央行周四提前舉行理監事會並決定降低重貼現率三碼，降幅創廿六年來紀錄。從今年九月底迄今，央行已降息五次，累計降幅達六碼半(1.625％)。在央行重貼現率大降三碼之後，各方關切央行公開市場操作利率會降多少，因其攸關銀行存放款利率調降幅度。在今年六月以前央行升息期間，市場利率升幅約為央行利率升幅的一半，顯示當時央行升息其實很勉強。但上月央行降息一碼，市場利率降幅竟達0.25至0.3％，由此可見央行樂見市場利率走跌，與之前升息階段的態度明顯不同。
民國九十三年十月起，央行為對抗通膨威脅，曾每季升息一次，每次升息約半碼，時間長達四年之久，累計升幅2.25％。如今在一季之內，把過去四年的利率升幅幾乎完全抵銷，可見央行動作之大及當前經濟情勢之險峻。由於稍早市場普遍預期，這次理事會央行會降息二碼，但實際降幅卻達三碼。照目前國內外情勢判斷，明年我國央行還會再降息，果爾我國拆款利率及短天期存款利率降至1％以下勢難避免，台灣離「零利率」只差一小步。
央行大手筆降息決策，可由以下幾個層面探討。首先，當前通貨緊縮與經濟衰退程度比各方預期嚴重。例如國際油價由今年七月的每桶147美元，降至目前50美元以下，這也帶動大宗商品及國際運價大跌。照目前情勢估計，明年進口、出口、躉售及消費等四大物價指數，很可能都呈負成長，也就是即使明年新台幣利率降到零，但實質利率仍然為正，社會大眾還是願意保有銀行存款，這就是凱因斯所說的「流動性陷阱」，此將使央行貨幣政策的效果大打折扣。央行總裁彭淮南稍早指出，現階段央行貨幣政策的效果，時間上會比較延後，即已預見貨幣政策效果「時間落差」較過去拉長。果爾央行調息，晚降不如早降。實際上，如果低於1％的銀行存款利率持續半年以上，則必有大量資金由銀行體系流向股市與房地產，此對振興房股兩市大有助益。民國九十年以後，台灣也面臨通貨緊縮，當時央行也採高度寬鬆性貨幣政策，其後數年台灣房股兩市及經濟成長率即顯著回升，也就是央行對付通貨緊縮早有經驗。民國九十年代前半期，央行就是用「利率急降、緩升」策略，對抗通貨緊縮。
其次，是國內外利差及匯率的考量。由於近月全球各國央行都大手筆降息，例如本月初以來，瑞典央行曾一次降七碼，英國、澳洲、印度、泰國及韓國一次降四碼，降幅都比我國大。推測未來台灣利率將會比國際平均水準略低。此舉有二個好處，其一是利差因素，會使民眾多持有國外資產，使新台幣「易貶難升」，這樣可提高台灣出口競爭力，尤其在韓元大幅走貶後有其必要。其二是，國外利率比國內高，使央行外匯存底孳息高於央行發行新台幣定存單之沖銷操作成本，央行預算盈餘目標更容易達成。預料未來央行會繼續買入外匯，抑低新台幣幣值，同時釋出準備金壓低利率。因(1)低利率可振興內需，(2)低幣值促進出口，(3)增加外匯存底以肆應他日金融風暴，(4)可達成央行盈餘目標，確為對付通縮的「一石四鳥」之計。
綜上所述，我們審慎支持央行密集降息政策，但也要指出幾個後遺症。其一是長期、偏低的利率會對保險業(尤其是壽險業) 及退休基金（如勞退、退撫基金）、退休族群帶來災難性後果，政府宜未雨綢繆。其二是，日本是最早採取零利率國家，但日本經濟近年表現明顯偏弱。日本低利率似乎與低投資意願及人口老化、經濟活動放緩息息相關，也就是長期低利率很有可能是低成長的代名詞，並非好事。最後是，利率降至1％後，再降空間有限，央行貨幣政策運用已很接近極限，大家不能再對「寬鬆貨幣救經濟」，懷有過高期望。
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