盛德信值得加入嗎？本網站看懂產品、制度與市場前景➡️ 從產品實力到獎金制度，看懂盛德信為何值得投入！咖啡王子英俊哥手機:0910-999564

技術指標千百種，各指標理論基礎或是計算方法也不一，主要目的都是輔助交易者研判未來走勢。善用技術指標，即使無法完全抓到每一個趨勢轉折，但至少能夠提高交易勝率，以及減少虧損的機率。

留意鈍化現象

運用技術指標研判行情，最忌一成不變，因為技術分析還是有其盲點存在，例如行情處在低檔或高檔時，往往會出現技術指標鈍化的現象，如果過於拘泥，運用上就會出問題。如果運用統計方法找出指標鈍化後的特殊現象，再運用到實際操作上，甚至可以創造出新的獲利藍海。

例如，KD指標是交易者常見的技術指標之一，參數期間普遍設定為9，該指標分成K值與D值，都介於0到100之間，80以上稱為高檔區，20以下稱為低檔區。如果KD值在高檔區死亡交叉，通常會為盤勢帶來技術性的壓力，相對來說，如果是在低檔區黃金交叉，便可當作後市有反彈的可能。

在短線操作上，30分鐘的K線搭配KD值高、低檔交叉，具有一定的參考價值。

中、長期格局上，周KD值也可用來進一步確認行情發展方向。不過，如果出現了大波段走勢，那麼就要留意高、低檔鈍化的現象，因為這代表趨勢延續的力道相當強勁，畢竟趨勢一旦形成，往往不會輕易改變。所以，如周KD鈍化，僅依據低檔黃金交叉就貿然作多，可能就會受傷慘重。

以2008年8月中旬為例，周KD值在低檔區四周後形成黃金交叉，但9月開始一路從7,000點跌到11月，才在4,000點附近止跌，期間KD值大半時間在20以下，是很典型的鈍化現象。雖然交易者難以知道鈍化會持續多久，但可掌握周KD值結束鈍化後的行情變化。

設停損停利點

從過去20年加權指數歷史資料統計，周KD值結束高檔鈍化後一周內，行情回檔機率及幅度平均值相當高，也就是容易出現急跌走勢，且低點持續跌破上周低點機率也相對高，因此我們便可利用這樣的統計結果設計交易策略，搭配適當的停損及停利機制，一個完整的交易策略便產生了。

    　在歷經全球金融海嘯的衝擊後，近期台股的交易已逐漸回溫，台股從低點3,955點開始反彈，目前已進逼6,000點的關卡，上漲幅度近5成。不但股票市場重新展現生機，權證市場也跟著熱絡，但相較於股票市場僅能融資買進，獲利可能數倍甚至數10倍的權證市場，更顯得誘人。

    　正因為看好國內的權證市場未來的商機，國內權證業者無不卯足勁推出新權證，根據統計今年以來至4月24日為止，國內券商共發行1,653檔權證，發行金額達470億元，不論發行檔數及金額均較去年大幅成長，盛況空前。

    　KGI凱基證券衍生性商品部副總吳仁傑指出，投資人一定要了解權證的性質與股票並不相同，現股不同的走勢如緩漲、急漲或盤整等都有不同的權證操作方式，投資人必須先對標的股票的走勢進行分析，再進場購買。此外，時間價值的因素也相當重要，儘量不要持有權證到到期結算日，以免屆時權證價值歸於零。

    　吳仁傑強調，正由於權證具有助漲助跌的效果，操作權證時，除了注意權證到期日、履約條件外，還要再注意五大要訣，等到五大要訣全數掌握後，即可輕鬆掌握權證的特性，獲取以小搏大、槓桿操作的利益。

    　一、慎選投資標的

    　不管是做多的認購權證或是做空的認售權證，標的的選擇是決定投資權證的成敗最重要的關鍵。

    　二、觀察隱含波動率

    　由於現行掛牌的權證很多，即使是同一標的的權證也有多檔可以選擇，在同中如何求異，隱含波動率是一個關鍵，簡單來說，隱含波動率愈低，表示權證價格相對便宜，一旦標的股票上揚，權證上漲的機率相對也較高。

    　三、注意到期日

    　由於權證是有時間價值的，隨著到期日的接近，權證的價值也會愈來愈低，因此選擇權證時，不要買距離到期日太近的權證，最好以距離到期日仍有一個月以上者較為適宜。

    　四、留心券商造市積極度

    　雖然今年以來證交所積極推行權證造市制度，以往要買、買不到，要賣、賣不掉的流動性陷阱已大大改觀，但是不同的券商造市的積極度仍有所不同，建議投資人在進場前，最好先觀察發行券商的操作概況，儘量挑選成交量高的權證，避免買到乏人問津的權證，才可以做到易進易出。

    　五、掌握短進短出原則

    　權證與股票並不相同，千萬不要將權證當作股票操作，行情與投資人的判斷不同時，投資人就必須立即出場，該停損就要停損，如此才可避免方向看錯，不單賠了價差，還同時賠上時間價值。

1973年，兩位芝加哥大學商學院教授布萊克（Fischer Black）與修斯（Myron Scholes）發表於政治經濟期刊（Journal of Political Economy）的文章，成功地評價甫於芝加哥期貨交易所交易的選擇權契約，也因此成就了財務學與數理計量學結合的典範，日後並開啟了華爾街大量雇用具數理背景的財務工程人員。

休斯教授與另一位同一時期獨立發現相同訂價公式的莫頓(Robert Merton)教授於1997年獲頒諾貝爾經濟學獎，而布萊克教授於1995年因咽喉癌去世，無緣分享此份榮耀。

訂價原理

布萊克-修斯選擇權訂價公式假設市場上無套利機會（no-arbitrage opportunity），且市場上所有衍生性商品（derivatives）的報酬（payoff）都可以藉由建構市場上其他證券的投資組合所複製，因此，在這兩個假設之下，衍生性商品的價格應等同於複製投資組合的成本。舉例而言，在特定時點，一單位歐式買權契約的報酬等可以由從銀行借款去買特定單位選擇權標的證券這樣的投資組合所複製，因此，此歐式選擇權的價格應等同於從銀行借款買股票的成本。

相關演進

由上述的假設，要準確訂價一個選擇權契約，我們必須要知道標的證券的價格走勢與建構複製投資組合的借款利率。傳統上，均假設標的證券的短期報酬率(rate of return)服從所謂的幾何布朗運動(Geometric Brownian Motion)，意即標的證券短期間報酬率為具有上升趨勢的常態鐘型分配(Normal distribution)且具有固定的變異程度(volatility)。

從統計觀點來看，此標的證券的報酬率發生機率主要集中在其平均值，而高報酬率或低報酬率的發生機率相對較低，此假設符合一般對自然現象的觀察，但由於金融資產的報酬受許多經濟事件的影響，有些經濟事件的發生投資人無法預期，例如：央行的經濟政策，公司的股利發放多寡或盈餘宣告，或者是最近各公司受次級房貸的衝擊。

因此，實際觀察上，金融資產的報酬率多呈現所謂的厚尾分配(fat-tailed distribution)，意即高報酬率或低報酬率的發生機率並未如常態鐘型分配所描述的低。

因此，後續研究紛紛修正對選擇權標的證券報酬率的假設並導出新的選擇權評價公式，例如：莫頓教授於1976年假設標的證券的報酬率可分為連續部分與不連續部分，連續部分可以由常態鐘型分配所描述，不連續部分即為不可預期的事件所引發的報酬率變動，藉由連續部分與不連續的部分的組合可以成功的捕捉金融資產報酬率呈現厚尾分配的特性。

另一方面，傳統上假設標的證券的短期間報酬率分配具有固定的變異程度，然而，2003年的諾貝爾經濟學獎得主加州大學聖地牙哥分校的恩格爾(Robert Engle)與葛蘭治(Clive Granger)教授發現金融資產報酬率的變異程度具有叢集的特性(volatility clustering)，意即如果今日股價上下震盪劇烈，明日股價上下震盪劇烈的可能性也會大增。

同理，如果今日股價變動平穩，明日股價變動平穩的可能性也較高。由於此種特性，固定標的證券報酬率變異程度的假設便不適用，後續學者紛紛提出相關理論以修正此假設，並提出新的選擇權訂價公式，其中，以旅外台灣財務學者段錦泉教授的貢獻最為卓著。

此外，利率的假設也是另一個關鍵因素，傳統假設訂價模型中的利率為固定不變，意即投資人永遠享有固定的借款利率成本以建構複製選擇權報酬的投資組合，但實務上，利率走勢並非永久不變，而是服從一個隨機變動的過程，因此後續研究紛紛修正傳統假設，將利率的隨機變動性考慮於訂價模型中以導出更符合實際現象的選擇權訂價公式。

目前為止的選擇權訂價公式均假設選擇權的標的證券具有高度流動性(liquidity)，意即投資人可在較短的時間內以符合市況的價格成交其買單或賣單，然而，當市場較為不流動時，投資人便必須付出較高的成本或較長的時間來交易選擇權的標的證券，如此一來，建構複製投資組合便需付出較高的成本與較長的時間，因此選擇權的訂價公式也需考量此一因素並加以修正。

未來發展

選擇權訂價方法目前仍在蓬勃發展中，由於衍生性商品交易占金融交易的比重日益增大，因此，正確且容易使用的選擇權訂價公式是財金從業人員與財務學者一直努力的目標，隨著選擇權連結標的的日益複雜與多樣化，選擇權訂價公式已有各種不同的面貌，本文僅介紹基本選擇權訂價公式主要的發展，以引導讀著進一步學習衍生性商品訂價的專業知識。

與許多期貨界朋友探討行情時最常聽到的一句話就是：“你覺得明天行情會怎樣走？”每次對這個問題，筆者都難以回答。日前，一篇關於證券投資哲學思辨的文章引起業界人士的關心，文中給人印像最深的是關於混沌理論的探討。文中說，以混沌理論為代表的新一代科學理論認為無序性或混沌狀態是宇宙事物的根本特徵，有序性不過是其無序性本質的外在表現。

　　筆者對此的體會是：混沌理論學派認為以前人們之所以把宇宙看成是有序的，是因為那時候人們的眼界太狹小了，在一個局部範圍內找到了規律就覺得整個宇宙都是有規律的。不過，規律都有被打破的時候。某個範圍的有序性只是其更大範圍的無序性的外在表現。如此推理則可理解為，宇宙到底是否有序對我們已經不重要了，我們只需要遵循那個有序的層次，按其規律操作就是了。

　　回到期貨分析上，關於技術分析的理論基礎之一：“價格變動按趨勢方式運行”曆來有所爭論。價格運行是否有規律，套用混沌理論來解釋：在某個層次上的有趨勢只是其更大範圍無趨勢的外在表現。那麼這個更大範圍的無趨勢也只是其再大範圍有趨勢的外在表現。

        因為在這個範圍內價格變動是無趨勢的，隨機的，不可測的。但我們完全有可能去預測一個中級行情的運行方向及大致幅度。因為這個範圍內價格運行是有趨勢的。

        曾經聽到有人說某某投資大師能夠根據今天的K線推斷出明天的行情會收陰或收陽及高點低點，筆者對此頗為懷疑。技術分析的任務就是捕捉趨勢的。只要能發現有趨勢的中級行情就是精英了。

　　在業界，我們說所謂的高手就是能夠做到敢大賺也敢小虧。筆者認為，在此基礎上還應加上：要敢等。要有勇氣讓自己的資金閒著。總之是“敢”字當頭。既然有些時候是有趨勢的，有些時候是無趨勢的。就意味著有的時候行情是能看懂的，有些時候行情是看不懂的。只要你能夠堅持看不懂的時候不去做，就可以走向成功。

　　佛家曾講人的修為即認識事物的能力分為三個層次：第一層次是看山是山，看水是水。第二層次是看山不是山，看水不是水。第三層次是看山還是山，看水還是水。那麼我要說做期貨也分三個境界：第一個境界是看漲是漲，看跌是跌。一點不入門的人看期貨價格就是看到漲就是漲，看到跌就是跌，除此之外什麼也看不出來。第二個境界是看漲不是漲，看跌不是跌。這時看到了漲跌背後的東西。第三個境界是看漲還是漲，看跌還是跌。萬法歸於自然，一切復重新雜歸於簡單。

一、觀念篇
1.只用你賠得起的錢：  
如果以家計中的資金來從事期貨商品投資，那註定要失敗的，因為如此，你將不能從容運用心智上的自由作出穩健的買賣決定。期貨商品買賣的成功要素之一，就是心態獨立；也就是說：「買賣的決定，必須不受賠掉家用錢的恐懼感所左右。」
　　  
2.認識自己：  
你必須具有冷靜客觀的氣質，控制情緒的能力，並且在持有一筆買賣合約時不會失眠。雖然這種功夫能夠訓練出來，但成功商品買賣者似乎向來就能在交易進行當中處之泰然。「在期貨商品市場中，每天都有許多令人激奮的事情發生，所以你必須要有決斷的心態，有能力應付市場短期的狀況，不然你會在短短幾分鐘之內，數度改變你的心意和合約方向。」
　　  
3.資金不要投入超過1/3：  
最好的方法，就是你的交易資金常保持三倍於持有合約所需的保證金。為了遵循這個規則，必要時減少合約口數也無妨。這個規則可幫助你避免用所有的交易資金來決定買賣，有時會被迫提早平倉，但你會因而避免大賠。
　　  
4.交易判斷不要建立在希望上：  
不要太過希望立刻有所進展，否則你會根據希望進行買賣。成功者能夠在買賣中不受情緒影響。「雖然在生活的其他領域中希望是一種美德，但在期貨商品買賣中，它卻會成為真正的障礙。」一個新手盼望市場會轉變成對他有利時，往往會違反基本的買賣規則。
　  
5.要有適當的休息：  
每天買賣會使判斷力鈍化。休息一下，你會對市場有一個較為超然的看法；它還會幫你以另一個心境來看自己以及下一個目標，使你有一個更好的視野來觀察市場諸多因素。
　  
6.賺錢合約不輕易平倉，要讓利潤持續：  
將賺錢的合約賣出，可能是導致商品投資失敗的原因之一。「只要有錢賺，就不會破產」的口號將不適用於商品投資。其理由為：假如你不能讓利潤繼續滋長，則你的損失將會超過利潤把你壓垮。成功的交易者說，不可只為了有利潤而平倉；要結掉一個賺錢的合約，你必須有個理由。
　　  
7.學著喜愛損失：  
「學著喜愛損失，因為那是商業的一部份。如果你能心平氣和地接受損失，而且不傷及你的元氣，那你就是走在通往商品投資的成功路上。」在你成為一位買賣好手之前，務須去除你對損失的恐懼感。
　　  
8.避免以市價進出：  
成功的交易者認為，依市價買賣是缺乏自律功夫表現，除非是要平倉才用市價買賣，否則「你應朝著盡量不用市價單的目標走。」
　  
9.買賣市場上最活絡的合約月份：  
在活躍交易月份中做買賣，可使交易進行更為容易。
　  
10.有好的勝算再進場：  
你應該尋找那種「損失的可能小，獲利的可能大」的機會。例如，當一種期貨商品的價格靠近它最近的歷史性最低點，那麼，它反彈上揚的可能，可能就大於它下跌的可能。
　　  
11.摘取「意外之財」：  
有時候你買賣一商品，短時間之內，卻得到比預期更大的利潤。與其等幾天瞧瞧，探究利潤速來的原因，還不如「拿了就跑！」
　  
12.學習放空操作：  
大部份新進場的投資者傾向於買漲，也就是說，在認為會上漲的市場買進，但因為市場的滑落往往快過它們的上漲，所以你能藉著在高價時拋、低價時買，履次快速套到利潤。因此，逆勢操作法值得你學習。
　  
13.決定後，行動果決迅速：  
期貨市場對那些拖延成性的人並不仁慈。所以那些成功的交易者所用的法門之一，便是行動迅速。這並不是說你必須衝動，而是當你的判斷告訴你應該平倉時，立刻去做，不要猶豫。
　  
14.挑選保守、具專業知識和良心的營業員：  
好的營業員必須能適時地潑你冷水，避免你在這個市場中玩得過火；同時也必須具備專業知識，以提供你市場中隨時出現的例外狀況；此外，尚且須有良心，將你的利益視為第一優先；如此，在市場中有了一個好戰友，進場廝殺時更能無往不利。
　　  
15.成功的操作如同緩步爬坡，失敗的操作就像急滾下坡：  
市場中所盛傳的一日致富的故事，僅止於故事而已。沒有深厚的底子，即使獲得一日財富，也無法留得住。因此成功的操作者必須設法創造一個架構，培養良好的操作習慣，緩步建立成功操作的模式。
　  
16.絕不違反良好的守則：  
何謂良好的守則？只要你認為是良好的守則，可以在操作上幫助你獲利或減少損失，就是一個良好的守則，你也不應該違反它。當你發現違反了某個守則時，僅快離場，否則至少要減量經營。
　  
17.放進口袋才是真的：  
一波行情不可能連續上漲而不休息，必須學著將利潤放進口袋，避免帳面上的利潤演變成虧損。
　  
18.試著利用期貨市場避險：  
對大宗物資進口商者而言，國際穀物價格的下跌將會影響公司整體的行銷及利潤。對手上握有現股的金融、資產管理、投信、壽險等公司而言，當總體經濟轉弱時，市場風險昇高。為降低風險，提高利潤，在期貨市場進行賣出避險，以求形成一種「價格保險機能」。
二、訊號篇
19.謠言上漲時買進，真正上漲時賣出：  
如果市場上謠傳價格要上漲，那你應該根據這條消息買進，但這個消息成真的時候，也就是賣出的時候。一筆銷售，就可能傳出「會有多筆銷售」的消息，因為市場傾向於「將消息構建為市場價格」。
　  
20.多頭市場會被自己壓垮：  
這是股票市場的一條古老的交易規則，它是說，當多頭市場價格猛漲的時候，它可能會被自己的重量壓到跌停。所以，當你在多頭的時候，要特別看跌的消息。
　　  
21.察知價格走勢：  
價格圖表是成功交易者的基本工具之一，你可以藉著它，看出價格的主力趨勢。商品投資者常犯的一個錯誤：是在市場的基本下降趨勢中買進，或當其正在上漲時賣出。畫自己所買賣的商品價格曲線圖或向圖表服務公司訂閱，都可以幫助你免於在明顯的漲勢中作空，或在明顯的跌勢中作多，而犯下昂貴的錯誤。
　　  
22.注意趨勢圖中的突破點：  
這是某些成功交易者所用的不二法門，他們將連日的成交價格畫成曲線圖，如果價格走向突破以往趨勢，而且連續保持二或三天以上，那通常是一個很好的買賣暗示。下降趨勢被突破，是買的訊號；反之，是賣的訊號，這種曲線圖也是提供你停止買賣的引導。
　  
23.注意主要走勢中的50％折回點：  
你或許常聽說市場是尋著一種「技術性的反彈」在運作著。這意思是說：市場在一次主力上升（或下降）之後，會發生50％的反向運動。例如，當加權指數從6,000上漲至8,000，然後又跌到7,000時，那些成功的交易者們就會在它回跌至7,000時買進。
　　  　  
24.擇定買賣點時，使用「切半規則」：  
此意指：找出商品曾經買賣的範圍，然後將那個範圍切為上下兩半，在下半部買，或在上半部賣。這條規則在市場照著圖形軌進行的時候特別有用。
　  
25.觀察市場變化的幅度：  
當市場每天以同等的小量下跌（上漲），那可能是一個回升（下跌）的訊號。
　  
26.密集區極可能形成支撐帶或壓力帶：  
密集區可視為一種障礙，減緩市場價格波動。當你聽到一位市場評論家說某一價位具有良好技術性支撐，那麼機會就來了，因為它看到了一條以前的密集區的曲線在那個區間內，買賣曾擠在一狹小的上下限內，達數星期之久。交易範圍一旦突破，則價格就會有所進展，一般而言，交易範圍持續越久，價格突格之後的動作越大。

　27.價格的顯著升降常伴以關鍵性的反轉：  
當價格在高交易量上創出新的高價位時，隨後價格跌，收盤比前一天低時，通常是漲勢中的反轉現象。跌勢中的反轉，則是價格先走低，然後在同一天內強勁的回升，最後以高於前一天的收盤價收盤。重大反轉可能以兩天反轉的形式出現。在頭一天，市場價格上漲至新高的高價位，以強勁的高價收盤，第二天市場可能在前一天的高收盤價左右開盤，然後才急劇下跌收盤。如果價格在第一天開盤時就躍上新的高點，而第二天開盤時又跳下來，那就形成「島型反轉」，你應該平倉，立刻做它不要遲疑。
　　  
28.注意頭和肩膀的圖形：  
當價格圖上形成了一個頭和肩的圖形，那通常是大漲的訊號，頭和肩膀的樣子要等到第二個「肩膀」經由回升或拉回水平時才看的清楚。
　  
29.注意「Ｍ」的最高點和「Ｗ」的最低點：  
當市場動向在價格圖形成一個大Ｍ，那就暗示可以賣。當它形成的是個Ｗ，就暗示價格要上揚了。
　  
30.在三高點和三低點時進行買賣：  
當市場第二度或第三度攀升高峰時，那就是看跌的訊號；反之則是看漲的訊號。

31.觀察成交量變化：  
當成交量與價格一同上升，那是一個買入的訊號。當成交量增加而價格下跌，那是賣出的訊號，但當成交量下降，則無論價格走向如何，它都是一個觀望或期待反轉的訊號。
　  
32.未平倉合約量亦可提供情報：  
如果未平倉合約在價格上漲時增加，那是一個買入訊號，特別以交易量同時增加時為然。反之，未平倉合約在價格下跌時增加，且交易量大，則提供賣出訊息。
　  
33.注意「物極必反，否極泰來」：  
當一個漲勢非常強勁時，要注意其中隱含的下跌傾向，隨時注意利空因素；當一個跌勢表現非常疲弱之時，要留意隱含的回升訊息，多關心利多消息，提防市場反轉。
　  
34.仔細研判新聞效應：  
首先要研判新聞的真實性；其次要了解新聞的時間性；三為分析新聞的重要性；最後則須研究新聞的指標性。
　  
35.在交割期（第一通知日或最後交易日）前引退：  
商品價格在交割月份內會有比較大的漲跌，商品買賣新手應在此之前移到他種商品去，以避免這種額外的風險，交割期內的潛在利潤，應該讓有經驗的現貨市場買賣者去謀取。
　  
36.當期貨與現貨間之價差出現變化時,須調整交易策略:  
在商品期貨上，正價差表示市場供需狀態處於正常情況，其價差部份完全為利息和倉租、保險之持有成本；逆價差表示現貨供給發生失衡，需求的氣勢完全取代持有成本
，行情通常欲小不易。在股價指數期貨方面，正價差為一正常市場，即持有成本；而當價差縮小或形成逆價差時，通常也就形成套利空間，對成熟市場而言，此情況出現的時間相當短暫；但是，對一個剛成立不久的市場而言，此情況顯示市場避險賣單有增加的趨勢。
　三、買賣篇
37.在相關商品的價差之間進行買賣：  
觀察「相關」商品。例如黃豆粉和黃豆油，當黃豆粉價格下跌時候，表示黃豆油的需求可能增加（因二者的關係大部份時間均為負相關）。又如加權指數和電子類股指數，在新的主流類股未出現之前，其二者的相關性將保持一定程度的正相關。
　  
38.在市場突破開盤叫價時進行買賣：  
這是一個良好的價格動向的暗示，尤其以在一主要消息報導後為然。開盤叫價的突破，可能暗示當天或以後數天交易的動向。如果市場突破開盤叫價的上限，你就買進；如果突破點在開盤叫價的下限就賣出。
　  
39.在前一天收市價突破點上進行買賣：  
許多成功交易者使用這條規則，來決定何時建立新合約或增加合約。它表示：交易價格高於前一天收盤價時，才買進；或交易價格低於前一天的收盤價格時賣出。「市場動力哲學」的跟從者就使用這條規則，他們等待價格突破前一天的收市價，在這種有利的情況下才會下單。
　  
40.在前一週高低價突破點上進行買賣：  
這一法則類似上述每日的法則，但他的高低價是以一週高點來預測。當市場突破一週的最高點，那是買進訊號；當市場突破一週的最低點，那是賣出的訊號。
　  
41.在前一月高低價突破點上進行買賣：  
你所觀察的時間愈長，你的決定就愈有市場動力做根據。所以每個月的價格突破點，是更強烈的價格走向暗示，它對期貨商品買賣者或避險買賣者而言，更具有成敗交關的重要性。當價格突破上月的最高點，那是買的訊號，當價格突破上月最低點，那是賣的訊號。
　　  
42.建立「金字塔」交易：  
當你增加合約時，所增加的合約數不要多於第一次所建立的合約數。假定你最初買進5口期貨指數合約，且市場走勢有利的話，則理想的做法是增加3口，再來是2口，然後是1口合約。應當避免的方式為「倒金字塔」型，也就是增加的合約數比原來的還多。這是一種危險的買賣技術，因為只要市場有些微的逆轉，你所有的利潤就被一掃而空。在「倒金字塔」型的買賣中，平均成本接近市場價格，那會使你受傷的。
　　  
43.小心使用停損單：  
停損單的使用是一種簡單的自律功夫；它可幫你自動停止虧損。一個重要的因素是：
當你下單時，也要同時設定停損點，如果你不這樣做，那你還會多賠更多錢，徒然增加損失而已。但請記住：使用停損單之前，你應該做一番慎重的判斷，因為如果你的停損單下的太急迫，它會讓你很快地帶著損失出場。
　　  
44.多頭市場中的回檔與空頭市場並不相同：  
反過來說，空頭市場中的反彈並非多頭市場。多數投資者喜歡在多頭市場中放空，並深信它一定會回檔，反之亦然；而其所持的信念僅是「漲這麼多了，總要回檔吧！」或是「跌這麼深了，我就不相信它還能跌多少！」結果是一次又一次的小賺與大賠；改變一下節奏，學著在多頭市場中的回檔買進，空頭市場的反彈放空，你將會獲取更多的利潤。
　  
45.在價格脫出常軌時買賣：  
在此重點中，一些成功的交易者最常使用這個法則。他們在價格溢出常軌，或出乎一般預料時，進行買賣如果一般的買賣者相信市場價格上揚，但事實上沒有，那通常是個很好的賣出訊號，特別是在重要訊息發表之後，一位成功的交易者他會等待一般群眾倒向一邊，然後擇定時間做相反方向的買賣
　　  
46.激烈波動後的市場總會狹幅震盪：  
在行情急升或重跌之後走穩時，你必須觀察實際的買盤或賣盤何時開始穩定的增加，可以了解到行情是否準備發動，趕快趁機上車，等待賺取一波行情。  

47.多頭氣勢猖狂時，漲勢反而會減緩：  
如果市場彌漫著強烈的多頭氣燄，股價反而不易上漲，何以會如此？當大家一致看多，同時也都進場做多之後，還有誰能再買進，將行情向上推升？因此，必須等到本來做多的人不耐價格回軟退出市場後，價格才能繼續走揚。反之，空頭氣燄強烈時亦是如此。
　  
48.在上昇楔形與下降楔形的突破點上進行買賣：  
任何一種走勢，都有它醞釀、產生、發展的過程。記錄在圖表上，就呈現一定的形狀。某種圖形一旦成型，通常對後市發展都有相當啟示作用。雖然不是絕對的，因其機率較高，有其參考價值。上昇楔形與下降楔形屬於技術上較可靠的圖形之一。當突破壓力或跌破支撐時，後勢通常有一波較大的漲勢或跌勢。
　  
49.不要同時買賣多種商品：  
如果你試著去關注許多市場的脈動，也就是說，想要同時掌握好幾個市場的消息，那會傷了自己。必須學習了解自己的能力，並且只在自己極限能力範圍內做買賣。很少人能夠同時在股價指數和穀物市場上成功，因為他們各受著不相關的因素影響。
　  
50.不要在賠錢的商品上加碼：  
不論你如何有信心，也不要在已經賠錢的商品上增加合約。如果你那麼做，就顯示你已不能配合市場腳步，但是有些買賣者不同意此一法則，而寧願相信一種「價格平均」的技術。使用這種技術的人，只是在強辯以掩飾其繼續投資的錯誤。

51.空頭市場中，統計報告先擺一邊：  
在空頭市場中，必須能忽視所有的統計數字，而專注於市場的走勢，要了解即將發表的數字所反映的是過去的事，而非將要發生的事，未來將要發表的數字，是目前和近期內所產生的結果。
　  
52.市場能給多少，就是那麼多，不要抱持不切實際的期望：  
有些操作者總是希望賺盡市場中的每一分錢；企圖在市場中拮取最後一滴利潤，所耗費的時間與精神並不值得；把一條魚分成三部份：魚頭、魚體、魚尾，其中最大的部份是魚體；操作者只要想辦法吃到魚肉就好了，魚頭、魚尾留給人家吃。
　　  
53.不要對賠錢的合約戀戀不捨：  
不要持續保有賠錢合約兩天或三天以上，也不要讓它拖過一個週末。這是某位成功期貨交易者用以強迫自己自律的一個法則。「賣掉賠錢的合約」聽起來容易，做起來難，即使買賣老手亦有同感。」他說：所以我要自己切實遵守，不允許有例外情形發生。這樣盲目服從這條規則，兩年下來，我省了幾筆大賠的錢。
　　　  
54.利用股價指數期貨避險時，以  值為主要的參考依據：  
所謂β值為評估證券風險大小的指標，也就是和整個股市報酬率的相關程度。舉例而言，假設股價指數向上變動1﹪，某支股票向上走高1.2﹪，則此股票的β值為1.2，依此類推；β值可作為避險比率的依據。

四、自律篇
55.從小數目開始：  
先以紙上模擬作業測試交易能力，然後開始做小額買賣，漲跌幅度較小的商品。新手最好先多學習些買賣技術，再去接觸漲跌幅度大的商品。
　  
56.不要在交易過程中，任意改變原先的決定：  
一旦決定買賣的基本方向，就不要整天讓行情的漲跌混亂你的交易計劃。根據買賣當天的價格變動或消息來做決定，往往會遭殃。成功的期貨交易者說，他們寧可在開市以前先確定基本看法，在不受市場行情干擾下做好決定，然後在適時下單。在買賣當天若完全改變當初的基本看法，就會把自己誤導，而且即使小有斬獲，也得支付手續
費。
　  
57.不要盲目地跟隨群眾所認同的：  
成功的交易者喜歡有一個自由呼吸的空間，當大家爭相買入的時候，他們卻找理由賣出。根據歷史，群眾總是走向錯誤。當成功的交易者所持有的合約跟一般大眾，尤其是那些小買家相同時，他會感到不適。當大部份顧問公司建議買入的時候，成功的交易者會按兵不動，或者拋售期貨合約。有些顧問公司對市場行情所做的判斷，是參考許多顧問公司的意見之後決定的。如果分析中有85％看漲，這就暗示了過於樂觀的行
情。
　  
58.不要受其他人的意見所影響：  
在買賣當中，不要被別人的意見所左右，不然你會一直改變心意。一旦對市場動向有了基本看法，就不能讓自己輕易受影響。總有一些人給你一些似乎合理的意見，讓你轉換合約的方向。如果你聽了這些外在的意見，將會誘使你改變心意，到頭來你會發現，能使你獲利更多的，竟是你自己原來的看法。
　  
59.市況不明時，先在場外觀望：  
不要覺得自己必須每天進行交易，或持有合約，新手常會禁不住天天進行交易或持有合約，而這是一種費錢的傾向。成功的交易者會培養耐性和自律功夫，等待較佳的機會下單。當他們對持有合約感到不安時，會減少合約，不然則平倉了結。
　　  
60.口數多時，分批進場：  
如因要多投資10口合約，可以將它分成四次買進，以便在全部買進前，看看市場走勢是否對你有利。成功的交易者仗用這個基本法則和許多技術上的訊號指引他們買賣。
但最重要的：是觀察市場走向。那些年輕百萬富翁們，喜歡等待市場證明原先所持有的合約是對的，然後才會投入全額資金。
　　  
61.盡量減低損失：  
當市場的走勢對你不利時，就要承認錯誤，平倉了結！買賣中有50％的賺賠，而你盡早把虧損的合約平倉，繼續持有賺錢的合約，那你就會成功，有些成功的交易者，他們在買賣中只有三或四次賺錢，但基於他們的自律功夫，或運用停損單，他們在大賠之前早已脫身，新手最普遍的失敗就是：「沒有認錯的能力」。要克服「逗留市場，希望市場走勢轉為對自已有利」這項誘惑，須得受過很多的教訓才辦得到的。
　　  
62.不要太在意正常的季節性走向：  
雖然玉米價格總在秋天下跌，但成功的交易者不會讓那種季節性的趨勢影響他的買賣。「太多人想要在季節走向上博博運氣，所以找個地方，做相反的事有意想不到的結果。
　  
63.避免自己判斷高低價：  
當你相信市場已經漲到最頂，或跌到最底了，而採取與市場走勢相反的步調，那你的買賣就很危險了。成功的交易者認為，這可能是學費很昂貴的一課。他們寧願讓市場價格自由行動。
　　  
64.平倉後，不要任意反向操作：  
當你持有一賠錢的合約，而你決定把它平倉，不要做180度逆轉的事。例如：當你作多頭，但市場走向卻與你相反時，先出場觀望一段時間，再決定是否反作空頭。因為如果你逆轉自己的合約，可能會受到很大的打擊－市價走低，你的損失可能減少；若市價再走高時，你會損失更多。
　  
65.不要斤斤計較：  
如果你要買進商品，請勿存著討價還價的心理，以低於市價２點下單。那些存心從市場榨出額外小錢的人，往往眼睜睜的看市場走勢趨近他的目標，然後又滑開了。所以，為了多賺五分錢，他們往往賠掉十塊錢，當你覺得操作時機已到，就勇敢做它，不應計較。
　  66.不要盲從專家的意見：  
期貨市場非漲即跌，可說是只有贏家與輸家，而沒有專家，對專家的意見可以參考，而不要盲從。
　  
67.牢記操作的三要素－「財力、膽識及耐性」：  
要操作一定得先有錢，亦即是財力，評估你可以輸得起的錢來投入，以免增加不必要的心理負擔；自己所研判的行情到來時，必須有勇氣進場，才不會錯失行情；最後，很重要的一點，必須有耐性，在行情未完全符合自己的操作準則之前，切忌冒然進場，發揮你最大的耐性等待行情的發動。
　  
68.操作不要多，重要的是操作正確：  
必須了解自己的資金有多少，千萬不要以有限的資金，建立過大的部位，形成擊敗自已的敵人。
　  
69.確認操作的目標，不要讓情緒成為學習的障礙：  
在市場中操作可以採取許多方法使自己更成功，但千萬不要走進岔路，多數的岔路對操作影響不大，但總有一條會讓你陷入萬劫不復，走進岔路通常是錯誤的第一步，進而觸動不佳的情緒，影響了操作應有的客觀，純粹為操作而操作。冷靜下來，確認你的目標──賺錢，而非操作。把操作當成目標，反而失去了操作的真締。
　  
70.成功操作者的共同法寶－停損：  
任何一筆交易進場前都須明確地了解風險所在，並實際設定一停損價位，行情到達停損價位時須確實執行，切忌一再拖延。
　　  
71.人都會犯錯，但不要犯同樣的錯：  
多數操作者在市場中總是做出錯誤的事，並且一犯再犯，最大的代價就是賠了很多錢
。減少在市場中重覆犯錯的次數，你的操作會愈來愈成功。一個成功的操作者說：「我之所以能在市場中賺錢，並非我做對了什麼，而是我比一般人少做錯了很多。」
　　　  
72.試問自己，在操作上或投資上，想要達成什麼目標?  Just  do  it.  
找出一種適合自己的方法，想盡辦法強化此方法，不要猶疑不決，喜新厭舊，搖擺不定，換了一種方法又一種方法。所有操作問題的答案，都能在自已身上找到

  1、憑感覺操作 , 在交易之前沒有制定良好的計畫。
無計畫入市無異於盲人摸象，引鳩止渴，自取滅亡。

改善之道 ---按表操課 , 按計劃操作.

  2、資金管理不善或資金分配不當。
並非靠運氣就可以在期貨市場取得成功。成功的期貨交易重要的因素之一就是恰當地投入資金，不要急功近利，將資金一次性太多地投到市場中去。

改善之道 ---嚴控投入資金成數 , 分批投入 .
  
  3、期望過高，急功近利。
「天下沒有白吃的午餐」 , 想要在一個領域取得成功，必須付出艱辛的努力，需要堅忍不拔的意志——期貨投資也不例外。

改善之道 ---守株待兔 , 靜待下單之「點」與「時機」.

  4、不設停損。
不設停損好像開車碰到危險不踩煞車一樣 , 非常危險.。

改善之道 ---做錯邊 , 停損出場 , 反向加碼.
  
  5、缺乏“耐心”和“節律”。
不要只是因為交易而交易，也不要因為一時空倉的寂寞而去下單。制定良好的交易計畫，等待時機，然後謹慎地依照計畫來行事。市場自有其道——誰也不能強迫市場的趨勢。

改善之道 ---不臨時起意 , 不貪 , 不懼 .  

  6、 逆勢而為，或者是竭力去摸頭、搶底。
摸頭和搶底的人往往是逆勢操作，這是期貨市場中常犯的錯誤。

改善之道 ---順勢操作 , 逆向思考; 克服「心魔」, 不追高殺低.

7、虧損部位留太久。

多數成功的投資者不會久守虧損部位。他們通常會設置嚴格的停損點，當市場觸及停損點的時候，他們會認虧(通常很小)出局。然後轉向下一個潛在的交易時機。那些抱守虧損部位，“希望”市場會向著有利於他們的方向發展的投資者最終會遭至殺身之禍。

改善之道 ---每日檢討 , 改善錯誤 , 調整錯誤部位.

8、急功好利“過量交易。”
一名成功的期貨投資者必須聚精會神、專注在期貨交易中。事務龐雜，心思遊移是辦不好事的。
  
改善之道 ---專注當下 ,嚴守紀律 .

  9、對個人行動負責。
當你出現虧損或者是連續失手的時候，不要責備你的經紀人或者是其他人。成功或者失敗責任全在你。你決定是買進還是賣出。如果你感覺自己不能強勁控制自己的交易，為什麼有這種感覺？你必須立即調整你的態度，以便強有力地控制你的交易運勢。

改善之道 ---勇於承擔結果 , 勇於改正錯誤.  

  10、對市場的整體運行趨勢不明朗。
觀察日線圖僅能獲得短期的價格趨勢。但是如果打開價格的時間跨度更長的周線圖、月線圖，你可以獲得完全不同的走勢。當你考慮進行交易時，要謹慎驗證一下長期走勢圖，通過這種長遠視角，可以對市場走勢有一個更加明確的看法。

改善之道 ---宏觀大局 ,波段操作. 作對加碼 ,做錯停損 , 嚴禁攤平.

選擇權評價的五個要素為：「標的價」、「履約價」、「利率」、「波動率」以及「到期日」。其中除了波動率之外皆為已知，將已知的數據代入選擇權評價公式所反推出來的波動率稱為「隱含波動率」。較高的隱含波動率意味著相對較高的選擇權價格，反之亦然。

未平倉量的增減可以視為是選擇權市場動能的加強或減弱，當隱含波動率與未平倉量同步上揚，即透露出買方新倉布局的動作。若是出現於買權，則表示市場偏多的氣氛增強，為多頭訊號；反之，若是出現於賣權，則表示市場偏空的氣氛增強，為空頭訊號。

當隱含波動率與未平倉量同步下跌，則透露出買方平倉出場的動作。若是出現於買權，為壓力浮現的徵兆；反之，若是出現於賣權，則為支撐浮現的徵兆。

當隱含波動率下跌而未平倉量增加，為賣方新倉布局的訊息。若是出現於買權，為空頭訊號；反之，若是出現於賣權，則為多頭訊號。

當隱含波動率上漲而未平倉量減少，為賣方平倉出場的訊息。若是出現於買權，且行情位於相對高檔，則為賣方的停損出場，可能醞釀軋空的走勢；若行情位於相對低檔，則為賣方獲利出場的動作，為行情止跌的契機。如果出現於賣權，且行情位於相對低檔，則為賣方的停損出場，可能有進一步殺多的發展；若行情位於相對高檔，則為賣方的獲利出場動作，為走勢壓回的訊息。

透過以上的分析可以發現，當買權的隱含波動率上漲時，無論未平倉量增加或減少，都是屬於偏多的訊息，反之則為偏空的訊息。而賣權的隱含波動率上漲為偏空訊息，反之為偏多訊息。

因此在觀察選擇權市場的時候也可以把買權與賣權的隱含波動率獨立出來作為一項觀察指標，雖單獨觀察選擇權隱含波動率的表現對於盤勢的判斷也有相當的助益，如果再輔以其他的觀察指標，相信有助於提升投資人的投資研判。

72

一個初入期市的交易者往往靠自己的直覺交易，但這種直覺又常常是一種錯覺，是直覺的低級形式，他們不可能靠這種直覺獲利；一個經歷長期失敗的交易者能夠通過使用機械式的交易系統來規範自己的交易行為，從而轉化為一個系統交易者，這是進步的表現，是一個失敗的交易者走向成功的重要的一步；不可否認，直覺（靈感）是存在的，它是交易的高級形式，屬於藝術範疇，交易大師眼中的期貨交易永遠是技術和直覺的完美結合，同時也是科學和藝術的結晶。

記得入期市的時候，我常和身旁的一位同行討論行情，但幾乎每一次我們的觀點都不一致，他看漲時我就看跌，我看跌時他偏看漲。起初我很不明白，同為技術交易者，為何對行情的看法有如此大的差異？後來才明白，我是趨勢交易者，關心的是一段時期價格的變化，而他卻是一位元短線交易者，關心的卻是當天或明天價格的變化。還因為我是趨勢交易者，操作手法必然是追漲殺跌型的，他是短線交易者，操作手法必然是高拋低吸型的，我們的操作手法正好相反，所以對行情的看法也必然相反。後來，我不再同他討論行情，而是找了一位交易類型和風格同自己相似的交易者一起討論行情，這樣我們的觀點也就在大多數時候一致了。

沒有人單純靠技術交易，每個人都依照自己的信念系統交易，每個交易者都是一套獨立的交易系統。只不過不同交易者，其交易系統有好有壞：好的交易系統是經過實踐證明了的能夠長期穩定贏利的體系，它是完整的，連貫的，前後一致的；差的交易系統是不完整的，間斷的，前後矛盾的，因而不可能穩定地贏利。有位交易者去年聽了某專家的建議做空大豆，後來大豆連續大漲，那位專家也就沒了蹤影，這位交易者不知所措，因為那位專家很有名氣，所以他一直持有空單，最後空單被強平，損失慘重。我們且不論那位專家的水平如何，就交易者自身而言，他只是接受了專家的建議，而沒有獲得那位專家的交易系統，因此建倉後出了問題也不知道該怎麼辦，這才是他失敗的根源。

勝任的交易者應該建立起自己完備的，連貫的，適合於自己的交易系統。不同的交易者擁有自己不同的交易系統，有的人喜歡用K線，有的人喜歡用形態，有的人喜歡用波浪理論等等。就拿K線來說，有的人喜歡用日線，有的人喜歡用60分鐘圖，有的人喜歡用30分鐘圖甚至5分鐘圖表來交易。再比如說，有人告訴你某種商品可以買了，並不代表商品價格就會有多大漲幅，你得弄清楚他說的是在什麼交易系統下的買入信號，5分鐘？10分鐘？30分鐘？還是日線？前者代表行情的級別較小，後者才代表有大級別的行情，而且預期風險和收益也是不一樣的。

交易系統應該是連貫和前後一致的，這一點不僅指交易系統本身的連貫性和一致性，還指交易主體——交易者，要始終堅持自己的交易系統。如果你以日線圖的信號入市，就應該以日線圖的信號出場；如果你以30分鐘圖的信號開倉，也應該以30分鐘圖的信號平倉；但大多數交易者在根據某個交易信號入市後，往往被自身情緒和主觀願望所困擾，過早或過晚地平倉，而沒有堅持自己的交易系統，當然交易業績也就不太理想了。

我把交易者分為直覺交易者和系統交易者，前者是指靠自己信念系統交易的人，後者是指擁有機械交易系統的人，但這個機械的交易系統必須是經過統計學或實踐證明了的，能夠長期穩定贏利的系統。一個初入期市的交易者一般是一個直覺交易者，他們依靠自己對市場的體驗交易，由於他對市場的理解和實踐經驗有限，他們的這種直覺往往是一種錯覺。比如說，在上漲趨勢中，一個新手看見某商品連續大漲就會迫不急待地想去做空，被套了還要加倉，這於他們在日常生活中低買高賣的理念有關；還有些交易者看見以前K線中出現了某種看漲形態，後來商品價格也的確上漲了，便以為出現這種形態都會看漲。其實，他的這種看法是對以前的認知體系所產生的一種依賴性。但歷史不會簡單重複，“這一次”不等同於“上一次”，以往的經驗不能完全成為判斷現在的依據。

對於初入期市的新手而言，最大的不幸是他的直覺往往導致了他的錯誤。在去年的銅的大牛市中，某交易者看對了方向卻沒賺到錢，為什麼呢？原來他一直持有銅的多單，但銅價一上漲，他總認價格漲得太快太猛要調整了，於是先平了倉想等價格跌下來再買，哪知這次銅價一漲就沒回頭，一直漲到了三萬點，氣得這位仁兄捶胸頓足、後悔不迭。

交易中最大的敵人不是市場而是交易者自己，我們每一次失敗的經歷都說明：不是市場太聰明，而是我們太自作聰明，太自以為是，我們在交易中總是被自己的主觀情緒、欲望所擊敗。為了避免我們被主觀情緒所困擾，我們可以使用機械式的交易系統來規範我們的交易活動，但即使有了交易系統，但交易是否成功還是決定於人本身，在於交易者能否始終堅持自己的交易體系。一套成功的交易系統交給不同的人操作，卻會產生截然不同的結果，這是因為人本身的因素在交易中起著決定性作用。同時應該指出的是，一個初級的交易者在利用自己的直覺進行了一段不太理想的交易後，便懂得自己的交易行為需要某種形式的規範，有意願轉變成為一個系統交易者，這是一個巨大的轉變，是一個失敗的交易者轉化為一個成功的交易者的重要的一步。

對交易者而言，我們一切的技術分析、資金管理、風險收益比等參數的測定都是在我們大腦的左半球完成，而一切直覺、靈感卻來源於大腦的右半球。如果說期貨交易是一門藝術，那麼藝術靈感的產生便來自於右腦，右腦具有無窮的潛能。據最新研究表明，啟動靈感的地方稱為“扣帶前回”（ACC），ACC在大腦中處於一個被稱為“認知”與“情緒”交互作用的介面，該區的上部和下部與人的認知活動和情緒活動密切相關，因此直覺（靈感）的產生是邏輯思考與情感思維激烈衝突的結果。直覺（靈感）屬於藝術範疇，直覺交易也是一門藝術，交易大師在大家不敢買時買入，在大眾一致看好時賣出，從當時的技術分析、交易系統的層面來看是不可理喻的——這就是直覺，這就是靈感，說不清也道不明，只能解釋為對市場的深刻理解和領悟，是交易的高級形式。

賭場贏賭客的錢，決不單單只贏在數學幾率上，還贏在賭客們嗜賭成癮的弱點上，贏在賭客的貪婪心理、不服輸的心理、以及僥倖心理上。因此，對於賭博者來說，學習賭博策略只是整個致勝計劃的一個部分，更重要的是，賭博者必須有上佳的賭博心態，並能熟練地把這些知識應用於賭搏實踐中。同時，賭博作為一種經濟活動，必然涉及到考慮了賭博特點的資金管理方法。
　　
　　第一節　心理建設
　　
　　作為一個成功的賭博者，必須懂得如何控制自己的情緒。在大部分的情況下，賭客在賭桌上並不僅僅是跟賭場對戰，同時還跟自己的情緒和心理作戰。在進入賭場進行賭局之前，首先必須針對自己實施心理建設，其目標是要在自己冷靜的時候，明確地提供自己一些限制，這些限制包含賭資上限、注碼上限、時間的運用、贏的策略、輸的策略、以及一些自我的限制。唯有在頭腦冷靜的時候，才能充分主宰自己的命運，盡量避免在慌忙之中任意行事。
　　
　　一　賭博EQ
　　
　　除了知識，賭博能否成功，在某種程度上還與個人的性格、修養有關。就是不僅要有高智商，還要有高情商。破解賭戲，掌握賭博知識，理解現成的研究成果，這些和智商水平有關；而賭搏中的輸贏更直接地涉及到金錢利益的得失，要從容面對金錢的得失需要一流的情商。情商可以通過後天培養提高。
　　普通賭客作為一名普通的人，難免具有如下的特徵：
　　•急躁易怒之人
　　•過度緊張之人
　　•患得患失之人
　　•沒有節制之人
　　•意志不堅之人
　　•拚命三郎之人
　　•不聽勸告之人
　　•得意忘形之人
　　乍看之下頓覺芸芸眾生的缺點，幾乎全在榜上，換言之，未經改造之人根本不適合參與賭博這樣的投資行列。平凡之人怎會是賭場的對手？成功的賭家，要有政治家的眼界——以收益率統領全局；銀行家的頭腦——必須有收益才投資；經濟學家的理論——懂得資金的管理和發揮資金的最大效益；投資家的耐心——等待收益率為正的時刻；軍事家的膽魄和決斷——機會來臨，該出手時就出手。
　　由於賭客總是一個個現實的人，在和賭場的較量中，除了賭規之外，賭客和賭場之間還存在著優勢劣勢。面對賭場，賭客要懂得掌握優勢，避開劣勢。
　　先談什麼是賭客優勢：
　　1，賭場全天二十四小時營業，全年不休，賭客則可毫無限制的隨時進場出場，賭場的確不能也不需要因獲利而停止賭局。
　　2，賭客可以選擇性的下注、任意的加減注碼，更可以不賭。
　　3，爭取高退傭及賭場附帶的優惠條件。
　　4，有時賭客可以賒欠賭場，而賭場卻得付現給賭客。
　　而對於賭客劣勢，我們也得學習去認知和處理：
　　1，賭場的籌碼無限，賭客的籌碼卻有限。
　　2，賭場實行輪班制，賭客個人體力無法與之對抗。
　　3，賭場沒有情緒，賭客卻有情緒，有時難以控制。
　　4，賭場是一個有機運作的組織，賭客卻多是單打獨鬥。
　　收益率優勢是賭博中最大的、起決定性作用的優勢，脫離收益率優勢來談論賭博技巧都不過是無本之末、無源之水。只要我們有耐性，遵循戰勝賭場的正收益率原則，冷靜地配合賭博心法，充份地掌握賭客的優勢，讓賭場的優勢無法得逞，戰勝賭場打敗莊家不只是電影裡的賭神才做得到的事情。
　　平常心是貪婪心的剋星。英雄難過美女關，賭客難過貪婪關，如果不是心存貪念，又怎會捲入這場讓人身心備受折磨的賭局！ 「貪」字是由「今」和「貝」二字組成的，意為急功近利。「婪」字是由「林」與「女」二字組成的，意為女人如林，慾海無邊。為什麼新手上陣往往贏錢？因為新手上場只為好奇、好玩，沒有患得患失之心，在貪念還沒有滋長之前，不會迷失；因為初次贏錢的驚喜早已讓他喜出望外，找地方回味那撿錢般的意外驚喜已經是當務之急。懂得放棄，才會擁有原先屬於你的事物，貪字和貧字只差一點，一夜暴發的貪心會導致賭博過度。俗話說，八成是神仙。其實，我們只要能吃到六成，見好就收，入袋為安，平淡之中也能見神奇。因為不可能總是抓到大頂，你就能夠化平淡為神奇了。所以要成為贏家，首先得有一顆平常心。
　　賭博與其他事業的成功法則不盡相同。在許多領域中，「追求卓越」、「拼博進取」、「只爭朝夕」是跨入成功門檻的必備素質，但在賭博活動中，也許「甘於平淡」、「見好就收」、「天長地久」是造就成功者的金科玉律。在其他事業的追求中，或許是「取乎其上，僅得其中」，但在賭博時，恰恰是「取乎其中，適得其上。」
　　沒有賭家不曾輸錢，沒有誰是百戰百勝。要知道賭場上有太多不確定的因素，賭客要學會審時度勢，根據趨勢變化適時休息。在莊家連贏時，要嚴於自制，決不輕易火中取栗，決不貪心「刀口舔血」；在莊家的風頭太盛時，應懂得迴避並善於迴避，不和莊家硬拚，要提醒自己，隨時可以停住這是我們的一大優勢。「善於迴避」是一種境界，只有在懂得並善於迴避之後，才能在賭場長期立足。
　　當你走進賭場，要贏多贏少或是輸多輸少，要繼續要停止，全在你自己。因此，如何適時有度地把握好自己的「期望值」，成為至關重要的課題。牌順能多贏時，決不手軟，出現反覆時，期望值則應降低，見好就收才是常勝將軍。對牌順的期望值也不宜過高，因為再順的牌也有個限度。所以，因時、因機、因情、因勢地調整自己的「期望值」，才有希望，才有勝望。
　　賭場經營，不分晝夜，且全年無休，必須心平氣和，從容以對，合理安排進場與出場時間，不爭一日之長短。一般每場以不超過三小時為原則，每場之間應休息一小時以上。保持精神飽滿，士氣才會旺盛，財富總是隨著氣勢而行，況且清醒的頭腦，才能作出正確的判斷。
　　在賭桌上，你很容易就會受到自己的情緒和心理影響，最常見的就是賭博中的「誘惑」。在賭博的進程中，贏錢激發你想贏得更多的雄心，輸錢喚起你不顧一切要把它撈回來的報復心。很多不懂得應付「誘惑」的賭博者，最後還是因為貪念導致敗北而回。於是，懂得控制時間就成為賭博的重點技巧，這包括懂得贏錢時該什麼時候退出，輸錢時該什麼時候離場。
　　因此，你必須為克服自己「人性的弱點」準備一套賭場上的應對措施。這就是下注前預設贏錢和輸錢的上限，絕不能因希望贏取更多的金錢或討回失去的金錢而超越這個上限，這樣，你才有機會從賭場上獲得勝利。說來相當容易，但這卻是普通賭徒無法做到的。討回輸掉失去的金錢的誘惑往往令你理智盡失。於是，設定一個輸錢的上限，為的是希望你在失敗的時候，留下一個容許自己反思錯誤的空間。最後，不妨細想一下，上回你輸去大筆金錢的時候，是否因為無法控制來自心中的「誘惑」？
　　如果閣下很失運，一進賭場就受到打擊，輸光了分配給每場的基本賭資，則應耐心等待時間過去，尋求在另一場重新開始。如果在贏的過程中，任何一次最新資本額遭遇失敗，也應毫不猶豫地結束賭局，微笑離場，絕不可動用已裝入口袋的原始資本額，這就是輸的策略。損失下限——不要超過賭本的50% ，如輸超過一半，不管是由於什麼原因造成的，還是以馬上離場為好。
　　在賭博中贏錢走比較容易，輸錢要走就比較困難，這是多數賭客的一個弱點。在此，必須提到2002年諾貝爾經濟學獎獲得者美國普林斯頓大學的以色列籍教授卡尼曼(Daniel.Kahneman)的研究成果。卡尼曼「把心理學研究和經濟學研究有效地結合，從而解釋了在不確定條件下如何決策」。
　　卡尼曼把心理學運用到現代經濟學最成功的方面是預期理論。
　　卡尼曼認為，在可以計算的大多數情況下，人們對所損失的東西的價值估計高出得到相同東西的價值的兩倍。人們的視角不同，其決策與判斷是存在「偏差」的。
　　卡尼曼與特韋爾斯基(合作者)的研究表明，人在不確定條件下的決策，好像不是取決於結果本身而是結果與設想的差距。也就是說，人們在決策時，總是會以自己的視角或參考標準來衡量，以此來決定決策的取捨。比如賭客去賭場賭，隨身帶了3000美元，賭客贏了100元，這時要求他離開賭場可能沒什麼；但如果是輸了100元，這時同樣要求他離開可能就很難，雖然贏100元時身上的現金為3100，輸100元時身上的現金為2900，3100和2900相差6.9％，但這兩種情況下給賭客的感覺和3100、2900並沒有多大關係，而是和它們與本金3000之差100、-100，也即贏100還是輸100有關，即人們對財富的變化十分敏感。而且一旦超過某個「參照點」，對同樣數量的損失和贏利，人們的感受是相當不相同的。在這個「參照點」附近，一定數量的損失所引起的價值損害(負效用)要大於同樣數量的贏利所帶來的價值滿足。簡單地說，就是輸了100元錢所帶來的不愉快感受要比贏了100元所帶來的愉悅感受強烈得多。
　　以後在輸錢需要迴避風頭很盛的莊家，但又猶豫不決時，卡尼曼的預期理論也許能幫助我們更好地決策。
　　每當機會來臨，贏得每場資本額，應將作為本錢的原始資本額收入口袋，用贏來的錢作為最新資本額，繼續投注；同樣地，機會來臨時，如果再次贏得另一個資本額，此時應提一個資本額撥入口袋算是初步獲利，留下成立最新資本額；這樣階梯式地向上發展。當然，每一位賭客設定的獲利滿足點不一，因此，在贏的階段中，可以隨時喊停，獲利出場。經常有這樣的情況，某一天，贏的錢到了一個最高點之後，就很難再往上贏，這時應考慮今天是否就到此為止；特別是，在出現了最高點之後，就開始往下掉，如果出現了最高利潤失去一半的情況，我們應該守住這還剩下的一半利潤。贏錢，不管多少，總是令人愉快的，這就是贏的策略。
　　現代賭場對賭客的心理有相當深刻的研究。毫無例外，在輸錢失利的時候，賭客或多或少，時間或長或短地會表現出種種非理性；而賭場的荷官往往在這個時候利用自己的手勢和語調來指揮控制賭客下注，讓賭客在失利的時候賭注反而下得更大。作為賭客應該明白這一點，以免到時候受制於人。
　　靈活地和賭場周旋，賭錢不賭氣。算牌必然要涉及到大小注，大小注雖然會引起注意，但是賭場也怕贏沖輸縮的賭徒，而他的收入大部分來自於輸沖贏縮的賭客。連輸六、七次換賭桌，換桌之後還不好就換賭場，這種適度的迴避技巧也尤其重要。算牌不需要擔心會被禁，因為只有算牌才能贏錢，畢竟贏錢才是第一要務，更何況世界上賭場也不少。前面提到的「MIT 21」所採用的分工合作也是掩飾大小注的好辦法。
　　為了達到戰勝賭場的目的，你必須明瞭賭博中的主宰是收益率，堅決克服由於資金有限而產生的不良賭博心理和行為，認清自己與生俱來的特徵，它可以引導你突破種種局限，超越賭場裡舊有的不由自主的自我，重塑一個全新自由的自我。
　　
　　二　賭博的戒律
　　
　　有很多久經賭場的人總結出賭博中的一些心得，言簡意賅，反映了良好的賭博心態和心理，對建立良好的賭博心理素質有一定的參考價值。
　　五種賭博心法是忍、等、穩、狠、滾。
　　忍，就是要有在賭場內的忍耐能力，要做到無優勢不賭，無信心不賭，無運不賭，要記著「忍」，在忍無可忍時，再忍一忍，把莊家風頭很盛的時候忍過去。
　　等，就是要等有信心的時候。信心來自於對收益率的準確瞭解，經驗可以幫你分析，冷靜的情緒可幫你做決定，思考零亂時最不適宜下注。等到收益率大於0的時刻，就可以下注或下大注，一定要等、等、等，等待我們佔優、風頭很盛的時候的到來。
　　穩，就是要安穩、穩定，不隨便下注，掌握好下注的節奏。原因可以保留本錢實力，有運時可以大注出擊，翻本之用，道理是一萬贏一千要比一千贏一千容易得多。
　　狠，就是下注要夠狠，收益率為正時下注要狠，收益率為正而又連贏時下注要更狠，不要錯過過三關的機會，因為賭錢不可能每局都贏亦不會每局都輸，所以一定要把握時機，有條件時就一定要狠。
　　滾，就是贏錢要做到及時離開賭場，輸錢要識得離開賭場，留得青山在，不怕沒柴燒。無論你帶多少錢去賭場，絕不可能有贏了一間賭場回來的事，所以在適當時候一定要識走，下次再來，最好能夠控制到賭十局、賭一局都可以走，末賭過也可以離開。
　　賭博十大戒律：
　　一， 輸不起，
　　如果你是一個喜歡賭博的人，但輸錢後會感不安或嚴重影響到情緒，就不要賭，因為賭錢總會有輸贏。
　　二，不懂的賭戲不賭
　　知己知彼，百戰百勝，雖然賭博不可能百勝，但如要百戰就必須瞭解對手，賭博中最重要的是要知道參與賭戲的收益率和正確的策略，不參與陌生的賭戲，和常規不同的賭戲。
　　三，別相信直覺
　　任何賭博遊戲都已被用數學精密地計算過，莊家是絕對佔優；所以長期參與的話，是絕不可以憑靈感獲勝的；收益率大於0是賭博心理學、資金的管理和資金的效率等有效應用的前提。
　　四，長策略、短運氣
　　賭一把的只靠運氣，但在數學上也是賭場佔優；如果你打算長期作戰的話，必需先知道正確的策略，否則只有輸路一條。
　　五，致勝口訣
　　賭博講究策略和注碼的運用，贏固然要走，輸也要懂得走，時間控制也是取勝之道，致勝的口訣是：忍、等、穩、狠、滾。
　　六，永遠當賭博是娛樂
　　賭博的動機應該是娛樂，盡量減低賭博過程中的壓力，不管是輸還是贏，始終以平和的心態對待賭博的結果，保持頭腦清醒，以免做出衝動的決定。
　　七，別兩面下注
　　例如，賭二十一點就不要買保險，不應在賭博中為減少風險而增加注碼，如果你那麼害怕輸，先考慮清楚是否適合賭博。
　　八，世上沒有系統能夠打敗概率論
　　世界上沒有一種方法可以打敗純概率的賭博，短期投注可以靠運氣，長遠來說是不可能抵擋概率的侵蝕，收益率說明了一切。
　　九，賠率高，利潤高
　　在一些賠率特別大的賭戲項目中，如百家樂中的「和」，賭場的利潤往往是最高的，在有奇高賠率的六合彩中，莊家的利潤更是大得出奇。
　　十，沒賭膽，不可能在賭桌上生存
　　有很多朋友賭錢都抱著這樣一種心態，贏就縮、輸就沖，就只有輸大錢機會，沒有贏大錢的可能；如沒有賭膽，你根本就不應該玩；收益率大於0是所有賭膽的依據，在一種情況下應該沒賭膽，就是在收益率小於0時，要連玩的膽量都沒有。
　　賭博禁忌：
　　進入賭場可以作純粹參觀，如閣下有興趣參與的話，請緊記以下的賭博禁忌。
　　1，喝醉酒不賭——未能冷靜投注。
　　2，精神不足不賭——欠缺分析能力。
　　3，帶病未癒不賭——影響運氣。
　　4，心情煩躁不賭——容易衝動。
　　5，失業失戀不賭——情緒難以集中。
　　6，與人爭執不賭——未能冷靜，影響決定。
　　7，趕時間及趕注不賭——財不入急門。
　　8，有親人、情人在旁不賭——影響注碼及下注決定。
　　9，不熟識的遊戲不賭——不瞭解，實仆街。
　　10，賭本是借回來的不賭——借錢翻身，例必追殺。
　　11，贏了，再折返賭場不賭——老雞翻鬥，切忌回頭。
　　12，同桌有討厭的人不賭——期望對方輸錢，會影響投注決定。
　　13，輸冤家牌不賭——今天運氣已盡，不宜久留。
　　葉漢乃一代賭王，賭技精湛，生前風雲，死後亦備受世人賭徒尊崇，推為偶像，留下賭神秘籍「四宜八忌」，稱為風雲十二絕招。
　　四宜是：
　　1，宜忍，手風不順，先要忍忍手。
　　2，宜等，等運到，後下注。
　　3，宜狠，手風轉順，落注要夠狠。
　　4，宜殺，自己做莊兼好運，幾大都要殺！
　　八忌為：
　　1，忌心情不佳，焦躁不寧。
　　2，忌經濟拮据，「孤寒錢」（孤寒錢：不可缺少的生活費）輸得快。
　　3，忌磨爛席（磨爛席：死都不肯離開），長賭好傷神。
　　4，忌情人在側，心思思，有金唔識執（唔識執：不曉得拿）。
　　5，忌驕躁輕浮，先贏後敗北。
　　6，忌身旁賭客「乞己憎」（乞己憎：討厭），最易倒霉。
　　7，忌姑息養奸，有錢唔（唔：不）贏盡，轉頭讓人食剩得棚骨。
　　8，忌唔熟行、唔識玩，夾硬（夾硬：總是要）下注盞（盞：惹）心傷。
　　對照以上戒律，可以發現，久經賭場的人總結出來的東西還是有很多共同之處。這是因為錢少的玩得小，錢多的玩得大，但不管錢多錢少，對任何人來說都是有限的，因此，大家有些共識就不足為奇了。
　　應該注意到，葉漢首先是作為一個開賭場的賭王，其次才是一位在賭場裡遊戲的賭王。不管其在賭場裡如何地一擲千金，輸贏是讓普通人瞠目的幾百萬美金，其投資賭場的收益都遠遠超過這個數字。對賭王葉漢來說，開賭場是投資，賭博是娛樂。最重要的是，葉漢本人開賭場，從來沒有規定過什麼類似上面的戒律，說穿了，葉漢玩的百家樂不過是一種負收益率的賭戲，才有了上面的「四宜八忌」，普通人不可不看到這一點。
　　
　　第二節　賭博勝經
　　
　　賭博是有風險的，因此，僅僅知道賭戲的正確策略還不夠，還有一些資金方面的問題要解決：每場應該帶多少錢？每次應該下多大的注？才能把風險控制在可以承受的範圍。每個賭客的財力不同，對風險的承受能力和所設定的目標也不同，不論財力的大小，每場可動用的資金和注碼的變化都有其比例，為了讓注碼有所依據，對它的限制就必須事先有所規定。
　　
　　一　攻守注法
　　
　　經常在賭場裡賭，輸輸贏贏是免不了的。輸有小輸和大輸之分，承受不了小輸，希望通過加大注碼來報復賭場、改變局面，多半是小輸變大輸，因為大輸往往就是在由於小輸連輸而加大賭注時發生；既然輸是免不了的，我們寧願接受小輸，連輸時決不加注，從而避免大輸，「吃小虧是為了不吃大虧」。同樣，贏也有小贏和大贏之分，如果小贏的時候由於擔心加大注碼而失去這小贏的利潤，將很難嘗到大贏的滋味，而大贏往往就是在小贏連贏的時候加大注碼發生；贏也是必然要發生的，應該不僅僅停留於小贏，不因貪圖小利而束縛了自己的手腳，一有機會就變小贏為大贏；在連贏時要敢於加注，盡量把握住大贏的機會，「不貪小利是為了追求大利」。
　　在連贏的時候，要敢於加注，猶如衝鋒陷陣，該出手時就出手。不少人不敢在連贏時下大注，這是他們不能贏大錢的原因。賭場如戰場，資金就是你的士兵，在贏錢的情況下才能從容地投入戰鬥。在連輸的時候，要勇於減注，避實就虛。這也符合兵法的原則，勝兵先勝而後求戰，敗兵先敗而後求勝，要「勝之而求戰」，不能「戰之而求勝」。
　　因此，對待輸贏就有了兩種截然不同的心態，一種是「贏不起輸得起」。所謂「贏不起輸得起」是指在贏的時候不敢加注，生怕把贏來的錢輸掉，而在輸的時候，往往反而敢於下注，越輸賭注下得越大，想通過贏一次就把輸掉的撈回來，這是小市民意識很重的一種下注法，往往是贏小錢輸大錢，非常地不可取。另一種是「贏得起輸不起」，又稱為「連贏要衝、連輸要縮」。在贏的時候敢於下注，特別是在連贏的時候，賭注越下越大，在輸時要謹慎下注，特別是在連輸的時候，賭注越下越小，這種下注法往往是贏大錢輸小錢，理解其中的道理之後，很容易被接受。要注意的是，這裡的「輸不起」是注碼運用中的一種策略，前面「賭博十大戒律」中的「輸不起」是輸錢後的一種感覺。
　　從數學上來看，「連贏要衝、連輸要縮」，或者是相反，二者並沒有什麼分別，差別在心理上。應用「連贏要衝、連輸要縮」的策略時沒有什麼心理壓力，投注會很輕鬆；相反的投注法，由於在連輸的時候已經損失了很多籌碼，卻還要加大注碼沖，對普通人的心理壓力較大，要求必須有足夠的金錢承受能力。從卡尼曼的預期理論可以得出結論，在已經虧損的情況下，人們是一個風險追求者，而不是一個風險厭惡者，「輸沖贏縮」是人們不自覺地應用的一種方法，有這種習慣的人對「連贏要衝、連輸要縮」這種方法需要一個適應過程。不是想方設法的規避損失，而是要坦然地面對，這是「連贏要衝、連輸要縮」對待損失的態度。
　　考慮到算牌要求我們在正收益率時下大注，很自然就產生了一種把算牌和「連贏要衝連輸要縮」思想結合起來，又容易掩飾大小注的賭博方法。
　　平常應以小注碼投入，10元至25元之間皆可。每當收益率為正的機會來臨，要以比平時大一倍的注額投注。兩倍賭注時，如果輸了且收益率為負，自然又下最小的基本注；如果輸了但收益率仍然為正，還是以平時賭注的一倍投注；如果贏了但收益率變成了0，可以既不加注也不減注；如果贏了而且收益率還是為正，可以把贏的籌碼加在本金上，這樣很輕鬆地賭注就到了平時的四倍。四倍賭注時，如果輸了且收益率為負，自然就下最小的基本注；如果輸了但收益率仍然為正，還是以平時賭注的一倍投注；如果贏了但收益率變成了0，可以既不加注也不減注；如果贏了而且收益率還是為正，有兩種選擇，一種是不把贏的籌碼全部加上作為賭注，而是用部分贏的籌碼作為增加的賭注，把贏的籌碼收回來一部分；另一種是把贏的籌碼加在本金上，這樣很輕鬆地賭注就到了平時的八倍。以此類推。要注意在賭注已經加得很大，中間有任何一次失敗而收益率仍然為正時，應該下所輸賭注的一半或者2/3，只在突然連輸時，才應該把賭注減得很小。這樣，既可以把賭注很自然地下大，又可以避免收益率為正但莊家風頭很盛時跟莊家硬拚造成大的損失。這種下注法把賭搏理論和賭博心理相結合，既不激進也不保守，攻中有守，守中有攻，攻守兼備，十分穩妥，是作者常用的下注法，可稱之為攻守注法。攻守注法比較好地兼顧了正收益率原則和賭博心理學的方方面面，可操作性比較強，讀者可根據自己的實際情況制定適合自己的攻守注法。
　　攻守注法是基於正收益率原則的一種賭博方法，其精髓在於「連贏要衝，連輸要縮」。在賭資有限，因而對金錢的承受能力也有限的情況下，攻守注法是賭客克服人性的弱點、控制賭博中的風險、輕鬆面對強大的賭場的一種有效方法，不僅與數學有關，也和心理學有關。而注碼法卻是企圖通過注碼的變化來戰勝賭場，往往要求越輸越加注，不僅與概率無關，還不符合賭博心理學的要求。不可把攻守注法同與收益率的正負無關的注碼法相混淆。
　　
　　二　大勢研判
　　
　　股市是一個風險與機會並存的地方，投資股市，必須隨時衡量風險與機會大致所佔的比重。沒有哪個投資者不重視機會和風險，但對待的態度卻完全不同。判斷準確、行動果斷的大智慧投資者總是在機會遠大於風險的時侯，抓住機會；在風險遠大於機會的時侯，迴避風險。在對待機會的選擇和風險的規避上，贏家減少了出錯的概率，結果最終勝出。反之輸家極力追求勝算，但錯誤總是不經意擴大，即使僥倖贏了最終仍是輸。任何情況下，只做必然性行情，不做可能性行情，以投資而不是以賭徒的眼光看待機會與風險。
　　賭博也有類似的地方。長期賭博輸贏的走勢是確定的、必然的，絕對的；但某一天賭博輸贏的走勢是不確定的、偶然的、相對的。如果說賭博高手比一般賭客水平高的話，其高就高在，在收益率大於0、久賭必贏的條件下，抓住偶然的確定性的幾率多於失誤於必然的不確定性的幾率。
　　攻守注法的應用必然要涉及到賭博大勢的研判。在賭場裡賭，輸輸贏贏很正常，不能莊家贏一次（這裡的一次是指下一次注），就說莊家的風頭很盛，莊家輸一次，就麻痺大意隨意加大注碼。那麼，有沒有什麼方法來進行賭博大勢的研判呢？就筆者的經驗，賭博中，主要是在二十一點賭戲中，有幾種態勢：一種是正常態勢，在賭戲進行中輸輸贏贏，籌碼來來去去，有去有來，輸贏的次數沒有明顯的分別，攻守注法在這種態勢下可適當應用，攻守並重；另一種是莊家盛的態勢，本來牌發下來以後，我們的牌面佔優，而最後的結果卻是莊家贏，如果這種情況連續或者經常發生，就可以斷定莊家風頭很盛，這時什麼方法都很難見效，應該換賭桌迴避，換賭桌還是不行我們就應該考慮採取最徹底的守勢——走；第三種是我們盛的態勢，本來牌發下來以後，我們的牌面並不佔優，甚至很弱，而最後的結果卻贏了，當這種情況連續或者經常發生時，就可以斷定這時我們的風頭很盛，如果這時收益率還為正，應該毫不猶豫地把贏來的籌碼加上去，乘勢反擊一定要有力，這時的攻守注法應以攻為主。通常通過大勢研判來掌握進攻的強度和節奏。
　　由於每個人情況不同，即使在攻的時候，也有強弱之分。如果你的資金足夠，有足夠的承受能力，完全可以不管在此之前是輸是贏、輸多少贏多少，一旦收益率為正，就下最大的賭注，全力進攻。攻守注法也包含這種全攻的情形。
　　總之，應用攻守注法的時候，是以攻為主、還是以守為主、或者攻守兼顧，應該不拘形式，依據具體的態勢結合收益率順勢而為。
　　在大勢研判中，一般當我們盛的時候，總是維持現狀不改變牌局，只是增加注碼來響應；在莊家盛時的起始階段，有時也通過減少注碼、增減門數等措施來施加影響，如果措施無效，那就是莊家真的很盛了。賭博大勢研判的原理也是在心理學。
　　
　　三　資金的管理與效率
　　
　　穿越乾旱的沙漠，要準備足夠的飲水，方能走完全程；進入賭場，也需準備足夠的賭本，才能從容應戰。走在沙漠中，一定口乾舌燥，需要喝水解渴，但是每天飲水，必須要有節制，否則尚未到達終點，就已人仰馬翻；來到賭桌，有一筆足夠的賭資固然重要，如何合理分配賭注，實現久賭必贏也同樣重要。
　　人們常說，不要把雞蛋都放在一個籃子裡，說的是處理具有風險的事情的一種方法。雞蛋是易碎品，存在著被摔壞的風險，不把雞蛋放在一個籃子裡，即使摔壞了一籃，也不至於沒雞蛋吃餓肚子。當然在對待如何放雞蛋這樣的小事上，不至於要用幾個籃子來放雞蛋，而且現代人的生活越來越方便，相信多數人都把雞蛋放在了一個籃子裡。但是，在對待像炒股、炒匯和賭博這種事關重大、具有高風險的事情上，一個頭腦冷靜的智者必然遵循和貫徹了「不要把雞蛋放在一個籃子裡」這種思想。
　　資金的分配管理是賭博活動中首先要考慮的問題。正如賭場也要通過設定賭注的上下限以保證使遊戲能夠長期進行下去一樣，在收益率大於0的情況下，在賭資的分配上，賭客也應通過一定的方式以使這個遊戲能夠長期進行下去。根據具體的情況，每次都只帶賭資的一部分進賭場，「不把雞蛋放在一個籃子裡」，規避短期風險，這是資金分配管理的總原則。
　　首先，應根據在賭場停留的總時間來作資金的分配。譬如說:預計停留五天，至少應將賭資分成三份作為每天可以動用的賭資。再依照每日場數分配，而注碼的調整就是根據每場賭資的多少來運作。　　
　　資金管理與收益率有關，收益率正得越多，對資金管理的要求越不嚴格；收益率正得越少，對資金管理的要求就越嚴格。資金管理還與賭戲收益率的標準差有關。實施分配製的資金控制，是規避短期風險、避免失敗的防禦武器。
　　帶上一筆錢進了賭場，在賭桌上的每一次投注，也不是隨心所欲，也需要遵循一定的原則——資金最大效率原則。一般賭場都有各種不同賭注的賭桌，我們應該選擇和自己身上的賭資相適應的賭桌玩。如帶一千美金就應該玩最小10個美金的賭桌，帶三千美金就應該玩最小25美金的賭桌。當然，帶一千美金也可玩最小二十五美金的賭桌，但一旦機會來臨，很難做到把賭注拉開距離，即使做到了，一旦遭受兩三次打擊，資金就明顯的不夠，只能打打平均注，結果往往是以失敗離場，這種下注法往往把輸贏放在次數很少的決戰上，不符合久賭必贏的思想，一般不適宜採用。
　　相反，帶三千美金卻最大賭注只下到五、六十的話，這樣使用資金就存在很大的風險。因為在正常情況下這樣下注一般能贏一千美金左右就算不錯了，而遇到不好的情況，卻很容易輸個七、八百；由於這時還有很多資金，為了把輸掉的盡快打回來，往往很容易開始提高賭注。其實下小注已經輸掉七、八百的話，意味著這時的牌已經很不好；在帶的資金很多的情況下，由於大意降低了對危機的敏感程度，意識不到這時危急已經來臨，反而把賭注下得很大，往往會把大資金輸在情況已經很糟糕的賭局裡。我們應該盡量避免這種情況出現。在前一節裡我們已經說過，在這樣的情況下應該下小注，最好來個最徹底的守——走。
　　充分發揮資金的最佳效率是創造更大財富的關鍵。要讓資金髮揮最佳的效率，應該合理地規劃最小賭注、最大賭注與所帶資金的比例。一般以最小堵注大致為總資金的百分之一，最大賭注不超過總資金的十分之一為宜。運用大勢研判和資金的最佳效率原則，在運用攻守注法以攻為主時，合理安排進攻的節奏，可以波瀾不驚地達到最大賭注。
　　在收益率大於0的前提下，懂得資金的管理和如何發揮資金的最佳效率，加上靈活地運用攻守注法，在和賭場的較量中取勝將易如反掌。
　　攻守注法也好，這一節談到的資金管理與資金的效率也好，都是一個總的原則。具體應用時，每個人的情況不同，肯定有每個人更具體的攻守注法和資金管理與資金的效率的原則，只要大體遵循這些原則就可以了。
　　熟練地掌握賭博理論，對各種賭戲在不同規則下的收益率瞭然於胸，熟練應用「攻守注法」，並結合資金的管理與資金的效率理論，賭場的神秘感將一掃而光，具有完全的透明度，那時的你將是一個健康而自信的賭搏人。
　　賭博的最高境界是「久賭必贏」。輸錢和贏錢已經不會引起你任何情緒上的波動，一時的輸贏在你心裡已經激不起任何波瀾。輸錢離場對你不再是一種痛苦，你明白這是賭博遊戲的一部分。你對贏錢也不再喜悅，因為這是正收益率的必然結果。你知道在賭場裡只要按照正收益率原則、順應賭博的規律做正確的事情，利潤隨之而來是自然而然的事情。

1、記住成為贏利的期貨交易者是一個旅程，而非目的地。世界上並不存在只贏不輸的交易者。試著每天交易的更好一些，從自己的進步中得到樂趣。聚精會神學習技術分析的技藝，提高自己的交易技巧，而不是僅僅把注意力放在自己交易輸贏多少上。  

2、只要自己按照自己的交易計划做了應當做的交易，那麼就祝賀自己，對這筆交易感到心安理得，而不要去管這筆交易到底是賺了還是賠了。  

3、賺錢了不要過於沾沾自喜，賠錢了也不要過於垂頭喪氣。試著保持平衡，對自己的交易持職業化的觀點。  

4、不要指望交易中一定會這樣或者那樣。你所要尋求的是對事實的深思熟慮，而不是捕風捉影。  

5、如果你的交易方法告訴你應該做一筆交易，而你沒有執行，錯過了一筆賺錢的機會，只能做壁上觀，這種痛苦要遠遠大於你根據自己的交易計划入市做了一筆交易但是最後賠錢所帶來的苦。  

6、自身的人生經驗塑造你對交易的認識。如果你做的第一筆交易就賠了，那麼你很長時間內不再涉足該市場，甚至一輩子也不碰那種商品的幾率是很高的。作單賠錢和失敗給人帶來的心理沖擊要比肉體的痛苦更大，影響時間也更長。如果你不被一次失敗的交易所擊跨，那麼作單賠錢就不會對你產生如此消極和持久的影響。  

7、教育經曆對塑造交易者看待期貨交易的方式產生重要作用。正規的商業教育能夠讓你在了解經濟和市場的大體狀況時具有優勢，但是，這並不能保證你在市場中賺錢。正規大學教育中所學到絕大部分知識並不能夠提供給你成為一名成功的期貨交易者所需要的特定知識。要想在期貨交易中成為贏家，你必須學會去感知那些大多數人所視而不見的機會，你必須挖掘那些對成功交易必不可少的知識。  

8、自大和因賺錢而產生的驕傲會讓人破產。賺錢會讓人情緒激昂，從而造成自己對現實的觀點被扭曲。賺的越多，自我感覺就越好，也就容易受到自大情緒的控制。賺錢帶來的快感是賭徒所需求的。賭徒願意一次次的賠錢，只為了一次賺錢的快感。  

9、永遠牢記，無論贏輸，一人承擔。不要去責怪市場或者經紀人。賠錢為你提供一個機會，讓你能夠注意到交易中究竟出現了什麼問題。不要針對個人進行攻擊。  

10、成功的交易者對風險進行量化和分析，真正的理解並接受風險。從情緒上和心理上接受風險決定你在每次交易中的心態。個體的風險容忍度和交易時間的偏好，也使得每個交易者各有不同之處。選擇一個能夠反映你的交易偏好和風險容忍度的交易方法。  

11、期貨市場不是現貨市場。相反，期貨市場是所有交易參與者的心理定勢的匯集。多空每日搏殺反映的是多空每天在想些什麼。一定要注意看每天的收盤價和當日高點和低點的關係，因為這放映出市場近期的強弱。  

12、永遠不要僅僅因為價格低就做多或者價格高就做空。永遠不要去給賠錢的單子加碼。永遠不要對市場失去耐心。在做任何一次交易前都要有合適的理由。記住，市場永遠是對的。  

13、交易者需要去聆聽市場。要想有效的聽市場，交易者就需要對自己的交易方法加以注意，同樣，也要象關注圖表和市場一樣關注自身。交易者所面臨的挑戰是：去了解自我究竟是什麼樣的人，然後堅定的有意識的去培養那些有利於自己交易成功的品質。  

14、作為期貨交易者，離希望、貪婪和恐懼越遠，交易成功的機會越大。為什麼會有成千上百的人分析起技術圖表來頭頭是道，但是真正優秀的期貨交易者卻鳳毛麟角？原因在於他們需要花費更多時間在自己的心理學上，而不是分析方法上。  

15、工欲善其事，必先利其器。林肯也說過，“我如果要花八小時砍倒一棵樹，那麼我就會花六小時把自己的斧子磨的鋒利。”在期貨交易上，這一格言可以理解為：研究和學習十分重要。為了交易所做的準備所花費的時間要超過下單和看盤所花的時間。  

16、絕大多數交易者都不如市場有耐性。有句古老的格言這麼說，市場會盡一切可能把大部分交易者氣瘋。只要有人逆勢而為，市場的趨勢就會一直持續。

期貨　　買權　　賣權　　市場動向
↑　　　↑　　　↓　　　後市仍有高點
↑　　　↓　　　↓　　　法人收權利金,無法突破
↑　　　↓　　　↑　　　法人避險,多單危險
↓　　　↓　　　↑　　　持續破底
↓　　　↓　　　↓　　　法人收權利金,低檔有撐
↓　　　↑　　　↓　　　底部浮現,不可再空

波動率的實務考量

前言

預知波動率的升降，其困難度決不亞於趨勢的研判。

讓我們把一切重點簡單化：意即，趨勢就是方向和支撐壓力的分布﹔那麼，波動率就是價位的集中與分散程度。

波動率不只是在操作選擇權裡，關係到權利金的大小，所以人家才會去注意到它﹔其實，研究方向與支撐壓力，也少不了波動率。

眾所皆知，行情的漲跌，簡單地說，就是從某一個極端價位（高價或低價）跑到另一個極端價位。這兩個極端價位就分別成為支撐或壓力，其中，價位前進的方向就是趨勢。

研究趨勢所關心的是，價位的極端點以及極端點之間的向量（趨勢）。
研究波動率所關心的就是，價位的分布集散的力道。

簡言之，趨勢研究的是極端價位的向量（方向），波動率研究的就是該向量的力道。

*********************************
高波動率的新景觀
*********************************
自從320以降，台指選擇權市場的波動率，結束了長達一年多的低波動率情勢，展開了高波動率的新氣象。－－在一天的交易裡頭，波動率的變化少則3~5%，多則10~13%，換算vega=5點計算，即使當天開盤價與收盤價變化‵不大，但是，每天權利金的變化卻大約在15~65點之間。

波動率高度激盪的原因，主要因素來自於政治性的預期心理，造成每天價位漲跌幅度擴張。

操作選擇權，實務上正非常需要這種高波動率變化，可以造成權利金的價差擴大，吸引投機客進入這個市場追逐高利潤。但是，根據我們實際的觀察，最近的選擇權成交量不增反減，究竟其原因，可能是選擇權操作者仍然抱持著趨勢分析的老觀念，對於波動率的變化沒有下工夫去做深入研究。－－或許，大部分的原因，在於一般投資大眾，對於選擇權的波動率，還是一知半解，也因此就無從研究起。－－這是很可惜的現象！

本文目的就是想從選擇權波動率的各個面向，逐步向讀者大眾一一介紹，讓彼此激發起波動率的研究風氣，別讓我們在這個新潮流中缺席或迷失方向。

*********************************
波動率的評等
*********************************

Wilder曾經發問過，什麼是高價？什麼是低價？

我們對於波動率也同樣可以發問，什麼是偏高的波動率？什麼是偏低的波動率？

如果我們把過去紀錄的歷史波動率，或隱含波動率的紀錄，利用高低評等的excel工具，就可以製作出簡單的波動率高低評等工具。

這種高低評等工具，其實在國外選擇權市場裡，是一個很普遍的工具。比方說，Optionetics這個網站就蒐集歐美主要期貨選擇權市場的波動率，將之一一做評等比較，依其波動率相對高低，羅列成一張表格。以供交易者決定如何在偏高的波動率情況下，放空選擇權，在偏低的波動率情況下，做多選擇權。

我們也可以利用這個原理，針對台指選擇權波動率，計算出它的相對高低。方法就是：

假設今天的波動率（歷史和隱含）是V，最近２０天最高波動率＝Vh，最低波動率＝Vl，則今天的波動率評等就是：

(V-Vl)/(Vh-Vl)

計算出來的值介於1~0之間，如果該值大於0.85，就表示波動率偏高，小於0.15就表示波動率偏低。－－波動率偏高就應該做選擇權賣方，波動率偏低，就應該做選擇權買方。

我們也可以把這些評等比值，利用Excel畫成一條時間系列曲線，以供交易參考。

當然，您也可以針對該比值做快速和慢速的移動平均線，這樣就成為一種KD指標。

*********************************
波動率的期間結構
*********************************

眾所皆知，不同長短的波動率取樣期間，會造成波動率變動幅度出現不同的變化景觀。

一般言之，取樣期間愈短，波動率的變動幅度愈大，取樣期間愈長，波動率愈穩定。這種現象稱之為volatility cone。

波動率期間結構，除了有上述的短天期領先長天期的現象之外，它還有短天期回歸長天期的現象。這種現象稱之為mean reversal。

也就是說，當您記錄了一組5,15,30,60,90,150天期的歷史或隱含波動率，除了可以觀察短天期如何影響長天期的現象之外，您還可以觀察短天期如何回歸長天期的現象。

就實務的觀點言之，
如果短天期大部分時間都是在長天期之下，則表示波動率正呈現著下降的趨勢中，您可以盡量放空選擇權。只要，短天期突然跑到長天期之上，則您可以預期會有拉回下降的現象出現，您可以大量放空選擇權。

如果短天期大部分時間都是在長天期之上，則表示波動率正呈現著上升的趨勢中，您可以盡量做多選擇權。只要，短天期突然跑到長天期之下，則您可以預期會有拉回上升的現象出現，您可以大量做多選擇權。

這種現象跟移動平均線非常相似。差別只在於價位的移動平均線，長天期均線本身變化很大，而長天期波動率均線則少有變化，這樣子，反而是它的優點。

在這裡，筆者應該提出一個警告。例如320以降，波動率結構發生變化，短天期波動率爬升到長天期波動之上，並且徹底改變下降結構。讀者在實務上，應該要有停損的觀念。

*********************************
波動率和波段幅度的關係
*********************************

一般人都會把波動率和波段幅度，兩者搞混在一起。其實，它們之間是相關而不相同的。

事實上，當行情出現大幅波段（不論漲跌）的時候，波動率也是會被帶動而上升的。但是，同樣的波動率在不同的情況下，卻會出現波段幅度變動巨大的情況。其中的原因，就是波段幅度是波動率的信賴區間，當標準差發生變動的時候，即使波動率完全不變，波幅的變動率還是非常驚人的。

這一點，在實務上尤其重要。當您放空勒式部位賺取權利金的時候，除了要注意在偏高的波動率情況下進場，您還要注意去檢查，過去幾天的波幅是否安全，因為，高幅度的波幅往往會吸引另一個高幅度波幅，導致波幅擴大，行情漲跌超過您放空勒式部位的損益平衡點。

實務上的做法就是，把過去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高價和最低價之價差，做一個紀錄，拿來比較您所放空部位的損益平衡點，看看該部位的安全性如何，如果即將產生安全顧慮，則最好做一下部位調整。否則，部位調整是浪費手續費，壓縮獲利空間的毒藥。

*********************************
波動率和時間的關係
*********************************

許多初學者認為，接近到期日，時間價值耗損速度加快，所以應該在接近到期日的時後。去放空選擇權。－－這種觀念是錯誤的。

市場的時間流逝，對於買賣雙方是平等的。您沒有辦法從時間流逝中討到任何便宜的!!

選擇權有著小搏大的驚人魅力，但凡事都是相對的，既然可以以小搏大，就代表勝率並不高，配合期權市場的零和遊戲特性，很多人於是開始進場操作勝率較高的賣方，配合台股金融市場大多處於區間整理的走勢，而賣出勒式又有保證金方面的減免，因此賣出勒式似乎就成為許多投資朋友最愛用的操作方法，以下就來為各位介紹如何操作及行情有所變化時，所應該採用的調整法。

設定壓力支撐

一般賣出勒式都是設定預期的壓力和支撐區，然後賣出所謂的壓力區（買權）和支撐區（賣權），舉例若台股目前在8,000點左右的水準，則預期上方8,200點有著強烈壓力和下方7,800點有著底部支撐時，這時我們研判指數會在7,800~8,200點整理時，這時我們會賣出8,200點買權和7,800點賣權，但是行情的運行常出乎人的意料之外，所謂的賣出勒式也並不是墨守陳規的一成不變，若指數向上站穩了8,100點之後，這時我們該如何調整呢？

有部份的投資人可能會將原先獲利的部份出場並緊抱著看錯方向的部位，也就是將賣出7,700點賣權獲利出場，但卻抱著虧損的8,200點買權，或者是持續抱持著原有的部位而不調整，但其實這樣的操作手法違背了賣出勒式的精神，賣出勒式的時機是用在預期行情將呈現盤整區間時所使用，因此若預期行情將維持上下兩百點的區間整理時，應該將原先持有的8,200點買權和7,800點賣權平倉出場，然後賣出上下兩百點的8,300點買權和7,900點賣權，就是所謂的動態式平移賣出勒式操作法，如此一來，不只可以降低行情向上或向下穿越的機會，也可以賺取賣出7,900賣權所得到的權利金，來彌補之前看錯行情所造成的損失。

不過投資人仍要注意，雖然賣出勒式獲利是來自於所收取的權利金，但根本上的使用方式仍是需要行情判斷正確，才有獲利的機會，也就是行情落在預期的區間內，但很多人往往會因為權利金過高而進場去操作，但其實這違背了賣出勒式的適用時機，舉近期例子而言，在96年7月下旬的殺盤開始之後，當月合約的賣權的隱含波動率都相當的高，動輒都處在30%以上的水準，甚至35%以上的情況也是相當常見，這時也有不少人因此進場去操作賣出勒式，進而收取相當高額的權利金，表面上看起來似乎十分划算，但在當時一連串的重挫之下，賣出賣權的部分受到相當大的虧損，誠如筆者前面所言，賣出勒式成功的要件在於行情的預判正確，也就是指數價格將會處在橫盤整理的情況下，如此一來在操作上才有獲利的機會。

掌握獲利契機

當然實務上行情的變化莫測，指數當然不可能一直維持在橫盤整理的區間，有時也會轉變成頭部有壓力或是底部有支撐的情況，而這時就可以將賣出勒式做適合的拆解，轉為單一的賣出選擇權部位，因為只有正確的操作策略，才代表著有獲取報酬的機會。

在期貨及選擇權的市場裡，由於其高度槓桿的特性，我們往往會因為市場短時間的波動，而被迫停損或停利出場，因此更加深了其整體的操作難度，所以這時了解贏家的操作手法，就是值得重視的課題，但我們要如何了解贏家在想什麼呢？最簡單的方法當然就是經由籌碼面來判斷，而在期貨市場裡，籌碼判斷的重要依據就是大額交易人未沖銷部位結購表，不少人都知道所謂的期貨大額交易人未沖銷部位結購表，但其實選擇權方面也有大額交易人未沖銷部位結購表，以下就來為各位介紹如何應用選擇權大額交易人未沖銷部位結購表。

觀察後市多空依據

基本上期貨和選擇權大額交易人未沖銷部位結購表的使用方式雷同，在計算前十大交易人或是其中特定法人的留倉部位時，都是採取買方扣除掉賣方的留倉部位，來得知目前的留倉部位為淨多單或是淨空單，買權持有淨多單，代表對後勢較為看好，但賣權則剛好相反，賣權持有淨多單，則代表其對後勢較為保守，此外也須觀察一段時間的情形，而不是單憑某一天的變化就妄下判斷，如此一來可以得到的資料也較為精確，而資料一樣可在期貨交易所的網站上可以找到，但還是有幾點特別的地方需要注意，以下就來為各位說明。

留意法人留倉部位

我們仍然是使用前十大交易人和其中特定法人的資料為主，一般在期貨的大額交易人未沖銷部位結購表會特別重視特定法人的留倉部位，因為其對於後勢通常都有一定程度的參考意義，但在選擇權的未沖銷部位結購表，筆者則建議除了特定法人的留倉部位，仍須觀察期貨大額交易人的留倉部位，因為這對於盤勢的變化有相當程度的影響性。

我們常可以看到特定法人在期貨未沖銷部位結購表上留有一定程度的空單部位，但在選擇權方面的未沖銷部位結購表則不同，法人較少留下選擇權的賣方部位，就算持有賣方部位，但持有的部位通常也不高，也就是說其通常持有大量的選擇權買方部位，而且由於特定法人通常也持有相當程度的現貨部位，因此其在選擇權上的操作，買進賣權的數目通常也會比買進買權的數目還要高，所以在操作上切勿看到特定法人持有大量的賣權部位，就認定其對於後勢看法悲觀，其實這有時只是避險的需求所造成。

大額交易人的操作則和特定法人不同，大額交易人常常持有大量的選擇權賣方部位，不過這也透露出一個奇妙的現象，也就是若大額交易人目前的留倉部位，有開始明顯的偏向一個方向時，若再配合特定法人也出現同樣的情況時，其實也透露出行情會有朝某個方向突破的可能性，以下舉實例來說明。

96年6月合約就是一個很好的例子，原先在6月1日，大額交易人還持有大幅的淨買進賣權部位（8.8萬口），但到了行情噴出的前一天，大額交易人的淨買進賣權部位卻下滑至2.2萬口，而這段時間買進買權的比例雖然略有下滑，但卻未較買進賣權減少的比例來得高，且這段期間特定法人買進買權的比例也是逐漸升高，後來買權佔市場的留倉部位比例甚至超過有避險需求的賣權市場的留倉部位比例，隨後就看到6月行情的強軋空。雖然選擇權的留倉部位並一定代表行情的發展方向，不過仍有一定的參考意義，因此投資人仍可將之視為行情變化的研判指標。

籌碼面為期貨與選擇權的重要參考指標，因為其代表了市場上的多空動向，尤其是期貨與選擇權有到期性的限制，套句經濟學大師凱因斯所說：等到長期，我們都死了。因此對於期貨和選擇權的交易者，有時並無法等待基本面將行情推回正常的軌道，我們所要知道的只是目前的控盤者在想什麼，這也是短期行情發展的可能運行軌道。

一般而言選擇權未平倉量的增加，通常都位於價外之選擇權，因為此處的交易量亦較大，而由於保證金設計的關係，賣出價外的選擇權所付出的保證金又較價內來得少許多，而傳統上未平倉增加的區域代表市場預期的壓力（買權增加）或支撐（賣權增加），一般而言未平倉量的增加還是以價外的選擇權為主。

首先讓我們回到一般投資者的心態，一般投資者在承做選擇權賣方時，為了害怕錯估行情，因此會採取賣出價外的選擇權來操作，此舉也可避免判斷錯誤，不會立即變成價平或價內，馬上造成大量的虧損，賣出價平的機會也不多，因為若原本的價平變成價內，此時的損失也會相當驚人，因此基本上正常的情形，一般投資者還是以賣出價外的選擇權為主。

所以若某日出現價內的選擇權未平倉大量增加時時，又碰巧是合約到期前幾天的情況，其實就透露出些許不尋常的意義了，舉例而言：以96年7月12日為例，當天期指以9,323點作收，但在9,400點的賣權卻出現大幅增加5,099口，一般而言價內選擇權一口氣增加超過5,000口的例子並不常見，在此處大量賣出賣權的人需要大量的資金成本，因此我們似乎可以把它當成是特定人士所為，也就是我們所謂的有實力控盤者，此處未平倉量的變化更是引人注意，結果7月合約指數果然結算在9,400點之上，似乎也證明了之前9,400賣權未平倉增加所暗示出盤勢將向上結算的訊息。

其實在96年6月合約也出現過價內賣權大幅度增加的例子，結果結算果然向上拉高，其實在合約到期前，我們不時可以見到選擇權建倉異常的情形，也往往透露出有用的訊號，投資朋友以後若再見到這樣子的情形，不妨可以仔細觀察，或許可以觀察出盤勢結算的走向。

由於選擇權有著以小搏大的機會，因此也吸引了不少想一夜致富的投資者進場操作，但不少人對選擇權充滿了疑惑，有時明明看對行情，為何無法獲得利潤呢？舉例而言：明明行情上漲，為啥操作買進買權卻仍無法獲利？由於選擇權是項非線性的商品，因此我們在操作上會探討到許多敏感性參數，這些敏感性參數也是我們在操作上常用到的，當然影響選擇權的因素有很多種，本文以介紹選擇權的隱含波動率為主。

何謂隱含波動率呢？以台指選擇權為例，就是依照選擇權在市場上實際成交的價格，推算該價格所預期出的指數震盪程度，因此我們可以將他簡單解釋成投資大眾預期未來市場的波動性。

由於隱含波動率是由市場上真實所成交的價格推算出來，也就是隱含波動率是買方以及賣方撮合後所決定的價格所推算出來，也就是當大家預期行情會有波動的時候，這時市場上進場買進選擇權的人會增加，反之由於害怕行情的波動，因此賣出選擇權的人會減少，買進選擇權大於賣出選擇權的力量，因此這時會造成選擇權的價格向上攀升，所以我們可以把它當成是選擇權的物價水準，價格越高波動率越高，也就是當隱含波動率處於高檔的時候，代表這時買進選擇權相對於賣出的人多，因此這時可以把它當作選擇權價格處於高檔，反之當隱含波動率偏低時，我們則可以把它當成是選擇權價格偏低的情形。

實務上要如何應用隱含波動率呢，就和我們買股票一樣，也就是買進價格便宜的，等價格上漲時，再反手將之賣出，也就是說當隱含波動率低時買進選擇權，也就是買進便宜的選擇權，等到隱含波動率變高時，再反手賣出，這也是有時為什麼明明方向看對，且指數出現一定程度的行情時，但有時進場操作選擇權，可能只可以賺到少許的利潤，有時還可能出現虧損的狀況。

舉實例說明：民國96年7月31日，台指期當天大漲186點，漲幅超過2%，以9,176點作收，但當天價平區的9,200的買權只有上漲24點，而價外三檔的9,500點買權卻反而以下跌6點作收，除了時間價值的流失之外，造成指數大漲，而選擇權價格下跌的原因，其實就是隱含波動率的下跌，當天買權的隱含波動率減少了超過7%（由35%下降至28%），這是十分少見的情形，而造成隱含波動率下降的原因，就是由於買權的賣方持續進場或是買權的買方反向回補（賣出買權平倉），賣出的力道大於買進的力道，因此使得選擇權的價值持續下滑，因此一般在操作時，需小心避免在隱含波動率高的時候買進選擇權，以免雖然行情判斷正確，但仍然造成虧損之憾事。

其實不是隱含波動率高時，買進選擇權就必定沒有獲利的機會，像在民國96年8月初下殺時，隱含波動率持續偏高，但由於行情持續下殺，因此結算時買方仍有相當不錯的獲利，不過這種行情的判斷較為不易，因此建議在操作上，還是尋求隱含波動率偏低時進場操作，但多少的隱含波動率才算偏低呢？其實每個時期的隱含波動率都不盡相同，尤其是當行情震盪變化大時，通常也有著較高的隱含波動率，但一般而言15%的隱含波動率就屬相對低檔，也就是行情有向上或向下突破的可能性，但這時要選擇買進買權或是買進賣權呢，建議可以購買單一履約價未平倉量超過十萬口的位置，而這時大量的未平倉，市場往往會將之視為是難以突破的支撐或壓力，不過突破後，原先的賣方將會採取買進回補的方式，隱含波動率向上飆升，進一步將價格向上拉抬，形成強勢的軋空或殺多行情。

雖然說隱含波動率偏低時買進選擇權，並非是保證獲利的方法，因此只適合拿出部分資金，但物極必反，當隱含波動率持續壓縮時，行情往往有反向噴出的可能性，且只要一突破，往往都會出現可觀的行情，因此當大量未平倉和隱含波動率偏低的條件出現時，不妨可以嘗試買進選擇權並留倉至結算，有機會享受一個月數十倍的利潤報酬。

金融商品往往有著其不同的功能性，而在台灣期貨交易的快速成長之下，期貨這項商品也開始受到人們所重視，而期貨的其中一項功能就是價格發現的功能，也就是可以預期未來的盤勢走勢，其中衡量此項指標最重要的就是關於價差的部分了．所謂價差就是期貨和現貨間的價格差距，一般而言期貨的價格會高於現貨價格，也就是所謂的正價差，反之則為逆價差，所以正價差預期後勢看漲，逆價差則預期後勢看跌。

一般人在判斷價差的走勢時，往往都是使用價差的絕對數字來判斷，例如大幅度逆價差就代表後勢的看法偏空，這樣的判斷法看似合理，但在某些情況下，其實也隱含著某些錯誤，舉例而言台股每年的除息旺季，通常都會產生大幅度的逆價差，而這時逆價差的幅度往往可以超過1%，甚至是可以到達2%的逆價差，因此不少人會把此時的逆價差當作後勢偏空的判斷，但其實這樣的說法有失偏頗，一般而言期貨指數會預先反應加權指數除息過後的指數水準，也就是說我們這時在計算期指的真實價差時，應考慮除息所蒸發的點數，如此才可得知真實的價差為何。

以下舉例說明，假設目前大盤指數為7,000點，期貨指數為6,850點，除息所會蒸發點數為180點，這時表面上的逆價差為150點，逆價差的幅度超過2%，有不少人會因此認為後勢偏空，但這時我們必須考慮到除息所蒸發的點數，計算方式為6,850-(7,000-180)=30，真實價差反而為正價差30點，也就是目前市場對後勢的看法其實並不悲觀，反而顯示後勢看好的想法。

其實價差只是一種輔助工具，也就是說無論我們算出來的真實價差結果為有利多方還是有利空方，但這並不是判斷走勢的唯一依據，我們在操作時仍需要通盤思考，才能賺取波段的利潤，而不少人也會趁逆價差大幅度放大時進場搶短，因為她們認為這時有利可圖（期貨較現貨價格便許多），而價差收斂時，往往也可以得到不錯的利潤，但這也不是每次都行得通的，在96年8月合約的後半段，盤勢從高點下殺的時候，由於逆價差過大而進場搶短的投資人，幾乎都受到空方狙擊，因此操作上需多方思考，這樣才能提高勝率並增加利潤。

金融市場是由錢所堆砌而成的世界，也就是錢的流向可以決定行情該如何發展，雖然一般而言金融商品的走勢仍和其基本面的走勢有關，也就是基本面看好時，價格理應上漲，反之則會下跌，但知名的經濟學家凱因斯也說過，等到長期我們都死了，且由於衍生性商品本身的特性：高槓桿的倍數獲利或風險，因此使得我們在操作時，並無法像股票或其他商品一樣，可以採取較長期的投資方式，有時候我們必須將焦點放在短期的走勢變化，這時候代表金錢流向的籌碼面，其實就有著高度的參考性了。

隨著期貨商品的蓬勃發展，為了解市場上有實力的控盤者及法人的留倉動向，大家也開始越來越注意籌碼面的變化及發展，而其中最為人所重視的就是期貨大額交易人未沖銷部位結構表，一般人在觀察此項表格，特別重視的都是特定法人的留倉部位變化，而觀察其留倉部位的方法，一般都是採取絕對數字的增減，來判斷其對於後勢的看法，若是呈現淨多單增加，則代表法人對於後勢看好，反之若淨多單減少，則認為法人對後勢偏空，不利行情向上發展，但若僅以此方式來判斷法人籌碼，則可能有失精確了。

舉例而言，在2005年倫敦地鐵爆炸案發生的前後，特定法人的空單籌碼呈現大幅度的增加，不少人看到這個情形，就此認定法人對後勢看法偏空，進場去做放空期貨的動作，也因此受到不少的損失，以下就來為各位說明這個例子。

特定法人在期貨留倉部位持續增加淨空單，其留倉部位由7月7日的淨空單10,902口(多單2,161口及空單13,063口)，增加到7月15日的淨空單17,678口(多單3,440口及空單21,118口)，由於空單增加的趨勢明顯，而其留倉部位亦為大幅度淨空單，因此不少人就此進場放空，而同一期間期指卻由7月7日的6,166點大幅上漲至7月15日的6,411點，漲福約4%，但這段期間的空單卻未有退場的跡象，反而隨著指數上升而增加，看起來特定法人的空單部位似乎遭受到不小的損失，留倉的空單部位也因此被強軋空，但特定法人留下大幅度空單，就真的是代表後勢偏空嗎？我們觀察這段期間(7月7日~7月15日)的外資買賣超，外資總共大幅買超了307.94億，期貨部分增加的大幅淨空單剛好配合其在現貨的大幅買超，大盤持續上漲也未看到空單認賠出場的現象，似乎顯示了其空單的功能非看空後勢的投機性空單，反而以保護現貨部位下跌的避險空單為主，也因此我們看到大幅度淨空單不代表後勢一定會有轉弱的可能性。

而台指期96年年中一度攻上9,800點整數關卡時，亦是和前面類似的例子，特定法人同樣持續增加大幅度的空單部位，不過在現貨部分同樣鉅額的買超，而指數當然也是同樣緩步上攻，同樣說明了我們在判斷法人的意圖時，不能只憑期貨的留倉部位，還要配合其現貨的操作情形，來得知其真正的意圖。

若我們用另外一個角度思考，特定法人雖持續增加淨空單，但指數卻沒有往下被摜破的跡象，反而持續走揚，似乎顯示了盤勢的強勁，也說明了向上的趨勢才是正確的，因此在判斷法人的留倉部位時，需要配合在現貨的買賣超及指數的趨勢來作判斷，如此才可得知其操作上的意圖，避免錯判法人走勢所造成的損失。

現貨市場與期貨市場間的類套利交易，前提為到期時，期貨以現貨價格結算，其操作方式為當市場處於正向市場(期貨高於現貨)達一定幅度時，可以買進現貨、做空期貨，反之亦然。然此處須進一步考量價差幅度應達多少比例才有價差空間？當進場買賣現貨時應如何應用一藍子股票取代現貨指數？現貨期貨之間買賣口數應如何決定？

首先，在價差幅度的考量上，當價差擴大到交易成本加上本身期望獲利點數時，即是進場契機，例如二者合計後之數值折算為100點，則當價差達正負100點時，則可進場套利，待其價差收斂或到期時，即可獲利出場。

再者，買賣現貨時由於無法直接買進或賣出加權指數，因此，須藉由買足一定比重之股票來取代加權指數，然在股票的選取上，可以依個人當初所選定的套利標的來選股，例如若選擇以加權指數與台指期執行套利交易，可依個股佔加權的比重來選擇個股，再依個股權重累積至90％~99％，做為一籃子股票取代加權指數的相對權重，當未來正價差擴大到100點左右時，可以進場買進權重累計90％~99％的一籃子股票、做空台指期，當逆價差擴大時，可以進場做空權重累計90％~99%的一籃子股票、買進台指期；而套利的標的除了加權指數與台指期之外，另有電子類股與電子期套利、金融類股與金融期套利、摩台現貨與摩台期之間的套利交易。

其次，交易人的套利標的選定後、當套利的機會浮現時，股票買賣的總金額應如何換算才能與買賣期貨的口數比例一致呢？其一方法，可以選定加權市場之中股價最高的個股，利用此一個股佔加權的權重換算回整體組合應準備的資金，例如，目前加權市場股價最高的個股為宏達電，股價578元，所佔加權權重為1.192％，換算回現貨則須準備的資金約莫：578000/1.192％=4849萬元，因此，現貨若須準備4849萬，期貨須買賣幾口才能組4849萬元/8200*200=30口台指期，也就是說，當未來正價差擴大到100點左右時可以進場買進4849萬元的一籃子股票、做空30口台指期，當逆價差擴大至100時，可以進場做空4849萬元一籃子股票、買進30口台指期。

建議進場步驟可先行期貨再行現貨，並須隨時注意損益變化、是否要換股操作、是否要先行出場；而出場時機則可考量當價差收斂時出場、當損益達預期時出場、或是可以參加結算；然若是參加結算，現貨須於最後交易日(週三)之次一營業日(週四)，加權指數開盤後15分之內分批平倉，期貨則參與結算。

最後，不論任何套利行為皆須隨時考量風險，例如：本套利所需資金較大，須嚴控期貨保證金不足的風險，且為一藍子股票取代加權指數，亦須考量執行效率的風險、流動性風險、換股操作的風險…等，亦因個股有限券無券的問題與平盤以下不得放空的問題，亦需特別注意。