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新普(6121)拜訪報告

日期：95年3月17日

資料來源：研究部

預估損益表： 單位：百萬元

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產業前景看俏

今年LED產業前景看俏，LED業者也都異口同聲，認為今年LED無論上、下游獲利都會比去年大幅成長，其中最主要的關鍵，在於今年LED的新應用領域擴充遠超過以往，TFT、手機、遊戲機等當紅消費性電子產品中，LED的蹤影無所不在，且應用的LED越來越高階。

手機的螢幕甚至鍵盤的白色LED要用八到十顆，但當LED進入7吋面板後，要用24到27顆白色LED，用量因而大幅增加；手機相機高畫素鏡頭閃光燈FLASH也要用一至二顆LED；而在SONY率先採用LED背光源，在新出的12.1吋新NB（VIO）上廣受好評後，iPod、Xbox 360、PSP等遊戲機的螢幕，甚至下一波的視覺革命主角液晶電視，LED勢必成為優質新光源代名詞。

由於LED的產業趨勢向上，從手機的背光源、到7吋面板、筆記型電腦，以至於LCD TV，葉寅夫看到需求，說出了「晶粒要用搶」的結果。一位LED業者說，LED目前是一季比一季好，明年會比今年好，過去只有12倍本益比的現象會往上提高。

億光晶電首選

晶電是國內最大的藍光LED和四元超高亮度LED廠，華上是華宇集團，目前是最大的手機按鍵背光源供應者，在磊晶廠中獲利僅次於晶電，元砷和璨圓今年要拚轉虧為盈。台灣的磊晶廠主要以藍光LED為主，由於未來大尺寸的面板背光是以RGB（即紅光、綠光和藍光混合成白光），因此已有不少面板廠對上游磊晶廠有興趣。

微軟Xbox360台灣專用機台16日上市，日本新力15日也首度證實，新一代遊戲機PS3將延到11月上旬在日本、北美、歐洲推出，兩大遊戲主機大戰，充滿煙硝味。

Xbox360台灣專用機台將在16日上市，相關概念股包括緯創、正崴、台達電等15日都出現慶祝行情；Xbox360最大的組裝廠緯創15日上揚1.35元，收在43.6元的本月高點，成交量1.8萬張。

另外，連接器大廠正崴，15日也上漲2.5元，收在106.5元，突破五日線；電源供應器大廠台達電15日也上漲1.3元，收復80元關卡。

Xbox360推出迄今，除了在PS2的大本營日本銷量不如預期，其他在美國及歐洲的銷售成績都不錯。由於初期僅有緯創及偉創力進行組裝代工，第三家代工廠星力達今年2月才加入生產行列，供貨處於吃緊。

PS2推出迄今已五年多，PS3已經研發多年，何時推出一直是近兩年遊戲主機業的重要話題，隨著Xbox360去年底推出，市場幾乎一面倒看好Xbox360，讓原來PS系列的死忠玩家，也不禁動搖起來。新力15日終於公布PS3會在11月上旬推出，試圖穩住軍心。

日前來台參加台北電玩展的新力電腦娛樂亞洲事業統括本部長安田哲彥表示，PS及PS2推出後，都有超過1億台的銷量，預測PS3的銷量不會亞於PS2。至於台灣的上市期程，將儘量爭取與日本同步。

在新力公布的PS3規格中，配置藍光碟機（Blu-ray），並擁有二層最多達50GB的記憶容量，藍光碟機的成本遠較Xbox360所採用的HD DVD成本高出許多，PS3的訂價備受矚目。

PS3的目標月產能訂在100萬台，相較微軟訂出到6月底前，將會供應450萬至550萬台樂觀。Xbox360全數委外代工，PS系列推出初期，向來由新力自製，在達到一定規模，才進行委外，以降低成本，市場已傳出華碩將延續PS2的訂單，順利取得PS3的訂單。

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走在日本東京迪斯耐的街頭，大多數的日本人是拿著手機在照相，而非數位相機；對照研究機構的統計數字，去年全球數位相機唯一出現衰退的地區就是日本。當300萬畫素的照相手機問世後，等於宣告了手機相機鏡頭已取代低階數位相機。

受惠於照相手機滲透率的提高和3G手機採用雙鏡頭，手機相機市場未來幾年呈現高速成長，幾乎已是普遍的共識，即使全球手機成長減緩，但搭載相機功能的手機滲透率仍不斷提升。

根據統計，去年全球手機需求量7億支，其中相機手機有3億支，而3G約7,000萬支；今年手機成長約一成，但相機手機則會增加到4.6億支，3G手機會倍增到1.5億支。

建華證券研究報告指出，除照相手機滲透率提高對鏡頭的需求，因應3G系統初期覆蓋率不足與頻寬的限制，過渡期採雙鏡頭設計，視訊傳輸以VGA鏡頭為主，因此整體手機鏡頭成長將高於照相手機。

照相手機畫素要求不斷提升，原來大立光董事長林耀英認為，今年手機相機的主流在百萬畫素，VGA卻突然在去年12月爆增，使得林耀英認為今年市場VGA和百萬畫素的比重仍是6比4，大立光則努力作到55%比45%；200萬畫素到今年第四季會開始流行，300萬畫素則必須等到明年第四季。

大立光之前在VGA鏡頭不順利，卻因為迅速切入130萬機種而成為市場的主要玩家。未來在200萬畫素、300萬畫素要求和感測器規格變化，仍將導致鏡片供應商市占率的變化。

去年上半年，台灣廠商在手機相機模組組裝技術仍以晶片級封裝（CSP）為主流，大約占70%，而基板封裝（COB）只占30%。在照相手機持續往百萬畫素以上發展，對畫質、薄型化要求增加，加上國際大廠積極採用，今年COB製程為主流態勢將可期待的。

大立光為了搶攻市占率，去年第四季對客戶訂單是「有求必應」。但今年第一季，林耀英表示，已有多餘的人力回頭來提升良率，加上2月單月的產值提高，第一季的毛利率有機會比去年第四季好。

玉晶光電（3406）、大立光（3008）和亞洲光學（3019）去年每股都賺一個資本額以上，由於帳上現金充沛，預估94年的股利將會以高現金股利為主，每股股利至少5元。

手機相機鏡頭市場處在高速成長軌道上，使得大立光、玉晶光、亞光都屬於高成長、高獲利、高股利的三高概念股，光學元件在資本增加到最適規模，加上獲利能力高，帳上現金充足，94年的股利政策雖然尚未確定，但為了能在今年繼續賺進至少一個資本額，將會是一個高現金的股利分配。

玉晶光電總經理室特別助理劉駿宏26日指出，玉晶光電因為上市適用新制，股本已增加到6.84億元，一般光學元件廠的股本在10億元算是一個最適規模，因此玉晶光今年的股利會以高現金為主。玉晶光在93年的股利分配上是5元的股票股利和5元的現金股利，總股利達10元，居光學元件廠之冠。

堅持不向股東伸手要錢的大立光，自從上市以來，沒有辦過現金增資，且股利多以高現金比率為主，大立光主管表示，大立光到去年底資產負債表上的約當現金逾37億元，具有配發高現金股利的實力，大立光在93年的每股稅後純益為10.48元，當年的股利為5元，其中4.5元為現金，隨著大立光去年每股稅後純益高達14.84元，創下獲利的新高紀錄，預估股利分配也可望向上攀高。

亞光因在產業進行垂直整合，資本額相對較單純的光學元件廠高，從2000年到2003年亞光的股利政策是以股票股利為主，亞光的股本也達到22.9億元，比大立光多出一倍，營收規模則較大立光多近八倍，亞光從2004年起則以現金股利為主，由於過去五年亞光的股利分配都在5元以上，加上到94年底的帳上現金高達70億元，將力守今年的每股稅後純益12元以上，因此亞光94年的現利至少也在5元以上，且現金的比率也將如同去年一樣，佔相當高的比率。

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高油價時代 太陽能股燒燙燙

近年來由於全球對環保議題日漸重視，且石油供需問題不定，導致油價高居不下，替代性能源需求因此大增，促使太陽能產業受到重視。

根據統一證券研究分析，全球對太陽能相關產品的需求增加，但在上游矽材料供給不足，而相關廠商又擴產不及的狀況之下，太陽能相關材料及產品價格持續飆漲，太陽能產業榮景將可望延續，包括台達電(2308)、鼎元(2426)、崇越(5434) 中美矽晶(5483) 合晶(6182) 茂迪(6244)及即將掛牌上櫃的益通（3452）營收獲利前景看漲。

多國推出補助方案

太陽能電池業者指出，目前幾乎所有的業者都有缺料的狀況，產業熱絡的情況可見一斑。除了產業能見度領先的優勢外，材料價格逐季以10%以上幅度攀高，也為材料股錦上添花。

預估明年底供給才能舒緩的上游矽材料，今年又在包括美國、西班牙等數國補助政策推波助瀾，在一片搶原料熱潮中，目前散貨已喊出200美元天價，並預期價格仍有揚升空間。

統一證券產業研究報告指出，美國加州公用事業委員會，不久前通過全美國規模最龐大的太陽能計劃《百萬太陽能屋頂計畫》，預計將在未來11年提撥32億美元(約1,000億台幣)給家庭、企業用戶裝設太陽能裝置。預計此法案可為加州在未來10~15年創造出3億瓦的太陽能系統裝置量，此數字為2004年全球裝置量的三倍。

除了美國之外，全球許多國家也都開始太陽能相關政策的實施，西班牙與大陸自今年起都開始正式實施補助政策，另義大利推動太陽能產業的熱度也高於預期，印度市場的太陽能計畫也逐漸開始萌芽。

台灣政府對太陽能光電的補助方案，除了需求端的補助之外，經濟部更在日前宣布，未來五年內將輔助太陽能發電裝置，以每瓦10元買回，另外在系統裝設部份，則最高可補助裝設總額的50%以上，預計將可帶動台灣太陽能應用端的需求。

熱門產業族群》LED股 逢低買進有賺頭

引言：發光二極體產業類股近半年來股價飆漲，像億光（2393）去年8月股價35.2元，目前股價漲到85元，持股者漲幅達140%以上，飆幅不遜其他電子股，羨煞一堆其他的投資人。

根據富邦投顧分析，發光二極體上游廠商晶電（2448）、元砷（3214）在各自合併案擴大後，產能位居國內前兩名，白光LED的受惠程度為最大，華上（6289）與燦圓（3061）雖然產能較弱，但在公司體質調整後，今年營運將明顯轉佳，操作策略皆為拉回逢低買進。下游封裝廠商方面，億光、宏齊（6168）、東貝（2499）、佰鴻（3031）等廠商將直接受惠白光LED的訂單成長，今年業績將逐季提升，建議逢低買進。

手機及面板運用日增

富邦預估今年全球手機將成長7.1%，來到8.3 億支，雖然今年手機市場成長動力有限，但因應3G 市場與原有手機面板尺寸的放大趨勢，並搭配影像手機配備閃光燈的比重提升，持續拉升白光LED 的需求，預期手機的白光LED 市場出貨量提升至今年的40.3億顆，成長41%。預期國內白光LED全球市佔率，將拉升至30%。

LED 應用於LCD 背光源具備色彩飽和度較佳等優勢，吸引國內LED 廠商積極的切入此一市場，LCD 大廠如三星、友達、奇美等國際LCD 大廠也紛紛推出相關的產品。隨著LED 單價的下滑及效率的提升，預期今年LCD 採用LED 當背光源的比例將明顯提升。

在中小尺吋的應用(包括汽車、攜帶式DVD)市場方面，隨著LED 成本降低與效率提升，LED 與冷陰極管(CCFL)的價差拉近，預期今年中小尺寸面板的市場出貨量將達到1.85 億顆，年成長一倍以上。

在大尺寸方面，隨著技術的開發完成，使LCD-TV 的散熱問題得到解決，預期今年全年LCD-TV 將有5%左右採用LED 背光源。另外，SONY 已經在今年的NB 市場推出LED 背光的產品，由於LED更省電與環保，並且體積更加輕薄短小，預期今年第二季市場上將有多款的NB 採用LED。

整體來看，台灣具成本優勢，氮化物產量已居全球第一大，但台灣廠商主要應用的領域以小尺寸的背光源市場為主，例如手機、數位相機或中小尺寸面板的背光源。在大尺寸背光源市場方面，由於台灣LCD 產量已經位居全球第二大，因應LCD 背光源應用LED 的方案，國內廠商友達、奇美也已經出相關的產品。

去年上半年，我國被動元件市場在平均單價下滑與庫存出清的影響下，整體產值呈現負成長，但自第三季開始，隨著手機、NB等下游需求成長帶動，MLCC部份產品價格上漲，晶片電阻價格也呈現平穩，電感器則由於主要大廠出貨穩定，成長幅度最佳。

依據ITIS估計，我國被動元件去年產值達1,069億元，較前年成長4%，其中電阻成長4%、電容成長3%、電感成長7%。全球被動元件2005年市場規模達270億美元，較2004年成長3%，其中電阻成長2%、電容成長2%、電感成長5%。從成長性來看，我國整體表現仍高於全球平均水準。法人評估，國巨(2327)、華新科(2492)、禾伸堂(3026)、立隆(2472)、鈞寶(6155)、日電貿(3090)及蜜望實(8043)可做為主要投資標的。

晶片電阻方面

台灣已成為全球晶片電阻第一大生產國，產品技術與品質和美日廠商相近，但在產品價格上，則比美日大廠更具競爭力。台灣晶片電阻器產業集中度高，若以各廠營收佔產值比重而言，前三大晶片電阻器廠所佔比重高達80%，有大者恆大的跡象。

台灣晶片電阻去年總產量佔全球45%，國巨去年在晶片電阻全球市佔率達30%，世界排名第一，蘇州與高雄均設立全製程晶片電阻器生產線，六成產能在大陸、四成產能在台灣，月產能210億顆。Rohm去年全球市佔率為17%，是全球第二大晶片電阻廠商，其他國際大廠分別為Matsushita、KOA、Kamaya。

電容器領域

主要分為積層陶瓷電容器(MLCC)、鋁電解電容器、钽質電容器、塑膠電容器等，目前產值較大為MLCC及鋁電解電容器。

積層陶瓷電容器具有頻率特性佳及易於晶片化，廣泛應用在通訊電子產品、資訊電子產品、消費性電子產品。全球積層陶瓷電容器主要廠商包括Murata、TDK、太陽誘電、國巨等廠商，全球前四大電容器廠商市場佔有率佔全球電容器市場的65%。

受到英特爾庫存增加、晶片價格競爭等因素影響，外資調降英特爾股價投資評等，衝擊英特爾及相關類股股價；業者認為，首季台灣筆記本型電腦和主機板產業接單較淡，筆記本型電腦和主機板廠商出貨要到3月才會回溫。

英特爾財報牽動台灣科技廠商第一季營運，業者表示，英特爾今年第一季推出首款家用娛樂電腦歡躍（Viiv）平台和Centrino Duo雙核心筆記本型電腦，但由於第一季為傳統淡季，加上新舊產品交接之期，1、2月筆記本型電腦出貨較預期淡，預計3月才能回升。

業者表示，英特爾新一代Centrino Duo雙核心筆記本型電腦平台，尚無法百分之百滿足客戶需求，估計3月起Centrino Duo平台出貨才能放大，今年台灣筆記本型電腦代工業接單，應可大幅成長。

與英特爾筆記本型電腦晶片相關的廠商還有：面板、LCD驅動IC和類比IC設計等業者，國內最大LCD驅動IC設計公司聯詠科技指出，第一季筆記本型電腦需求較淡，幸好液晶電視市場熱絡，挹注第一季營收。

英特爾看好今年個人電腦產業景氣，英特爾認為，Centrino Duo需求上揚速度較前代NB快，英特爾隨後將推出64位元雙核心筆記本型電腦處理器，對NB換機潮大有助益。目前雙核心電腦價格仍較高，但今年會逐步邁向主流市場。

23日台股持續下挫，但多檔面板零組件股卻率先反彈。盤中大億科亮燈漲停，高價股威力盟多頭氣起，帶動中電、瑞儀和科橋上揚，連兩日下跌的華宏、聯詠等由黑翻紅，成為大盤慘綠下，最亮眼的一群。

第一季雖為電子業淡季，不過今年液晶電視需求強勁，帶動面板零組件股價翻揚。大億科二月正式接獲友達32吋電視面板背光模組訂單，預計本月開始出貨，首張訂單為一萬台，訂單加持下，昨天大億科率先亮燈漲停。

目前面板上游最吃緊的零組件首推冷陰極燈管（CCFL）。今年不少CCFL廠都有產能擴充計畫，友達轉投資的燈管廠威力盟，預計將月產能由年初1,000萬支，至年底時提高至1,800萬支。法人預估，今年威力盟每股盈餘可有12.96元。

零組件缺料發酵，威力盟在大盤持續挫跌時逆勢上漲，終場漲幅接近半根漲停，持有威力盟27%股權的中電，昨天盤中也一度飆上漲停價，終場雖未能鎖住漲停，不過漲幅也有4.06%。

聯詠、華宏兩檔高價股在威力盟帶動下，尾盤紛紛由黑翻紅，股價回穩。聯詠專攻面板驅動IC，受惠面板產業向上趨勢明確，帶動驅動IC需求，近期聯詠就吸引不少法人買盤。法人認為，聯詠中長期趨勢確立，預估今年第一季營收可達78.65億元。

華宏確定今年第二季接獲夏普擴散板訂單，全年預估出貨量可達300萬片，市場法人分析，擴散板為寡占市場，營收、獲利可穩定成長，預估華宏全年每股盈餘，可達18.23元水準。

背光模組廠瑞儀、科橋昨天強勁反彈，重新站上季線支撐。法人估計，瑞儀去年每股盈餘可望維持9元以上水準，今年也具備同樣獲利實力，現階段股價明顯被低估。

全球最大電視機製造廠商─大陸TCL集團董事長暨總裁李東生最近悄悄來台，密訪奇美電、友達與華映等液晶電視面板廠，洽談面板採購訂單。去年TCL液晶電視出貨目標為120萬台，市場預估，今年可望倍數成長，台灣面板廠約可拿下一半訂單。

TCL20日才與南韓的樂金飛利浦（LPL）簽定合作意向書，將向LPL採購30吋以上的液晶電視面板，以應付全球液晶電視的強烈需求；之後，李東生來台，鞏固與台灣面板業者的關係，有「固樁」的味道。

據了解，過去TCL對台採購以32吋以下的電視面板為主，友達、奇美電與華映的五代、5.5代與六代廠的新產能，今年陸續開出，可望增加37吋與42吋面板的供應量，未來TCL對台採購面板可望擴增到32吋，或更大的尺寸。

李東生21日拜會奇美電，昨天拜訪友達及華映等面板廠，由於陸委會要求在台保持低調，李東生此行沒有任何公開活動。面板廠商說，李東生此行主要是了解面板廠的生產情況，尤其是5.5代以上新世代面板廠的投產進度。市場預估，台灣約供應TCL一半的電視面板，其中以奇美電的供應量最大。奇美電近期將赴廣東投資設立面板模組廠，而TCL的生產大本營正是在廣東。

李東生與台灣面板廠、家電業的關係密切，去年曾來台拜訪聲寶等客戶，TCL與聲寶集團在廣東合資興建冷氣壓縮機廠，聲寶董事長陳盛泉還是TCL的獨立董事。據了解，TCL除向友達採購面板，也委託友達關係企業明基代工液晶電視。

TCL在前年併購歐洲湯姆笙及美國RCA的電視部門之後，一躍成為全球最大的電視機製造商。李東生曾表示，未來的電視市場，液晶電視將成為主流，TCL在全球電視機的市占率雖達12%至13%，主要是傳統的映像管（CRT）電視，TCL希望儘快提高液晶電視銷售量。

業者指出，TCL為衝高液晶電視的銷售量，勢必擴大對台採購電視面板；反觀，台灣面板廠缺乏國際性知名電視品牌，可透過TCL搶攻大陸、歐洲與美國液晶電視市場。

全球前五大液晶電視品牌都擁有自己的面板廠，大陸在CRT電視機的全球市占率很高，但在液晶電視市場，因沒有面板廠奧援，面臨成長隱憂。北京當局正主導一項建立自主高畫質電視技術計畫，積極發展電視面板、晶片等相關產業。

網通IC大廠瑞昱半導體（2379）將進軍電視晶片領域，與聯發科（2454）、晨星、凌陽（2401）等一爭市場大餅。瑞昱副總經理陳進興22日表示，瑞昱率先切入歐規數位電視晶片，瞄準大陸市場，產品策略與聯發科逆勢操作。

瑞昱22日舉行法說會，公布去年稅後純益18.78億元，每股稅後純益2.5元。液晶電視和數位電視控制晶片市場目前是外商公司的天下，國內晶片業者以晨星、聯發科起步較早，中小型業者晶磊（6186）、凌越（6236）等也在電視晶片市場布局已久。

瑞昱初期推出兩顆一套的電視晶片，鎖定大陸電視市場，下半年出貨量會有較明顯成長；國內最大LCD驅動IC設計公司聯詠（3034）也在開發電視控制晶片，電視晶片已成為兵家必爭之地。

陳進興22日表示，瑞昱今年新產品包含液晶電視晶片、超寬頻（UWB）晶片、乙太網路晶片和ADSL 2+晶片等，電視類晶片雖非瑞昱今年成長力道最強的產品，但卻是明、後年最具潛力的產品，瑞昱的液晶電視控制晶片下半年出貨。

瑞昱的電視晶片採用兩顆晶片，即是將scaler晶片（整合一些交錯掃描功能）和視訊解碼晶片，未來兩顆晶片一定會整合成單一顆晶片。

目前全球最主要的液晶電視晶片供應商為美商捷尼，國內業者則以晨星和聯發科較早進入，瑞昱推出液晶電視晶片之外，也開發數位電視控制晶片。

瑞昱表示，瑞昱初步先推歐規DVB數位電視晶片市場，先推歐規格的著眼點在於大陸市場，因為大陸數位電視市場普遍採用歐規，待瑞昱在大陸市場逐步站穩腳步，接著將推美規ATSC數位電視晶片。

聯發科則是先打入美規ATSC市場，之後再切入歐規晶片市場，聯發科目前在美規數位電視晶片市場取得約八成市占率。

面板雙虎搶進大陸液晶電視市場，繼友達選定廈門做為第二液晶模組（LCM）廠基地之後，奇美電也擬在深圳設立第二個LCM基地。面板雙虎先後在華南地區設立LCM廠，除了競逐當地液晶電視市場商機，也將在大陸展開新一波的訂單與產能競賽。

奇美集團董事長廖錦祥表示，奇美電正規劃設於大陸的第二座LCM基地；由於大陸本地液晶電視品牌多群聚在華南地區，因此，深圳是設立LCM基地的好據點。據了解，由於設立LCM廠到量產出貨，不到一年，預期奇美電在大陸第二座LCM基地，明年初就可量產出貨。

奇美電第一座LCM基地位在寧波，該廠主要是以出貨給國際市場為主，而且寧波廠位在保稅區之內，有許多稅務上的問題，對於拓展大陸本地市場並不方便，加上大陸本地液晶電視品牌不是群聚在華東地區，奇美電因而選定華南的深圳為第二座LCM基地落腳之處。

過去友達、奇美電、廣輝與彩晶的LCM廠均設立在華東，只有華映LCM廠在華南地區。由於大陸本土品牌液晶電視廠商，包括TCL、廈華與創維等大部分都是華南地區的業者，為了貼近客戶及爭取大陸液晶電視市場，面板廠也開始轉移陣地至華南地區設廠。

友達執行副總熊暉就表示，大陸平面電視市場成長非常快速，目前大陸的新婚夫婦已把液晶電視與電漿（PDP）電視這類平面電視列為標準購置配備，未來的成長非常可觀。

隨著友達在上海設立液晶電視的業務銷售據點，又選定廈門做為第二個LCM基地，企圖心強烈，使得奇美非常著急，因此，規劃深圳為第二個LCM基地，以急起直追大陸本地液晶電視市場的龐大商機。