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    　台股近期表現相對弱勢，近1個月以來下跌幅度超過14％，不過，根據Lipper統計，近1個月國內平衡型基金整體平均績效僅為-6.0％，明顯抗跌，事實上，國內平衡型基金近3個月、近6個月以來的績效，跌幅在1成以內，都有相對抗跌的表現。

    　根據統計，國內約32檔一般型平衡基金，寶來雙盈平衡和復華人生目標兩檔，今年來績效是正報酬，尤以寶來雙盈平衡為9.74％，最為亮眼。除了這兩檔外，其中前15檔的國內一般型平衡基金，今年來績效都相對大盤抗跌，在-11％以內，包括復華傳家、復華神盾、復華傳家二號，以及國泰豐利平衡、群益真善美、新光福運平衡、永豐永益平衡等。

    　群益真善美基金經理人陳沅易說，平衡型基金由於採股、債平衡布局，且多以高股息、盈餘正成長、股東權益年化報酬率高的族群為主要投資標的，並著重風險控管，降低波動度。

    　陳沅易指出，其實，目前台股跌幅已相當深，但整個市場信心不足問題，即使股價評價已經便宜，股價仍不易有較好表現，可能還需要一段時間震盪整理期，未來一旦市場信心恢復，則具有基本面條件好，且評價低的股票，回復至合理價位的機會相對高。

    　群益投信建議，對穩健型或是保守型的投資人而言，具有隨漲抗跌特性的平衡型基金是不錯的選擇，尤其根據過去經驗，在台股跌幅已深，且景氣對策信號出現藍燈後的一年，台股上漲的機率相當高，因此，建議投資人不妨採定期定額投資方式，拉長投資時間等待，來累積下一波景氣好轉時的獲利機會。

    　台股近期表現相對弱勢，近1個月以來下跌幅度超過14％，不過，根據Lipper統計，近1個月國內平衡型基金整體平均績效僅為-6.0％，明顯抗跌，事實上，國內平衡型基金近3個月、近6個月以來的績效，跌幅在1成以內，都有相對抗跌的表現。

    　根據統計，國內約32檔一般型平衡基金，寶來雙盈平衡和復華人生目標兩檔，今年來績效是正報酬，尤以寶來雙盈平衡為9.74％，最為亮眼。除了這兩檔外，其中前15檔的國內一般型平衡基金，今年來績效都相對大盤抗跌，在-11％以內，包括復華傳家、復華神盾、復華傳家二號，以及國泰豐利平衡、群益真善美、新光福運平衡、永豐永益平衡等。

    　群益真善美基金經理人陳沅易說，平衡型基金由於採股、債平衡布局，且多以高股息、盈餘正成長、股東權益年化報酬率高的族群為主要投資標的，並著重風險控管，降低波動度。

    　陳沅易指出，其實，目前台股跌幅已相當深，但整個市場信心不足問題，即使股價評價已經便宜，股價仍不易有較好表現，可能還需要一段時間震盪整理期，未來一旦市場信心恢復，則具有基本面條件好，且評價低的股票，回復至合理價位的機會相對高。

    　群益投信建議，對穩健型或是保守型的投資人而言，具有隨漲抗跌特性的平衡型基金是不錯的選擇，尤其根據過去經驗，在台股跌幅已深，且景氣對策信號出現藍燈後的一年，台股上漲的機率相當高，因此，建議投資人不妨採定期定額投資方式，拉長投資時間等待，來累積下一波景氣好轉時的獲利機會。

    　定時定額投資基金，對一般上班族來言，不但方便，且相對穩健，是屬於懶人投資工具之一，但台股震盪劇烈，去年行情好時上看萬點，但現在卻面臨6200點保衛戰，投信法人說，不少定時定額族，因沒有停利而悶著頭一直扣款，如今在行情由多轉空之後，才驚覺這段期間投資，是白忙一場。

    　復華投信建議，現階段趁著低檔，的確是定時定額進場的好時機，但別忘設好停利點，並確實執行，以免又是曇花一現「紙上富貴」。

    　群益投信表示，最近台股受全球股市震盪影響，相信很多投資人，對投資台股又再度失去信心，但對基金投資者而言，若是採定期定額的基金投資人，建議仍是持續扣款，因為在低檔可以買的單位數相對較多，未來當股市好轉的時候，才有機會盡快轉為正報酬。

    　復華投信強調，定時定額投資基金長期下來，會因為平均成本產生僵固性而逐漸失去攤平投資成本效果，因此建議定時定額扣款基金達到停利點時，應先將資金轉入穩健保守基金落袋為安，再重新啟動另一波定時定額的機制。

    　整體而言，定時定額有三大守則，除了要選波動性大的基金及不停損之外，一個重要的關鍵就是要停利。

    　復華投信指出，定時定額的優點，是可以在低檔時分批加碼，讓整體投資成本下降，進而提高獲利率，但遭遇空頭市場，就很容易變成白忙一場，因此在行情多頭期間，須進行停利，一方面落袋為安，另一方面也可活化定時定額攤平成本的效果。

    　然而，一般投資人的心態往往是「賺愈多愈好」，所以在行情好的時候，都會貪圖更高的獲利而在心中將停利點拉高，在沒有投資紀律的情況下，最後淪為追高殺低的犧牲品。

    　對此，國內的復華投信、新光投信等業者都有幫客戶自動停利轉申購的機制，讓投資人不會因為自己的情緒而破壞理性投資的初衷。

台股近期跌跌不休，許多投資人的基金慘遭套牢，甚至以往正的績效，都轉為負數，聯邦投信副總經理暨投資長黎方國表示，基金投資除要波段操作外，也要有「獲利就是加法」的觀念，不要有「少賺就是減法」概念，避免出現「眼看他樓起、樓塌」的窘境。

隨著全球股市走跌，不少國內外基金績效都不好看，但黎方國堅持，若有投資理財需求的投資人，還是要委託專業經理人；投資要獲利，就要掌握景氣、產業變化，一般投資人對景氣、產業走勢的變化，一定沒有專業經理人強；加上股市長期投資要有三個前提，就是選對的產業、對的公司，及所投資的公司價值被低估，三個條件都會變，所以，投資最好還是要交由專業經理人操作。

黎方國說，買到好的基金，一定會讓投資人賺錢，基金績效最爛，應該也跟散戶自己買股票賠的比率相當。今年以來，許多投資人的基金績效正轉負，這就是所謂的投資迷思，投資人往往會認為「過去績效15%，都沒贖回，更何況是目前的10%」，並且堅信自己買的基金績效一定會再奮起，因此，就在市場氣氛已經轉變，投資人卻遲遲不贖回的情形下，基金績效就轉為負數。

黎方國認為，投資人要有「獲利就是加法」的概念，如果一直想著自己少賺5%，心裡就會難過，永遠不開心，但事實上，自己的投資仍是獲利，因此，仍必須將10%的績效視為加法，而不是減法；這樣，投資心態才會正確，心理就會比較舒服。

因此，基金也是要採取設定停利點的波段操作，績效到達設定目標後，就要全部或部分贖回，獲利了結，然後再繼續扣款；至於如何選擇基金，黎方國說，最簡單的方式，就是只要該基金經理人曾讓你賺到錢，就可繼續買他操盤的基金。

2006年5月、2007年2月，多頭還沒走完，「股災」一詞已不時出現在報端，一直到2007年8月美國次級房貸愈演愈烈，全球股災有如傳染病蔓延開來，美國聯準會、全球央行忙成一團，投資人也沒閒著，忙著贖回基金。

根據ＬIPPER截至7月31日的統計，往前回推一年正是這波全球股市大逆轉的開始，以區域來說新興亞洲摔最重，單一國家則是台灣跌最深。今年以來的表現中，通膨重災區在亞洲，單一國家跌最多的是印度（-42.37%），大中華基金平均也跌近三成（28.38%）。

另兩大新興市場的績效也由紅翻黑，新興歐洲兩年平均報酬還有近三成(27.42%)，今年以來卻出現接近二成（-19.21%）的跌幅；拉丁美洲算是有撐，但隨著原物料回檔，今年以來平均也跌了近一成（-9.41%）。

換句話說，只要近一年進場買的股票基金，全數「套牢」。今年以來僅有受惠升值效應的歐元貨幣基金有正報酬（2.3%），部份債券型基金，以及通膨連結債券小幅下挫，但全數被通膨打敗。

2007年是這一波長達五年的多頭行情開始成長趨緩的一年，在此之前，市場資金充裕，全球股市可謂牛氣衝天。現在牛皮吹破，基金投資人惦惦荷包，都輕了不少。

套牢是偶然還是必然？

投資成功的故事有各種說法，但失敗的故事通常都是由「我以為」開始，卻以「早知道」結尾。

即使多頭仍有人套牢，原因是追高。2005年第四季，當禽流感疫情蔓延，擁有疫苖專利的羅氏藥廠股價一度狂飆，帶動全球醫療基金上揚，但隨後禽流感疫情獲得控制，醫療基金也退燒，高點進場的投資人，起碼要撐二年才有機會回本。

同樣的故事在今年重演，油價狂漲帶動的能源基金熱潮，就在市場詢問度最高的5月開始回檔，許多投資人不解的是，油價在7月11日創下147美元高點，相關基金的高點卻出現在5月？

投資人不要忘了，股價反應的永遠是未來，況且，能源基金投資的也是股票，如果油價上漲傷害到股市，能源類股當然不能置身其外。

「如果投資觀念不改變，套牢會是不斷輪迴的宿命。」投信投顧公會秘書長蕭碧燕語重心長的說。她說，投資標的閉著眼睛都漲的時代過去了，如果在市場多頭時會去追高，回檔時又忍不住殺低的人，會被套牢是必然的結果。

反向思考戰勝人性

8月中旬，蕭碧燕受邀在電台回答投資人的問題，有位投資人投資歐洲七年，最多曾賺了130%，近一年來的市場動盪，整體報酬還是正的70%，這個聽眾聽來並不想出掉這檔基金。

蕭碧燕的回答是，如果你現在不賣，萬一市場再跌，等到30%時也要一樣堅定，如果因為看好的理由還在，不改變投資策略是對的，但前提是你受不受得了？看好的資產應該會想要加碼，而不是出在低點，再次敗給軟弱的人性。

友邦投信基金管理部協理何德明也說，沒有人是看著後照鏡在開車的，反向思考簡單來說是，跟市場不一樣就對了。今年以來跌深的市場也是過去幾年漲最多、本益比最高的市場，事實上，本益比高本身就是一個風險。

以新興市場為例，過去五年幾乎都被投資人列入核心投資，但今年以來的跌勢這麼重，或許會被認定是套牢，但往未來看去，新興市場的發展其實是沒有回頭路的。如果整體資產配置是根據個人需求擬定的，一看到美國、新興市場跌就停損，那資產配置就會少了一塊。

不過，反向思考最難的地方是何時行動。何德明舉例，所有人都知道中國在跌、印度在跌可以進場，但究竟要進在跌一成還是三成？何況後來跌了五成！

要判斷這個問題，不妨自問：亞洲經濟體變糟了嗎？不是，通膨走高才是主因，

油價如果有所鬆動的話，亞洲應該是最大受惠者，那這時也許會得出一個「向下分批承接」的結論。

蕭碧燕以美國「二房」的股票為例，風暴一來在三天中跌掉七成，但聯邦政府決定要搶救，一天漲回三成，但投資人不會買在跌七成時，當然也賺不到後來的三成。

8月天，天空悶熱非常，整個台灣也如同大悶鍋般，憋著一口悶氣，找不到出口。「早上看完早報吃完早點，就等著下午收盤，中間幾乎接不到幾通電話。」一位號子裡的資深營業員如此感嘆。

台股今年520以來，不僅指數跌跌不休、成交量持續萎縮，台股總體市值也節節敗退，一路由23.3兆縮水至8月中旬的18.3兆元，短短13周的時間內蒸發了5兆元。以全台股民700萬人計算，平均每人荷包淨損超過70逾萬元。在這個什麼都漲翻天的年代中，真不是筆小數目。

哀嚎聲不絕 全民大套牢

更可怕的是，台股自520時9,300點的年度高點跌落，無論是電子、傳產、金融等各大類股趴成一片，在2,000點左右的修正幅度中，幾乎找不到倖免於難的個股，可說是無差別式的大回檔，換句話說，無論你怎麼避、怎麼逃，可能都被「一視同仁」地大套牢。

如果你把股市當成中華奧運棒球隊，失望退場懶得再搭理，看看普遍認知風險性較低的基金，結果也同樣悽慘無比。

去年8月開始，美國次級房貸風暴震盪了全球股市，接著而來的是油價與糧荒重創新興市場，過去幾年，基金投資人看到每年動輒數30%、50%的報酬率，今年以來數字沒有變，只是前面普遍要加個「負」字。

翻開今年以來的基金績效，根據Lipper截至7月底的統計，跌幅最重的是印度基金，今年以來平均跌逾四成(-42.37%），倒數第二則大中華基金，平均跌幅為28.38%，接下來是韓國基金，平均跌了26.5%。

世界是平的 基金全失靈

三大新興市場中，新興亞洲是重災區，跌得最重，新興歐洲基金平均也有近二成的跌幅，表現較佳的是拉丁美洲基金，今年以來平均跌了近一成（-9.41%）。股票型基金中跌幅最輕的是生物科技類，平均跌了5.63%。而在Lipper分類中，唯一擁有正報酬率的僅歐元的貨幣市場基金，報酬也僅2.3%。

暢銷作家佛里曼（Thomas L. Friedman）提出「世界是平的」理論，諷刺的是，這句話套在國人投資主力的股票和基金市場，可是再恰當不過。

對許多股市投資人而言，這一次的股災並非頭一遭，也非第一被套牢，但卻仍然選擇離市場300公尺，「愈看心愈痛！不看反而覺得沒虧。」阿Q式地面對手頭上的損益表，至於何時能夠掙脫套牢枷鎖，也只能聽天由命了。

汰弱轉強 快速解套有解

不過，對君安投顧副總楊天迪這種股市老手來說，這一波的修正和台股歷次股災比起來可說是小Case，無論跌幅和持續時間都無法與1999年的亞洲金融風暴乃至於2003年的Sars相比擬。快速解套，並非不可能的任務。

楊天迪20年前剛踏入股市就出師不利，民國79年台股攀到12,682點的歷史高峰，但旋即重摔至谷底，算是有史以來跌幅最慘重的災難。當時在證券擔任研究員的他不但賠光自己積蓄，甚至還賠上老爸的退休老本，算一算，剛出社會就負債300多萬元。

「任何災難，都是一種淬練。」楊天迪表示，「第一次摔跤，我學會了千萬別借錢買股票，而接下來的歷次股市下殺，收復失土的速度似乎愈來愈快。」

他以20年的操盤經驗強調，以不變應萬變，絕對只會延遲被套牢的時間，而比別人更快一步解套的前提，就是採取「汰弱轉強」的換股策略，再配合半倉滾動式的操作技巧，不見得加碼額外資金而大大提高解套機率。

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問：王太太用定時定額，請問什麼叫定時定額？一次需要多少錢？還有其他的方式嗎？

答：定期定額是購買基金的方式之一，就是投資人每個月在固定時間從指定的銀行或郵局帳戶中提撥所指定的固定金額及手續費，投資於所指定的基金。至於一次需要多少資金？以境內基金為例，投信的最低門檻為3000元，銀行則是5000元起跳；境外基金的部分，投信的最低門檻是5000元，銀行則大多要一萬元起跳，但業者經常會舉辦優惠活動，吸引客戶申購。

定期定額類似銀行的零存整付，但兼具儲蓄和投資，投資人無須擔心應該在何時進場，因為雖然市場上漲時，投資人所買到的單位數較少，但當市場下跌時，買到的單位數較多，這樣可以使投資成本平均化，長期投資下來，不但可以降低風險，收益也較為穩定。除了定期定額外，現在也有業者推出所謂的定期不定額，就是扣款時間固定，但金額可以調整，通常是在投資標的下跌到某個低點時，就增加扣款金額，當行情上漲到預設的停利點時，則減少扣款金額。

問：買基金要付什麼成本? 如何買到手續費打折扣的基金?

答：申購基金的成本包括申購金額和手續費，另外還有隱藏成本是經理費和管理費，這兩個成本是直接隱含在淨值之中，也就是是直接反應在基金的淨值上，由基金持有者共同分擔。

基金的手續費時常會有折扣，通常一檔基金在募集之初為達募集門檻，新基金會推出手續費5折活動甚至零手續費; 另外，年底是投信公司搶錢大作戰的重大檔期，業者看準年終獎金的商機，在12月至1月份也容易有手續費折扣。

基金的價格也就是基金淨值，通常國內基金單筆申購需要1 萬元起跳，有的境外基金單筆申購門檻較高，需要5萬元起跳。投資人以申購金額除以淨值就是所購入的單位數。定時定額則是以每個月3000元或5000元不等逐次扣除，當淨值下跌，就可以申購更多的單位數。

問：買基金跟買股票有何不同？剛募集的基金與掛牌基金有何差別？

凱基投信行銷企劃部經理龔俊誠指出，基金與股票都是很普遍的投資工具，股票需有選股能力且沒有分散效果，易大賺大賠。基金透過基金經理人專業投資，將資金分散投資在不同的股票，達到分散投資風險的目的。

要買剛募集的基金還是有歷史的基金？新募集基金以10元淨值購買，而已掛牌有歷史的基金則以掛牌的淨值為主，有的可能是低於10元，有的高於10元，其淨值隨操作績效而有不同。投資人可從既有基金過去績效表現；投資機構與經理人過去表現；或海外投資顧問研究能力選擇。除此之外，投資人更要選擇適合自己投資風險屬性的標的長期投資，才能穩健的規劃個人的理財計畫。

問：到哪裡買基金?如何開戶?

答：「共同基金」可分為國內基金及國外基金，前者可在銀行、投信公司購買，而後者則多一個代理的投顧公司可購買到。不同的是，銀行提供的基金可選擇的檔次較多元，而投信及投顧只銷售自家募集、代理發行的基金。

相對地，到銀行購買基金相較於投信、投顧公司的手績費也較高，投資人若先研究好自己要買哪些基金，可直接到發行的投信、投顧購買。

由於現在網路安全機制效能提高，不論是銀行、投信、投顧公司都提供電子開戶作業，投資人可進入各銀行、投信、投顧網站開戶申請，亦可親自到銀行門市、投信投顧公司辦理開戶。不論以何種方式申請開戶，皆需準備個人印鑑、扣款用及買回匯款用的銀行帳號，以及身份証正反面影本。

    　全球股市走低，股票基金淨值大跌，影響所及，擴張2、3倍金額，融資型的基金連動債，投資人帳面虧損翻倍，市況慘烈，銀行財富管理部門主管指出，空頭市場、保守第一。

    　銀行財富管理部門主管指出，基金連動債市場中，有一段期間，很流行融資型基金連動債，投資人購買這一類連動債，投入100萬，可以持有200萬，甚至300萬的基金。

    　對投資人而言，等於是透過連動債這項商品，擴張信用、借錢買基金，投資人必須支付3％、5％的利息。

    　如果連動債所連結的基金，淨值一年上漲10％、15％，投資人等於有20％、30％的獲利，如果是擴張3倍操作，獲利率更可以達到30％、40％，頗受投資人青睞。

    　不過，隨著空頭襲擊，連動債所連結的各式股票基金、或是平衡基金，淨值全數下滑，有的下跌8％、10％，有的基金更一跌15％、20％，投資人持有融資型基金連動債，虧損加倍。

    　荷銀私人銀行台灣區主管王蘊慈說，對投資人而言，不僅必須支付融資利息，而且，還必須承擔雙倍、甚至三倍的損失，壓力沉重。

    　面對投資人損失加倍，銀行財富管理部門主管說，全球股市多空循環，空頭過去、多頭便會接續而來。

    　市場上，這類融資型基金連動債，所連結的基金屬性，相對平穩，目前，全球經濟大環境不佳，基金淨挫低，不過，一旦情勢轉好，這類基金仍有不錯的獲利機會。

    　對於沒有資金壓力的人而言，不妨分批投入、繼續持有，不過，如果投資人急需用錢，生活上有財務壓力，恐怕還是要適時贖回，變現運用。

    　目前，各式基金連動債的申購、贖回，作法彈性，每天都有淨值報價，投資人隨時可以買進、賣出，連動債的損益，主要受到基金績效影響，沒有中途解約、本金打折的問題。

    　台股近幾個月受到美國次貸、國際商品價格影響，加上國內政治紛爭，種種不確定因素，使得投資人投資信心明顯受到影響，股市成交市值在上周創下近2年的新低量，不過台股指數股票型基金（ETF）整體規模卻逆勢上漲，富邦投信表示，在目前前景不明的狀況下，選股難度增高，指數狹幅整理，投資人漸轉而佈局不需選股的ETF，使得ETF規模逆勢成長。

    　根據投信投顧公會統計，今年ETF的基金規模逐步上升，今年7月已達到2003年以來的高點，從自然人受益人數來看，自2003年台灣第一檔ETF成立至今年7月為止，指數股票型基金的自然人受益人數逐步升高，尤其以2007年6月至今成長幅度驚人，從9,355人成長至59,280人，成長幅度高達5倍，今年國際級投資大師更明白指出，利用ETF作為投資與加碼台股的工具，這些因素均使得ETF逐步成為民眾的普遍應用的投資工具。

    　富邦投信表示，從520總統就職以來，台股指數大幅下滑，近2個月更陷入盤整，不過ETF規模從5月的560億元成長至7月的716億元，投資人數也增加12000餘人，同一時間，象徵散戶指標的融資餘額卻大幅下滑近3成，顯示投資人選擇將資金逐步轉向ETF，藉此降低投資單一個股的風險。

    　富邦投信認為，台灣民眾投資水平逐步升高，也越來越注重風險與報酬，ETF是一籃子股票，投資方式是只抓住趨勢、不看個股，對沒有時間和專業知識的投資大眾而言，是另一項投資選擇。

    　展望未來，台股雖面臨全球景氣衰退的疑慮，不過在兩岸關係趨緩的優勢下，台股有機會走出自己的路，富邦投信表示，一旦兩岸關係改善的獨特優勢顯現時，投資人可利用ETF作為投資工具，掌握台股向上趨勢。

    　台股自從8月8日反彈以來，近期受到扁弊案疑雲干擾，金融股表現受拖累，壓抑台股反彈走勢，猶如曇花一現。不過，從520後已跌超過2成的台股，不少基金經理人認為，七千點之下的台股，已是長期(一年以上)投資的逢低進場時點，投資人可尋找從去年以來表現相對穩健的基金下手。

    　復華投信表示，根據統計，自1990年以來，台股過去有7次波段跌幅逾25%，但在下跌後的一年內，台股反彈幅度介於26%~156%之間，且反彈幅度多大於下跌幅度，顯示在台股急跌重挫時，不論是空手的投資人危機入市，或是套牢中的投資人逢低進場攤平，只要選擇中長期績效穩健的基金，在未來股市反彈時，贏面相對較大。

    　根據統計，去年台股績效最好的前10檔基金中，到今年以來的基金績效排名，只有三檔還在前五名內，像去年分佔第三、第四名的永豐中小和永豐永豐，今年來又往前推到一、二名，而第一名的安泰ING台灣高股息也還在第五名位置，但只有第一名的永豐中小今年以來是正報酬，其他都是負報酬表現；不過，其中也有四檔已落到一百名以後，大幅退步。其中，統一大滿貫，近月績效1.75%，是去年前10名基金中，唯一近月績效正報酬表現的。

    　另外，在觀察今年以來績效前10名基金中，除了上述三檔去年績效也在前十名保持水準的基金外，像新光多重計量、群益長安從去年的一百多名大幅進步躋身到今年前10名；還有台灣工銀中國通從去年28名又往前推進到第9名，此外，復華投信也有兩檔基金，從去年的60名之後中段班，今年來績效也擠進前10名。雖然績效排名前10名，但基金績效多還是負報酬。

    　不過，其中，群益長安近一個月績效4.33%，是前10檔中唯一近月績效正報酬表現的。

    　復華投信建議，由於通膨問題可望在下半年逐步紓緩，二房事件在美國政府出面救援下，也已獲得控制，因此，現階段投資人應勇於危機入市、逢低加碼台股基金，利用空頭景氣循環的低谷，在股市調整的期間，逢低進場加碼，以降低持有成本，待景氣、股市回升時，將可大幅提高投資勝率。

台股已自高點9309點修正至低點6708點修正幅度27.9%，目前融資餘額亦由高檔3686億元大幅減肥超過1000億元，減幅約30%，籌碼已見乾淨，7000點應能守穩，波段低點已見。而原油價格在7月14日達到高點147美元後，開始向下修正，修正幅度也已達20%以上，另台股季乖離率過高情況下，8 月台股醞釀反彈行情，進入中期反彈階段。

友邦網路商務基金經理人徐正達指出，考量到8月台股主要變數為，油價、上市櫃公司季報、中國奧運過後將調整油電價格、旺季需求的強度，預期台股可望盤整測試，反覆擴底整理。由於台股已進入中期反彈階段，在價量配合下具反彈契機，因此目前維持高持股水位的投資策略。

徐正達指出，近期中國大陸股市下跌主要是投資信心面不足導致籌碼面鬆動所致。中國大陸經濟成長力道雖然放緩，但成長力道仍維持在一定強度以上，市場對於電子產品仍有需求，能見度仍佳，且需求相較於其他市場仍為強，所以近期中國大陸股市向下修正對於電子股的影響並不大。

徐正達表示，目前對電子看法轉為樂觀，主要是股價已反映景氣衰退消費不振的憂慮。整體電子產業的旺季雖然並不如以往，但是在特定族群上仍然有不錯的表現，例如筆記型電腦相關族群。筆記型電腦的第三季季成長率預計仍然可以超過20%，這將會調升整體產業的獲利。

在未來操作建議上，徐正達認為，維持高持股比例以掌握市場反彈契機。由於台股自5月20日後已下跌2000點，市場再出現重挫的機會低，股價跌深反彈機率大。至於在選股以電子下游為主。除產業領導廠商外，在類股方面主要為筆記型電腦和零組件，手機和其零組件，以及部分具有利基的上游個股。不過，仍需留意電子業第四季旺季需求強度以及原油、原物料價格走勢。

奧運無疑是現在最「吸睛」的全球焦點，轉換到投資上，雖然奧運門票一票難求，但奧運國的股市大門卻永遠敞開，不妨透過投資奧運國感受奧運瘋。摩根富林明資產管理表示，根據歷史經驗，過去6屆奧運主辦國的股市，發現奧運後一年的股市表現有8成機率會比奧運年來得更耀眼，平均漲幅近25%。

自1984年美國洛杉磯奧運開啟商業化大門後，每屆均為主辦國帶來可觀收入。1984年美國洛杉磯奧運收入7.5億美元，到1996年時已經增加超過一倍至16億美元，2008年北京奧運預計創造收入高達51億美元，預估與10年前亞特蘭大奧運同為歷史新高。

摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒指出，奧運開幕迄今，中國股市天天跌，毫無奧運行情雖然令股民失望，但這不會影響中國的投資價值，站在基金經理人的角度，反而是趁中國香港股市本益比大幅下降、台灣又開放中國和港澳投資上限的大好機會，長線搶進中國的好時機。中國12日公布的7月CPI為6.3%，不但較6月的7.1%大幅下降，也較市場預期的6.5%為低，顯示物價和油價的回跌確實有助通膨情況獲得改善。

統計過去6屆奧運國在奧運年前後的股市表現，其中5屆的後奧運股市行情比奧運年更亮眼，亦即奧運後一年股市表現比奧運年為佳的機率高達83%，奧運後一年平均漲幅近25%也優於奧運年平均的19%。眼見中國股市今年跌幅超過五成，成為全球災難股市，卻增加了明年中國股市的想像空間。

    　就在多家法人紛紛表示，將在奧運後加碼大中華市場的同時，台股的投資價值也在經過近3個月的修正後開始慢慢浮現。不少相關基金經理人表示，未來在兩岸三地中，將把台股的投資比重拉高，取代今年前兩季香港在大中華區的位置。

    　根據彭博資訊統計，若以近3個月的股市修正幅度來看，在大中華股市的4大板塊中（中、港、新、台），除了中國以外，修正幅度最大的，就屬台股的20.77％；即便是香港與中國企業連動最深的國企股，近3個月以來的修正幅度為13.9％，而新加坡股市的表現最為抗跌，3個月下來，僅修正10.63％。

    　儘管通膨仍是大中華股市的壓力來源，但法人對通膨的壓力已經漸漸降低。群益投信表示，事實上，中國政府因為高漲的通膨壓力，從2月以來就將控制CPI當成主要的政策目標，因此用盡所有力量打壓通膨；目前通膨已有開始滑落的跡象，因此預期下半年開始，中國政府就可以開始兼顧經濟成長。

    　只要中國市場的不再悲觀，對大中華區的股市投資氣氛就有正面助益，友邦證券就表示，未來在大中華區的布局上，對中資股與台股的布局比例約為1比1。

    　而元富證券上海首席代表翁基能也指出，馬政府在台股所做的各項利多措施準備，雖然短期無法活絡台股，但未來全球金融市場信心一旦回來，台股的表現將最突出；因此建議對中資股與台股的比例，可以調整為3比7。

    　摩根富林明JF龍揚基金經理人魏如宏表示，隨著中國產業結構朝內需方向調整，在奧運前後反而是布局大中華基金的大好時機，內需中概股尤其是可以布局的標的；未來在投資組合中，相關題材必不可少。

    　理柏中國與台灣研究經理馮志源也指出，以Q4的預測行情來看，要以台股的表現較有機會，畢竟8月8日台股的漲勢，已經打出了明顯的W底，相對於A股與港股，「台股的底部打得最漂亮」。

    　近期國際油價回檔、原物料價格也拉回修正、加上美股走勢有回穩跡象，台股有機會隨著國際情勢邁向中級反彈目標，寶來投信指數投資處副總黃昭棠表示，台股上演反彈走勢的一大特色，就是個股輪動迅速，投資人若看好下一波特定產業前景，可運用產業型ETF，一次掌握產業成分股。

    　黃昭棠表示，ETF可針對不同產業需求或主題，發展出不同類型ETF商品，前波最受矚目的是能源ETF和原物料ETF，但油價大幅拉回後，在成本合理化下，各產業的投資價值浮現，產業型ETF可望成為近期熱門類型。

    　7月全球新掛牌上市的ETF共有58檔，其中日本一口氣發行20檔居冠，20檔ETF有17檔屬產業型ETF，另外美國發行的17檔ETF中，美國道富環球資產公司（SSgA）囊括了10檔國際型產業ETF，包括科技、醫療生技和金融服務業等。

    　分析亞太區產業型ETF商品可發現，日本市場的產業型ETF種類最豐富，高達37檔，投資產業涵蓋金融服務、醫療生技、能源、食品飲料、網路電信、汽車、鋼鐵等，幾乎將所有主流產業一網打盡。

    　此外，馬來西亞和新加坡分別發行1檔伊斯蘭ETF，受惠中東油國豐沛油元支持，2檔ETF發行得相當成功，受到不少矚目。相較亞洲各國ETF發展狀況，台灣ETF市場，仍有很大的發展空間。

    　黃昭棠表示，大型權值股ETF屬長期投資，產業型ETF的投資策略應更佳彈性，例如近期國際油價下跌，投資人應減碼能源相關ETF，另外，次貸風暴仍餘波盪漾，美國政府強力護衛，金融服務產業的ETF是可以考量的標的，而傳產受惠於中國基礎建設和經濟成長，也是可以注意。

    　黃昭棠認為，產業型ETF走勢與該產業前景息息相關，一旦看好某些產業的前景，投資人可利用ETF掌握產業上升趨勢，免除選股困擾。

    　亞股跌跌不休，亞股基金該停損還是逢低再加碼，考驗著投資人。法人認為，雖然全球景氣趨緩，但亞洲國家的台灣、中國、日本與泰國經濟成長表現卻相對強勁，且經過修正後，這些國家不僅更具投資價值，未來也將成為亞股中的投資新藍海，亞太股票型基金可逢低布局。

    　根據全球視野（Global Insight）研究機構最新預估，受到美國景氣趨緩，以及油價高漲，全球經濟面臨趨緩的情況，全球經濟成長率由原先的3.2％調降至3.1％，成熟國家中，美國1.4％調降至1.2％，歐盟由1.9％調降至1.7％。

    　不過，亞洲有四個國家表現相當搶眼，經濟成長預估受到調升，日本是由1.2％調升至1.4％，台灣由4.3％調高至4.9％、中國9.9％調高至10.2％、泰國則是由5.0％調高至5.6％。

    　匯豐太平洋精典基金經理人林秀璘表示，亞洲國家中，台灣在兩岸關係的改善下，長線看好，而短中期又有兩岸包機直航，以及明年上路的愛台十二大建設，加上以電子為主的台灣科技業，今年受惠於新興市場需求旺盛，出口成長持續走揚，都是台灣經濟成長預估受到調升的主因。

    　至於沈寂已久的日本，林秀璘表示，4月分的機械訂單在經過連續兩個月下降後，再度出現回升，而短線美元兌日圓持續走強，使得資金持續流入。

    　根據BNP統計資料顯示，外資已經連續第九周買超日股，激勵日本出口類股，也吸引外資單周匯入大增至26億美元。

    　摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓則表示，比較通膨與各國經濟成長率，會發現不管歐、美或是巴西、俄羅斯，通膨皆已超越經濟成長率；反觀台、日、中等四國，目前經濟成長率還高於CPI（消費者物價指數），顯示在高度的經濟成長下，通膨實不足懼，投資價值浮現。

    　而泰國就經濟面來看，近期消費信心已明顯回升，加上出口不減，及身為全球第一大稻米出口國受惠稻米價格上漲，第一季經濟成長率攀上6％高峰，基本面支撐股市投資價值，若想免於單一國家波動太劇烈者，建議從亞股基金介入。

520新政府上任，台股今日早盤沒有上演520行情，在馬總統就職演說後出現一波急跌，主係9300點至9500點的壓力原本就較大，但是，多家法人仍認為，台股中長線仍有多頭行情可期。

ING投信投資管理處執行副總黃媺芸表示，新政府團隊對於兩岸朝向更為開放的政策已經確立，因此無論國內外投資人均看好台股「價值重估」的利多，股市長期多頭行情可期；不過台灣加權指數在9300~9500點之間本就面臨較大壓力，加上6月份油電凍漲解除後可能引發企業獲利減低之疑慮，因此短線台股仍有震盪可能，但在影響層面有限且長線走勢看好的情況下，建議投資人採取分批逢低佈局策略。

德盛安聯投信指出，隨著5月20日新總統就職，在外資買盤的回流，推估近期指數欲小不易。若新台幣和外資買盤持續走強，台股520以後定位的資金行情，就有持續發酵的機會。就選股方面，電子權值股，金融股及兩岸三通概念股可持續留意。

黃媺芸表示，520馬蕭上任後，兩岸政策將以務實開放為主，包括7月4日即將展開之包機直航、大陸觀光客每日3000人之政策均已箭在弦上，而觀光以及航運類股在看到「馬上」所帶來之利多，近期表現相當強勢；反倒是可望同樣受惠於兩岸金融環境開放的金融股，近期表現尚屬溫和。不過隨著新內閣就任，未來可望採取貼近國際趨勢的金融政策，例如與新加坡及香港簽署雙邊協定，以及開放金融產業赴大陸增設營業據點等，金融股長線價值看好，因此金融股股價在短線較少資金著墨的情況下，下檔風險有限，長線反而有較大的發揮空間。

展望本周台股走勢，德盛安聯投信指出，在美股短多氣勢旺盛下，外資持續回補持股，可望持續推動台股走勢。此外，近期市場利多消息頻頻，台股連續四天跳空開高，留下三個缺口，價漲量增顯示多頭取得盤勢主導權，指數亦出現越墊越高跡象。

今是新任總統馬英九就職日，台股早盤仍難抵520魔咒賣壓沈重，由於市場近期對新政府的支票能否兌現有疑慮，預估大盤短期將以盤整為主。

不過，對台股未來走勢持續看好，台股基金經理人多備好銀彈準備回檔之際承接，惟選股上則視幾個經濟、政策因素調節。建弘投信指出，未來影響台股的幾個因素，包括新台幣匯率、利率走勢、新政府政策是否跳票、美股、國際油價、產業景氣。

建弘投信預期新政府短期急欲拿出政績，因此將會不斷拋出三通、開放、直航等議題，借此吸引焦點，而股市則藉此開放的題材與利基，焦點將集中在有題材的觀光、資產、營建上。另外遺產稅研擬降低，將也是另外一個股市再起的契機。

建弘投信認為，台股將有機會形成中概三通、電子族群、金融類股三強鼎立態勢，持續重點以資產營建、水泥、鋼鐵、農業概念、NB零組件、太陽能等類股。匯豐中華建議投資人可以在520短線指數拉回之際，先以部份資金逢低佈局一般股票型基金以因應市場的快速輪動，待兩岸開放情勢明朗後，再將保留資金作進一步的配置。

520前一周資金行情引爆帶動台股加權指數攻上9200點，雖520觀望賣壓，短線上揚空間有限，建弘投信預估，在台、美利率在Fed持續降息後利差逆轉，導致資金回流，研判下半年伴隨著電子景氣進入旺季，資金行情仍可期。富鼎投信投資研究副總林冠和指出，520 之後新台幣升不升值便可看出資金會不會有行情。

不過，油電漲價、台幣升值對電子企業獲利又是另一考驗，電子股旺季仍可期待嗎? 匯豐中華投信認為，電子產業第一季財報好消息多於壞消息，在利空出盡之下，未來電子股的表現值得期待。尤其若4、5月盈餘均有成長，盈餘動能將有機會強化股價表現。而且台股輪漲格局並未改變，而此次大陸四川的強震使得水泥、鋼鐵、電纜等與災後重建相關的族群再次受到矚目。但需要注意的是，由於目前大陸的水泥、鋼鐵供給無虞，台灣相關概念股能否進而受惠仍須持續觀察。

    　大中華市場持續受到國際資金關注，在大中華ETF當中，法人表示，當前台股將優於大陸與香港市場，台股ETF可在台股震盪之際再逢低加碼買進，而大陸和香港股市已從低點反彈2成，大陸利多消息會陸續推出，可繼續持有。

    　倒是香港股市，短線有獲利15％者，可找賣點先獲利了結，等待回檔之後再逢低布局。

    　美國掛牌ETF多，其中有一分類是華人市場ETF，以台灣、香港和大陸市場為主，近來大中華ETF表現佳，市場也不斷喊進，群益投顧協理鄭武隆認為，空手者，目前可加碼台股ETF（EWT），但中國的FXI和香港（EWH）可先觀望，因近期漲幅較大，可等回檔再加碼。

    　股市名嘴謝金河認為，上海股市從高點6123點跌到2981點，跌幅51％，近期有所反彈，幅度達2成，走勢跟台灣1980年代很像，指數腰斬之後，重新打底再往上走，這波要回到之前的高點較為困難，需要時間，但未來依然相當看好。

    　台股方面，謝金河認為，7月以後兩岸三通及陸客來台觀光，為推升台股上升力道，台股有機會上看萬點，逢低是買點。

    　至於港股方面，前兆豐證券（香港）執行董事吳德生認為，恆生指數2萬7千點以上的套牢者多，是壓力所在，且近來漲幅已達23％，從2萬1千點漲到2萬6千多點，建議投資人不要再追高，倒是可以找賣點，先部分獲利了解，但下跌就要買回，將持股比重提高超過5成。

    　富邦金控首席經濟學家丁予嘉也表示，港股近期漲幅已大，加上第二季是股市淡季，投資人要進場可以再等一等，等回檔再布局。

    　此外，鄭武隆認為，香港股市會提前反應台灣兩岸三通的負面消息，使港股受壓，投資人操作困難度會較高些，空手者先不要躁進，若有機會回到2萬4千點可考慮進場。

  　海外ETF檔數多，分類也多，連最新的博奕產業、中東地區等ETF都有，投資標的讓投資人眼花撩亂，儘管這些標的五花八門，民眾若是掌握成交量、淨值規模、趨勢發展3投資原則，就能降低投資風險，也能搶搭新理財商品財富列車。

    　首先，先看市場前景，如當前最熱的是台股和新興市場ETF，受國際資金青睞的主因，是其未來市場前景看好，相對地，投資人要順勢而為，尋找多數國際資金湧簇之地。

連動債是結合零息債券與衍生性商品(例如選擇權)而成的證券，由於決定其獲利虧損與否的關鍵端視所連結標的表現，故又稱為結構債或結構性商品。

連動債的架構

連動債是結合零息債券與衍生性商品(例如選擇權)而成的證券，由於決定其獲利虧損與否的關鍵端視所連結標的表現，故又稱為結構債或結構性商品。

連動債的發行銀行透過銷售機構募集資金，然後將所募得的資金全數購買零息債券，由於零息債券是以折價的方式來發行與流通，屆期再由發行機構按面額贖回，因此發行連動債的銀行全數按面額購買零息債券所剩下的折價部分，可以用來支付銷售機構的傭金後，並拿來操作選擇權。

以保本連動債而言，即是以折價剩於的金額來購買所連結標的的選擇權(買權)。買進選擇權具有以小博大的特性，且其最大獲利可能理論上並無上限，而最大可能損失則僅止於所購進選擇權的全部權利金。因此當所連結的標的表現良好時，所購進的選擇權即能創造獲利，故可以按連動債發行的成就條件配息給投資人。反之，當所連結的標的表現不佳時，到期可能損失全部的權利金，因而無息可供配給投資人，但由於零息債券到期是以面額償還，因此雖無配息可拿，但至少是保本的情況。

以不保本連動債而言，情形則有所不同，不保本連動債是賣出賣權(看多架構)。賣出選擇權具有以大博小的特性，且其最大獲利可能僅止於賣出選擇權的全部權利金收入，而最大損失可能則為標的價位下跌至零。不保本連動債因為是操作賣出賣權，因而有權利金收入，故不保本連動債通常會先有固定的配息可拿，但一旦所連結的標的表現不佳時則會有損失本金的可能。另賣出選擇選擇權的地位因是獲利有限損失趨於無限的特性，故另須支付保證金，而所購買的零息債券主要不在賺取折價利息，而是在於充當賣出賣權保證金的性質。

保本率

保本連動債於到期時不問配息之有無，至少可領回百分之百的本金此當無疑慮，故無須浪費篇幅來加以探討。此間引爆連動債負面話題的，全一色幾乎都是不保本連動債惹起的，故值得詳細來加以討論。

不保本連動債就其性質推根究底就是「不保本」而已，之所以會出現「保本率」此等複雜又令人難以理解的問題，原因在於投資人甚或銷售人員本身根本就不十分瞭解選擇權的特性所致。

前面已略提不保本連動債的操作架構，賣出賣權所最主要的訴求不在於奢望標的物的上漲，只需標的物能夠維持不跌或下跌幅度不至於超過一定的程度，那麼賣出賣權即已算是有利可圖。簡單言之，賣出賣權的最大利基點就是在於賺取權利金當中的時間價值部分，但一旦標的物下跌的幅度超過權利金收入的範圍，即可能產生等同沒有下限的損失可能。因此不保本連動債一定是訂有下檔保護的條件，通常是介於連結標的下跌幅度的30至40％之間，若在連動債的存續期間，所連結的標的未曾跌破下檔保護區，連動債到期時除了有約定的固定配息可拿，同時也可以領回百分之百的本金。反之，若所連結的標的於連動債的存續期間曾跌破下檔保護區，則在連動債到期時雖可能也有固定的配息可拿(視契約而定)，但所能領回的本金即可能是不保本的情形，若屆期連結標的正式跌幅為20％，本金即會有20％的損失，跌幅50％即損失本金50％，以此類推。

投資人之所以會與銷售機構發生糾紛，通常就是在於「保本率」的條件告知或認知不清導致。本來實質就不是保本的商品，卻著重在「保本率」或「部分保本」的說明，讓投資人產生混淆，以為所購買的連動債是百分之百保本的商品。不保本連動債有一個特性──「出事的機率不高，但一旦出事即是非常嚴重」──在銷售人員告知不全及投資人認知不清的前提下，沒事則已，一出事則可輕易預見的：一場買賣糾紛已是難以避免！

配息率

保本連動債是進行買進買權的操作架構，預期獲利的前提為所連結的標的物出現相當程度以上的漲幅，否則所操作的買權就會損失時間價值，投資人當然也就不可能獲取配息了。因此購買保本連動債想要獲取配息，除非所連結的標的表現突出，否則機率其實是很低的。因此購買保本連動債可如此定義：本金相對安全，但獲利機率偏低。

以看多架構而言，不保本連動債是進行賣出賣權的操作架構，標的物的價位將如何變化姑且先置一旁，因已先有權利金的收入，因此購買不保本連動債通常不必等到到期，期間已先可拿到配息。惟一旦標的物若發生大跌的情形，屆時投資人可能會出現本金大幅虧損的情形。投資人一旦出現本金虧損的情形，即會發現此等不保本連動債的可能風險與預期的報酬比率極為懸殊，因而有上當的感覺。其實不保本連動債的最大利基點，乃在於獲利的機率很高，預期獲利的多寡倒還是其次的問題。因此購買不保本連動債可如此定義：獲利的機率很高，但本金相對承受的風險也很大。

值得投資人特別注意的，連動債並不是固定收益證券，因此連動債的配息應以實質率計算才有意義，若銷售機構偏重以年化報酬率來強調，則有欲使投資人誤以為報酬率很高的意圖之嫌，投資人必須仔細分辨。

連結標的

連動債的連結標的可以為股權、利率、匯率、期貨等等…，在此以最普遍的連結股權架構來加以說明。

連結個股

連動債以連結個股的架構，通常會選定至少三支以上的個股，若為看多架構即是以所連結個股當中表現最差的個股做為評價的基準，因此所連結的個股越多，相對於投資人的權益就越不利。此外，為了利於銷售，連動債所連結的個股通常都會是時下具備熱門題材的流行概念族群，因而所連結的概念個股族群，於當時的價位通常都已是在高檔左右，於將來連動債到期時，此類流行概念族群能否續保風光，值得思量。

連結指數

就連動債投資人的權益而言，連結指數比連結個股來得公平多了，至少不會發生指數大漲而個股當中有逆勢走跌的情形。但連結指數的架構對發行銀行似乎是成本及風險均較高的操作，故市面上連結指數的連動債較少，或雖有但其預期獲利的誘因卻較連結個股的架構來得小。

提前贖回

連動債可以提前贖回嗎？答案是可以的。假設連動債所連結的標的表現很突出，則其連動債的淨值報價一定會大於100％，此時雖然尚未到期，但投資人亦可以按淨值報價提出提前贖回的申請。反之，若所連結的標的表現並不突出或很差，此時連動債的淨值報價一定是小於100％，若提出提前贖回的申請，則不論所購買的連動債性質為保本或不保本，當然都會有本金上的損失。

此外，不保本連動債通常都訂有提前出場的機制。一般是在約定的評價日時，所連結的標的與期初相比，只須不跌或不跌超過一定的幅度(端視約定)，即可獲利提前出場，這可說是投資人購買此等不保本連動債的最大誘因。

近期由於頗多不保本連動債投資人與銷售機構發生爭執，而主管機關也多有微辭，認為在不保本連動債的連結標的即將跌破下檔保護時，銷售機構未善盡告知的義務，以讓投資人能有考慮是否應該執行停損的決定。事實上，當連結標的接近跌破下檔保護時，連動債的淨值報價早已經先灰頭土臉了，例如連結標的跌幅接近30％時，淨值報價可能已剩不到60％，此時銷售人員當然會認為：告知徒然無益，而且又會引來提前的挨罵！

匯率風險

除開不保本連動債，購買保本連動債的主要風險可以說就是匯率了，而且可以說是一項有極大可能出現的風險。何以言之？

前面說過，保本連動債的操作架構是先按面額購買折價的零息債券，然後以折價剩餘的部分來買進選擇權，若折價剩餘的部分太少，恐怕就會不足以用來支付買進選擇權的權利金。因此發行保本連動債有其先決的要件，那就是折價剩於的部分不能太少！如何才不至於太少？當然就是利率水準處在高檔附近。而利率水準處在高檔，相對匯率水準也一定是處在高檔。

例如在去年以前，美金的利率水準處在5％左右，美金也就相對地強勢。如今美金的利率來到2％的低水準，美金也就呈現相對弱勢，而且也喪失了發行保本連動債的先決條件了。今年以來，取而代之的是以澳幣計價的保本連動債大行於市，原因無它，完全是因為澳幣的利率水準目前處在相對的高檔。

本來保本連動債是保本而不保息的金融商品，但近期所大賣的澳幣保本連動債卻是保本又保息，這又是什麼情形？原因在於此種連動債其連結標的只是虛晃一招，可以說是為連結而連結，連結的作用意義不大，其性質較類似定期存款。因而也可以直接說，此時購買以澳幣計價的保本保息連動債，最大的風險就只是匯率而已！至於若問澳幣的匯率風險大不大？我想也只能這樣回答：澳幣號稱是商品貨幣，將來會漲或會跌，誠然是難知，只知其匯率的波動程度是遠遠高過其利率水準的。

總結

可能是連動債當中的「債」一字給了投資人錯誤的印象，以為連動債當屬於固定收益證券中的一種，而不知其在運用選擇權的連結操作後，已完全不同於債券的性質。保本連動債是結合零息債券與選擇權買方的操作，約有三種作法，最普遍的訴求為看多架構(買進買權)：著眼於連結標的的大漲；次為看好波動率的架構(同時買進買權與賣權)：著眼於連結標的出現劇烈的波動(大漲或大跌)；再次為看空架構(買進賣權)：著眼於連結標的的大跌。以上看空架構的保本連動債似乎尚未在台灣市面出現過，將來若國際股市明顯步入空頭，應該會有機會見識到。

同樣地，不保本連動債亦是結合債券與選擇權的操作，不同的是，不保本連動債的選擇權操作是站在賣方的地位。看多架構(賣出賣權)：著眼於連結標的不跌或不至於大跌；看空架構(賣出買權)：著眼於連結標的的不漲或不至於大漲。

連動債也稱為「被動性」證券，蓋投資人無須進行「主動性」的操作，操作完全屬於是發行銀行的私事，其操作績效如何亦完全與投資人無關。投資人只是就連動債的約定條件，視約定條件有否成就而已，且約定條件的成就與否都有公開透明的資訊可加以比對，無需擔心發行機構會有黑箱作業。

投資連動債的首步即是先評估自己的風險偏好，例如選擇保本架構或不保本架構，其次再來檢視架構內容的好壞。若投資人對本文能有充分地理解後，應該就可以自己組合出心目中完美的架構內容，也應該會發現市面上並無如同自己心目中那樣完美架構的連動債可供選擇。此乃因連動債的得以發行必須兼顧發行人的成本與風險、代銷人之傭金以及顧客的接受度，三方能夠取得平衡時，連動債才得以問世。因此發行人在設計所欲發行的連動債時，應該就像是做餅的師父，由於可以拿來做餅的材料已先是固定不變了，因此若要把餅做大就會比變得較薄，若把餅做厚就會變得比較小。因此發行人在做條件之取捨時，往往會傾向犧牲顧客的權益。所幸！顧客站在消費者的立場有精挑細選的權利，買或不買完全操之在己，若能識貨一點就可能挑選到適合本身的商品，或者從此對連動債敬謝不敏，亦無不可！最重要的一點是，投資人必須很清楚地瞭解自己所投資金融商品的屬性，最忌模糊，更忌人云亦云！不是嗎？

值得提出警告的，無論連動債是屬於多麼特別的金融商品，亦是無法跳脫出所有金融商品所共具的一條不變規律：任何金融商品出現一窩蜂的群眾現象時，往往都是在醞釀一場投資人自身的財務災難。

繼新台幣匯率升值熱潮後，中國人民幣兌換美元也在4月10日一度火熱升破7元，雖然中央銀行表示最快今年7月有限度開放台灣本島人民幣兌換新台幣業務，眼看兩岸金融交流似乎將隨著天氣一同春暖花開，但市場情勢瞬息萬變，台灣投資人若等不及，現在有什麼投資之道，可以搭上人民幣升值獲利順風車呢？

中國概念企業主流換人 直賺人民幣才夠棒

遠東國際商業銀行財富管理部資深產品經理林淑娟指出，由於法令管制，中國人民幣未於國際社會自由流通，台灣民眾也不能直接買賣人民幣，合法投資管道很少，但投資人可透過操作中國概念企業基金或個股，間接從人民幣升值效應中獲利。

她表示，民眾可注意一些已赴中國大陸投資設廠的台資企業，也就是所謂的中國概念企業，要特別分析這些台資企業營收結構，多少比率倚重出口，多少比率是來自中國當地民眾消費，最好選擇投資主攻中國內需市場的企業。

林淑娟說，台資企業光在中國設廠但倚重對外出口是不夠的，這樣收入還是以美元為主，最好是以中國大陸當地消費者為對象的行業，直接賺人民幣，升值受惠也直落口袋。

她指出，以往中國概念企業主流為科技電子代工企業，但隨著中國勞動合同法上路，企業勞動成本增加導致毛利下降，又多少受到美元貶值匯損，近年來表現欠佳。現在賺錢行業漸漸轉移至零售、消費、食品企業，例如早已耕耘大陸市場多年的味全食品，跨足零食消費的統一集團、旺旺集團等，隨著中國經濟發展，近年來財報表現亮眼，甚至連航運企業也因運送中國貨品往返各地，直接收取人民幣而受惠。

買基金停看聽 持股企業、中期績效看分明

選對了企業，又要如何投資呢？林淑娟說，投資這些台商企業個股自然是最快、最直接受惠的選擇，如果民眾沒太多時間研究股市動態，選擇投資中國概念股基金也可以，由專業基金經理人代為操盤。

市面上目前中國概念股基金產品不少，網路上隨意一查，光境內基金就有聯邦中國龍基金、富鼎台灣優勢基金、台灣工銀中國通基金、國泰大中華基金、建弘中概平衡基金等，真是琳瑯滿目，要如何選到真正跟著人民幣升值受惠的中概基金呢？

林淑娟表示，民眾選基金前要先做點小功課，第一，檢視該基金前十大持股企業，最好是營收比重倚賴中國內需市場的相關企業，間接可吃到多一點人民幣升值甜頭；其次，比較同類型基金的中期績效，她認為中國經濟市場多頭至少會走到2010年，還有3、4年好光景，所以基金績效以3年為期是較好的觀察指標。

若投資人再認真一點，還可檢視企業財報是否有接到國際企業的訂單，例如今年中國重頭戲就屬8月8日開幕的北京奧運，贊助廠商從國際運動公司到知名飲料企業無不卯足了勁大打宣傳戰，連帶得下游代工廠商一旦接到這些國際企業訂單，今年度財報表現就無虞了。

林淑娟舉例說，可口可樂為贊助奧運廠商，若奧運拉抬飲料銷量，提供其飲料瓶子馬口鐵拉環的興達集團在中國設廠公司也會相對拉抬訂單量，增加營收。

今年國際匯率市場劇情高潮迭起，人民幣匯率一度升破7元，堪稱亞洲最牛貨幣，新台幣4月也走升。匯市劇烈變動中，投資人除了注意基金本身績效外，還要注意貨幣計價單位，如果不小心投資標的是弱勢貨幣地區，投資人可能面臨更大的匯損風險。

雖然匯率走升，但投資人還是有避險方法，專家建議，可以選擇境外外幣信託基金或境內投信公司發行的全球基金，讓投信公司及銀行先吸收匯損風險。

選錯貨幣 換匯的時候就蝕利

一般銀行代銷外幣計價基金流程是，當投資人以新台幣或某種外幣購買基金後，銀行外匯部門先把錢換匯成清算貨幣單位─美元，轉手交由基金投顧公司操作，投顧公司再換匯成基金投資區當地貨幣，進行投資。等到投資人要贖回出場時，投顧公司反向操作回來，將基金投資部位了結，給還民眾。

新台幣兌美元今年開春以來升值幅度驚人，主要影響投資弱勢貨幣區域美元計價基金。當新台幣兌美元升值時，投資的境外地區貨幣剛好又比美元弱勢的話，民眾贖回基金時將雙重匯損，即使基金績效不變，投資人也會一吃雙虧，連帶拖累境外基金表現。

基金績效沒動 匯損卻吃掉本金

舉例來說，假設小夫投資境外台幣信託基金，基金以美元計價，並投資日本地區企業。購入基金當天，新台幣兌換1美元匯率為33元，日圓兌換1美元為100元，小夫投資本金為新台幣33萬元，銀行外匯部門會先將其換匯成1萬元美金，交由基金投顧公司操作，投顧公司再將1萬美金換匯為百萬日幣，實際投資日本企業。

時光荏苒，等到半年後，小夫家中急用欲解約取款，在基金績效不變前提下，但匯率市場波動大，新台幣兌美元已升值至30元，日圓兌美元貶值為102元，投顧公司先將百萬日幣換匯回美金為9804元（匯損1），再由銀行外匯部門兌回新台幣變成29萬4千多元（匯損2），基金績效明明分文未動，但資金這麼一來一往，匯損硬是吃掉了數萬元。

匯率戲劇化演出 投資人看見了嗎？

上述舉例的匯率升貶幅度有些誇張，但今年從1月2日新台幣匯率32.443元開始，才四個月光景，4月17日已經升值到30.275元，戲劇化程度跟上列案例實在差不多。

遠東國際商業銀行財富管理部資深產品經理林淑娟指出，由於往年新台幣匯率波動少見如今年這般震盪，以往基金匯損較不明顯，一般投資人自然也較少在意這些細節，而這就是新台幣幣值走高幅度過大時，投資幣計價基金，所需面臨的匯損風險。