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陳忠瑞與朱成志兩大股市名嘴15日接受本報「股市相對論」的專訪，二人不約而同看好的政策概念股有：金融、航運與觀光等三類股，包括受惠於政府開放國銀登陸投資的富邦金、國泰金與元大金；兩岸直航概念股的長榮、華航與遠雄港，觀光類股的國賓與晶華。

外資上周(10～14日)雖然大賣台股逾400億元，但多數外資仍未匯出台灣，券商認為這代表外資看好台股選後兩岸關係改善的行情。

?豐三高平衡基金經理人石隆智表示，若從農曆年後的法人動態來看，要符合上述選股條件有三大類股，第一類屬最直接受惠的類股，包括資產與營建，以目前選前氣氛來看，選後政府開放陸資來台投資房地產，將帶動相關個股業績。

過去一個月三大法人買超冠德與皇翔8,000張與6,800張，但兩家公司融資餘額均下滑，顯示法人加持與籌碼穩定，股價表現相對強勢。

第二類是內需相關，由於選後如果兩岸關係開放，對於金融與內需產業也將有正面的助益，包括證券、銀行、鋼鐵、塑化與水泥等，都是值得留意的族群，相關個股包括2月居券商獲利王的中信證、2月營收大增超過四成的南亞與大成鋼。

第三類則是觀光相關概念，如飯店、遊樂區等，由於選前開放陸客來台政策，只要選後逐步開放，就能炒高住房價格及遊園的人數，對飯店、遊樂區的業績將有實質的幫助，但券商認為，由於這些政策選後正式開放還需一段時間才能發酵，因此，屬於尚待觀察族群。

建弘投信投資經理謝杰良指出，台股受到大選影響，近來因藍綠民調拉近，市場氣氛趨於觀望。由於2000年、2004年均曾發生選前大漲、選後重挫，部分市場資金先退場是正常現象。觀察選前大漲族群，屬觀光、三通航運、營建類股，選後投資人可視政策是否落實，決定要不要續抱。

據統計，去年第三季股東權益報酬率高於10%，且累計去年前三季稅後純益年增率超過三成的個股共有16檔，且大多為科技股，顯見在去年美國次級房貸事件中，仍有不少好的科技股被錯殺。

建弘金鑽基金經理人許弘政表示，今年選股策略應該如股神巴菲特的價值投資法，選股重於選市，並以基本面為依據，尤其是在景氣逆勢中仍能維持盈餘成長，同時能充分運用自有資金為股東創造獲利的公司。

許弘政認為，由於總統大選後，兩岸經貿往來預期將更加開放，循著2003年香港與中國大陸簽署CEPA（更緊密經貿關係安排）後，帶動香港近年經濟高漲，台灣目前也正站在兩岸經貿發展的關鍵起飛期上，加上目前台股本益比和股價淨值比偏低，投資價值浮現。

華頓投信總經理楊師銘表示，由於台股第一季財報在4月底陸續出爐，本益比日益走高的資產股、營建股與相關中概股恐面臨基本面的嚴格檢視，若第一季營收數字不佳，過高本益比的族群易遭到市場修正。

電子股方面，由於歐美經濟利空消息不斷，美國第一季經濟身陷衰退陰影，衝擊電子產業景氣回升時點，而新台幣短時間內又大幅升值，升值效益恐怕對於毛利率偏低，外幣營收比例高的科技公司造成影響，股價恐呈現拉回整理格局。

楊師銘認為，兩岸政策趨於開放，金融、傳產及資產類股將有機會維持類股輪動、輪漲，台股走勢應處於來回震盪的盤整格局。投資布局時，不妨採取電子與非電子均衡配置，以受惠未來兩岸政策走向的類股為主，搭配跌深但今年產業前景依然看好的電子族群，如光電、網通及NB族群，隨著時序逐漸進入電子產業旺季，可逐步拉高電子股持股比重。

總統大選前倒數最後一周，候選人除了政見外，連口號也頻向股市釋放利多，某政黨很有創意的打出「馬‧上漲」口號，企圖抓住全國 800股民的心，不過，回歸現實面來看，台股的確擁有選後兩岸開放的「獨家」大利多，但偏偏遇到美國經濟衰退，導致全球股市陷入低迷的大利空，這兩股多空力量的拉扯較勁，預期下周台股將陷入劇烈震盪格局。
 
台股本周 5個交易日中，盤中高低震盪劇烈皆逾百點，除了3/11收紅外，其餘 4個交易日都是開高走低收長黑，致使本周周線結束連 4紅，以長黑棒作收；除了選前不確定因素干擾，周線觀察美股道瓊指數呈現 V型大尖頭反轉，周五收盤再度跌破 12000點關卡，那斯達克指數更頻頻破底，早就形成大 M頭，回測2006年2100點左右起漲位置。

華頓基金經理人林翠萍認為，儘管美國聯準會日前與其他重量級央行聯手挹注高達2000億美元資金，企圖防堵次貸所引發信用緊縮問題，不過國際股市震幅大，預期短期內不易有好消息。

林翠萍指出，台股下周面臨3/22總統大選，選前最後一周獲利了結賣壓可能隨時出籠，指數陷入高檔震盪機會大，而台股此波漲幅已高，漲多拉回修正屬於健康型態，不需要太悲觀，拉回反而是一個逢低佈局機會，不需要太看淡台股行情。

匯豐中華投信副總黃世洽強調，選前最後一周「指數位置」相當重要，台股本波從 8600點下修近500點，於 8000-8200點支撐力道強勁，即使大選前有其政治風險在，但周五收盤8161點，指數位置偏低，資金仍適合分批逢低佈局；若選前最後一周指數反彈至 8500-8600點，選後反而不易有漲升空間；而選舉結果如果符合一般民眾預期，選後短線或許會有一波慶祝行情。

黃世洽認為，美國在金融市場上的政策管理良好，次貸風暴造成的企業虧損將獲得有效控制，美股有機會在底部打底，而台股在新台幣持續看升、本益比偏低、選後兩岸政策進一步開放下，中長線多頭格局不變。

元大證券也認為，台股自3/12本波高點8577點回檔至3/14收盤8161點，短短2個交易日修正幅度達4.85%，主因在選舉變數增多及國際股市不穩的影響，預期台股在總統大選最後一周以盤整格局為主，建議採逢低佈局的策略保守因應。

統計前兩次總統大選前一周表現，2004年總統大選投票前一周，大盤指數下跌約 5%；2000年3月18日大選前一周，則下跌 7.07%，此印證台灣總統大選前系統風險偏高，不但投資人卻步，連外資都不敢輕舉妄動，本周對先前漲多的台股亦趨保守，呈現獲利了結的減碼動作，3/14賣超台股高達 149億元，累計本週賣超台股達448億元。

類股表現方面，華頓投信認為電子股季報即將在4/30前出爐，預計業績不會有太超乎市場預期的表現，因此電子股行情不易持續，不過修正幅度已高，即使短期因選舉不確定因素賣壓大，電子股下檔風險不高。

對於許多高資產規模的族群而言，手中往往持有許多高成長的百年企業，除了運用每年每人111免稅額，逐步轉移財產，一旦超過限額，其贈與稅率往往高達50%（當受贈金額超過5,009萬元時）。溫世仁先生的例子，一再提醒大家早期規劃以節稅的方式將財產做順利移轉．而有價證券信託，便是早期財務規劃的方法之一。

何謂有價證券信託

有價證券信託指委託人（有價證券之所有權人）以有價證券（股票、公司債、公債及其他依證券交易法或主管機關核定之有價證券）信託並移轉予某銀行（受託人），使本行依信託本旨及信託契約之約定，為受益人之利益或特定目的管理、運用及處分信託財產。透過信託規畫，可將有價證券以節稅的方式順利移轉，且亦能永續經營、掌控公司的未來，確實保護及延續資產。

有價證券規劃模式：以下第二及三項皆具有節稅效果

一、全部自益：信託契約所定訂之受益人為委託人之信託。

二、本金自益，孳息他益：指經由信託契約，委託人自己保留本金(母股)，但將本金可以配發的孳息(股利) 贈與給特定人。

三、孳息自益，本金他益：指經由信託契約，委託人自己保留孳息(股利)，但將本金贈與給特定人。

四、全部他益：信託契約所定訂之全部或一部份利益之受益人，非為委託人之信託。

有價證券管理信託之課稅

依【贈與稅法規定】信託契約成立時，「本金」或「孳息」為他益時，需依郵匯局一年期定儲固定利率折算現值後，辦理贈與稅申報。

只要公司來年配發股利率超過郵匯局一年期定儲固定利率，就有節省贈與稅的空間。

以本金自益，孳息他益而言：

信託資產時價為2億元，郵局一年期定存為2%，信託期間為三年

信託資產折現值=2億元 / [ (1.02)^3]=1億8,846萬元

贈與價值(課稅基準)=2億元 - 1億8,846萬元=1,154萬元

但如果郵局一年期定存利率不斷節節升高，則贈與價值會上升，預期未來贈與稅額更是快速成長，因而信託的規畫要趁利率低時，對委託人較有利。

何者適合承作有價證券管理信託

一、名下持有大量上市櫃股票

二、名下資產規模龐大，有財富移轉規劃的需求

三、因擔任董監事或長期投資，短期沒有出售持股打算

何種情形下，有價證券管理信託省稅效果最大

一、高股息股票：股票股利配發越多者，越有節稅效果

二、高成長性股票：當股票未來上漲幅度越高者，期初作證券信託的功效更高

三、低利率：折現後所應納稅之稅基變得越小

四、低股價：當信託成立時資產規模較小，課稅稅基自然也小

有價證券信託的風險何在？

一、當有價證券的發行公司，在信託期間配股配息率低於信託成立當時之郵局一年期定儲固定利率，則無法享受節稅功能

二、信託契約於存續期間內終止，成立當時所繳之贈與稅不會退還

三、委託人兩年身故，依遺贈稅法第十五條規定，死亡前二年所贈與之財產須併入遺產總額

台股短線漲多之後，面臨總統大選變數，市場觀望氣氛濃厚，在買盤縮手下，昨天台股開高走低下跌49.6點以8161.39點作收，周線也在連4紅後首度收黑370點。

 
有獲利建議先出場
法人認為，下周雖然台股可能持續面臨量縮整理，但在指數先行修正後，反倒有利選後行情，建議可在下半周布局股價跌深的內需股、兩岸概念股及部分景氣較好的電子股。
台股本周從自8577點跌至8161點，跌幅已達 4.85%，顯示擔心選舉變數的投資人已提前出場，而且下周又將進入選前最後1周，預期指數不脫盤整格局。德意志台股策略分析師王俊朗指出，大選投票前觀望氣氛將升高，如果手上持股選前急漲，會建議客戶先獲利了結。如果手上股票是長期性部位，則建議先按兵不動，不論怎樣，選前最不建議追高。預計大選前後還是資產股與傳產股較有表現機會。
統一投信執行副總董永寬認為，在目前持續接近底部下，選前將會維持這種盤整的格局，但從另一方面來說，這種走勢反而可以給投資人找到好買點。

外資本周賣超448億
台股近期除受到國際股市影響外，國內選情持續緊繃，也讓有一段漲幅的台股投資人選擇獲利了結出場，昨日外資賣超台股再度擴大到149億元，累計本周賣超台股達448億元，在跌破月線支撐下，短線將以季線8076點為支撐。

    　美商高盛證券針對台股選後行情所出具的「國民黨贏台股上萬點、民進黨贏將下探六千六百點」研究報告，引發證交所出面高度關切，外資圈昨日聞訊後怒批政府大搞「白色恐怖」，「研究報告又不是我們外傳出去的，已決定找機會跟MSCI表達嚴正抗議！」。

    　隨著總統大選腳步越來越近，國際資金動向也備受市場關注，高盛證券亞太區首席策略分析師慕天輝（Timothy Moe）評估台股在選後將根據選舉結果走不同的路，也就是說，藍贏指數上萬點、綠贏可能得回測六千六百點。

    　高盛證券這篇研究報告經披露，確實造成震撼，再度觸及國內投資人認為外資企圖影響台股的敏感神經，這幾天市場流言不斷，甚至還傳出證交所到高盛證券辦公室「瞭解狀況」的聲音。對此，外資圈同業倒是聞訊大感訝異，更私下表達不滿。

    　證交所指出，高盛選後台股行情報告的確引起投資人致電到證交所抗議，認為外資意圖影響選情及股市，證交所為此特地向高盛了解情況。由於高盛表示，報告是出給特定客戶參考，並未主動公開，證交所指出，若報告是從客戶端流出，證交所無法對高盛懲處。

    　外資圈sell side對「研究報告主動提供給媒體」說法，始終處被動回應態度，但對同業高盛證券被關切一事甚表不平，「我們研究報告品質若不好，buy side客戶早就利用各種方式把我們逼走，還有，研究報告絕對不是我們發給媒體的，到底要我們講幾遍？」

    　由於外資圈sell side今年以來所出具的研究報告陸續遭到主管機關「關切」，按國際慣例，此作法實屬罕見，sell side與buy side雙方對此甚感困擾，有意向MSCI表達不滿意見，若因此影響台灣證券市場開放形象，導致MSCI繼續調降台股權重，或拖累台股進入已開發市場時間點、牽動國際資金流動，台股肯定是輸家。

    　國際資金與台股雖暫時進入總統大選前的獲利了結調整期，港商德意志證券卻於昨（十四）日將未來六個月新台幣兌美元匯率預估值上調至29元。對此，台灣區研究部主管王俊朗提醒投資人，台股將有新一波資金行情來襲，資產內需股需整軍備戰！

    　外資法人昨天再度賣超台股近150億元，主因摩根士丹利證券全球新興市場首席分析師Jonathan Garner因應台股短線漲幅過猛，將台股在全球新興市場權重略微調降0.75個百分點（從高於MSCI2.25個百分點降至高於MSCI1.5個百分點），但仍在「加碼」名單之列，吸引力則從第一名略退至第三名。

    　看好選後 趁早卡位好標的

    　不過，Jonathan Garner仍看好台股在三二二總統大選後的投資價值提升行情，宏碁、台積電、中鋼是三檔入列全球新興市場買進名單的個股，中信金控、長榮航、遠百、宏達電、台泥等五檔也是可布局的好標的。

    　本周隨著台股回檔修正也進入盤整期的新台幣匯率，昨天已有德意志證券將未來三、六、十二個月的匯率預估值調升至29.5、29、29.5元，直指新一波資金行情威力將比二月底這一波來得更大，應趁早卡位遠傳電、中華電、遠雄、第一金控、國產、中鋼等個股。

    　王俊朗指出，新台幣升值與伴隨而來的資金行情，向來是台股大利多，未來這波新台幣強勁升值所帶動的資金行情，可望重演2003年底與2004年底戲碼，推升台股往上攻，而內需資產股就是新台幣升值下的最大受惠者。

    　內需資產將是最大受惠者

    　由於王俊朗先前將資產股指標台肥投資評等調降至「賣出」，而台肥又將受惠於新台幣升值行情，他對此表示，台肥短線股價確實會因升值氛圍而往上走，但在反映完這項題材後就得回歸基本面，因此長線客戶還是建議出脫。

    　新台幣匯率若持續升值，前一陣子炒得沸沸揚揚的匯損問題勢必又將浮上檯面。

    　然王俊朗認為，因應新台幣升值趨勢成形，出口廠商對策調整得也很快，包括自然避險、負債項以較高美元部位持有、調整避險策略等方法都有，以鴻海為例，將營收的10％以人民幣持有、以因應佔營收比重3.5％的勞動成本，因此，屆時對匯損對獲利造成的衝擊會比預期小。

美股前一日雖小跌，但次貸利空持續擴大與國際原油價格突破110美元創新高的雙重衝擊，亞股13日跳空大跌，台股同步重挫，總統大選前退場賣壓持續釋放，傳產、電子、金融全面低頭。

台新投信總經理沈文成表示，台股量縮大跌，顯示投資人態度轉為謹慎，同時在上檔獲利回吐賣壓與總統大選逼近增加不確定因素之下，預期選前台股震盪整理的機會較高。

券商指出，法人多偏向承接本益比偏低且具利基型產業公司，一旦法人買超幅度增加，則個股表現空間將更勝於大盤指數。

若觀察3月以來，法人買超逾萬張、且融資餘額減少3,000張的個股，共計有20檔，電子股有10檔，分布在TFT-LCD面板、DRAM、晶圓代工、電子製造服務（EMS）等族群，傳產也有十檔，集中在航運、塑膠、營建、金融等個股。

法人買賣動態上，3月以來至今，三大法人加碼台積電（2330）9.5萬張最多，第一金（2892）買9.4萬張、華映（2475）買6.2 萬張、台塑（1301）買6.2萬張，太子（2511）、開發金（2883）、華碩（2357）等，也分別獲得4萬張以上的法人買單進駐。

分析上述個股的融資變化，3月以來，以太子減少3.5萬張最多，第一金與錸德（2349）各減少1.3萬張，華映減少1萬張，華碩、力晶（5346）也分別減少逾8,000張，顯示這些融資減、法人買的個股籌碼，已由散戶轉至法人的手中，太子3月股價大漲19.7%，表現超越大盤。

保德信投信指出，台股本益比在亞洲市場相對偏低，待總統大選的不確定性因素消除後，預估兩岸政策將朝更開放的方向邁進，台灣的投資價值可望重新評量（re-rating），台股選後具想像空間。

雖然台股後勢不悲觀，但是與全球連動性大的台股仍很難置身事外，投資人亦需留意全球通膨變化與經濟走勢對投資信心的影響。

日前房貸業者Thormbug及凱雷資本，相繼出現保證金不足可能破產訊息，讓美國金融市場雪上加霜，而美國房貸業者認列損失幅度因貸款者逾期還款天數有所差異，一般來說逾期天數在0~90天，視為「逾期放款」，僅須提列貸款金額10%損失；逾期天數介於90~180天，視為「不良資產」，提列損失幅度提升至50%；然而預期超過180天，視為「壞帳」，需完全打銷。

 
美政府展現挽救決心
去年全美最大房貸業者Countrywide 公告去年第2季獲利銳減，屬第1階段，之後房貸業者隨著逾期天數增加陸續提列損失，但也僅提列5成損失，今年3月間，Thormbug旗下房貸逾期還款已超過180天，須全部提列損失，導致出現2800萬美元保證金缺口。
「系統性保證金追繳」已是整個次貸風暴最後階段，提列損失金額也會最大，但從去年下半年起聯準會（Fed）一連串降息及減稅法案，在未來幾個月效果將陸續顯現，投資人對未來景氣不需過度悲觀。
3月初，Fed宣布挹注銀行體系2000億美元，並擴大證券借貸項目及融通天數，包括可交換價值大幅下挫的私人不動產放款抵押證券，將融通天數由隔夜增加至28天，可看出美國政府挽救房市決心，而政府的決心與實力，絕對是扭轉金融市場向上的最大力量。
措施宣布後，當天美國3大指數漲幅皆超過3%，創下2003年3月以來最大漲幅。

    　美股及亞股持續走弱，好不容易反彈的台股昨日又再大跌，大華投顧董事長杜金龍、康和證券投資總監廖繼弘，以及群益投信投資長王智民均指出，若美股沒有再進一步重挫，選前在政府持續偏多下，台股應該可望維持在季線八一○○點，與年線八六○○點附近箱型整理。

    　三大投資專家都一致認為，美股對台股牽動甚鉅，其中廖繼弘與王智民較為謹慎指出，美股若持續大跌，台股要守住八一○○點季線位置，可能會比較辛苦。

    　杜金龍及廖繼弘指出，台股近期回檔基本上是受到美股等國際股市走勢不佳，及漲多獲利回吐賣壓湧現牽動，台股此波反彈強勁幾乎是全球最強的股市，在突破年線八六五八點後，在全球主要股市都大跌下，難免受到衝擊。

    　杜金龍進一步指出，尤其美股跌到一萬二千點，來到台股之前約七千六百點的位置，投資人當然都會擔心台股是否會受到拖累。但由盤面上觀察，昨日重挫中，跌停家數並不多，並沒有出現恐慌性賣出現象，所以投資人也不用過度緊張。

    　廖繼弘分析，台股在八五○○到八六○○點之上本來套牢壓力就很大，在漲多之後難免受到利空衝擊，尤其選舉將屆，政治面干擾出現，加上國際油價大漲等負面因子浮現，選前應該是整理盤面居多，選前台股至少應該可以守住八千點。

    　王智民表示，選前拉回主要是因為有外資認為總統大選前又開始會有一些政治干擾，造成市場會暫時觀望，加上美股近期回檔，台股跟著拉回整理，但政府選前持續釋出有利措施激勵台股，所以指數選前應該能夠守住八一○○位置，不過若美股再大跌，則台股要守住八一○○點會比較辛苦。王智民強調，長期兩岸政策可望開放下，總統大選後的第二季行情仍值得期待，投資策略上就是精挑有業績的公司進行佈局。廖繼弘認為，選後行情將看當選人各項支票能夠兌現多少而定。

裕民是七檔散裝船股率先公布去年財報的公司。去年第四季散裝船運力市場運價再掀急漲風，讓裕民獲利大增，估計除裕民外，包括益航（2601）、新興（2605）、中航（2612）、東森（2614）、台航（2617）、四維航（5608）等其他六家公司的去年業績，預估也會相當亮眼。

裕民航拜散裝船運景氣大好，去年稅後純益達90.51億元，每股稅後純益10.55元。公司強調，要不是提列遠航的跌價損失，獲利還可以更高。裕民去年獲利是公司成立以來首次賺超過一個資本額。裕民往年最好的成績是民國93年，當年每股稅後純益9.57元。

裕民董事會12日也通過今年股東會於6月3日召開，將提案每股配發現金股利8.5元，以遠東集團持有裕民航運約半數股權，此一提案將可獲得通過，也是歷年新高。

融 外界關切裕民持有遠航約15%股權，是否會有積極加碼的動作，裕民12日表示，董事會12日只聽取當年為何投資遠航的原因，董事會並未做出任何有關投資遠航的決議。

由於近期散裝船運再度翻揚，12日董事會也特別聽取今年前兩個月裕民的營運報告。裕民表示，只能說前兩個月的業績表現是歷年最佳。裕民股價12日就在預期配發高股利及散裝船運日租金持續上漲，12日以上漲0.6元的88.9元收盤。

市場估計散裝船族群去年每股稅後純益超過10元，中國航運去年每股獲利也有機會賺一個資本額，每股稅後純益很可能比裕民還高。

兩家公司船隊都是近幾年以來散裝船運市場最「夯」的海岬型船（cape size），中航的去年財報將有望再成為市場焦點。至於另一家海岬型船股新興（2605）和另外四家益航（2601）、東森（2614）、台航（2617）及四維航（5608），近期內也都要發布財報，配合基本面的走紅，同樣有助於散裝船運族群近期股價的表現。

證交所主辦的超級法說開跑，網通廠商股價也搶先反應，12日網通族群股價走揚，由實施庫藏股的合勤率先登上漲停，友旺與明泰一度登上漲停，終場友旺上漲1.82%，收在14元，明泰則上漲3.59%，收在28.8元，2月營收表現亮眼的友勁上漲2.36%，收在23. 85元，友訊則上漲1.94%，收在47.15元，啟碁上漲1.87%，收在43.6元。

衛星通訊廠啟碁12日至13日將與十家以上外資一對一面談，第一天啟碁法人經理已經講到沒聲音。啟碁表示，外資法人大多還是關心今年新產品狀況、成長動能以及美國次級房貸影響。

啟碁指出，雖然美國次級房貸影響，但大客戶對於今年新規格產品推出時程未變，影響不大。據了解啟碁LNB大客戶Direc TV仍按計畫預計在5月推出新規格衛星產品，訂單可望逐月增溫。

啟碁認為，今年除雙模手機以外，IP STB等數位家庭產品也將陸續發酵，每個產品線都將平均成長，新產品將集中在下半年推出，可望推升下半年營收表現。

中磊則與7家來自美國或英國外資券商一對一面談，關注焦點鎖定在美國次級房貸、大陸勞工條件改變、匯損問題以及成長動能。

中磊過去歐美營收比重達八成以上，今年將積極開拓新興市場客源，預估占營收比重可望提升至10到20%，但新興市場主要產品為ADSL，可望帶動營收成長，案對於毛利率貢獻度不大。中磊認為，大陸勞工條件改變對於公司成本影響不大。