括國銀在大陸設立辦事處升格為分行後，爭取承作人民幣業務等都是目標。

    　中信銀董事長麥克.迪諾馬（Michael B. DeNoma）將轉任中信銀總經理，昨（31）日首度正式對外說明中信銀「新10年計劃」（Next Decade），未來希望每3到5年，經濟利潤（EP，Economic Profit）可以翻倍，盼望到2020年前的10年能翻倍3次，也就是現在的8倍。

ECFA（Economic Cooperation Framework Agreement，兩岸經濟合作架構協議）第2次正式協商今登場，倍受國內石化大廠關注。塑膠公會理事長洪福源指出，國內廠商引頸期盼，希望塑化列入早收名單，若在6月簽署，國內業者可與東協廠商站在同樣的競爭立足點。

引頸期盼
外資里昂也看好台塑（1301）及南亞（1303）躋身ECFA概念股，紛紛喊進，但因看壞亞洲煉廠價差空間，將台塑化（6505）評為「賣出」。
國內券商研究員說：「據今年中國主要石化產品關稅進口稅率表顯示，目前五大泛用塑膠進口關稅都仍高達6.5%，若能簽署ECFA，僅以台塑四寶為例，1年就可省下40億元的關稅。」

四寶估年省40億關稅
該名研究員以五大泛用塑膠的丙烯腈－丁二烯－苯乙烯塑膠（ABS）為例，目前中國對東協六國僅課5%關稅，但對台灣業者課徵6.5%關稅，若以ABS目前每公噸約1800美元估算，關稅差1.5%，每公噸就差了27美元。
如果台灣業者關稅能從6.5%降到零關稅，就等於省下117美元稅金，該研究員更說：「從1公噸比人家貴27美元，到可以省下117美元，可窺知ECFA對國內業者影響有多大。」
根據塑膠公會提供的資料顯示，在石化產業的中間塑膠原料中，外銷比重高達72%，其中外銷到中國的佔69%。

    　時隔一年，元大金下月將再度啟動買回庫藏股機制！元大金董事會昨日決議，為讓公司順利執行員工配股措施，將從4月1日至15日，在每股18-25元的價位，買進4,000張庫藏股。

    　董事會也決議今年股東會，將提出公司章程修正案，設置由獨董擔任召集人的薪酬委員會，這也是金管會去年要求金融業者「掃肥貓」以來，首家配合政策通過成立薪酬委員會的金控業者。

    　另外也將在今年上半年，發行5年期的無擔保可轉債50億元，趁市場利率正蓄勢反轉之前，先行籌措中長期資金，除了因應內部約40多億的短借，積極面還可充作推展國內併購的銀彈；至於元大證券登陸參股東吳證券，資金現則預定由元大證券海外子公司作金流規劃。

    　董事會昨日同步決議今年的股利配發，將全以現金發放每股0.9元的現金股利，若以昨日每股19.55元收盤價換算，殖利率將達4.6％，在金控家族名列前茅，另董事酬勞合計7,333.86萬元、共配發員工現金紅利733.38萬元。

    　元大金在前年金融海嘯時期1年內，先後執行3次庫藏股政策，前2次執行的25萬張股份已註銷，第3次執行買進的28,000張股份，則被規劃為執行員工配股之用，預定在4月初執行的買進4,000張庫藏股政策，則是用於再補強員工配股的股份。

    　市場預期，占資本額比重約5％的4,000張股份，雖然比起前年的規模小得多，但應仍對元大金目前每股約在19元至20元的股價，有更強的激勵作用。

    　值得注意的是，元大金今年將再進行董監改選，據側面了解，先前持股比重為2.43％的土地銀行，由於3年前的董監改選後，已淡出元大金董事會，因此去年開始調節持股部位，迄今釋股比重逾1％；另一股東台銀持股2.61％的部位，因為釋股預算全遭刪除，暫時無法執行。

    　元大金股東會預定6月18日舉行，除董事長顏慶章、總經理申鼎籛將連任，現任獨董前財政部次長林增吉、台塑總管理處總座楊兆麟、政大企管系教授司徒達賢外，再增設一名獨立董事。

闊別十季，房巿景氣燈號總算亮起象徵穩定的綠燈。內政部昨日公布去年第四季房地產景氣燈號，由代表景氣「偏緩」的黃藍燈，回升為象徵「穩定安全」的綠燈。但政大教授張金鶚指出，調查中的使用面指標呈現大幅下滑，意味著空屋比例增加，房市主要還是投資性需求在支撐，復甦的背後仍有隱憂。

    　內政部建築研究所昨公布九十八年第四季房地產景氣動向，房地產景氣對策訊號綜合判斷分數為十二分，較上季上升二分，燈號由黃藍燈轉為綠燈。

    　貸款占收入比 考慮納入監理

    　此外，金管會副主委李紀珠昨日表示，為有效管控銀行承作房貸業務的風險，避免民眾大量借款後承受過重負擔，除了房貸成數納入監理管制外，未來考慮將貸款占收入比，納入銀行放款監理範圍。

    　此外，房地產景氣綜合指標方面，領先指標、同時指標均大幅上升。建研所代理所長陳瑞玲指出，由於領先指標較上季大幅上升逾二％，顯示今年第三季、第四季房地產後巿持續看好。

    　不過，張金鶚指出，全台房地產景氣燈號雖亮起象徵「穩定安全」的綠燈，只是就南北不同巿況分析可發現，大台北應在黃紅燈範圍，實際巿況已經「偏熱」，中南部則屬於象徵景氣偏緩的黃藍燈。

    　張金鶚表示，民國九十八年從第一季到第四季的房地產景氣對策訊號綜合判斷分數從六分驟增到十二分，翻揚速度相當快，投資面及生產面指標大幅上揚，但使用面指標卻大幅下降，就從台電掌握的全台實際用電狀況可知，沒人居住的空屋在增加中，代表市場充滿投資客。他認為，沒有實質基本面支撐，這波房巿穩定局勢值得憂慮。

    　房地產業者 大多看好後勢

    　相對於學者的悲觀，業者對房地產後巿多樂觀以對，在廠商調查方面，包括建設公司、仲介、金融機構、建經估價師等，普遍認為去年第四季較去年第三季為佳，認為好轉的比例約達五成六。對於今年前兩季房巿發展，廠商持續看好，建研所調查發現，廠商認為今年第二季房巿會更好的比例逾四成七，較看壞後巿者多出近卅八個百分點。

    　就區域別分析，中、南部業者比北部業者更樂觀，看好今年第二季比例分達五成六與四成九，皆高於北部地區的四成六。

中華電（2412）明日將召開董事會，據悉，將討論增、減資議題，隨後下午舉行法說會。這次增減資幅度約1~2成，超越過去3年水準，若以中華電去年每股稅後純益4.51元，其中8成發放現金股息，再加上減資退還股東現金，股東今年可收到每股近6元的現金。

中華電董事長呂學錦在今年2月曾表示，由於目前帳上資本公積龐大，考慮再透過資本公積轉增資、再減資的方式，退還股東現金。據悉，中華電明日董事會將討論該案，以便納入6月股東會的議程項目。

去年每股賺4.51元
中華電已經連續3年進行增、減資，不過，帳面資本公積仍高達1800億元，為加速調整資本結構，這次增、減資幅度有可能會超越法定規定的10%限制，則必須與財政部商討對策。
中華電自結去年每股稅後純益為4.51元，公司預計發放8成作為股利，預估今年現金股息每股約3.6元，若再加上資本公積增、減資的1~2元，每位股東今年可收到4.6~5.6元大紅包，換算股息殖利率7.5~9.2%。
今年2月上旬，中華電完成第3度增、減資後重新掛牌，股價即一路上漲，並一度創下62.9元近半年來新高，累計迄今漲幅約4.2%。外資法人認為，雖然4月起電信資費調降，但營收受到影響有限，僅約15~20億元，中華電股價可望獲高股息殖利率支撐。
中華電預估，今年第1季營收為455.6億元，較去年同期成長0.6%，稅後純益112.9億元、每股純益1.17元，年增率各為4.6%和5.4%，全年坐穩電信業獲利王。

上海世博會5月舉行，預計吸引7000萬人潮。股民把目光對焦在中國館「東方之冠」或台灣館「山水心燈」時，別忘盛典背後龐大的人流、物流和金流的規劃才是能否圓滿關鍵，這需要縝密和周延的計算。尤其物流複雜度最高，需投入資源最多，包括倉儲、配送的後勤作業更要鉅細靡遺。

美國早自1930年代由諾貝爾獎得主Dr.Blackett發展運籌學，主要用於戰時人力物力資源統合，這種計量科學成效卓著，戰後用途普及到生產、財務面向，是提高效率降低成本好辦法，造就物流霸主UPS(市值633億美元)、FedEx(市值282億美元)。

獨立物流業者崛起
反觀今日中國，內地連鎖企業在線拓展速度快，但後勤運籌能力遠跟不上。據統計2009年中國物流成本佔GDP（Gross Domestic Product，國內生產毛額）比重達20％，相較美國的10％，有很大進步空間。除基礎建設不足，從業人員知識缺乏也是原因，中小企業主沒有將物流作業委外觀念。中國當局雙管齊下，發展鐵路為主陸路運輸，大力扶植獨立物流供應商。
先從鐵道運輸最發達的美國看，巴菲特2009年金額最大的投資案就是265億美元北伯靈頓鐵路公司收購。鐵路運載量大、速度快，成本不受油價影響，也沒有排碳困擾，因此鐵路運輸佔美國貨載量比重逐年攀升，由1980年35％增長到2008年41％，運費卻較當時低了60％。儘管歷史悠久，在高油價的今天依然無可取代。
回頭看中國，3年內將傾全國之力投入9000億人民幣建設鐵路，在各省打造「三縱三橫」「四縱四橫」綿密交通網，全國主要城市間也興城際鐵路，企圖在基礎建設上急起直追美國。兩大國齊力為物流業鋪起康莊大道，這精采了。
物流經營難度愈來愈高，尤其企業茁壯後，非核心業務勢必外包，獨立物流業者崛起，光在浙東經濟合作區（寧波、紹興、舟山和台洲組成）從事物流企業有1萬家，每年以1成以上速度增加。
但是中國各合作經濟區體系自成一格，倉儲能力不夠、海鐵公路運輸能力吃緊，內陸各區域配送複雜度不亞於出口。在中國以往物流業者不脫兩種背景出身，一是公安，二是地痞，到現在面臨人才缺乏的現實，成長空間受限。

保德信投信投資長余睿明指出，歐美經濟成長力道趨緩，各國政府逐步啟動貨幣緊縮政策，市場資金面出現疑慮，台股第二季及第三季都可能箱型整理。但他說，台股長線看俏，第四季指數有機會突破今年新高，第二、三季反而是布局的好時機。

余睿明曾任職元大投信投資長，去年被挖角到保德信投信，也是擔任投資長，面對國內外長線客戶的經驗豐富，也多從長期觀點分析股市。

他表示，以總體經濟狀況來看，歐、美經濟成長力道愈來愈弱，雖然新興市場需求相對強，但無法彌補歐美不足的部分。

余睿明分析，台灣雖沒有調高利率，但市場對第二季後全球貨幣政策仍有疑慮，導致第二季的股市將以觀望為主，指數空間不大。

余睿明認為，市場持續觀望，會阻礙指數上漲，即便第二季有機會突破今年來高點8,395點，但也不會支持太久。但他說，第二季指數向下的空間也不會太大，因為景氣面及基本面都不太壞，加上市場有長多心態，因此，指數要跌破今年來低點7,080點也不容易。

在產業方面，余睿明認為電子股第二季可能淡季不淡，以保德信投信研究評估，電子業第二季的獲利季增率可能在0%到-5%之間，雖然季成長可能衰退，但比起以往第二季電子業多較第一季衰退10%來看，已經相對好很多，也顯示電子業第二季可能不寂寞。

余睿明保守指出，若電子產業第二季淡季不淡，接下來可能就面臨第三季電子產業旺季不旺的疑慮，因此，選擇電子股時，要以能持續成長的類股族群為主，如手機零組件、LED、太陽能及通訊設備等。線上遊戲產業雖然第二季沒有太大的題材，但第三季在暑假旺季及大陸布局有成下，第二季是進場好時機。

余睿明表示，整體電子業呈強勁態勢，顯示產業景氣仍處復甦軌道之上，下半年旺季值得期待。

雖然第二季電子業淡季不淡機率很高，只是當市場紛調高獲利預期時，對產業更應謹慎，尤其近期電子業庫存已有上揚跡象，未來若終端銷售不如預期，恐影響後續接單及營收狀況。