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在下雨的夜裏
總是多了一份浪漫
或許是許多讓人難忘的愛情
都發生在雨夜裏
夜雨瀟瀟
綴織成一張細密而溫潤的網
籠罩了整個城市

陳雲林訪台，兩岸金融交流突然成為熱點中的熱點，特別是直航的議題成為定局，投資人都把期望轉向兩岸金融交流，期盼大陸的善意，讓困守台灣、股價重挫的金融股有了作夢的題材。
筆者上週發表「金融合併又要來了」一文，不少投資朋友來電討論，但是關心的焦點，幾乎都在討論大陸銀行會不會入股台灣金融機構，對於其他合併的可能則興趣缺缺。同時，我們也看到台灣投資人大炒具有兩岸金融交流題材的大型民營金融股，前兩個禮拜天天跌停板的中信金控)2891(連續五天漲停，而且天天都是超過十五萬張的大量，中信金控在六個交易日內滾出一百萬張的交易量，幾乎每天都名列外資賣超第一名，超過十二％的流通籌碼在短短一周之內換手，堪稱是「陳雲林效應」的最佳代表作。
但是兩岸金融交流真的就要啟動了嗎？大家憧憬的陸資入股台資銀行，馬上就要發生了嗎？答案，恐怕會令投資人失望。

十大銀行行長訪台的夢幻破滅

我們回頭看看陳雲林來台的前一個禮拜，台灣媒體曾經大幅報導「大陸十大銀行行長將隨陳雲林訪台」，稱這是大陸金融界有史以來規格最高的出訪團隊，十大銀行行長將參加兩岸金融合作座談會，討論「開放台灣的銀行赴大陸設分行，兩岸貨幣清算、直接通匯業務，台資銀行入股大陸銀行、以及大陸銀行赴台設辦事處等議題」。
這個台灣媒體想像出來的十大銀行行長團，包括了中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國工商銀行、民生銀行、招商銀行、光大銀行、中國國家開發銀行、興業銀行、浦東開發銀行，囊括中、建、農、工四大國有銀行，和負責台商融資貸款任務的國家開發銀行。
對中國大陸稍有瞭解的人都曉得，上述這個想像中的超級金融訪問團，實務上根本不可能組成，這些銀行，彼此屬於不同政治派系管轄，要整合成一個訪問團，需要把共產黨內各個不同的派系整合，而且，這些行長都是大老虎級的超級老闆，派頭大得不得了，平常在大陸根本瞧不上陳雲林一眼，怎麼可能一起排排站跟在陳雲林的代表團同進同出？
果不其然，兩岸金融交流座談會是開了，但是中國代表團主要的成員，人民銀行、銀監會、保監會派的是國際部的副主任，連個「副局級」的官員都構不上；證監會派了國際部的主任，人民銀行)大陸中央銀行(加了一位外匯管理局的司長，目的是就金融海嘯下的兩岸外匯存底管理交交底。

為了儘速讓美國經濟短期間內復甦，歐巴馬將執行大政府政策，進行一連串金融與經濟改革。歐巴馬釋出未來可能傾向保護主義的訊息，美國將進一步要求中國開放金融和市場，台灣應該利用美中的微妙關係，尋求台灣最大的經濟利益。

一如選前民調的數據，民主黨參選人歐巴馬順利當選下屆美國總統。受到美國房地產景氣泡沫化衝擊，以及過去一年多以來由次貸引爆的全球金融風暴衝擊，美國民眾財富大幅縮水，歐巴馬找到這個機會訴求「改變」的競選行銷策略，是他能夠從民主黨內初選一路順利殺進白宮的主因。在歐巴馬擔任美國總統的前兩年，拼經濟、改善民眾現有生活水準和降低美國政府財政赤字，是他最重要的短期任務。
歐巴馬應該會用類似一九九二年前總統柯林頓的財經團隊，擔任改革美國經濟的重要推手。過去民主黨執政時，會比較朝向讓美國民眾本身利益為主，甚至於會憂心美國的貿易保護主義意識抬頭，保護美國民眾的權益，中國是美國最大貿易出超國，在人民幣匯率上，美國新政府勢必會進一步要求中國政府讓人民幣進一步升值，以符合美國的貿易利益。這對中國、台灣和亞洲等以貿易出口為主的國家，且美國又是這些亞洲出口國重要市場來說並不是一件好事。對未來台灣的經濟利益，如何巧妙地拿捏，並在美國與中國之間取得平衡並獲取最大利益，強化與這兩個國家間的經貿往來，才會對未來台灣的經濟有顯著地貢獻。
這次全球性的金融風暴明顯是全球化與過度自由化的結果，因為全球化的關係造成世界各國都逃不過遭到金融風暴的蹂躪，因為金融過度自由化的緣故，金融操作者為了追求最大利益，卻忽略投資風險，當市場氣勢反轉時，因為過大的財務槓桿操作造成巨大金融業虧損。金融風暴在各國央行不斷向金融市場挹注資金與降息後暫時平息，但經濟衰退卻才剛要開始。

大政府救美國經濟

以美國經濟為例，第三季美國經濟成長率已經是負成長○．三％，從當前各項經濟數據顯示，十月份美國消費者信心指數跌到三八點的歷史低點，十月份ISM製造業指數也跌到三八．九點的二六年新低。當前美國經濟情勢是二次世界大戰以來最嚴峻的時期，或許這次美國經濟出現負成長的時間可能會長達四季，這比二○○一年科技股泡沫化後，造成美國經濟連續兩季的負成長還長，這些問題都是歐巴馬上任後所必須面臨的問題。

美國將要求中國

第三季的金融法說會，與會法人的焦點大多集中在資產減損，雖然不少公司確實出現投資的損失，股價也處在歷史的低檔，但經營者對未來展望並不悲觀。

金控法說會在近期密集舉行，這是金融海嘯後首次的法說會，因此格外引人矚目，法說會後，大致可歸納幾個投資方向，一是銀行傳統的放款業務目前較為穩健，其次是國內外金融環境尚未恢復平穩，保險公司投資部位還是有隱憂，例如中壽第三季的季報就出現八七億元的未實現損失，若第四季金融環境繼續惡化，則保險公司的壓力也會增加；此外過去積極從事金融操作與海外投資的金融機構，雖然股價已經大幅下跌，但在全球金融市場回穩前，還是暫時觀望為宜。
率先登場的中信金控，前三季調整會計分類前稅後獲利八五．三億元，EPS○．八五元，調整後稅後獲利一三一．七二億元，EPS一．三六元，相差四六．二億元，調整的項目僅中信銀行持有兆豐金部位；目前中信金控仍持有兆豐金約一一○萬張左右，由於中信金已無意併購兆豐金，在明年六月三十日前必須將兆豐金出清，若屆時兆豐金的股價無法回升，恐怕會有投資損失。

中信消金業務開始成長

獲利部分，中信金的表現比起去年略為下滑，獲利的兩大來源，利息收益與手續費收入同步出現衰退，今年前三季利息收入二二七億元，較去年同期二四六億衰退八％，利差縮小是利息收入減少的主因之一，二○○七年第三季淨利息收益率)NIM(還有二．一八％的水準，今年第三季已經下跌至一．九四％，吳一揆表示，由於國內外降息，利差降低是必然的結果，預期第四季的淨利差可維持在一．九五％～二％之間。
此外今年美國景氣不振，美國子公司的逾放比額攀高到五．七八％，較去年一．八四％高出許多，所幸國內企金部分逾放比僅○．五一％，整體的逾放比也只有一．七九％，資產品質穩健。
前三季的手續費收入共一七六億元，較去年衰退七．六％，其中財富管理與信用卡就佔了全體收益的七○％，第三季因為雷曼倒閉事件，財富管理的收入大減，但信用卡手續費收入卻成長了一六．七％，且消金的逾放比也逐漸下降，顯示中信金已走出雙卡風暴，而國內信用卡市場在過度競爭後，後段班的銀行逐漸退出市場，中信金的信用卡獲利再度開始成長。

陳雲林訪台，兩岸金融交流突然成為熱點中的熱點，特別是直航的議題成為定局，投資人都把期望轉向兩岸金融交流，期盼大陸的善意，讓困守台灣、股價重挫的金融股有了作夢的題材。

筆者上週發表「金融合併又要來了」一文，不少投資朋友來電討論，但是關心的焦點，幾乎都在討論大陸銀行會不會入股台灣金融機構，對於其他合併的可能則興趣缺缺。同時，我們也看到台灣投資人大炒具有兩岸金融交流題材的大型民營金融股，天天都是超過十五萬張的大量，幾乎每天都名列外資賣超第一名，超過十二％的流通籌碼在短短一周之內換手，堪稱是「陳雲林效應」的最佳代表作。

但是兩岸金融交流真的就要啟動了嗎？大家憧憬的陸資入股台資銀行，馬上就要發生了嗎？答案，恐怕會令投資人失望。

◆十大銀行行長訪台的夢幻破滅

我們回頭看看陳雲林來台的前一個禮拜，台灣媒體曾經大幅報導「大陸十大銀行行長將隨陳雲林訪台」，稱這是大陸金融界有史以來規格最高的出訪團隊，十大銀行行長將參加兩岸金融合作座談會，討論「開放台灣的銀行赴大陸設分行，兩岸貨幣清算、直接通匯業務，台資銀行入股大陸銀行、以及大陸銀行赴台設辦事處等議題」。

這個台灣媒體想像出來的十大銀行行長團，對中國大陸稍有瞭解的人都曉得，上述這個想像中的超級金融訪問團，實務上根本不可能組成，這些銀行，彼此屬於不同政治派系管轄，要整合成一個訪問團，需要把共產黨內各個不同的派系整合，而且，這些行長都是大老虎級的超級老闆，派頭大得不得了，平常在大陸根本瞧不上陳雲林一眼，怎麼可能一起排排站跟在陳雲林的代表團同進同出？

果不其然，兩岸金融交流座談會是開了，但是連個「副局級」的官員都構不上。

◆「一加四」的對台金融架構並無改變

至於十大銀行行長，則只來了三位。也就是說，北京對台金融政策「一加四」（工商銀行加上四家股份制銀行）的架構已經確立，這次江陳會並沒有特別的進展，只是禮貌性加了中國銀行行長李禮輝，展現北京的善意，如此而已。

兩岸金融交流的實際現狀，仍然停留在「小學一年級」的層次。

兩岸人流、物流、金流三流對流之後，是否改變過去資金、人才單獨往中國流動的方向，這是台灣經濟能否擺脫困局的重要關鍵。台灣應主導陸資來台投資，開放陸資來台置產，像是商用不動產或是豪宅，這是人流、金流對流之後，台灣應全力以赴的。

一九六一年出生的歐巴馬，正式登上美國總統寶座，這是美國建國二三二年以來第一位黑人總統，對美國、對全世界都有重大意義，年輕的歐巴馬代表了美國新時代的開始，不過他也面對了金融海嘯的空前挑戰，歐巴馬當選第一天，迎接他的是道瓊指數大跌四八六．０一，NASDAQ急跌九八．四八，面對著經濟沈，歐巴馬如何寫他的傳奇與歷史，這是大事。

未來世界新方向、新秩序的重組

這次金融大海嘯襲來，全世界都承受相當嚴厲的考驗，歐巴馬的「改變」抓到求變心切的美國人心，面對美國經濟的困局，歐巴馬面對很多挑戰，但也有希望繼小羅斯福與雷根之後，為自己與美國創造歷史，攸關未來世界新方向與新秩序的重組。

而中國海協會會長陳雲林來台，也帶給兩岸六十年來前所未有的新局面，陳雲林帶領龐大的訪問團來台，雖然遭到綠營人士強大的杯葛與抗爭，不過，在艱苦中仍順利完成台灣之行，兩會也簽署了航空直航、海運直航、郵政與商品檢驗等四大合作機制，兩岸正式進入大三通時代。

兩岸進入大三通時代

愛一個人
會讓對方開心

愛一個人
會想牽對方的手

愛一個人
會想緊緊擁抱對方

愛一個人

當流星畫過天際　漁人碼頭的天空　相互依偎的男女　feel一湧而現

熟悉的溫柔　在夢裡留下了線索

用心拼湊　仍拼不出那模糊臉孔

妳告訴我　他把妳守護在他眼中

妳每一舉動　他都緊緊牽妳的手

聽一首音樂，它只是一串跳躍的音符；

感受一首音樂，它即是一曲生命的樂章。

聽對方說話，它只是一疊瑣碎的句子；

感受對方說話，它即是一段交流的時光。

 

走過施工中的街道，有人會臭著臉咒罵：

『挖！挖！挖！無處不挖！不亂挖馬路就沒事做是不是？』

有人卻能如常的過日子，不因外在環境的醜化，而壞了心情。

生活不可能盡如人意，總為這些不可能盡如人意的事情生氣，是跟自己過不去。

美國汽車業與台灣DRAM的情況十分相似，在金融風暴之後，同樣面臨資金的壓力，這更說明了，企業現金存量十分重要，手握雄厚現金的企業，已透露出新的投資價值。

美國及台灣政府，在面對這一次金融大海嘯之時，同樣都有一個不能戳破的秘密而大傷腦筋，在美國是汽車業，在台灣則是半導體的DRAM產業，它們的龐大負債，能否可以安然渡過金融風暴？不僅考驗著業者，也考驗著政府，尤其看到德國福斯汽車的股價，居然在此刻一飛沖天，總市值還曾超越艾克森美孚石油，成為全球最高市值的公司，看在美國汽車業的眼中，更是格外得諷刺。
由於德國的保持捷汽車，將大幅增持福斯汽車股權，從原有的四二．六％，加上額外擁有的三一．五％可轉換成股權的現金選擇權，如果經過轉換之後，保時捷將持有福斯汽車的股權，將達到七四．一％，再加上德國Lower Saxony省政府，亦持有福斯汽車二○．一％的股權，單是這兩個大股東即握有近九五％的股權，市場上流通籌碼十分有限。
結果當保時捷宣佈將轉換再增持三一．五％福斯汽車的股權時，股價頓時間由二百歐元左右的價格，飛奔至一○○五歐元，令總市值躍升至三六七○億美元，超越總市值三四三○億美元的艾克森美孚石油，成為全球總市值第一大的企業。

福斯一度成為全球市值最高的公司

福斯汽車股價的飆升，除了保時捷要增持股權之外，更重要一點是之前大舉放空福斯的避險基金，被軋空而被迫補倉所致！虧損金額上看三八○億美元。
福斯汽車出乎意外的飆漲，也使得德國聯邦金融監督局，特別觀注福斯汽車未來的發展，甚至德國證交所也宣佈自十一月三日起，將福斯汽車股價占DAX大盤指數的比重從目前的二七％，調降至一○％。
而保持捷汽車也宣佈將釋出五％福斯的選擇權，紓緩市場上福斯汽車股票供給吃緊的現況，這些措施出籠之後，福斯汽車的股價也大舉回檔而下。

近期全球股市出現Ｖ型反轉的強勁反彈，台股也擺脫過去一日行情的低迷型態，短線有出現一波反彈行情的味道，在這樣的情況下，部分技術面跌深的類股如金融、營建及中概收成股等，將有機會隨市反彈走揚，值得觀察。

近期全球股市及台股出現大漲，有確立短中線底部的味道，反彈行情可能在絕望中誕生，在系統風險降低，多數個股技術面上出現嚴重超跌現象下，未來將有機會修正此超跌走勢，也提供投資人一個不錯的搶短機會。不過因長線基本面展望仍欠佳，股價是否在此落底，仍難以判斷，此波的強勁走揚，先以跌深反彈視之，因此在操作上，建議以技術面因應為宜，並做好資金控管的工作，且短線若出現較大的漲幅，可向上緩步調節，此將可穩當賺取短中線反彈行情利潤。

跌深、低價股將具強彈機會

在短線台股出現Ｖ型反轉的型態下，預期跌深股都有機會出現一波反彈行情，不過部分股本大籌碼較為凌亂的個股如面板、ＤＲＡＭ類股，或是基本面剛出現反轉股價相對較高的個股如太陽能族群，短線反彈的空間可能不大，在介入時需加以留意。因此，在短線搶短標的選擇上，可選跌深、低價、籌碼面相對安定的個股，另外短線具有題材的類股也可注意)如金融股在海協會會長陳雲林將訪台，兩岸有機會簽訂ＭＯＵ的利多題材激勵下，短線開始出現落底回穩，將有機會出現跌深反彈(，這樣的方式應可提高搶短的勝算。
附表是部分技術面具有跌深反彈條件的個股名單，可供投資人參考，這些跌深股基本上從五二○以來，跌幅都超過六成，目前與季線的負乖離普遍超過四○％，短線具修正技術面超跌的條件，且多數個股的價位均不高，普遍低於二○元，甚至低於十元的個股也不少，如此短線的投機力道將較強，潛在的反彈空間也較大。
這些超跌股中，以營建資產、金融及中概收成所佔的家數最多，營建資產中台肥是重要人氣指標，普遍具有低價投機的優勢，加上跌幅普遍超過八成，有利股價短線反彈修正。金融類股雖然股本較大，但有兩岸簽訂ＭＯＵ題材加持，官股銀行有政府基金護盤保護，加上價位很低，也具有跌深反彈條件，其中第一金為重要人氣指標，若可突破月線反壓，對金融股將具拉抬效應，而證券股股性一向活潑，投機力較強，短線反彈空間可能較大。
中概收成股此波跌幅也相當可觀，目前股價也來到低水位，在與季線負乖離仍大下，有機會落底反彈，其中台泥及亞泥為重要人氣指標。集團股中，股價位置低具反彈條件的潤泰新、東元及台橡也值得留意，在低檔均出現大量承接現象，若出現大量換手成功，短線可望出現一波反彈行情。

在投資風險仍高下，財務健全是現階段選股的最基本要求，其次為基本面，若負債比低，基本面不錯，未來業績展望又佳，投資人更應該好好趁這波回檔佈局這類型的績優股，如生技股就是如此。

金融風暴籠罩台股，讓台股面臨四千點保衛戰，雖然目前指數已經跌至九三年以來新低，到相對低點位置，若從歷史角度看，四千點確實已經很低，但金融風暴危機未解除，加上業者都已經站出來喊話，之前常用的寒冬形容產業的淒慘情形，目前已經不夠了，要用比寒冬更慘的冰河期來形容才足夠。
這波的冰河期要持續多久，說實在，至今沒人可下定論，若時間拖久了，資金實力不夠的公司有可能因為負債金額高而面臨經營上的風險，甚至倒閉，因此在這冰河期選股應該以低負債比，財務結構健全的績優股為主，若能搭配第三季業績佳的題材，以及產業前景，相信未來投資賺錢的機會相當高。
第三季季報陸續公佈，卅一日是第三季財報公佈最後截止日。而從已經公佈第三季財報看，確實有很多個股第三季業績表現超乎預期，股價在低檔，具備長線投資的價值。但金融風暴尚未結束，目前投資風險仍非常高，因此這時候投資要先求安全，再求投資賺錢，否則只想投資賺錢，忽略投資的風險，很容易股票還沒賺到錢，投資標的已經被金融風暴沖垮了，變成壁紙。

財務佳 股價就穩
業績佳 股價就漲

因為在經營冰河期間，財務體質差的個股很容易因為銀行抽銀根或被客戶倒帳，爆發財務危機，宣佈倒閉，如同雷曼兄弟一樣，在雷曼兄弟出事前，有誰會想到這家百年老銀行會倒，因此，為了避免投資踏到雷曼兄弟這種地雷股，此時投資應該首重財務健全的標的，接著再要求基本面，而負債比是檢視企業的財務健全與否的方法之一，唯有投資負債比低的個股才能降低投資風險。
截稿止，七六五家上市櫃公司已經公佈第三季季報，有高達四五○家目前負債比低於四○％，其中國營事業的台鹽，九月底的負債比只有七％，也就是說總資產高達六八．五六億元的台鹽，目前只有欠四．四億元，負債金額非常低。

光寶科)2301(公佈第三季財報，其中毛利率和營益率都創下六年來新高紀錄，也是進行「四合一」之後的最佳水準，單季合併營收三八三．二億元，比第二季持續呈現成長。
第三季稅後純益為二○．九億元，EPS○．九五元，比第二季大幅成長五二％，創今年來新高紀錄，累計前三季稅後純益為四○．九五億元，EPS相當於一．八六元，表現相當出色。
第一季曾因數位影像部門主要生產線東莞石碣廠火災，營運一度陷入低潮，但第二季起漸入佳境，後來將該部門出售予緯創，將焦點集中在發展電源供應器、影像與光電零組件產品上，已發揮效果。
此外，百分百轉投資的手機塑膠機殼廠Perlos，在剛接手時仍處於虧損狀態，今年第二季轉虧為盈之後，第三季也交出亮麗的成績，獲利達到一七○萬歐元。
至於第四季，光寶科表示市場需求不明朗，加上十一月起步入淡季，預估第四季營收將較扣除顯示器部份的第三季營收小幅衰退五至八％，但毛利率會較第三季的十二．一％提升，上看十三至十四％。
至於Perlos，由於是Nokia的主要策略夥伴，有七五％是供應給Nokia，一般新機種導入需要六至九個月，因此Perlos營收仍將持續成長，預期至到明年第二季前會一季比一季好，明年則仍以追求持續成長為既定目標。
而面對外在景氣變數，光寶科第三季底扣除負債後的淨現金部位超過新台幣二一○億元，集團淨現金部位更達三九○億元，扣掉應收和應付帳款，手上現金及約當現金為六六億元，相較第二季底現金與約當現金約二一億元來看，現金實力持續增強中，有能力渡過景氣寒冬。

美國FED再度大舉降息兩碼，全世界各國央行也都採取同一個步驟，甚至像亞洲的南韓一口氣降息三碼，全球股市在跌深之後紛紛展開反彈行情，這個強力觸底彈升訊號，使全球股市出現了彈升契機。

美股出現了反彈契機，歐洲三大股市也表現強力反彈氣勢，歐洲三大指數成為穩定歐洲的三大重心，而這段期間，德國公布九月CPI只有二．五％，通脹壓力紓緩，給歐盟有更大的降息空間。

在亞洲，日本、南韓、香港三個市場扮演了重要角色，這次日本政府全力振興股市，日經指數連續三天大漲，成為弱勢市場彈幅最大的市場。

◆全球股市強力反彈

頻頻告急的南韓，在降息三碼，南韓政府祭出一千三百億美元紓困方案之後，也有二二．七四％的反彈，至於香港股市一度成為避險基金提款機，香港政府全力救市，加上中國總理溫家寶背書保證，成為第一波全球股市表現最出色的市場。

◆原物料、匯市、股市三市大調整

原本在冰島面臨破產危機後，冰島政府獲得IMF二一億美元援助，之後烏克蘭又取得一六五億美元援助，到了二十八日匈牙利又取得IMF、世銀及歐盟三方二五一億美元支援，加上俄羅斯奮力撒錢，購入銀行、企業股權，幫忙大財團紓困，這些救市方案一起來，使得新興市場的系統危機得以化解。

加上美國降息之後，美元回貶，利差交易壓力趨緩，避險基金套現壓力暫歇，使得新興市場賣壓暫告紓解，這是金融海嘯以來，全球股市最好的一個反彈時機，也就是最大的跌勢告一段落。反彈幅度有多高，則必須從原物料市場、匯市與全球股市三個大調整來看出端倪。

這次金融海嘯衝擊全球金融市場最關鍵的中樞神經是美元，美元指數從七○．六九八快速上升到八七．八八四，代表了全球資金紛紛回到美元本位，影響所及，利差交易必須賣超高息的澳幣、紐幣，債還日圓，這是十月二十四日日圓一度升值到九○．八兌一美元的關鍵。

美元強彈，造成澳幣一度跌至○．六○三三，紐幣跌至○．五四一八，而歐元也跌至一．二五九○，英磅重挫至一．五三，美元愈強，代表全世界的資金回到美元體系，造成原物料重挫，也造成全球股市的崩跌，因此這一次全球股市的漲跌，美元的回貶扮演了重要角色。

DRAM與TFT LCD一直是國內科技業的重點產業，但多年來不斷的借錢擴產，獲利與產業地位卻沒有相對提高，如今股價跌至雞蛋水餃的價位，卻仍有高額負債，真的成為銀行心中的痛！

力晶董事長黃崇仁在法說會上表示，力晶若倒閉，將引起國內金融風暴，所以政府不會讓力晶倒；政府會不會救力晶還是未知數，但國內若有任何一家DRAM廠倒，對銀行來說絕對是一場不小的風暴。

◆雙D資本支出高  貸款額度驚人

DRAM與TFT LCD是資本支出龐大的產業，必須不停地投資下一個世代的設備，資金需求相當龐大，每當景氣好的時候，通常都會大動作出來搶錢；TFT LCD廠自二○○三年開始，因為前景看好，且獲利較為穩定，因此銀行授信的額度更高。

◆LCD取代DRAM  成為銀行借款大戶

TFT LCD產業的聯貸案，由於規模大，基於單一公司授信不得超過十五％的限制，以及分散風險的考量，通常都由二、三十家銀行共同承辦。

◆聯貸利潤薄 外銀撤守

聯貸案雖然對銀行的資金去化相當有幫助，但其實利差微薄，而且聯貸案利率有逐漸走低的趨勢。

大型行庫放款情形，可看出國內對於雙D產業的放款過於集中，特別是在消費不振的情況下，企金可說是國內金融股最後的獲利來源，國營的老行庫都是緊守企金市場，若連這一塊也失守，那金融股的獲利可能會大幅下修，甚至必須提列不少呆帳。

國發基金決議將投資金額增加至一兆元，用以投資國內優質的製造業，甚至點名投資國內DRAM製造廠，其實是不得不為的措施，雙D產業若有問題，受傷最重的必然是國內的銀行體系。

全球貨幣政策加財政政策的雞尾酒療法逐漸見效，金融信心恢復，國際股市終於聯袂反彈，陳雲林訪台，又帶來兩岸關係改善的契機，已經夠便宜的台股，在政府護盤成功之下，反彈行情正逐漸加溫，權值股已經奠定信心，集團股以及財報數字佳的績優股可望接棒續彈。

1488期先探的封面故事是：股災防身術，十檔技術面有撐，基本面好轉的個股，行情果然又在絕望中誕生了 先探1488期介紹的十檔潛力股，剛好從反彈低點出發，本週仍頗具參考性)。權值股是短線反彈的信心指標，接下來就要看集團股、財報佳的績優股能否順利接棒演出。

◆短線谷底量已經過去

以結果論，限縮三．五％也算是德政一樁，首先，台股日成交值因此萎縮到二五七億元，已經形成技術面上的短期底部量(不論各種人為原因所造成的量縮，技術分析者都應該要接受才對)，可惜量縮時間還不夠長，其次，股市現貨市場流動不足，誘發各成員向期指避險，因此出現期指與現貨指數的逆價差高達三百多點，結果一恢復七％跌幅之後，政府基金一發功，急速拉高期指，立即引發期指空單搶補的壓力，初期現貨指數只是小漲，但是期指卻漲停板，政府護盤的氣勢終於出來了。

南韓急速降息三碼、日本禁止放空並且監控日圓匯率波動、香港有溫家寶掛保證、匈牙利則獲得IMF一二五億美元的貸款，國際股市也出現長紅吃掉長黑棒的反轉訊號，雖然國際股市的反彈尚未全面蔓延，但線型上卻最有機會領先越過二○日均線反壓，美國是這一次全球性金融風暴的發源地以及震央，美股若能領先打底、其他國際股市也陸續向彈幅三成邁進，則台股應可跟進，有挑戰二○日均線五千點短壓的機會。

筆者心中有一個期待，此波反彈若能越過季線六○五○點的話，則台股的第一隻腳就有呼之欲出，之後再量縮盤跌回來，將是不錯的第二隻腳結構。

◆台股在四千點以下的時間不多

「整併」，將是台灣的金融業未來一年的關鍵詞，歷經今年第二、第三季的慘跌，台灣的金融股，不論是大型金控公司、中小型商業銀行、或者是綜合證券商，股價都已跌得面目全非，大股東財力腰斬者比比皆是，這次風暴，幾乎讓所有的金融財團瞬間驚醒，深刻體認到，銀行家的下場竟然是傾家蕩產！大老闆的銀行家大夢初醒，已經靜止多年的本土金融整併，將要再度啟動了。

金融監督管理委員會副主委李紀珠突然在十月二十八日(周二)宣布，金管會「將要施壓，推動金融業合併。」李紀珠說，對於中小型體質不佳的銀行，金管會會一切照著法律走，「只要累計虧損超過資本額的三分之一，就必須在三個月內完成增資，」否則，政府將對其勒令停業或者予以接管。

主客觀環境都有利於金融整併，大家應該抓住這個機會，把目前過度競爭、過度分散、無利可圖的產業結構，做個徹底的調整，也好讓跌到地下室五樓的金融股股價，有重新回春的機會。

當然，金融合併的談判需要時間醞釀，就算大老闆馬上啟動合併談判，政府也不斷鼓勵業者合併，真正會有案子落實，最快也會在二○○九年農曆春節過後。簡單歸納這次金融整併的特色如下：

◆小型銀行、證券公司整併為起步

中小型銀行是這波金融風暴的重災區，這些中小型銀行的背後，都有所謂財力雄厚的大老闆，股價卻一點沒有支撐，充分說明了銀行老闆的心態與實力的消長。

這些中小型銀行的老闆，有不少已經體認到趨勢的發展，由於總市值低，只要老闆身段軟一點，很容易以「股權轉換」的方式併入大型金控，比較可能的發展是大金控以換股的方式完成合併，被併的銀行大老闆成為大金控的董事，再利用未來三年可能出現的多頭行情逐步退出經營。

日盛金控比較可能的發展，是在政府默許(或者壓力)下，由大型金控以公開收購的方式，取得日盛金控的控制股權，這需要持有日盛金控股權三成的日本新生銀行「賠錢也賣」的支持，也需要金管會副主委李紀珠貫徹她的宣示：「累計資本超過三分之一者，必須在三個月內完成增資」。如果上述的條件都成立，日盛金控的確可能是這波率先合併的案例。

「整併」，將是台灣的金融業未來一年的關鍵詞，歷經今年第二、第三季的慘跌，台灣的金融股，不論是大型金控公司、中小型商業銀行、或者是綜合證券商，股價都已跌得面目全非，大股東財力腰斬者比比皆是，這次風暴，幾乎讓所有的金融財團瞬間驚醒，深刻體認到，銀行家的下場竟然是傾家蕩產！大老闆的銀行家大夢初醒，已經靜止多年的本土金融整併，將要再度啟動了。

金融監督管理委員會副主委李紀珠突然在十月二十八日(周二)宣布，金管會「將要施壓，推動金融業合併。」李紀珠說，對於中小型體質不佳的銀行，金管會會一切照著法律走，「只要累計虧損超過資本額的三分之一，就必須在三個月內完成增資，」否則，政府將對其勒令停業或者予以接管。

七月底，高盛領先市場看衰散裝航運景氣三年，BDI指數在短短不到三個月時間，跌掉八成，三個月後，高盛指出，BDI指數再跌風險有限，但散裝航運景氣還是要到後年才復甦。繼先前該篇報告後，本刊再摘譯高盛最新報告，供投資人參考。以下是重點內容。

在去年十一月時，我們開始對散裝航運的走勢轉趨謹慎，主要是看到當時船運費的成長動能，已明顯趨緩，回到當時的情況，我們主要擔心的是有太多廠商景氣蓬勃時預定新船，因此，預期在二○○九～二○一○年期間，將造成BDI指數大跌。

◆船運費率接近邊際成本  BDI已經接近底部

我們原本預期，BDI指數會快速下滑，但至少也應該維持在二○○一～二○○二年的前波低點之上，但是，船商似乎要在新船尚未離開船塢突擊市場之前，已先把船運費率往下挫低，這樣看來，我們相信，隨著船運費率已經接近邊際成本，BDI指數應該已經接近底部，BDI指數近一步大幅下滑的空間看起來已相當有限，但應該也會維持在底部好一陣子。

◆景氣還要往下修正二年

估計在未來十二個月，股價平均可能還有往下修正三九％的空間，我們甚至會建議投資人應持續降低這些高風險資產股票，因為我們相信，對散裝航運產業而言，現在仍在景氣往下修正的非常早期階段，而這一波段的景氣修正，可能還要持續十二～二四個月。

最近散裝航運股價的修正，暗示了航運公司資產價值可能還要出現五成的下滑，這一波景氣往下循環的深度，將取決於供給與需求的不平衡，而如果七五％新建的散裝船訂單被取消，所有超過二五年的老舊船隻也汰換掉，這樣，這一波景氣下滑的時程，才有可能縮短。

◆二○一一年才可能復甦

我們的最新預估是，BDI明年指數會落在二四一九點，二○一○年BDI指數將落在一三一二點，BDI指數如此驚人的下滑幅度，將可能導致比我們預期更多的新船訂單取消，及老舊船隻退出市場，我們認為，整個船運市場供過於求的情況，將從現在持續至二○一○年底。

◆明、後年仍是供過於求