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    　挽救DRAM產業升高至行政院層級，劉揆昨天指示經濟部成立專案小組，進行專業評估挽救策略，就展延貸款、國發基金增資入股以及促成產業合併等，進行研究。劉揆強調：「絕不能拿錢換取企業1、2個月緩刑」，要利用危機形成產業升級的轉機。

    　為避免會議曝光，劉揆昨天一大早召集財金相關首長，至閣揆官邸舉行祕密早餐會報，聽取報告。

    　經濟部表示，國內DRAM產業融資大約有4200億，各家公司募集公司債明年上半年陸續到期，屆時恐無力償還，每家虧損情況嚴重，多家行庫表態不再融資借款，因此展延貸款情況迫切。

    　經濟部長尹啟銘說，現在DRAM價格低於變動成本，廠商負債比例偏高，經營很困難。但是DRAM廠就業人數逾2萬多人，經濟部一定會幫忙。DRAM專案小組由經部次長施顏祥擔任召集人，聘請產官學，協助把DRAM的危機化為轉機。

    　劉揆日前表示，DRAM產業有很多關鍵技術掌握在技術母廠手中，產業經營脆弱。他希望政府挹注資金，不是只為了讓DRAM多活1、2個月。相關高層說，注資不能僅讓企業獲得緩刑，如果救不起來，也不必救。

    　至於搶救的做法，包括展延業者貸款，由國發基金參與增資入股，以及促成產業合併，都是可行的方向。尹啟銘指出，經濟部的規劃方向，其中包括了掌握技術、擴大經濟規模，以降低廠商成本、投資新的設備。

    　但昨天並未決定對哪一家DRAM廠商展延紓困，因為並沒有任何一家DRAM廠提出企業紓困的需求，也未決定如何促成業者合併。

    　尹啟銘說，國內五家DRAM廠的技術母廠均不相同，對合併並無共識，因此要促進其合併並不是一件容易的事情。雖然國發基金規模擴大至一兆元，可協助企業進行合併，目前也尚未有任何一家DRAM廠提出申請。

 　DRAM景氣低迷，廠商今年前三季大幅虧損，負債比攀升達60％。投信法人表示，今年上半年四家DRAM廠的銀行借款2,333億元，占本國銀行整體放款1.28％。現階段DRAM廠貸款繳息仍正常，惟財務較為緊俏的DRAM廠，已向銀行提出申請展延本金償還的要求。

    　分析師指出，力晶、茂德第三季負債比高達60％以上，被證交所列入財務專區的紅色警戒；兩家公司均以官股銀行為主要借貸。

    　聯電美國存託憑證（ADR）13日大漲39.13％，與台股現貨溢價差超過100％，震驚外資圈！據了解，是因為先前放空聯電ADR的外資找不到券來還，又不能從台股買現貨轉為ADR，只好在美股買進ADR，類似台股「軋空行情」。而在套利買盤湧入下，昨（14）日聯電股價一路漲停到底。

    　這種情況如同10月底福斯汽車的股票在德國法蘭克福交易所引爆軋空行情雷同。福斯的大股東保時捷汽車，透過不需要揭露的選擇權，買進持股，迫使空頭在短短一、二週之內瘋狂回補，股價一度揚升至1,005.01歐元，取代美國石油巨人艾克森美孚成為全球市值最高的公司。而保時捷本業賺10億歐元，結果靠這波賺了30多億歐元業外收益，成為軋空後最大贏家。

    　至於聯電ADR因何利多消息大走軋空行情？外資交易室主管指出，是有客戶傳出新加坡特許半導體與聯電洽談合併事宜，但這是未獲證實的消息，只能說當股價漲、大家會開始找理由。

    　受美股大漲激勵，台股在美掛牌的ADR全面走揚，漲幅逾5％以上，其中聯電ADR表現亮眼，大漲39.13％，套利空間超過1倍，吸引大批買盤進場，聯電現貨股價直奔漲停，其餘相關個股表現多以收紅居多，表現相對大盤強勢。

    　從個股表現來看，在美掛牌的ADR相關個股表現相對大盤強勢，台積電、聯電、友達、矽品、日月光、中華電均收紅，其中台積電與聯電因套利空間拉大，吸引買盤進場，聯電昨天股價表現氣勢如虹，一路高掛漲停價到收盤，台積電也有2.96％漲幅，以昨天收盤價計算，台積電ADR溢價約18.99％，聯電ADR溢價達102％。

    　法人表示，軋空行情來得既急且快，由昨日台股未跟上美股大漲腳步，顯示基本面仍主導大盤。台新投信總經理沈文成表示，本周消息不斷，包括MSCI調降台股權重、DRAM產業面臨經營困境，企業倒閉潮繪聲繪影、相關經濟數據不佳等，而美國7,000億元紓困案援救方案可能將轉向，使得先前的金融危機恐懼陰影再度出現，動搖投資信心。

DRAM產業走入黑暗期，面臨生死存亡關卡，但即使政府出手挽救，僅能治標。集邦科技董事長劉炯朗認為，台灣DRAM廠全球市占率達 30%，對於台灣半導體和電腦產業扮演重要角色，當然不能倒，但是市場競爭激烈且惡化下，台灣DRAM產業要能生存，合作甚至合併是「毫無疑問」的辦法。
 
劉炯朗指出，DRAM產業整併就是「困難」兩個字，但只有合作甚至合併，大家坐下來談，才是台灣DRAM產業生存甚至成功之道。

台灣幾大DRAM廠有各自的技術母廠，力晶(5346-TW)和日本爾必達 (6665-JP)、茂德(5387-TW下單)和韓國海力士 (000660-KR)，南科(2408-TW)、華亞科(3474-TW)和美光合作，若是進行合併，面臨的不只是製程轉換的麻煩，更有這些技術母廠的「不樂見」。

不過，劉炯朗強調，就是因為國際大廠「不樂見」，台廠才更有整併的必要，因為台灣DRAM產業對台灣半導體業的角色重大，而基本面的供過於求，必須要解決才能治本，因此整併「毫無疑問」。

    　全球最大記憶體模組廠金士頓決定加碼對台投資，預計興建新的記憶體模組廠，目前正著手尋求新廠區，落腳地點以新竹基地鄰近區域可能性最高，2年內可以完工生產。這將是經濟部長尹啟銘9月中旬率團參訪金士頓總部後，金士頓回贈台灣經濟部的大禮。

    　近年來台灣政府一直不斷鼓吹在海外投資設廠的台商能回流，重新在台投資或回台掛牌上市，而經濟部長尹啟銘更於9月中旬率團赴美參訪金士頓總部，希望能進一步瞭解半導體產業的現況和政府需要協助的方向，並與金士頓創辦人孫大衛進行意見交流。

    　當時孫大衛曾表示，半導體和DRAM產業是台灣科技產業根本，請政府要大力協助和扶植產業的發展，至於金士頓方面，對台灣的人民和經濟非常有信心，絕對會持續投資台灣。也因此，金士頓確定將兌現此支票，目前正擇地預備蓋新廠，這將是金士頓在台灣的第二個記憶體模組組裝廠區，但設廠地點將非經濟部日前希望的彰化二林。

    　受到全球金融海嘯的影響，記憶體產業景氣嚴重低迷，雖然終端市場買氣不若往年強勁，但受惠於平均報價的暴跌，DRAM與NAND快閃記憶體2項產品的全球銷售數量依舊呈現成長的走勢，尤其根據市調單位的調查數據顯示，金士頓受惠於品牌效益，今年在全球的銷售量，DRAM將成長15－25％，NAND則會倍增。

    　金士頓去年的全球合併營收突破45億美元，創下歷史新高的紀錄，市場均預期受到記憶體報價大跌的影響，該公司今年營收恐不及去年，但整體出貨量確定會比去年大幅成長，因此將在台灣、深圳等地擴產。

    　即使記憶體市場仍未有出現明顯反彈的契機，但據金士頓大中國區首席代表郭美芬透露，第四季在耶誕效益下中國需求可期，尤其是NAND快閃記憶體將會有備貨效益，至於明年首季，農曆年前後將有提前拉貨及補倉效應，因此近4-5個月內市場將會相對穩定，年前報價至少也會持平。

    　拓墣產研（TRI）報告指出，DRAM歷經近2年供需失衡的跌價衝擊，以及各大廠本季平均有20％減產，庫存去化可在明年首季逐漸發酵下，明年有機會浮現止跌跡象，扮演半導體業的復甦先鋒，預估明年全球總產值達292.5億美元，年增3％，終止連2年的衰退。

    　分析師認為，DDR3因與DDR2價差仍持續以每季5％幅度縮減，加上Intel新處理器Nehalem僅支援DDR3，明年下半年量化，看好DDR3從2010年起，取代DDR2，躍居主流的潛力。

    　拓墣產研表示，雖然明年DRAM上半年仍將面臨明顯供過於求的狀況，供過於求幅度約10％；下半年受惠Intel新處理器Nehalem推出，幅度可望收斂，價格也因減產有機會出現止跌翻揚。此外，受惠國際大廠製程改善帶動產出效益提升，明年光是來自製程改善的位元出貨量年成長約30％空間。

    　目前韓商三星、Hynix均將推出50奈米製程，約較70奈米增加80％貢獻，平均生產成本降低25％；爾必達則推出65奈米縮小版新製程，產出約增加20％，平均生產成本改善20％。以DRAM平均成本分析來看，8吋廠已不再具生產利基，勢必完全退出標準型DRAM的生產工作。

    　此外，由於DDR3約比DDR2降低約25％功耗，反應速度比DDR2要快，預期DDR3至2010年時，成為下一競爭追蹤焦點。目前量產DDR3包括三星、Hynix及爾必達，華亞科、南亞科規模也在逐步提昇，預估今年底前DRAM業界約10％產能轉向生產DDR3。至於瑞晶預計明年1月以50奈米製程試產DDR3。

    　不過，NAND Flash明年上半年供過於求幅度仍將逾10％，下半年在系統性產品大容量需求帶動下，整體超額供給幅度才會趨緩（縮減至5％至8％），明年價格恐仍有腰斬壓力，推估明年全球NAND Flash產值仍將續挫11.6％，2010年方有機會重啟成長趨勢。

儘管明年上半年景氣不明，但拓墣產業研究所昨天仍公布2009年明星產品，直指藍光、可撓顯示器及微型投影機為3大新星產業，替台灣相關廠商如聯發科、廣明、宏碁、訊連、元太、奧圖碼、中環、錸德等帶來新商機。

逆勢突圍
拓墣產業研究所副所長楊勝帆表示，藍光播放器今年價格首度跌破200美元（約6600萬元台幣），預估至2009年時，整體銷量將突破千萬台，由於台廠布局已有段時間，因此像晶片組的聯發科、PC用藍光光碟機的製造商廣明、建興、華碩，PC系統品牌廠宏碁、華碩，軟體廠訊連，及光碟廠商中環、錸德等，都有相當大機會取得全球藍光商機。

半導體明年上半見底
拓墣指出，可撓顯示器產品如電子紙市場規模，將從2010年的5億美元（165億元台幣），成長至2012年的10億美元（約330億元台幣）；楊勝帆說，除了大家知道的電子書產品外，未來新的應用像是位在車站、機場的電子紙大型看板、超商裡使用的電子紙標籤等，也都具有龐大新商機。
台廠在可撓顯示器布局的，包括元太、奇美電、奇晶、友達（2409），還有電子書的面板模組華映（2475）及勝華（2384）等。
至於微型投影機，楊勝帆表示，這些可縮小或內建至手機、PDA當中的新產品，相當令人期待，而台廠如投影機製造商奧圖碼、天瀚，及OEM供應廠商富士康、揚明光、亞光也都有布局。但楊勝帆強調：「這塊產品要到普及化，可能還需要至2010年之後。」
至於全球景氣預測，楊勝帆認為，預估這波不景氣、將會在明年上半年見底，景氣轉機要至下半年才會顯現。在半導體景氣受金融海嘯衝擊而有顯著影響，不過，有別於2001年全球經濟不景氣起因於產業庫存過高，這次只要金融風暴能適時停止惡化，配合客戶下單更為謹慎，預估庫存疑慮將於明年第1季落底、第2季產能利用率回升到7成，第3季後恢復85%到常態季節性循環水準。

大砍15.4吋面板單
聖誕節旺季前夕，零組件廠陸續傳出歐美客戶大幅修正預定單消息，顯示聖誕節買氣已正式落空，其中又以近期財報不佳的戴爾，近2周大砍原先預估定單20%最高。
此外，蘋果新平台MacBook新機上市，也傳出大幅修正預估定單，並集中在目前主流機種15.4吋規格，預估代工廠仁寶（2324）與廣達（2382）將受影響。2廠商近期已先後宣布下修10%以內第4季出貨預估。

全球景氣急轉直下，殺得TFT-LCD面板廠無處可逃，即使減產也無法逃避巨額虧損，不過在一片悲觀聲中，市場開始透露出一道曙光。由於面板廠減少產能，目前下游的監視器代工大廠包括冠捷及品牌廠皆認為，今年11、12月應是最低點，明年在筆記型電腦、液晶監視器與液晶電視面板的需求仍強，加上面板廠業者救市動作奏效，有機會在明年下半年達到供需平衡、甚至出現缺貨的狀態。

減產奏效
由於今年旺季不旺，使得全球主要的TFT-LCD面板廠第4季的減產動作持續進行，減幅比第3季還高出10%、甚至20%。拓墣產業研究所研究員李秋緯認為，整個面板廠的減產動作，從今年的第3季延續到明年第2季，第3季之後各面板廠產能利用率皆可望達到100%，屆時市場甚至會開始缺貨。

資本支出共減2990億
由於各廠對於前景透露悲觀，明年各家面板廠在設備資本支出將較2008年減少22.6%，只剩92億美元（2990億元台幣），在新產能擴充計劃全面延後下，市場預估2009與2010年新產能開出可望獲得有效控制，使得供過於求的壓力瞬間減輕不少。

大尺寸買氣不如預期
雖然明年下半年市場弱中透強，但是奇美電（3009）總經理何昭陽說：「未來面板廠隨著市場供需情況，進行適度的調整產能將會成為常態」。拓墣雖然看好明年第3季面板市場，但第4季步入淡季後，面板廠業者又得適度減產應對。

    　虧損連連、營運資金部位不知能否撐得下去的DRAM產業，至今還無法擺脫營運泥淖，唯港商德意志證券對力晶（5346）情有獨鍾，評估在爾必達（Elpida）決定金援力晶後，化解營運不確定性，將投資評等調升至「買進」。

    　這是近期外資圈sell side極少數願意向力晶伸出援手者，加上近期市場傳出行政院可望出手拯救DRAM產業，也讓外資圈對此拭目以待。

    　摩根士丹利證券科技產業分析師王安亞指出，解決資金流動性是目前力晶手要面對的課題，爾必達若能伸出援手，對力晶將是好事一樁，他認為力晶的籌資管道不外乎以下兩種：一是藉由可轉換公司債（ECB）私募引進如爾必達等策略性投資人；二是分散包括瑞晶在內持股。

    　王安亞預估，力晶將於明年第一季前前籌資1.5至2億美元，以因應第二季1.6億美元的ECB，在資金流動性問題解決之前，對力晶還是維持原來「減碼」的投資評等、目標價4元。

    　根據德意志證券評估，爾必達與政府伸出援手的動作最後若能成真，意味著過去所擔心力晶的營運不確定性將化解大半，第四季有可能就是投資氛圍的最低點，以力晶目前無論是股價/淨值比（P/B值）或企業價值/產能（EV/capacity）比均低於DRAM同業來看，當產業復甦後，力晶營運反彈力道也最大，因此將投資評等調升至「買進」、目標價5.38元。

    　此外，外資圈目前正在密切觀察政府是否會對DRAM產業伸出援手，歐系外資券商分析師認為這必須從政府是當「股東」還是「債權人」來解讀，但不論是當股東或債權人，勢必都會受到外界「全民買單是否合理」的質疑。

    　歐系外資券商分析師指出，以DRAM廠商現階段淨值來看，幾乎已無淨值可言，也就是說，傳統衡量投資價值的本益比與P/B值幾乎都已不適用，只能用市值/重置價值（market cap/replaqcement value）來評估，也就是說，DRAM廠商若連3至6個月都撐不下去，政府是否值得在此一階段跳進去淌這渾水，值得三思！

爾必達宣布延緩中國大陸合資計畫，轉而加強與力晶的合作關係，再加上台灣政府釋出援助DRAM產業的消息，提振了近期市場信心。外資德意志證券今日調升力晶 (5346)投資評等到「買進」，給予5.38元目標價，該券商認為，儘管明年DRAM價格才會止跌回升，但相信今年第4季就是業者營運與市場信心的谷底。

台灣DRAM產業目前正面臨嚴峻的財務危機，據德意志評估，五家DRAM業者今年第4季的負債達100億元，明年第1季將擴大到640億元，累計未來四個季度合計的金缺口達1430億元。其中，又以華亞科 (3474)佔了32%的比重，最大；而茂德(5387)單就未來兩個季度的可轉債部位約3億美元，財務重整壓力相當大。

德意志DRAM分析師Matt Cleary表示，家數多、規模小的關係，隨著未來幾年的財務壓力升高，將迫使產業走向整併之路，解決供過於求的問題。他認為，政府站在主導的角色，推動產業整併，效益遠勝過僅僅提供短線的金援。

在衡量整體投資價值得，他看好力晶、南科 (2408)和華亞科，尤其是力晶，評等由「持有」調升為「買進」，態度相當積極。他認為，力晶不論就股價淨值比或淨值/產能比，都顯現相當便宜；爾必達雖然不算是強而有力的母公司，但能夠幫助力晶走出這場財務危機，完成製程轉移，掃除市場疑慮。

德意志證券為目前外資圈中，極少數看好DRAM產業的券商。以野村證券同樣在今日出具給客戶的報告中為例，看法依舊悲觀 (Bearish)，分析師認為，政府考慮延長DRAM業者的付款天期和銀行貸款償還期限，與提供金援，這些都只是「治標不治本」的作法。

野村DRAM分析師徐褘成認為，DRAM產業基本面惡化，包括供給過剩和流血輸出，以及結構性的問題都沒有改善。「短視」的作法，頂多維繫兩個季度左右的生命期。

逆勢成長
鴻海發言人丁祈安表示，全球經濟景氣雖因次貸風暴而混沌不明，儘管有分析師持續有不同看法，但鴻海依舊看見外包趨勢及供應鏈整合等機會，同時也看見季節性效應持續發酵，所以10月營收仍維持成長。

消費通訊成長較快
法人認為，鴻海在不景氣中，營收仍可維持一定成長，相當難得。不過就往年歷史經驗來看，鴻海11月營收應該會略下滑，但應可維持1500億元水準，其實第4季關鍵還是在於12月營收。
如果鴻海能成功搶下急單，仍有機會刷新歷史紀錄，或維持1650~1700億元高檔水準；不過若是低於1500億元，那麼顯示12月聖誕商機相當慘澹，客戶沒有急單出現，而明年上半年電子景氣就相當堪慮。

過去想買桌上型電腦的消費者，為了節省費用寧可自行組裝，但在NB取代桌上型電腦的大潮流下，品牌廠卻決定逆向操作，改採高價策略，推出「All in one」產品搶攻高收入族群，為桌上型電腦進行最後一搏。
撰文：賴筱凡 攝影：張智傑

桌上型電腦1台要多少錢？了不起3萬元就能買到1台高階配備的桌上型電腦；有能力自行組裝的消費者，甚至可把價格壓到2萬元。但面對桌上型電腦持續被汰換的趨勢，品牌廠決定逆向思考，操作高階路線，循著Apple成功推出一體成型的iMac模式，品牌廠要靠標榜6萬元高價的「All in one」機型，進補桌機市佔率。

未來只有3種桌機能生存，1是商務型桌機，另1種是遊戲用高階機種，第3種就是All in one。
在筆記型電腦NB淘汰桌機的大浪裡，誰能生存？拓墣產經研究所副所長楊勝帆講得直接：「未來能夠生存的桌機只有3種，1是商務型桌機，另1種是遊戲用的高階機種，第3種就是All in one。」商務型桌機存在既有市場，遊戲用桌機一直是線上遊戲迷競相追逐的產品，那All in one的利基是什麼？答案很簡單——空間、美感。

是電腦也是電視