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仔細分析個股的財務報表

 

仔細分析個股的財務報表以免誤闖地雷區,地雷股其實早已出現徵兆,首先是「負債比率過高」,其次是「償債能力偏低」,第三,「以債養債,財務槓桿過高」,第四是「業外收益大於本業成長」,這四點都是地雷股的徵兆,投資人選股時,最好仔細研讀財報,以免誤闖地雷區。

1.負債比率過高

      負債比率過高。企業債務若欠得愈多,愈容易發生週轉困難,一旦還不出錢來,出現週轉困難的時候,緊接著就會發生一連串跳票或債務無法履行的狀況,最後面臨「走路」的下場。一般而言,主要是透過負債比率(負債/資產)的分析,來瞭解企業負債程度的高低。

2.償債能力偏低

       償債能力偏低。這就好比評估一個人欠下大筆債務之後是否有資力還債,最簡單的方式,就是計算其手邊可變現的資產總共有多少,可變現金額愈高,代表償債的能力愈強。企業短期償債能力的高低,通常是利用流動比率(流動資產/流動負債)衡量。

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企業減資的利多與利空

這幾年,台灣上市櫃企業吹起減資瘦身風,除少數如晶華酒店因現金過多,未來幾年又沒有重大投資的資金需求,透過減資將現金還給股東的個案;多數企業都是因帳上有累積虧損,必須透過減資打銷虧損,再增資引進新資金甚至新經營團隊,讓企業重新出發。

類似晶華酒店透過減資將現金還給股東,而非以創造高獲利、配發股息給股東,雖然可降低股本並提升每股盈餘,但經營團隊沒有將既有資源積極運用以為股東創造更大獲利,而是消極的把錢還給股東,部分投資人也有意見。

不過,近年來上市櫃企業減資,大多數是彌補虧損,提高每股淨值,以強化在資本市場上的競爭力。

例如金融業近年因清除壞帳,及去年雙卡風暴造成的呆帳,資本適足率大幅滑落,為彌補虧損、有利未來現增引資,減資成為常見手段。投資人在蒙受損失之餘,只能期望公司減資後能步入坦途。

今年以來,已有中聯、台企銀、東企、寶華銀等金融機構相繼辦理減資,台中商銀昨日也宣布減資73.3億元,合計共減資322億元,各家減資幅度在三成到八成間。

金控成立初期,市場法人期望發揮綜效,曾帶給市場短暫憧憬,卻一直未看到成績,以致金融整併過後,金控體系當中的龐大資金運用效率受到質疑,股價往往先行回落。

直到各大金控瘦身計畫出籠,減資、出售非核心子公司的策略獲得市場認同,如第一金出售明台產險就是一例。

今年上半年,富邦產減資歸還現金給金控,動作引發市場揣測,對照富邦近期可能參股福建城市銀行的動作,市場對企業資金運用得宜,近期股價亦給予正面回應。

此外,近幾年來市場流行私募風,特定人士或企業利用較低的私募價格即可取得經營權,甚或借殼上市。尤其營建業趁房市好轉,部分過去財務、營運有問題的營建上市櫃公司,透過私募,轉手成為被借殼公司。

但多數借殼上市或進取經營權的私募參與者,為快速提升獲利,會在入股前要求先清理以往的壞帳,減資常是必要的手段,這也是最近企業減資增多的原因之一。

也有不少企業減資,是因為股本過高、買回庫藏股後順勢減資,以減輕每股盈餘的壓力。例如當前高科技產業的經營環境改變,市場已由高毛利的時代邁向微利化的潮流,而企業整併的腳步,其所獲得的市場回應,也大不如前。

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在經過朝野雙方馬拉松式的協商,證券交易法第 28 條之 2 - 庫藏股制度,終於在2000 年 6 月 30 日三讀通過。究竟何謂庫藏股? 為何各上市上櫃公司莫不極力爭取通過?對一般投資人而言,又有什麼影響呢?就讓我們一起來探討這些問題吧!

☆什麼是庫藏股?

簡單的說,就是公司將已經發行出去的股票,從市場中買回,存放於公司,而尚未再出售或是註銷。 它的特性和未發行的股票類似,沒有投票權或是分配股利的權利,而公司解散時也不能變現。

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投資股票為的就是要賺錢,這是天經地義的事。但是,能不能賺到錢,不能只看公司過去發生、且已普遍為人所知的事;而是要看買進股票後,公司會發生什麼事。

一家企業的未來,會發生什麼事,端看它坐落在什麼樣的產業位置,決定它是否握有下一張產業王牌。

目前,綜觀整體產業的發展走勢,電子五哥、面板五虎,一一面臨成長瓶頸;很顯然地,下一波產業的成長舞台,已被一些掐住電子大廠命脈的關鍵組件或設備廠商霸占。

迷思1:現在成長≠未來成長

3、4年前,產業界進入「微利時代」,嚴重侵蝕企業的獲利率。居高不下的石油及原物料價格,勞動成本節節高升,租稅亦有上升趨勢;同時,消費需求端的喜好變化快速,產品生命周期急遽縮短,在在加重了企業成本負擔與經營風險。

在如此的經營環境下,無論是電子五哥,或是面板五虎,乃至於過去曾經風光一時的歷代股王,多數都不敵微利時代的考驗;結果是,徒然坐擁龐大規模,但是,錢卻愈賺愈小;不論是獲利狀況,或是股價表現,都是一年不如一年。

只是,江山代有人才出,產業總有接棒者。每當新一波行情出現時,就會出現一批傑出的產業新面孔;通常,能夠在股票市場中脫穎而出的公司,大部分是站對產業位置的「幸運」公司。這些公司所處的行業,市場需求強烈,產品價格也有持續調升的空間,只要能「適當」地擴充生產規模,順勢而為,賺錢不是一件難事,像是生產太陽能電池的益通、茂迪,以及影像手機鏡頭的大立光,乃至於因DDR2(Double Date Rate;雙資料傳輸模式)供不應求而受惠的DRAM三雄──力晶、南科、茂德,都是近期市場上的典型代表作。

不過,再好的產業,也沒有永遠的春天。大致而言,站對產業而使獲利數據改善,通常只能維持一段不算長的時間;之後,隨著後進者介入、或新產能陸續釋出,市場就會出現供過於求的現象,導致高成長、高獲利的榮景不再。所以,對於投資人而言,買入一檔「現在式」的高成長股票後,要如何判斷它的未來能夠持續成長,確實是一道艱難卻重要的課題。

迷思2:從財報尋找成長股

判斷一家公司是否有未來,營業收入持續成長是最基本且必要的條件。如果,一家公司營收規模停滯不前,單單靠省錢,股價或許可硬撐個1、2季,但是,絕對沒辦法支撐一家公司的股價長期走揚,更遑論期待它成為飆股。

對一家企業而言,營收與去年同期相較,成長幅度必須夠大;如果,1年來營收成長幅度只有5%或10%,不僅表示成長動能不足,禁不起未來景氣波動的考驗,也無法對投資人提出保障。一家有前景的好公司,每年的營收成長率最好能超過20%,如此,才能確保它的獲利動能。

在營收之外,從長線角度來看,辨識一家真正的好公司,每股稅後盈餘穩定成長,也是一重要指標。一檔好的投資標的,過去5年每股稅後盈餘與前一年相較,都應當出現明顯成長;不過,不必太計較其中1年出現衰退,只要在未來一年能夠扳回,並另創新高,就具備「成長潛力股」的條件。

迷思3:除了幸運 還要能幹

從過去一家企業財報所揭露的獲利數據大幅度成長或改善,來推測未來它將有機會成為「明日之星」,這個方法終究只是個預測,甚至,很有可能是錯的;畢竟,過去發生的事,未來不見得會再出現。因此,要更精確地掌握公司是否具有進一步的成長動能,投資人必須清楚了解:「經營階層到底做了哪些努力?」

事實上,企業營收與獲利能力同步且持續性改善,站對產業位置,有景氣成長當靠山,確實是個重要「基本條件」。但若能在熱門產業中,掌握關鍵材料或技術,緊掐住大廠咽喉,這樣的公司將更具備競爭優勢。像TFT-LCD玻璃基板生產大廠康寧玻璃之於面板五虎,就是個最佳範例,如同華映董事長林鎮弘所言,「當我們希望康寧調降玻璃基板價格時,對方可說是完全不理會我們。」由是可見,雖然,面板五虎是康寧的客戶,但是,這回可不是客戶最大,而是關鍵組件的供應商最大。

一家企業的競爭優勢與成長動能,都不是白白得來,經營階層做了什麼?才是重點。為了維持成長,經營階層必須持續有動作。在關鍵組件廠商當道的今天,業者靠著研發、市場開拓、全球布局等積極作為,不斷為企業注入成長能量。

在景氣好時,一家公司坐落在熱門產業,主事的經營階層又能不斷出牌,有機會一舉奪下股王寶座;至於,在景氣回檔時,不斷有所作為的經營階層,才能夠找到新戰場,創造出另一波成長高峰。

關鍵1:重視研發 推陳出新

企業想要擺脫景氣糾葛,保有成長動能與市場競爭優勢,取決於經營階層對於研發重視與否。企業透過不斷的研發,除了可以提高產品技術層次,升高競爭門檻,拉開與競爭者的距離外,也可以支撐新產品的推出,擴大公司經營規模。

以施崇棠領軍的華碩為例,除了在「華碩品質、堅若磐石」的主機板市場穩居龍頭地位,8年前,更以主機板技術為基礎,開始跨入筆記型電腦領域。華碩縱身躍入新市場,效益漸次顯現:筆記型電腦的營收從民國87年的9億元,占該公司總營收比重不到3%,到了去年成長至391億元,佔總營收比重超過4成。現在,筆記型電腦取代主機板,成了華碩目前成長的動力來源。前年,華碩再朝準系統市場進軍,年營業額也從原本13億元快速成長到331億元,接近主機板391億元年營收,成為華碩旗下另一股成長的力量。

除了華碩,宜特科技也以研發寫下成長佳話。以IC檢測業務為主的宜特,不僅趕上了禁用物質防制法(RoHS)及廢電子電機產品回收法(WEEE)環保列車,站對產業位置,事實上,該公司投注在研發的經費可觀,達2千100萬元,研發經費占營收比重達4.06%,同時,研發費用呈現逐年成長態勢;在研發的支撐下,宜特營收得以由2002年1.81億元,前進至今年有機會突破6億元大關,事業版圖擴大,已反映在該公司營收與獲利數據的表現。華碩與宜特雙雙為投資人提出證明:研發可為企業創造未來。

關鍵2:擁有強大行銷團隊

確保企業持續成長,銷售也是硬道理。單靠研發,若少了行銷,企業所能創造的成長空間仍相當有限;因此,擁有強而有力的銷售,也是創造企業未來成長動力的重要因素之一。

像國內品牌電腦大廠宏碁能夠成功拿下歐洲市場,使得公司營收快速攀升,靠的是成功的行銷策略;宏碁與通路商利潤共享外,另外,贊助「車神」舒馬克所在的法拉利車隊,並且順利奪下當年度F1冠軍,Acer品牌得以在歐洲市場快速打開;如此,讓宏碁合併營收從91年新台幣1073億元倍增到93年2250億元;宏碁例說明了:成功的行銷策略,對企業擴張版圖的助益。

關鍵3:策略運用得宜 以小搏大

除了強大的研發與銷售團隊,產銷策略運用得宜,也有助企業自國際大廠的夾擊中突圍而出,創造持續性成長動能。以生產運用於PCB及IC基板製造的微型鑽頭的尖點,面對國際級大廠東芝(Toshiba)與Union tools雙面夾擊,尖點除了致力於生產技術精進,領先開發出更細小規格的微型鑽頭外,也採用不鏽鋼黏著技術,大幅降低鑽頭生產成本。

另外,尖點也自行購買鑽孔機,在出貨前可以對鑽頭進行測試,有助它提供客戶更貼心的服務。結合一連串的策略行動,使得尖點得以順利擊敗日系大廠,爭取到國內一線IC基板大廠如日月光、全懋、景碩等的訂單,創造出連續4年營收與獲利成長的佳績。

關鍵4:放眼全球 開發海外新市場

企業欲保基業長青,新市場的開拓能力不可或缺,特別是開發海外市場。以國內文具與導線架大廠順德而言,數年前,順德導線架客戶只有矽品、菱生、勤益等國內封裝測試廠商;但這幾年在董事長陳朝雄御駕親征下,爭取到如意法半導體、菲利浦、英飛凌等國際級半導體大廠的訂單;而且,因所生產單晶體導線,架採客製化,利潤較一般IC導線架高出許多;順德即因國外客戶比重提高,除了營收年年成長外,獲利能力也因為產品組合的改善而出現明顯提升。

發展無鉛封裝材料的昇貿,也是一成功案例。昇貿除了趕搭上RoHS產業列車,在國內電子大廠多成為它的客戶後,在營收與獲利上,也繳出了一張亮麗的成績單。

造就昇貿高成長,除了無鉛產品的研發,公司致力於海外市場的開發,亦是要因。近年來,昇貿除了在泰國、印度、新加坡、馬來西亞設立據點外,同時開始向美國、德國等市場進軍,在這樣努力下,昇貿來自海外的營收從92年0.87億元快速成長到去年的近4億元,成長幅度高達3.6倍,遠高過國內市場1.5倍的成長規模。


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週一,9月11日,正值美國世貿大樓與五角大廈遭到恐怖攻擊五週年的日子,美國股市收盤接近持平。冥冥之中,這似乎是在正告投資人這類攻擊對股市的衝擊,是不會持續太久的。
2001年9月10日,道瓊工業平均指數收盤報9605.51 ,而後股市暫停交易一週。9月17日恢復交易時,道瓊指數收於8920.70,跌幅7.1%。這股跌勢不可謂不輕,但也絕非世界末日。

美國三位經濟學教授--哈佛大學David Cutler與 Lawrence Summers及麻省理工學院的James Poterba--於 1989年發表了一篇文章,專門研究非經濟事件對市場的衝擊。至今匆匆已近20年,然該文章仍堪稱經典。

這三位學者致力找尋非經濟消息對股市造成大幅衝擊的證據。他們將焦點集中於世界年鑑中的重要大事,由珍珠港事變開始,直至1987年股市大崩盤。

結果他們羅列出了49件最為突出的事件,諸如珍珠港事變,韓戰,甘逎迪遇刺等。而後再衡量在這些史上重要日子中,S&P 500指數的平均報酬率。

最終,他們卻發覺幾乎沒有任何證據顯示,非經濟事件對股市造成了大幅的衝擊。在所有49次的事件中, S&P 500指數平均僅變動了1.46%,較其他交易日的平均 0.56%變動率,多出不足一個百分點。

因為這項微小的差異,這三位教授的結論是:非經濟事件對股市的影響出奇的小。

就在911恐怖攻擊事件後,股市恢復交易的前一日,有分析師說:「因為恐怖主義的影響主要在精神上與政治上的層面,其對市場的衝擊可能僅屬溫和,投資人今日的投資策略與一週前,應無二致。」

這項研究的第二個結論是,在緊隨危機而來的驚慌性賣壓之後,市場通常會自低點反彈。在9/11事件後,股市便再度印證了這項歷史通則。

根據研究,自1940年至1998年,合計爆發了28次重大危機。在每次危機發生六個月後,股市平均漲幅為 2.3%。

其實,在9/11事件後半年,股市的表現還超越了歷史平均漲幅。2002年3月11日,道瓊Wilshire 5000指數較9/11攻擊前,上漲了8.8%,較2001年9月17日收盤更大漲了近15%。

即使9/11恐怖攻擊最直接影響到的產業--航空業,也出現了類似的漲勢型態。因為近幾年航空股慘遭摜壓,投資人可能極易忽略其遭攻擊後的漲勢。

在9/11攻擊事件六個月後,平均而言,航空股水準幾乎與恐怖攻擊前一日的水準相當。

美國證券交易所航空股指數於2001年9月10日收盤報 116.97點。雖然2001年9月17日,該指數收於69.85點,下跌逾40%,但六個月後的2002年3月11日,該指數經歷了強勁的漲勢,收於114.33點。

事實上,勇敢的投資人若於2001年9月17日趁著驚慌與雜亂的情況下,買進航空股,六個月的獲利率已超過了60%。

投資人若以非理性態度處理投資組合,則非但無所助益,還可能陷身於攻擊所帶來的痛苦與災難之中。

五年過去了,9/11恐怖攻擊後,表現最好的投資人正是那些拒絕陷入驚慌的一群。其實,這一切當時便可完全預料的到。

 


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  • Sep 12 Tue 2006 15:55
  • ETF


 

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選股秘訣四處充斥:電視上,聚會裡,人多的地方,無處不流傳泛濫。電子信箱裡更不時傳來非買不可的名牌。
股票需要催化劑,才能增添動能。這催化劑或許是一項新的產品,也可能是管理階層大換血,或坐上了市場龍頭寶座。熱門類股總是較為吃香,但也非檔檔都能表現亮麗。

躋身於明星產業的公司,其股票卻未必是績優股。仔細研究才是不可或缺的功課。

以下是專業投資人的二個買進股票條件:

1 將股價與預期的盈餘成長率作比較。股價與盈餘成長率的比(PEG)當為1或接近1。

例如,當一種產業的平均本益比為20,如果其中一檔股票本益比為30,則價格便顯得高估。然而若該公司明年盈餘成長率預期為30%,則其PEG比為1,便仍值得投資人關注。

2 研究企業的資產負債表。財務彙總--加上現金流量表與損益表--係反應盈餘品質。這些報告可以清楚顯現管理階層是否適當地運用股東的資本。

投資人最該重視的是成本,因為買進的價格較賣出的價格更能決定投資報酬率。對漲幅已大的股票,需存戒慎之心,因其與最高點的距離,遠較最低點為近。

投資人當然可以投資最為績優的公司,但是如果買點偏高,最終仍可能虧損。因為其股價已然反應了買進該股票的理由。

公司好,其股票卻不必然好,若僅根據直覺與新聞標題作決策,絕非恰當的投資策略。

衝動性的買盤只應使用於超市,絕不該用於股市。耐心是投資人的利器。時間有散戶投資人少數領先機構投資人與避險基金的優勢。長時間的投資有助消化華爾街的波動,也減少了虧損的風險。

最成功的投資人買股票總是買在最具吸引力的水準,而後長期持有。成功的秘訣是時間,而非短線的進出場時機。

傳統上的養套殺,總伴隨著相同的誑語:「在每個人都知道這家公司的新產品前,立即買進這檔股票。」

如果投資人果然進場,僅會溫和支撐股價,為稍早進場的人抬轎。而後那些早進場的人便脫手該股票,讓新進的投資人遭受虧損。

千萬別上鉤。當聽到自己想聽的話,是很難再去懷疑的,但是如果照做,則可能有人財分離的風險。

人與股票是不該有感情的。如果股價下跌,投資人便應迅速賣出,退場觀望。

操作股票要有紀律,也要分散風險。紀律需要不斷履行,投資股票更不應只集中在一檔。因為無論對一家公司有多熟悉,始料未及的事仍所在多有。

 


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投資高負債比公司 停看聽


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K線圖 :
又稱陰陽線,是將每天的開盤價與收盤價畫成直立的方塊,若當天最高價大於收盤價或開盤價,則在方塊上方加畫一直線稱為上影線;而當天之最低價弱小於開盤價或收盤價,則在方塊下方加畫一直線稱為下影線。陽線方塊多以白色或紅色表示,代表當天「收紅盤」,陰線之方塊會以黑色表示,當天則是「收黑盤」。 

上市股票 :
指已經公開發行並於集中市場以開掛牌買賣的股票,公司申請上市須設立達五個會計年度,申請條件較上櫃股票嚴格。 

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財報選股法 先看毛利率

最近各公司陸續公布上半年財報,在此複雜的投資環境中,投資者如看財報,該注意哪些重點選股?法人建議,先看毛利率與上一季比較,看是成長或是衰退,再跟同業比一比,是否有不如人的地方,其他如EPS、業外收入、大股東誠信,也都是檢視財報的重點。

法人檢視財報,首先比較的是毛利率,通常是跟上一季比較,如果毛利率突然大增,甚至是淡季優於旺季,這樣的股票很可能就是潛力黑馬股。

一般投資人常看的EPS(每股盈餘),其實也是比較獲利的一種方式,建議同樣是拿每一季來比,提防有EPS突然大減的情況。

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大麥克指數與購買力平價(PPP)


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成長投資 景氣永遠在循環
 人類自古以來都夢想著能預測未來,只要對未來有疑惑,燒香的燒香,拜佛的拜佛,明知是假的,但求個心安理得也好。股票投資也有一門功課是預測未來,那就是成長投資…
人類自古以來都夢想著能預測未來,只要對未來有疑惑,燒香的燒香,拜佛的拜佛,明知是假的,但求個心安理得也好。股票投資也有一門功課是預測未來,那就是成長投資。這兩個預測未來有不同的地方,燒香拜佛是幻想,成長投資才是預測。幻想會不會實現,只有天知道;而預測則是只要方向正確,就應該會成為事實。

散戶可以努力學習價值投資,也可以想辦法強迫自己反向投資,但碰到成長投資,大多數的散戶都不知道如何著手。主要的原因是成長投資需要收集大量的資料,做為判斷的依據,這是基金法人才有辦法做到的事。他們聘請不同的學者專家來分析未來的趨勢,拜訪上市公司實地考察他們的條件,走訪國外觀察未來的流行。一般的散戶根本沒這個條件,也沒有這種精神。所以大部份散戶的成長投資,就只能由預測未來轉變成幻想未來。

日本股神是川銀藏先生在圖書館苦讀三年後,所得到的收獲是他可以邊看報紙,邊預測三年後的經濟動向。甚至於成立一個是川經濟研究所,專門研究政治及經濟的問題,然後根據分析的結果,選擇適當的公司投資。這就是標準的成長投資,專業的研究加上正確的分析與判斷。

我跟大部份的散戶一樣,沒有專業的知識及足夠的條件。對於總體經濟、能源、道瓊指數、匯率,這些都不是我研究的對象,所以我的成長投資,就只是以個別的公司或行業著手,以下是我的研究方向供大家參考。

1. 沒有永遠的景氣,也沒有永遠的不景氣。任何行業,不景氣就會產生自然淘汰,淘汰後競爭減少就會產生景氣。選擇有實力的好公司,在不景氣的時候以長期投資的心態購買,幾乎都可以有倍數的獲利。

2. 獨占或寡占的行業,大多有其特殊的條件,新的競爭者不易加入。在景氣不好股價低的時候,選擇最具競爭力的公司,在景氣反轉時,這種公司都會領先反映在股價上。

3. 有些公司的成長是可以觀察的。我在投資前,都會去仔細的查閱公開說明書,了解這家公司的原料來源及價格,生產方式及銷售管道。如果產品跟我的生活有關,我會理所當然成為它的愛用者,親自去了解它的競爭力。

4. 成長不代表穩賺,有的是倒吃甘蔗,有的則是先甘後苦。以我的長期觀察,通常花大錢做基礎建設的投資,倒吃甘蔗的可能性較大,因為老闆不會在訂單無著的情況下,拚上自己的家產。至於以併購或插花式的增加業績,最後通常都會變成雞肋,食之無味,棄之可惜。

日本股神是川銀藏為了經營製鐵事業,特別花了很多的時間研究採礦業,他對地質學及礦床學了解的程度,恐怕連大學教授也自嘆弗如。由於對這個行業的了解,所以他的投資也都跟礦業有關。他的最後一次投資是住友礦山,半年內獲利達5倍。投資期間雖然有很多風風雨雨,但由於對這家公司及礦業的徹底了解,讓他能堅持下去,抵抗股價上漲的誘惑,最後終於成為日本年度所得第一名。

短線進出是每個散戶的通病,不但無法穩定獲利,還要繳一堆手續費及交易稅,實在是得不償失。股價在達到高價之前,都必須經過無數次的洗盤及一段長時間的等待。能否等到高點,取決於你對公司未來獲利的認知。因為唯有能正確評估出未來的機會,你才不會因為信心不足而每天買進賣出。研究股票沒有捷徑可尋,多了解、多觀察、多學習你就會成功,小學畢業的是川銀藏能做到,我相信每一個努力的散戶也都可以做到。

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資產負債表 資產=負債+業主權益
 資產負債表應該是會計表格中比較複雜的報表,很多散戶買了一輩子的股票,可能從來也沒仔細看過一次。這是全世界每一家公司都必須準備的文件,也是公司信用評估的依據,它提供投資人公司過去的經營績效,並可以反映出未來的結果。
資產負債表應該是會計表格中比較複雜的報表,很多散戶買了一輩子的股票,可能從來也沒仔細看過一次。這是全世界每一家公司都必須準備的文件,也是公司信用評估的依據,它提供投資人公司過去的經營績效,並可以反映出未來的結果。雖然重要而且有點複雜,但它決不困難,原理不過就是「資產=負債+業主權益」。這麼重要的資料,如果你竟然看不懂,也完全不想去了解,要想理財成功,可能真的只能靠燒香拜佛了。

資產負債表很複雜,但投資人是不需要去逐項研究,只要注意重要且金額大的項目即可。以下是我的觀察方向,供大家參考。

1. 流動資產

現金或約當現金:只有在跟過去有比較大的變化時,才需要去進一步了解。一般正常情況下,公司的現金保留,只要夠用即可,多也不見得就好。

短期投資:季報公開說明書都會列出明細,如果金額大,就需要去了解內容是什麼。短期投資在正常情況下都不會很多,畢竟這只是資金的臨時中途站。

應收帳款及票據:這個金額會按照銷貨的增加或減少而有差異,只要符合銷貨的比例原則,應該都屬可以接受的範圍。

存貨:存貨大幅減少的情況比較少見,通常只有在公司遭遇生產或客戶大轉變,大舉清理庫存時才會發生。大幅增加的情況有兩種,一是可能有大訂單正在準備,另一種情況是銷貨不順利,投資人必須小心求證。但無論是上述何種情況,由於資料是在季報公佈才看得到,對散戶投資人來說,都是遲來的消息,不可以當作買進賣出的依據。

2. 長期投資

各公司都會有一份轉投資明細表,詳細的列出長期投資的明細。轉投資公司的價值,會被高估也會被低估,我們必須了解轉投資的帳面價值跟市價是否有差異,金額大的當然要特別注意。

3. 固定資產

土地、房屋、機器就是固定資產,房屋機器會提折舊,土地有時會有重估。固定資產的土地價值非常重要,必須要了解他的帳面價值、重估金額及市價,評估出是否有增值空間。老公司的土地都很值錢,但如果已經大幅重估過,增值空間就會大打折扣。

4. 其他資產

金額通常不大,有需要就直接向公司會計人員詢問。要出售的土地都會放在雜項資產內(閒置資產),要了解內容是什麼?

5. 流動負債

跟流動資產部份內容相關,應付帳款及票據原則上只要符合銷貨的金額比例,應該都屬可以接受的範圍。短期借款及一年內到期之長期負債金額,必須在可承擔的範圍,不宜超過年度獲利太多,以免造成以短支長的惡性循環情況。

6. 長期負債

長期負債的多寡,要看公司的情況,如果公司的經營能力強,獲利也不差,即使高些也無妨。長期負債也代表公司的信用,銀行也會評估有沒有放款的風險。

7. 其他負債及準備

員工退休金準備及土地增值稅準備的提列,代表對資產價值的實際評估。這兩項雖然都是負債,但只都是帳面數字,金額大才需要研究了解原因。

8. 股東權益

股本+公積+盈餘,就是股東權益;股東權益÷公開發行股數,就是公司的淨值,這些都是判斷公司價值的依據。淨值越高,當然就代表公司的價值越高。

如果有人問我一家公司的好壞,我第一件事就是去看他的資產負債表。先看近五年的年報,觀察他過去的歷史,然後看近五季的季報,評估他未來的機會,最後再根據所有的資料,評估出他真正的價值。當評估出的價值遠高於市價,並且未來獲利有成長的機會,我就會把他列入投資的目標長期觀察。如果股價因特殊原因下跌,且公司一年後將有董監事選舉,我就開始向下承接。這就像是電腦的流程圖一樣,當正確的判斷及流程走到最後,勝利的果實即會自然產生。

股票投資除了是一門技術之外,當然也要靠點運氣。但當你的技術越來越純熟時,你靠的運氣就越少,獲利的機率當然就越高。資產負債表是研究股票投資的基礎,散戶不能因為報表的繁雜、內容的枯燥、數字的無趣而不去關心。這個報表是你輸贏的重要關鍵,必須要多花時間有耐心的去仔細研究。

要想投資股票獲利嗎?如果對你買的股票完全不了解,那怎麼可能會獲利!知己知彼才會百戰百勝,現在就請立即拿起一份資產負債表,有耐心的一項一項看下去,成功也就離你越來越近。

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大部份的散戶,一聽到價值投資,就會聯想到會計報表,不知名的會計課目,加上一堆的數字。坊間一些專門研究價值投資的書,也是動輒數百頁,散戶根本看不下去,更別說去仔細研究!其實基本的價值投資,僅需要了解最基本的會計知識就夠了,而且內容都是千篇一律的固定格式,也就是說只要花時間了解,你就一定會通。價值投資是股票投資的基本功夫,了解越多,你就越容易找到一支好股票。

投資股票的人常會看到二個字「淨值」,價值投資實際上就是在研究股票的淨值。原則上一家公司的淨值,應該相等或接近他的市場價值,例如我們把一家每股淨值為15元的公司拍賣,拍賣後每股就應該可分得15元,這個原則我們可以把他看成為價值投資的基本定義--將公司拍賣後,每股股票可分得的現金。

基本定義只是原則,實際上卻有很多的變化,研究價值投資的主要目的,就是找出價值被低估的股票。資產負債表內有公司價值的詳細資料,下面是我研究的方向供大家參考。

1. 長期投資:資產負債表只會列出長期投資總金額,在證管會的公開資訊站及各券商網站的公開資料中,會有長期投資的明細,投資人需詳細檢視其內容。長期投資的成本計算方式,按持股股權百分比分為成本法及權益法,以權益法計價之轉投資公司,每季需按會計原則,評估其價值並認列長期投資損益,故資產負債表已反映其現在的價值。以成本法計算的轉投資公司,資產負債表永遠只會以原始投資成本計算,投資人需查閱季報內所附之參考價或市價,才可得知是否有增值利益或業外虧損產生。

範例:東元電機投資聯華電子及台灣高鐵,因為投資比例不超過被投資公司20%,故均採成本法列帳,聯華電子因市價遠高於東元電機認列之帳面價值,故東元電機會有增值利益,實際淨值也會因而提高。台灣高鐵之市價已低於東元電機認列之原始成本,故會降低其實際淨值.

2. 固定資產:固定資產主要分為土地及廠房機器設備。在公開資訊中,會列出土地的大小、位置、取得成本及帳面價值,如果有辦理資產重估,則會列出重估增值金額。如果該筆土地購買年代久遠,取得成本低,未辦理資產重估且位於精華地段,則該土地的市價會遠大於帳面價值,而有增值空間,投資人應仔細評估其價值並作為投資的重要指標。

範例:東元電機新莊廠土地11,172坪,買進價1,729萬,重估增值159,443萬,帳面價值161,173萬,這筆土地於53年以低價買進,本來應該有增值空間,但因已辦理資產重估,故增值空間大減,如果以市價30萬/坪計價,扣除土地增值稅,實際增值利益恐怕不到5億元。

廠房機器設備均需提折舊,高科技產業的產品及景氣循環變化較快,有時需加速提撥折舊,投資人需了解所提之折舊是否合理。 較保守的公司一般來說多會足額提撥,新上市之公司為了創造獲利及拉抬股價,故多會減額提撥。減額提撥的結果,就是一段時間後需一次攤提損失,造成利潤降低,當然也會影響將來的股價表現。

3. 無形資產:有的公司淨值不高,但因獲利好而股價很高,主要原因是因為其專利、技術、商譽、特殊之客戶關係等造成。這種無形資產是否能持續支持獲利,投資人必須審慎評估,台灣很多公司實際上只是代工廠商,並不具備無形資產,如果客戶過度集中,突然的移轉訂單很容易造成公司財務周轉不靈,這類型的公司,投資人不宜貪眼前之小利而冒然介入。

4. 資本形成:資本形成的原因並不會改變淨值,但通常會有深遠的影響。好公司應有其長期的資金規劃,盈餘轉增資,長期借款及少量的現金增資應為其正常的資金籌措管道,部份心術不正的公司,在無具體資金運用的情況下,利用行情大好時大舉辦理現金增資,現金過多浮濫運用且股本大增的結果,通常導致獲利持續衰退,股價長期下跌。現金增資佔資本形成比例過高時,投資人應詳細了解其資金運用情形,如果資金運用透明度不夠且業績也未隨股本膨脹而適度增加,投資人也不宜輕易介入投資。

其他如庫存、應收應付帳款、其他資產等都會影響到公司的實質價值,但就散戶來說是沒必要就每一項資產做詳細的調查分析,專注於重要項目並持續長期追蹤才是重點。

價值投資不困難,多花點時間就會了解,這也是投資股票的重要基本功夫,散戶投資人會因為運氣或意外而得到短暫的獲利,但是如果想要取得長期持續的獲利,你就不能只祈望於機率或運氣,必須要建立扎實的基本功夫才做得到。仔細閱讀這篇簡單易懂的價值投資文章,或許就是你股票投資成功的第一步。

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投資股票其實不難,各項資料幾乎都已經標準化,該有的都有,就看你要不要花一點點的時間研究。下次買股票前要記得,一定要先找一本公開說明書看一遍。
上市櫃公司的財務報表,都需要會計師的簽證。目的是要會計師按照會計原則,審核公司提出的資料,並簽名以示負責。就散戶投資人來說,大部份的人時常EPS不離口,但只有少數的人會研究三大財務報表(資產負債表、損益表及現金流量表)。至於報表是從何而來?數字代表著什麼意義?那就更是乏人問津了。

真正的投資贏家,當然必須知道投資輸贏的前因後果,否則你永遠也不會進步。儘可能清楚的掌握所有資訊,就會是決定你輸贏的關鍵。根據證管會的規定,上市櫃公司都必須提供詳細的公開說明書,有興趣有耐心又不怕麻煩的股友,我們就一起帶著放大鏡去挖寶。

1.公司概況

要投資一家公司,當然必須詳細調查這家公司的來龍去脈。公司的歷史及組成份子是誰?持股多少及股權分散情況?股本是如何形成及獲利是如何分配?一家公司的股價會不會漲,股權的變化有時比業績還重要,主力大戶在炒作一支股票時,他會先分析這支股票有多少流動籌碼,這樣才能知道自己能力夠不夠。散戶投資股票也一樣,必須要處處小心翼翼,選出最好最有機會的企業。如果一開始就認識不清,以散戶不利的條件,獲利將更是難上加難。

2.營運概況

生產那些產品?原料跟誰買?原料價格的變化?產品售價的變化?主要客戶是誰?競爭對手是誰?未來的機會在那裡?通常我會特別注意客戶、競爭對手、原料價格、產品售價,因為這幾項的消長,跟業績獲利關係密切,仔細了解一下內容,萬一有突發狀況,才不會手忙腳亂。仔細看完一家公司的營運概況後,你會發現這行業又出現了一個專家,這個專家就是你。

固定資產及轉投資事業

一般外面的資料,只有總金額及大項而沒有明細,公開說明書內會有些會寫的非常詳細,有時候看到這些意外的詳細資料,我都會大吃一驚,不少的「金雞母」就是在這裡被發現。想要了解這家公司的價值嗎?仔細分析這一章,收穫決不會讓你失望。

3.財務概況

財物報表到處都有,但各家券商為了方便閱讀,都是使用簡式報表,所以時常會看到一些奇怪或不合理的數字,也不知道要找誰問。公開說明書內不但有明細,有疑問的地方同時還有附註,有的公司甚至於連分析都一併做好了,真是踏破鐵鞋無覓處,得來全不費功夫。公司編的資料,對未來或許會誇大一些,但在會計師及證管會的監督下,應該是比報紙或馬路消息要可靠得多。我都是選擇有信譽的好公司投資,我相信他們的財務資料都是正確可靠的;到目前為止,我還沒遇到有資料不實的情況,我相信以後也不會遇到。

上市公司的經營者也知道,每天都有不同的投資人想要打聽消息,如果劇本天天都在變,會讓每個人都疲於奔命。既簡單又詳細的公開說明書,就是公司回答問題的統一標準,所以法人能看到的不會比散戶多很多,唯一的差別是他們有仔細研究內容,分析並預估可能的結果。而散戶大多只是看熱鬧,回家卻什麼都沒做。

投資股票其實不難,各項資料幾乎都已經標準化,該有的都有,就看你要不要花一點點的時間研究。下次買股票前要記得,一定要先找一本公開說明書看一遍。

附註:公開說明書只有在股票上市或籌資時才會印行,開股東會時或許可以要到,平時可能不易取得。證期會網站有提供(上市公司財務報告電子書),內容相當於當期的營運及財務概況,有需要的人可直接到證期會的網站查詢,發現疑問也可直接向公司股務人員詢問。

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一家公司的股票會不會漲,主要是看公司賺不賺錢。每到季報要發表的時候,所有的投顧法人都會全神貫注於損益表,有的事先預估,有的事後放炮,目的是告訴投資人-他們有努力做功課,投資人的手續費沒白繳。投顧法人很重視損益表,散戶仔細研究的不多,以下是以我的觀點看損益表,供大家參考。

營業利益

營業利益是營業收入淨額減營業成本及營業費用後的數字,代表公司本業的經營能力,散戶可藉由觀察過去的營業資料,加上已公布的月營業額,推算出公司的獲利情況,這會讓你在公司正式公布季報前,提前了解公司的營利狀況。

營業外收入合計

比較有大變化的是投資收入/股利收入,處分投資利得及處分資產利得。散戶在投資前,你就必須先了解這家公司的轉投資及閒置資產情況,要大約知道投資及股利收入的來源及數目,轉投資及閒置資產是否有處分的可能性及預估可產生的收益。

營業外支出合計

比較有大變化的是利息支出,投資損失及處分投資損失。利息支出的數字即表示公司借款的高低,如果利息支出金額居高不下,營業利益還不夠付利錢,短期借款又逐季上升,這些都是危險訊號。轉投資損失是否會持續是觀察重點,如果金額不小且又有可能轉變為爛攤子,投資前就要特別考慮。

稅前淨利及本期稅後淨利

真正賺到錢的才敢繳稅,敢繳稅的才是有本事的好企業,不相信你去看看那些倒閉公司的財報,你就知道繳不繳稅有多重要。就散戶來說,兩稅合一是有利的,因為大部份散戶的所得稅,稅率都低於13%,公司多繳的稅,申報個人綜合所得稅時會退稅,同時這種會繳稅的公司,因為兩稅合一的關係,老板也不會為了要繳稅而大砍股票。我一向誠實納稅,證交稅想少繳一毛都不行,我選擇的股票多是繳稅多的公司,兩稅合一的可扣抵額,讓我每年都不需要為稅傷腦筋,這就是投資好公司的回報。

其他的項目,有的金額不會太大,有的只是單純的計算數字,這裡就不再多解釋。

損益表的內容並不難懂,但看完後的分析評估不簡單,你必須能根據你看到的資料,預估出這家公司未來可能的獲利情況,通常我會根據過去的毛利及淨利數據,逐月逐季推算出公司的獲利。一家穩定的公司,本業通常變化不大,當你能預先了解到他的獲利變化,持股也會更踏實,也容易等到高點。

好公司的大股東,通常不會願意跟市場派妥協。如果公司獲利開始改善,市場派主力也是後知後覺,這時主力既要調錢,同時還要洗盤吃籌碼,故股價反映會慢半拍。如果你大約知道可能的情況,能先有心理準備,股票就不容易被洗掉,也會等到高點。日本股神是川銀藏先生將其一生的經驗,整理成「投資五原則」,第四條就是「股價最後還是得由其業績決定,做手硬做的股票千萬碰不得」。股價會漲還是會跌,畫線亂猜是不會準的,多花一點時間,仔細研究損益表才是正確的做法。

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34號公報 
於民國95年開始適用,凡是持有或發行金融商品之企業,都必需以公平價值衡量及入帳,衍生性商品從過去只需在財務報表附註揭露轉到財務報表本身認列,藉以提升財務資訊透明度,更接近帳面與實際價值。未來各項金融資產負債及其被避險項目之會計處理,例如券商發行權證及其避險部位評價方式將更為一致,改變長久以來以歷史成本入帳的會計原則,也對會計實務界產生極大挑戰。

有一些平時看不到的損失及收益都得認列,如果某公司的投資公司賺錢也會認列在那家公司,而增加每股淨值,金融股比較慘因為要認列一些呆帳..所以金融才會欲振乏力..

34號公報:金融商品以公平市價入帳

實施日期:2006年開始實施

定義:凡是持有或發行金融商品之企業,都必須適用公平價值的會計處理方式。衍生性商品由表外資產負債改為表內認列。

與現行會計制度與第7號公報之比較

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ROE是巴菲特最重視的指標,能維持高ROE特性的股票,才是巴菲特最終選擇標的。高ROE就像學生每次考試都考高分一樣,例如當A學生每次考試成績都維持在90分以上,就代表A學生具有持續考高分實力;而B學生這次考20分,下次考50分,雖然成績比以往大幅增加了1.5倍,但實際成績還是不及格,而且下次還是可能再考個20分。如果你投資期待的是長期穩定的好報酬,當然要選擇A而放棄B了。

一家企業能維持高ROE,代表從生產、銷售、經營、技術、服務、市場占有率等各層面匯聚的綜效優異,股東因此才能獲得高額的報償,這也是巴菲特會以高ROE為篩選股票核心的邏輯,以下我活用ROE選股的六大應用步驟。

步驟1:過去5年ROE>15%,否則不予考慮

依據巴菲特在1987波克夏年報中的提示:高獲利公司的營業型態,不管是五年前或是十年前,通常沒有太大差別。也就是長年高ROE的公司,不會是十年前經營紡織業,五年前大轉彎做印刷電路板,一定是營業型態穩定,才能穩定創造高獲利。因此巴菲特第一關會先篩選出ROE大於15%以上的公司。

回到台股上,我曾經根據財務報表統計過所有上市櫃公司,過去五年ROE大於15%的公司,下一年度ROE仍大於15%的機率是70%,證明巴菲特的好學生繼續維持好學生的邏輯是真理。

在高ROE的判斷上,建議以過去五年的ROE數字,來判斷一家公司是否有維持高ROE的實力,判斷依據為:

‧選擇過去五年ROE至少大於15%,若能穩定向上更佳

‧但若過去五年中有兩年<15%,或者過去五年中有一年,而且是最近一年低於15%,則選擇觀望

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財務分析計算公式:
一.財務結構
(1)負債占資產比率= (負債總額 / 資產總額) × 100%
<�越低越好,但可依各行業做比較>
(2)長期資金佔固定資產比率= [ (股東權益+長期負債) / 固定資產 ] × 100%
<�越低越好,但可依各行業做比較>

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產業分析:
產業分析顧名思義就是對企業所處的產業狀況作一分析研究,
目的是瞭解企業所處的產業環境,及未來趨勢等。
(例如研究一家汽車公司,就會先去瞭解汽車產業)
所包含的項目主要如下列
產業沿革/重要法規/重要環保議題/重要產業政策/產業供應鏈分析/產業現況分析/與大廠間的競合關係分析/產業未來3~5年趨勢與預測分析/產品與技術趨勢分析/重要廠商競爭分析

營運分析及財務分析:

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