目前分類:基本分析遊樂園 (62)

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錢家爸爸、媽媽及姑姑、姑丈經過去年金融風暴後,近來想重整心情,開始注意有沒有投資基金、股票或其他金融商品機會,專家提醒,除了一般經濟指標之外,還要注意貨幣情勢、產業趨勢,掌握這些情勢變化,錢家對未來的投資方向,應該會比較有定見。

兆豐國際投信投資部主管兼基金經理人陳孝安表示,支持他認為目前台股築底的理由,主要是近來國內利率水準走低,資金泛濫,閒置資金除了定存等銀行存死錢的管道外,還得找個出口,因此台股不排除因此出現資金行情,這就是金管會主委陳所稱的「無基之彈」。

游資太多,銀行已經拒收超過500萬元的大額存款,甚至連一次存300萬元的客戶,銀行也不像以往那麼歡迎;而擔心台股或其他金融市場還不夠穩定,不敢妄動的投資人,近來也將資金挪向類貨幣基金,甚至有些資金大戶也將焦點轉向債券。

專家建議可以從銀行定存利率、是否歡迎大筆存款,以及央行標售20年公債、國票券的情形,判斷近來資金趨勢,如果標售情形出乎意料,就可以判斷資金真的是無處去,而央行公布的一般錢幣貨幣回流進入金融體系的訊息,也可以注意。

在產業動向方面,台灣DRAM產業是否能順利度過嚴冬,最是關鍵,但陳孝安認為,DRAM救不救得回來,影響到的層面只限定在DRAM產業、個別公司,以及與茂德等公司有往來的金融機構,這其中以官股行庫較多。如果茂德無法順利度過這波低潮,台灣本土金融股恐受拖累。

雖然很多產業都面臨前所未有的景氣寒冬,但陳孝安說,近來部分上市公司舉行法人說明會,公司大老闆都認為今年第一季可能已是低檔,最壞不過如此,這與一般人對今年台灣各季經濟成長率趨勢預測是相符的,也就是第一季最差,第二季仍是負成長,第三季及第四季漸走出陰霾。

例如近來市場對台灣重要上市面板公司友達的看法分成正負兩種不同意見,友達急補庫存,有人認為只是短期急單,有人認為是復甦開始,而公司認為下半年有機會復甦,他個人看法也是如此。

陳孝安說,從美國、中國一月公布的消費數字,看來不是全面都很差,台灣以外銷為主的經濟體,同時也有些急單挹注到個別產業及公司,未來投資人可以持續觀察這些來自主要國家公布的消費數字,判斷台灣的產業及整體經濟趨勢。


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經建會每月會公布景氣對策燈號,以及領先指標,提供政府及一般大眾參考目前經濟情勢。

景氣對策信號一般簡稱為「景氣燈號」,是類似交通號誌方式的5種不同信號燈,代表景氣狀況的一種指標,目前由貨幣總計數M1B變動率等9項指標構成。每月依各構成項目之年變動率變化,與其檢查值做比較後,看落於何種燈號區間給予分數及燈號,並予以加總後即為綜合判斷分數,以及對應之景氣對策信號。

根據經建會的定議,景氣對策信號各燈號解讀意義是,當對策信號亮出「綠燈」,表示當前景氣穩定、「紅燈」表示景氣熱絡、「藍燈」表示景氣低迷,至於「黃紅燈」及「黃藍燈」二者均為注意性燈號,宜密切觀察後續景氣是否轉向。

●經建會還會公布領先指標,通常用來解釋領先景氣變動,可預知景氣的高峰與谷底可能何時發生。

領先指標構成的項目包括製造業存貨量指數、工業及服務業加班工時、實質貨幣總計數(M1B)、股價指數、外銷訂單指數、核發建照面積(住宅、商業、辦公服務及工業倉儲)及SEMI(北美半導體協會)公布的半導體接單出貨比(B/B ratio)。


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Q1:什麼是十號公報?

A:十號公報是一種計算存貨的會計處理準則,所謂存貨,就是賣不掉的產品。

Q2:哪些產業會有大量存貨?

A:鋼鐵、電子業、電子零組件及營建業,這些產業的共同特色是毛利率低、存貨量大、存貨周期長,存貨跌價速度也很快。

Q3:新、舊十號公報有何不同?

A:至少有三種不同。一、存貨的計算基礎不同,舊的十號公報是以「成本或市價」孰低來計算存貨價值,市價可以是淨變現價值或重置成本,比較有彈性;新制以「重置成本、淨變現價值」孰低,來計算存貨價值。例如一百元買進、八十元賣出,廠商的跌價損失就是廿元。

二、會計科目不同。過去存貨跌價損失放在「營業外項目」,新制是放在「銷貨成本」,也就是放在營業費用中。廠商擔心,若存貨跌價損失過大,成本會墊高,獲利數字自然不好看。但金管會認為,新舊公報即使會計科目不同,最後淨利結果還是一樣。

三、計算方式不同,過去在做存貨成本與淨變現價值比較時,廠商可在總額法、分類法或逐項法三種中選擇最有利的一種;但新制規定一定要採取「逐項法」,才能讓存貨真正價值顯現,財報更透明。

Q4、所有上市櫃公司都適用嗎?

A:所有上市櫃及公開發行公司都適用新的十號公報;但沒有存貨的產業,例如銀行、保險業就沒有受到影響。金管會統計,已有十二家公司提前適用新制,包括燦坤、宏達電、台虹、宏盛建設等。

Q5:新的十號公報效果,何時顯現?

A:會從今年第一季的季報開始反應出來。


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     「Q比率」(Q ratio),即是股票市場價值相對於淨資產重置成本的數值。

     「Q比率」背後有一個基本邏輯,那就是資本主義的運作是有效的。假如「Q」大於1,代表市場給予一家公司的評價,高於其重置成本,這時該公司的股價應該要下跌;假如「Q」小於1,代表公司的股價遭到了低估,因為投資人無法在公開市場中以相同低廉價格,創造一家相同性質的新公司。

     就短期而言,「Q比率」的波動度很大,但是它擁有向長期平均水準靠攏的特性,這一點非常重要。只要資本主義仍然繼續運作,「Q」的長期平均值應該會接近1。

     如果真是如此,那麼「Q比率」就是一個很好的參考指標!目前的Q比率幾乎是史上最低點,從第二次世界大戰以來絕對是從所未見,表示現在的股價已嚴重遭到低估。

 


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營業利益率(Operation Margin)是指公司每創造1元營收能得到的獲利,相較於毛利率只考慮生產所需的直接成本,營業利益把取得收入的過程中所有成本都計算在內,是觀察公司本業獲利能力的關鍵指標。營業利益率=(營收-營業成本-營業費用)/營收*100% 。比率越高,代表獲利率越高。

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問:我是雷曼連動債的投資人,想知道對我的最好與最壞狀況是什麼?可以從那裡得到相關資訊?

答:最好的狀況是有新買主接手,或重整後營運起死回生,也許投資人屆時能拿回部分本金;但最壞狀況,可能什麼都拿不回來。

投資人要有心理準備,清理債務以及出售資產的程序十分花時間,投資人才能確定損失情形。

問:如果只是計算代理機構為雷曼兄弟控股公司,但發行機構是其他公司的產品,其處理程序及方式是否有所不同?相關權益是否不同?

答:雷曼聲請破產保護的是美國母公司,子公司、孫公司發行連動債仍可贖回,其他非雷曼發行機構也如此。不過,大部分雷曼子、孫公司發行連動債,是由母公司擔任計算代理機構,與其他發行機構一樣,只要是由雷曼兄弟控股擔任計算代理機構,就暫時無法提供中途贖回及報價。不過,等到其他發行連動債的投資銀行,找到新的計算代理機構,該連動債就可以恢復正常報價、配息等次級市場流動。

除非該發行機構也發生倒閉等事件,若正常營運,連動債投資人的權益可以正常主張的機率非常大。

問:如何得知持有的連動債為雷曼兄弟發行或保證的商品?

答:金管會要求銀行如有銷售由雷曼兄弟控股公司發行或保證之連動債,應主動通知客戶後續處理情形,因此可以向銷售銀行詢問,金管會也責成信託公會於網站設置專區提供相關資訊,並設諮詢專線:(02)2351-5299。


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風險是什麼?從維基百科的定義來看,風險是事物發生與否的某種不確定性。從投資學的角度來看,它會告訴你用標準差(Standard Deviation)做為衡量風險的指標。標準差主要是用來衡量資料的離散程度,其值愈大,資料與平均值的距離也愈大。例如,某投資組合的平均報酬是10%,標準差為是5%。這表示在常態分配下該投資組合過去的報酬,有68%的機會落在5%和15%之間,有95%的機會落在0%和20%之間。

如果是共同基金的投資人,通常會用到的風險指標是夏普值(Sharp Ratio),其算法是將股票或基金在某一期間的報酬率減去在此期間的無風險證券的報酬率,再除以該股票或基金在此期間的標準差。其意義在於投資人每多承受一單位的風險(標準差),所能夠獲得的超額報酬為何? 也因此,其值越大,代表所該標的所呈現的報酬風險比越高,相對而言是較好的標的。

只不過教科書上的東西能否適用於實務呢? 首先,標準差所衡量的是資料偏離平均值的程度,但卻未有考慮平均值本身的變化。翻譯成投資的語言來說,它所能衡量的是價格的波動大小,而非價值的變動。比如說,我們可以看到科技產業股價波動很大,從標準差的角度來看會認為它風險很高,但從公司的價值來說則是逐漸攀升; 相對而言,一檔慢慢盤跌的個股,雖然價格波動不大,但卻為投資人帶來更大的實值風險。

另一個不合適的部分在於,標準差所採用的是歷史數據,而歷史數據是否足以預測未來,這點基本上就必須打個問號了。例如沉寂數年之久的鋼鐵、塑化及其他傳產族群,突然在2006年底一躍成為市場追逐的焦點,如果這時還採用歷史數據認為它的夏普值(Sharp Ratio)穩定上升而進場,那結果可能會與你當初想要規避風險的想法大相逕庭。

影響投資成敗的並非標的,而是投資人自己

那麼,投資風險應該如何評估呢?事實上,我沒有辦法告訴你一個合理的評估方式,因為影響投資成敗最大的風險來源其實就是你自己。例如, 2498宏達電在短短三年時間,股價從100塊漲到1,200塊再回到400塊,就算到了最低點,市值也至少成長了超過4倍,然而在這家公司股票上賠錢的鄉民卻不在少數。

一般鄉民在同一檔股票上都會有差異這麼大的際遇,那更別提分析師、產業人士、專業投資人與一般投資人間的差異了。舉例而言,一個專業投資人可能在宏達電800多塊才注意到它,他根據了自己對於整體產業的瞭解決定在1,000塊賣掉;而王雪紅董事長雖然沒賣在1,200元,但就她對公司價值的瞭解,願意長抱到現在,市值也成長了好幾倍。最慘的就是跟著價格波動起起伏伏的鄉民,每天追高殺低,這樣即使從100塊一路做到1,000塊也還不一定賺得到錢。

所以,面對同一個投資標的,不同投資人之間所實際承受的風險是相同的嗎?當然不是,大家僅是面對同樣的價格波動,但影響到投資成敗的其實是每個人面對價格波動下所對應的決策行為。還記得維基百科為風險下的定義嗎? 「風險是事物發生與否的某種不確定性。」。只要你對一家公司及產業瞭解得越多,企業價值走向的不確定性就越低,而價格波動造成你錯誤投資決策的機會就越有限,同時也就降低了投資風險。

只有不知道自己在做什麼的投資人,才會廣泛的分散投資

對於風險有著錯誤的認知會產生什麼樣的問題?其中最可怕也最可惜的就是造成過度的分散投資。我相信很多人都聽過或看過一些財經專家及媒體建議我們在投資基金時的配置,通常無非是建議積極型投資人可以放70%在股票型,30%在債券型 ; 保守型投資人則可以30%放在股票型、40%放在平衡型、30%放在債券型,據說這麼做是要達到分散風險的效果。

請不要再相信這種沒有事實根據的說法了,華頓商學院教授Jeremy Siegel曾在Stocks for the long run一書中提到美國股票與債券兩百年來的投資報酬率分析,從1802年起任意取15年、20年及50年不等的區間,發現股票的年化報酬率都是優於債券的。因此,如果你是一個保守的長期投資人(我說的長期可不是三個月),你聽信了這些關於分散投資的謊言而把30%的資產放在債券,20年後,你將會發現這個結果是可怕而且可惜的。可惜的是報酬率少了一大截,可怕的是你沒有另一個20年了。

計算期間
1802-
2005
1946-
2005
1946-
1965
1966-
1981
1981-

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通貨膨脹(Inflation)是指物價水準在一定時間全面持續上漲的現象,主要又可以分為兩類別:第一、「成本推動型通膨」,是指受到原物料價格或工資等生產成本的上揚,而造成物價上漲現象。

第二、「需求拉動型通膨」,則是消費需求超過供給,進而拉動物價水準攀升,形成通膨壓力。

此外,所謂的「輸入型通膨」也屬於「成本推動型通膨」的一種,這是受到進口原物料價格上揚,例如:國際原油、農產品等,導致國內商品價格攀升而引發通膨問題。


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近年來上市櫃公司發生財務重大弊案及涉及不法炒作等事件頻傳,投資人需常常檢視手中持股,是不是有出現財務等相關危險訊號,才能遠離地雷股。力霸、遠航、博達等公司近年都爆出重大財務弊案,專家表示,這些公司在東窗事發前,還是會露出一些蛛絲馬跡來,若投資人多加留意,可查覺出問題公司的弊端,不致誤觸地雷。

八項指標 領先預警

為方便投資人利用公開資訊觀測站資訊,證交所去年7月起於公開資訊觀測站「各項專區」內建置「財務重點專區」。篩選能彰顯公司營運良窳的八項重要指標,藉由彙總列示方式,協助投資人快速重點檢視及比較個別公司營運概況,提醒投資人注意,強化預警功能。

這八項指標包括:
1.變更交易方法或處以停止買賣者。
2.最近期財務報告每股淨值低於10元、且上市後連續三年度虧損者。
3.最近期財務報告每股淨值低於10元、且負債比率高於60%,及流動比率小於1者。
4.最近期財務報告每股淨值低於10元、且最近兩年度及最近期營業活動淨現金流量均為負數者。
5.最近月份全體董事監察人及持股10%以上大股東總持股數設質比率達9成以上者。
6.最近月份資金貸與他人餘額占最近期財務報告淨值比率達30%以上者。
7.最近月份背書保證餘額占最近期財務報告淨值比率達150%以上者。
8.其他經證交所綜合考量應公布者。

申讓質押 危機前兆

其中,內部人持股、董監持股及質押變動等,更是檢視公司營運的重要依據,若大股東大舉申讓持股,或質押比偏高,可能顯示對公司經營沒有信心。例如,力霸集團爆發財務危機前,旗下公司不但交叉持股嚴重,董監事也多由集團轉投資的非上市櫃公司或其代表人出任,股票設質比率更幾乎都高達95%以上,值得投資人注意。

根據證交法25條規定,公開發行股票公司董事、監察人、經理人及持有股份超過股份總額10%之股東,所持有的股票種類及股數,需向主管機關申報並公告。此外,每月5日以前,需將上月份持有股數變動情形申報;每月15日以前,也需彙總向主管機關申報。而股票經設定質權者,也需在五日內,向主管機關申報並公告,投資人可利用證交所的公開資訊觀測站中「董監股權異動」項目查詢。

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各項財務報表中,損益表及資產負債表是最常被用來檢視上市櫃公司財務的依據,透過比較資產負債表及損益表的變化,就能瞭解該公司業務經營狀況。

損益表可透視營運穩定性

在損益表方面,投資人可藉由分析營收、營業成本、營業利益、毛利率等變化,了解公司營運狀況是否穩定。專家表示,僅對於公司當期營業毛利的分析,通常無法察覺公司主要營業項目的獲利能力;投資人如果能仔細分析公司多期營業收入、營業成本、營業利益或營業毛利率,進而對公司產品組合是否有變動、市場需求消長、及其他同業的變動趨勢是否合理等因素作全盤分析,更有助於投資決策。

此外,有些本業經營不佳的公司,常會藉由營業外的收入項目來製造獲利的假象,所以投資人需瞭解各項營業外收入及利益、費用及損失的性質。例如,公司可能以投資利得、出售固定資產、透過特殊交易安排處分較難估價的無形資產,或其他資產以彌補本業獲利不佳。若公司主要利益是由營業外收入而來,投資人應考慮獲利來源的持續性,以免對獲利過度樂觀。

資產負債表注意前後差額

在資產負債表方面,為避免陷入變現高的資產就是好資產的迷思,投資人應注意現金及約當現金、短期投資等變現性高的資產前後期餘額是否差異大。若餘額過低,則有無法清償短期負債之虞;若金額過高,則代表公司運用資金缺乏效率,或是有不正常的存款運用。

而在應收帳款部分,證交所表示,投資人可透過瞭解應收帳款前後期餘額是否差異甚大,若金額大,提防公司可能在期末藉出貨以衝高銷貨收入,同時使應收帳款大幅增加,時間一久,可能產生逾期帳款,造成損失。在負債面部分,需注意公司舉債管道、短期償債能力,也要留意股東權益項目下的未實現跌價損失等。

公開資訊8數據能e解迷津

為幫助一般投資人在各上市櫃公司各期財務報告及公告申報資訊中,即時獲知上市櫃公司重要訊息,作為投資判斷的參考,證券交易所特別在公開資訊觀測站的各項專區下設置「財務重點專區」,並篩選8項數據指標,協助使用者能夠快速、便利的查詢,及比較上市櫃公司彙總及個別概況。


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市場上可能有近千萬個股民、百萬民期貨散戶,但這些投資人當中,會玩權證的少之又少,散戶用權證以小搏大,利用高槓桿效應大賺百萬元者,已能稱得上是高手。六年級中段班的陳明治,學的是金融,對數字本來就有一套,2004年319前兩天,跟同學一起接觸權證市場,今年6、7月股市大多頭,他靠權證賺了近百萬元。

「權證要放大獲利,當有行情時就要努力!」32歲的陳明治認為,現在年輕人就要懂得投資,只要有目標,一定能做得到。成大財務金融研究所畢業的他,對股票、期貨、選擇權、權證都有接觸,今年可說是權證豐收的一年。

 

買第一檔亞光權證 從0.01漲到0.16元…

陳明治回憶,民國87年左右,國內權證發行量開始放大,當時茂矽、旺宏衝到100元,權證也出現連續三根漲停板,羨煞所有散戶,於是他跟同學一起研究買賣權證,合作小買了第一檔亞光的權證,當時從0.01元大漲到0.16元,讓他初次嘗到甜頭。陳明治說,權證跟股票不同,權證要放大獲利,因為存續期間只有半年或是一年,所以,當行情來時就要抓住機會趕緊努力。

因此,今年台股6月開始上攻,他就找尋標的,讓他賺近百萬的兩檔標的就是普誠跟合晶。他在普誠現股34元附近買進,當時權證是3元,共買30張,之後現股漲到68元,權證最高來到16元,他在12元之上慢慢出清,雖沒有賣在最高價,但也賺了30多萬元。另一檔合晶在0.25元買進100多張,當時股價從120元漲到了220元,若以高價附近來算,全部賣掉也賺了近百萬元。

賠錢時,設定停損點 跌10%附近就出掉

陳明治不諱言也有賠錢的時候,但他會設停損點,跌掉10%附近就會出掉,因此,即使賠錢也不至於大幅影響他整體獲利。他說,買權證跟選股票一樣,必須要精挑細選,更要跟上潮流,最重要的是一定要有流通性,權證標的要看在外流通數,籌碼過度集中在發行券商手上,一定會被券商吃豆腐。

選擇盤面主流→IC設計、太陽能概念股

至於選擇的權證標的最好是盤面上的主流,例如今年最風光的IC設計和太陽能概念股,找發行量大的、至少千張以上的為主。

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權證一直被認為是散戶投資人可以「以小搏大」的投資工具,具有高槓桿與高風險的特性,因此較適合在多頭市場氣氛中操作。而股市空頭氣焰大漲時,近來有所謂看壞股票的認售權證可以逆勢操作,同樣可以在熊市中賺到錢,只是一般散戶在多空轉折的判斷上並不容易,加上有履約期時間上的壓力,一般投資人要在空頭中玩權證,心臟恐怕得特別有力才行。

認購權證簡單來說,針對集中市場交易之有價證券,持有認購權證之投資人,在付出一定權利金之後,即有權利在權證之存續期間內(美式),或特定時點上(歐式),決定是否以事先預定之價格(即履約價格),向發行券商買進該權證可認購之標的股票。

以小搏大 槓桿倍數 風險不小

購買權證最主要好處當然來自於「花小錢賺大錢」,中信證券表示,當看好標的股票時,捨股票購買權證可以節省資金成本,名目槓桿倍數高。與信用融資比較,法令規定可融資成數為5成,名目槓桿倍數等於 2 (=1/0.5);但以目前市面上的權證來看,名目槓桿倍數往往有4倍以上的水準。但購買權證真正的投資效益優點是反應在權證的「有效」槓桿倍數之上。當標的股票上漲 1% 時,權證理論上可上漲1%,乘上有效槓桿倍數,以目前流通的權證來看,有效槓桿倍數多居於2到3左右,擴大投資槓桿的效果,讓投資人的投資報酬更為可觀。

不過購買認購權證也包含不小的風險!當標的股票下跌時,權證的跌幅也將擴大為實際的槓桿倍數乘上標的股的漲跌幅,且權證的漲跌停幅度相當大,當標的股票受到利空衝擊而跌停時,即使權證價格充分反應了有效槓桿倍數,多半離權證的漲跌停價位仍有相當的距離,因此結果往往是權證超幅反應至跌停價位,遠超過權證合理的下跌幅度。由於部分認購權證成交量少、流動性不足,對於投資人而言可能有相當大的風險。

認售權證 空間變大 可操作避險

寶來證券表示,若說預測股價漲勢的是認購權證,則預測會走軟的就是認售權證!台灣目前權證上市檔數逾2千檔,其中超過九成都是認購權證,上市交易的認售權證還不到40 檔。尤其在台股大多頭中,投資人買多的比買空的多很多,發行認售權證的市場接受度不高,但隨台股此波震盪加劇,修正拉回近1300點,認售權證的空間也變大,投資人也該開始學習如何操作認售權證避險。

價平(ATM)、價內(ITM)以及價外(OTM),是指權證與標的股股價的關係。

以認購權證為例,認購權證履約價格小於標的股股價時,就代表權證處於價內,反之則為價外,兩者相當或非常接近時,則稱為價平。認售權證則與認購權證相反,認售權證的履約價格若比標的股低,實務上,價內外程度在10% 以內的較具投資價值,未來漲、跌空間較大,投資人獲得超額報酬的機率也較高。

從權證與股票漲跌幅作一個比較,權證漲跌幅是以標的股票漲跌幅金額乘上行使比例,作為權證之漲跌幅限制。以個股型權證為例,A股票前一天收盤價為100元,隔天漲跌幅限制為上下7%,表彰A股的權證A01,一天漲跌幅高達32%,風險相當高。算式如下:

例:100(股票現貨價值)×7%(現貨漲跌幅)×1.15(行使比例)÷25(權證現值)=32%

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   自今年六月十五日權證賦稅爭議經立法院修法確定後,各券商發行權證動作日益積極,其中KGI中信證券迄八月二十八日止共發行一百檔權證,發行金額達三○.四二億元,市佔率一○.三%位居所有發行券商第二名!中信證衍生性商品部副總經理吳仁傑透露,今年全年可望發行二百五十檔權證,提供投資人更多投資選擇。

    自從美國發生次級房貸風暴迄今,台股波動性大增,究竟要如何操作權證,困擾不少投資人。吳仁傑說,投資人一定要認清操作權證不同於股票,時間價值相當重要,千萬不要抱權證到到期結算日,以免屆時投資歸於零。

    吳仁傑指出,權證具有助漲助跌效應,因此操作權證時,要注意以下五大要訣,才能以小搏大,獲取槓桿利益:

    一、投資標的:不管是投資作多的認購權證或做空的認售權證,標的選擇決定成敗。

    二、隱含波動率:波動率愈低,相對價位比較便宜,股市上揚相對漲的機率高。

    三、到期日:不要買到期日太近的權證,以到期日一個月以上比較適宜。

    四、券商造市積極度:要觀察發行券商以往發行權證的操作紀錄,以免買到一檔乏人問津的權證。以今年前七月權證日成交金額觀察,中信證以一.○一億元居次。

    五、短進短出:不要將權證誤當股票操作,行情不對該停損就要停損,如此可避免方向看錯,還賠上時間價值。

   

 

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對於沒時間看盤或是想投資外國股市的人,我通常會建議他們去買ETF(Exchange Traded Funds),也就是指數股票型基金。自從1976年美國推出第一檔ETF至今,全球超已超過600檔指數基金,總規模近6千億美元,從ETF所發行的支數及規模看來,不難發現ETF已成為熱門的投資商品。

 為什麼ETF如此受到投資人的青睞?因為ETF是以追蹤指數為主,其所追蹤的指數已寫明在公開說明書上,因此投資組合透明度高。當你買了ETF就等於是買了一籃子股票一樣,例如投資寶來台灣卓越50基金(TTT),它是以台灣50指數為追蹤標的的基金,當你投資了該檔基金,就等於是買進50 檔績優股,大幅分散了投資個股的風險。

再者由於ETF採被動式管理,基金經理人不需主動選股,指數成份股就是這檔ETF的選股內容,因此週轉率較低,交易成本相對比較低,也大幅降低了操盤管理費;手續費和其他類型基金比較起來也較低廉。另外,由於ETF的報價及交易方式和股票相同,都是在集中市場公開交易,除了不易有流動性的問題,交易也方便。

 ETF發展至今產品種類可說是琳瑯滿目,大致可分為股票、債券、房地產、黃金、能源、貨幣、原物料及金屬等幾類,投資的區域有全球型、區域型及單一國家型。全球ETF發展最興盛地區首推美國,其次是歐洲,台灣則發展較晚,目前有三檔ETF掛牌,分別是寶來台灣卓越50基金、寶來台灣中型100基金及富邦台灣科技指數ETF。

投資ETF已是歐美人士的新歡,特別是運用核心/衛星投資策略來進行理財,這種投資方式是以指數型基金建立基本持股,也就是核心持股,再利用部分選股的技巧建立衛星持股。要如何進行核心與衛星的配置呢?建議您先選出欲投資的區域,再來進行比例的分配,例如計畫將30萬的資金投資在美國地區,其中20萬投資追蹤S&P 500的ETF商品及另外10萬則投資科技類的股票型基金,如果未來科技類股表現超越各類股,則投資人的報酬率就會優於只投資S&P500;若科技股表現不佳,則投資人至少還有20萬是配置在無須關心主流股為何的核心持股上,投資績效也不致於太差。

由於ETF穩定追蹤大盤指數,如果您對股市波動的敏銳度較高,也可運用技術指標採取波段操作的方法賺取差價,就能避免望股興嘆、賺指數賠差價或持股落後大盤的情形發生。至於資金較少又沒時間看盤的投資人就可運用定期定額方式,分散風險,只要投資時間夠長、並設定停利點出場,您也可以獲得不錯的報酬。

ETF與共同基金之不同

名稱

差異

ETF

共同基金

交易成本

經理費 (0.3%~0.7%)+手續費 (1.425/1000)+交易稅 (1/1000)

經理費 (1.5﹪ )+保管費 (0.15﹪ )+手續費 (0.6﹪ ~1.5﹪ )

管理方式

被動式管理

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雅新爆假帳疑雲,從博達、訊諜、衛道到力霸集團等企業引發的地雷股風暴,受傷慘重的散戶型投資人永遠是最晚知道消息的人,投資人選股時可以掌握八不原則,避免股票貼壁紙。

首先,欠缺公司治理的公司不碰,這類公司多半董事會成員都家族成員或是自己人,而且集團內交放持股比率高,因此集團內公司的董事看來看去都是熟面孔,沒有引進獨立董事,董事會中的議案多半是大家一致通過,鮮少有董事提出異議之聲,這顯示公司沒有外部監督與制衡機制。

力霸集團即是類似的情況,旗下100多家公司的董監事換來換去都是一些熟面孔,除了王家人外,多半是集團的顧問或是高階經理人,而且王家運用集團內多家公司交叉持股特色,以少數股權卻能掌握經營權。

第二點則是公司應收帳款累計增加的速度很快,成長幅度還超越營收成長的幅度,或是在短時間暴增大筆金額。這顯示公司可能有大筆帳款收不回來,被虛列在帳上,出現大筆虛增營收。

第三點為公司大股東的持股比率低,而且質押比率高,大股東掌握股權低對公司長遠的經營可能欠缺信心,而且又拿大筆的股票與銀行借錢,若一個不小心,很容易發生財務上的問題。

第四點,公司負債比率水準較同業高出很多,例如多數電子科技業者的負債比率在六成左右,傳產業者則在四成左右,太高負債比率的公司財務結構欠佳,未必會出問題,但是在公司經營上可能支付較高的利率,也非良性循環。

第五點,營收逐月都呈現相似比率的成長幅度,各個行業都有淡旺季,除非產業呈現爆紅的成長趨勢,所有的業者都一片榮景,不然一家公司很難從年頭旺到年尾,因此營收呈現漂亮成長趨勢時,反而是投資人該小心的時候。

第六點,公司轉投資的子公司與母公司業務重複性很高,經營項目近,母公司也很容易利用子公司進行虛假交易,一來一往之間營收往往增加不少倍。

例如,證交所對雅新實地查核即發現有95年度自結盈餘錯誤、期末應收帳款大增、應付帳款差異懸殊、主要銷貨客戶Protron的銷貨真實性、存貨備抵呆帳提列等五大財務、業務疑點,符合上述不少徵兆。

第七點,公司的財務主管頻頻異動或是所採用的會計師事務所爭議大,財務主管頻頻異動顯示公司財務有亮紅燈的疑慮,而且若是採用市場上口碑欠佳的會計師事務所,在簽證的嚴謹度上不夠專業,可能也是地雷股的前兆。

第八點看似最簡單,卻是最難的,即是不碰欠缺誠信的公司經營者,投資人要多觀察公司的領導人的言行,若是沒有誠信為本,常空口說白話,每年初都喊公司讚讚讚,到年終都是調降財測目標,這類的公司也是少碰為妙。

 


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上市櫃公司盈餘分派的趨勢在轉變,不論是穩健的傳產類股,或是高成長的電子類股,盈餘分派皆以現金股息為主,對於股市投資人而言,聰明參與除息是相當重要的課題。

最大竅門在於,參與除息必須考量股息殖利率水準的高底、扣抵率雙「率」問題,以及是否填息等層面,才能穩穩地賺到股息。 投資人在選擇除息投資的標的時,先決條件一定要股價填息,才能真正算賺到股息。所謂填息,是指除息前一日收盤價,與除息後價位間所留下的除息價位缺口,若股價回升超過除息前一天的收盤價,就算填息。舉例來說,一檔個股除息前市價為二十二元,配發二元現金股利,除息後參考價位為二十元,經過一段時間,股價回升至二十二元,就算完成填息,不但投資本金回本,又賺到二元股息。 可是,如果除息之後,股價沒有回到二十二元,甚至跌到十九元,就稱之為貼息。投資人所拿到二元股息,只能算是彌補貼息價差的損失,所投入本金則因除息關係而被侵蝕掉。

基本上,填息與否取決於個股基本面前景,只要穩健成長的產業,填息機率通常很大,國內電信產業就是最好例證,產業雖然成熟化,可是每年盈餘維持在水準之上,因此把時間拉長,還是能夠填息。 至於股息殖利率,係為配息金額除以股價所得出的比率。若延續前面案例說明,一檔股價二十二元的個股,配發二元股息,其股息殖利率為9.09%,是銀行定存的三倍以上,買股票自然比存定存還划算。惟股價與股息殖利率呈現反方向連動,當股價上漲時,就會壓縮股息殖利率;反之,當股價下跌時,股息殖利率就會上升,股息殖利率愈高,愈夠吸引到參與除息買盤。

 至於扣抵率,則是另一個參與除息時必須納入考量的因素。所謂扣抵率,顧名思義就是可扣抵稅額的比率,公司的盈餘必須課以25%營業所得稅,未分配盈餘再加徵比率不等的營所稅,才會再進行盈餘分配,所謂的扣抵就是指未分配盈餘所加徵的營所稅的比率。

 企業在繳納營所稅之後,剩下的未分配盈餘又要再繳一次稅,等於同一項所得要繳兩次稅。兩稅合一實施後,這部分的稅額不再重複課徵,會在報稅時將溢扣的部分退還給企業。如果投資人參與上市櫃公司的股票除息,等於變成公司的股東,也會享受到稅款的退還。但參加股票除息拿回溢扣稅款,真的對每個股資人都有利嗎? 資誠會計師事務所會計師郭宗銘說,投資人應先檢視不含股息收入所得總金額,找出適用所得稅申報邊際稅率,到底是6%、13%、21%、30%、40%其中的哪一個級距。原則上,以所得稅申報邊際稅率作為基準,選擇扣抵率高於所得稅邊際稅率的個股投資較有利。

不過,若是加計股息收入之後,導致課稅的級距提高的話,投資人必須權衡一下。 舉例來說,一名年收入為一百萬元到二百萬元、適用所得稅邊際稅率21%的投資人,手頭擁有某檔個股十張,其扣抵率約1%,除息後拿到十萬元的股息收入,課以21%所得稅,應繳納所得稅為二萬一千元,其中扣抵金額僅一千元(十張股票面額十萬元,乘以1%扣抵率)。

換句話說,二萬一千元扣除已預先扣抵的一千元之後,還要繳納二萬元的股利所得,若是選擇扣抵率愈高者,所補繳的金額隨之遞減。 由於每家公司適用的扣抵率不一,過去電子產業適用於促進產業升級條例,享有五年免稅的優惠條例,扣抵率往往高於傳產族群,而此一情況慢慢扭轉當中,投資人若想得知所投資標的的扣抵率的話,郭宗銘建議,投資人得做些功課,利用股市公開觀測站,輸入個股代號或名稱之後,在財務報表欄位當中,找到所得及未分配盈餘項下附註的預計扣抵比率,即可得知該股扣抵率的大概狀況,再與自己的所得稅邊際稅率相較,再決定是否要參與除息。


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基本面之本益比選股
日期:3/21
股票名稱 現價 漲跌值 漲跌幅 本益比 EPS
2614東森 9.20 0.17 1.88% 3.00 3.07
1311福聚 27.90 0.05 0.18% 4.63 6.03
2359所羅門 11.35 0.10 0.89% 4.73 2.40
1103嘉泥 19.85 -0.30 -1.49% 4.80 4.14
2534宏盛 22.95 0.00 0.00% 5.94 3.86
2841台開 15.50 -0.10 -0.64% 6.32 2.45
5480統盟 13.40 -0.30 -2.19% 6.42 2.09
3059華晶科 60.60 0.10 0.17% 6.76 8.96
1605華新 16.75 0.05 0.30% 6.99 2.39
3033威健 21.60 -0.05 -0.23% 7.01 3.08
5492亞智科 31.00 -0.55 -1.74% 7.22 4.29
2446全懋 38.25 0.75 2.00% 7.34 5.21
2367燿華 17.20 0.15 0.88% 7.48 2.30
2628正利 21.75 0.00 0.00% 7.58 2.87
6266泰詠 13.80 0.15 1.10% 7.58 1.82
5443均豪 29.80 0.10 0.34% 7.59 3.93
2009第一銅 15.50 0.05 0.32% 7.59 2.04
6274台燿 20.55 -0.05 -0.24% 7.65 2.69
2526大陸 26.15 0.05 0.19% 7.80 3.35
1466聚隆 8.34 0.54 6.92% 7.92 1.05
1608華榮 10.45 -0.05 -0.48% 7.94 1.32
2459敦吉 37.10 -0.40 -1.07% 7.95 4.67
2543皇昌 12.35 0.00 0.00% 8.01 1.54
3030德律 42.20 0.00 0.00% 8.06 5.23
5469瀚宇博 27.20 0.10 0.37% 8.10 3.36
1467南緯 13.90 0.05 0.36% 8.13 1.71
6125廣運 40.50 -0.40 -0.98% 8.19 4.94
1451年興 20.65 0.35 1.72% 8.19 2.52
2103臺橡 25.50 0.10 0.39% 8.21 3.11
2380虹光 20.90 0.05 0.24% 8.32 2.51
2433互盛電 15.30 0.05 0.33% 8.34 1.84
5371中光電 45.20 0.35 0.78% 8.36 5.40
3055蔚華科 28.80 0.20 0.70% 8.39 3.43
6270倍微 35.70 0.80 2.29% 8.42 4.24
2029盛餘 31.90 0.00 0.00% 8.48 3.76
2418雅新 25.50 -1.35 -5.03% 8.49 3.00
1708東鹼 16.55 0.00 0.00% 8.52 1.94
9944新麗 29.10 0.35 1.22% 8.52 3.42
6188廣明 45.00 0.15 0.33% 8.57 5.25
2605新興 46.40 -0.15 -0.32% 8.69 5.34
5530大漢 23.30 -0.30 -1.27% 8.70 2.68
2464盟立 34.95 -0.15 -0.43% 8.75 3.99
5608四維航 36.80 0.10 0.27% 8.79 4.19
1313聯成 16.15 0.15 0.94% 8.79 1.84
5506長鴻 11.75 0.15 1.29% 8.80 1.33
5475德宏 13.10 0.15 1.16% 8.91 1.47
9915億豐 30.45 -0.20 -0.65% 8.92 3.41
5515建國 17.60 -0.25 -1.40% 8.92 1.97
5488松普 23.25 0.05 0.22% 8.93 2.60
6509聚和 26.05 -0.40 -1.51% 9.01 2.89
3071協禧 18.00 -0.05 -0.28% 9.02 2.00
2546根基 10.50 0.25 2.44% 9.04 1.16
2535達欣工 11.70 0.05 0.43% 9.05 1.29
2315神達 36.00 0.25 0.70% 9.06 3.97
2832台產 20.50 0.10 0.49% 9.08 2.26
4905台聯電 13.80 -0.20 -1.43% 9.09 1.52
5514三豐 17.40 0.25 1.46% 9.13 1.91
1815富喬 24.20 0.20 0.83% 9.15 2.64
1312國喬 10.95 0.05 0.46% 9.26 1.18
3114好德 17.25 0.05 0.29% 9.27 1.86
2498宏達電 489.00 2.00 0.41% 9.31 52.52
2006東鋼 34.80 -0.20 -0.57% 9.32 3.73
2384勝華 27.10 -0.05 -0.18% 9.33 2.90
2035唐榮 34.30 -0.30 -0.87% 9.40 3.65
1527鑽全 41.60 0.90 2.21% 9.42 4.42
2321東訊 14.10 0.20 1.44% 9.44 1.49
2342茂矽 33.40 0.00 0.00% 9.45 3.54
3474華亞科 37.70 -0.45 -1.18% 9.45 3.99
8105凌巨 24.10 0.20 0.84% 9.46 2.55
5439高技 35.80 -0.30 -0.83% 9.46 3.78
2355敬鵬 25.15 -0.10 -0.40% 9.50 2.65
2204中華 28.85 -0.05 -0.17% 9.50 3.04
2852第一保 17.25 0.45 2.68% 9.51 1.81
2606裕民 50.50 -0.10 -0.20% 9.53 5.30
3209全科 23.35 -0.15 -0.64% 9.56 2.44
2850新產 16.85 0.05 0.30% 9.57 1.76
6189豐藝 33.10 -0.30 -0.90% 9.59 3.45
3037欣興 43.50 0.00 0.00% 9.61 4.53
2408南科 27.25 -0.65 -2.33% 9.63 2.83
5525順天 39.80 0.40 1.02% 9.72 4.09
6213聯茂 26.50 -0.30 -1.12% 9.74 2.72
1710東聯 23.20 0.65 2.88% 9.78 2.37
2820華票 8.19 0.06 0.74% 9.82 0.83
2441超豐 49.55 -0.45 -0.90% 9.86 5.02
2338光罩 19.80 -0.30 -1.49% 9.88 2.00
3032偉訓 19.50 -0.05 -0.26% 9.89 1.97
2467志聖 24.80 -0.50 -1.98% 9.89 2.51
1229聯華 15.90 0.10 0.63% 9.91 1.61
6194育富 70.90 3.60 5.35% 9.97 7.11

 

選股條件:
  股票本益比低於 10 
                     EPS係以最近四季之稅後盈餘加總後再除以現有股本


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股王暴跌的五大原因


 八十九年四月,當時的股王禾伸堂股價挑戰一千元大關,成為每日股市裡的焦點,幾乎股價只要接近一千元,證券商的貴賓看盤室裡就會傳來一陣陣「一千、一千、破千、破千」的興奮呼喊,在當時股市萬點的年代,禾伸堂的股價是否能登上一千元,已經成為市場股王神話的圖騰。

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財報資訊九大必讀重點!

財務報表最大的利基是建構在「價值投資」的平台上,在股市低迷險惡,及市場空前熱絡的兩極之際,即是財報價值投資買賣的低處與高峰,亦是財報資訊最易凸顯價值投資之時。投資人若懂得運用財報資訊,進而掌握重要訊息,就能在股票投資中進可攻退可守!

而我們如何運用財報資訊,以下謹提供九大閱表重點供投資人參考。

一、不要忽視資產負債表的防禦型功能:

健康的資產負債表有三點特質:

1.各項資產配置允當且資產的管理品質優良;
2.循環有序的現金流量使負債無後顧之憂;

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別被數字迷惑!

我們常常說,數字會說話,或是讓數字說話!可是,我們卻也常常被數字所迷惑,所誤導,原因在於,數字本身不會說話,它只是反映解讀人的想法。當你看它是山,它便是山,當你看它不是山,它便不是山。所以,數字代表的意義,其實只是反映你對它的看法。所以姑且不論數字是否真實,你對一個數字解讀是否正確,真正的關鍵在於,你對數字的認知,到底正不正確!

當一連串的會計醜聞發生後,很多人將過錯推到財報資訊或是會計原則不能反映企業多變的營運狀況。但是,縱使數字顯現著某種意義,會計評估的方法與會計原則可能有些許空間,但也必須要對它有正確的認識,才能知道數字真正代表的意義。當然,數字可能被操縱,但藉由拆解與交叉分析,它仍然可以透露出某些訊息,不過,最可怕的是,數字被操縱,而解讀的人又不知它的真意,在多重迷霧的掩蓋下,變成蓄意操縱的人所玩弄的工具。

不過,數字不是全部,有些無法從數字中看出的內涵,必須從對產業與企業的了解,讓數量伴隨著質量的分析解讀,才能完整地了解全貌。此外,一個指標不具任何代表性,同樣地,單一個年度的數字也容易讓判斷失誤,惟有以多種指標交叉分析,並輔以多年度的數字加以比較,才能使分析更為精確。

至於在安隆案之後飽受抨擊的會計原則,其實也背負了非戰之罪,要知道,會計原則本來就給予企業經營當局一些空間去選擇,去估計,而選擇的方法不同,就會有不同的結果產生,你能說,直線法與加速折舊法誰比較正確嗎?當然,你也不能說歷史成本,就會比公平市價來得準確,就如同資誠會計師事務所副所長陳永清說:「會計絕大部分是來自於判斷與估計,沒有辦法有絕對值。」

其實,會計原則的失真很容易調整,但是最怕看不到的背後,管理當局的誠正與否,是否願意誠實公平的揭露才是重點。有經驗的人都知道,一種交易,可以有多種安排與呈現的方式,坦白說,所有的數字都會有操作的空間,觀察過去爆發的掏空案,就可以知道,當就如同陳永清所說的:「真正的操作是無法從財務報表中看出的,風險大都在報表之外,管理當局的誠正與否,才是最重要的依據!」

 

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