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熱門產業族群》LED股 逢低買進有賺頭

引言：發光二極體產業類股近半年來股價飆漲，像億光（2393）去年8月股價35.2元，目前股價漲到85元，持股者漲幅達140%以上，飆幅不遜其他電子股，羨煞一堆其他的投資人。

根據富邦投顧分析，發光二極體上游廠商晶電（2448）、元砷（3214）在各自合併案擴大後，產能位居國內前兩名，白光LED的受惠程度為最大，華上（6289）與燦圓（3061）雖然產能較弱，但在公司體質調整後，今年營運將明顯轉佳，操作策略皆為拉回逢低買進。下游封裝廠商方面，億光、宏齊（6168）、東貝（2499）、佰鴻（3031）等廠商將直接受惠白光LED的訂單成長，今年業績將逐季提升，建議逢低買進。

手機及面板運用日增

富邦預估今年全球手機將成長7.1%，來到8.3 億支，雖然今年手機市場成長動力有限，但因應3G 市場與原有手機面板尺寸的放大趨勢，並搭配影像手機配備閃光燈的比重提升，持續拉升白光LED 的需求，預期手機的白光LED 市場出貨量提升至今年的40.3億顆，成長41%。預期國內白光LED全球市佔率，將拉升至30%。

LED 應用於LCD 背光源具備色彩飽和度較佳等優勢，吸引國內LED 廠商積極的切入此一市場，LCD 大廠如三星、友達、奇美等國際LCD 大廠也紛紛推出相關的產品。隨著LED 單價的下滑及效率的提升，預期今年LCD 採用LED 當背光源的比例將明顯提升。

在中小尺吋的應用(包括汽車、攜帶式DVD)市場方面，隨著LED 成本降低與效率提升，LED 與冷陰極管(CCFL)的價差拉近，預期今年中小尺寸面板的市場出貨量將達到1.85 億顆，年成長一倍以上。

在大尺寸方面，隨著技術的開發完成，使LCD-TV 的散熱問題得到解決，預期今年全年LCD-TV 將有5%左右採用LED 背光源。另外，SONY 已經在今年的NB 市場推出LED 背光的產品，由於LED更省電與環保，並且體積更加輕薄短小，預期今年第二季市場上將有多款的NB 採用LED。

整體來看，台灣具成本優勢，氮化物產量已居全球第一大，但台灣廠商主要應用的領域以小尺寸的背光源市場為主，例如手機、數位相機或中小尺寸面板的背光源。在大尺寸背光源市場方面，由於台灣LCD 產量已經位居全球第二大，因應LCD 背光源應用LED 的方案，國內廠商友達、奇美也已經出相關的產品。

上游晶粒廠蓄勢強攻

台灣是全球白光LED 的主要生產基地之一。晶電為因應客戶白光LED 的需求，在去年合併國聯，成為國內最大的LED 晶粒供應商(含藍光與四元)，其中四元為國內最大供應商，藍光產能則僅次於元砷。

晶電去年營收34.53億元，稅前盈餘6.37 億元，稅後EPS4元。今年晶電受惠於3G 手機面板尺寸放大，帶動LED 的需求提昇，另應用於LCD 背光源市場可望逐季提升，在合併國聯的效益逐步顯現下，預期營收68.22億元，年成長高達97.6%，全年在毛利率提升至34%，稅前盈餘15.3億元，年成長140%，稅後EPS4.5元。

元砷去年8月合併聯詮，雖然合併的總產能被新晶電所超越，仍站穩國內最大氮化物晶粒供應商，客戶以國內外封裝大廠為主。去年營收18.84 億元，稅前虧損6.14億元，稅後每股虧損2.28元。

元砷今年隨著下游封裝廠商的市佔率提升及7吋等LCD 背光源的開始出貨，且合併聯詮的效益可望逐步顯現，預估營收25.32億元，年成長40.5%，毛利率上揚至34%，預估稅前盈餘3.66億元，稅後EPS1.16元。

華上為因應產業的整合趨勢，今年計畫與未上市公司合作，四元、藍光產能將擴充70%與40%，今年預估營收41.32億元，年成長54.7%，稅前盈餘4.53億元，年成長104%，稅後EPS2.91 元。

下游封裝廠吃香喝辣

億光的白光LED市場在手機相關領域，包括手機按鍵及背光板的光源，去年營收67.57億元，稅後EPS4.77元。隨著LCD-TV、NB 等大尺寸與中小尺寸的LCD 背光源應用開始上揚，預估今年營收82.12 億元，年成長21.5%，稅前盈餘20.73億元，稅後EPS5.61 元。

宏齊主要為安捷倫、OSRAM等大廠代工藍白光及四元產品，去年營收21.52億元，稅後EPS1.57 元。隨著白光LED 的市場需求提升，預估今年營收31.3億元，毛利率回升至32％，稅前盈餘6.21 億元，稅後EPS4.03 元。

佰鴻目前主力為手機按鍵市場，手機背光源目前出貨仍低，推估今年營收35.29億元，年成長39.1%，稅前盈餘7.45 億元，稅後EPS 4.59 元。

去年上半年，我國被動元件市場在平均單價下滑與庫存出清的影響下，整體產值呈現負成長，但自第三季開始，隨著手機、NB等下游需求成長帶動，MLCC部份產品價格上漲，晶片電阻價格也呈現平穩，電感器則由於主要大廠出貨穩定，成長幅度最佳。

依據ITIS估計，我國被動元件去年產值達1,069億元，較前年成長4%，其中電阻成長4%、電容成長3%、電感成長7%。全球被動元件2005年市場規模達270億美元，較2004年成長3%，其中電阻成長2%、電容成長2%、電感成長5%。從成長性來看，我國整體表現仍高於全球平均水準。法人評估，國巨(2327)、華新科(2492)、禾伸堂(3026)、立隆(2472)、鈞寶(6155)、日電貿(3090)及蜜望實(8043)可做為主要投資標的。

晶片電阻方面

台灣已成為全球晶片電阻第一大生產國，產品技術與品質和美日廠商相近，但在產品價格上，則比美日大廠更具競爭力。台灣晶片電阻器產業集中度高，若以各廠營收佔產值比重而言，前三大晶片電阻器廠所佔比重高達80%，有大者恆大的跡象。

台灣晶片電阻去年總產量佔全球45%，國巨去年在晶片電阻全球市佔率達30%，世界排名第一，蘇州與高雄均設立全製程晶片電阻器生產線，六成產能在大陸、四成產能在台灣，月產能210億顆。Rohm去年全球市佔率為17%，是全球第二大晶片電阻廠商，其他國際大廠分別為Matsushita、KOA、Kamaya。

電容器領域

主要分為積層陶瓷電容器(MLCC)、鋁電解電容器、钽質電容器、塑膠電容器等，目前產值較大為MLCC及鋁電解電容器。

積層陶瓷電容器具有頻率特性佳及易於晶片化，廣泛應用在通訊電子產品、資訊電子產品、消費性電子產品。全球積層陶瓷電容器主要廠商包括Murata、TDK、太陽誘電、國巨等廠商，全球前四大電容器廠商市場佔有率佔全球電容器市場的65%。

日系廠商全球市佔率達55%，主要原因是日系廠商在高容MLCC技術領先台韓廠商，產品規格與電容值的選擇性較台韓廠商相比均齊全許多。Murata對於各種規格高低容的MLCC產品均進行生產，TDK與太陽誘電主攻高容值的MLCC產品，我國MLCC大廠則主攻大宗規格的產品。國巨目前全球市佔率為13%，為全球第三大廠，另一大廠華新科全球市佔率為8%。

鋁電解電容器

鋁電解電容器產值佔整體電容器產值的16%，主要應用於消費性電子商品，其次為工業上的應用，再其次為資訊電子用，產品的平均價格較高，2000年到2005年間鋁電解電容器年複合成長率為1.92%。

目前產業仍呈現成長趨勢，但成長幅度並無像整體電容器產業成長幅度大，主要是產品市場大多為成熟的電子產品，使得鋁電解電容器的整體需求並未能呈現高度成長的趨勢。

固態電容

液態鋁電解電容曾經出現爆漿而造成電路短路的現象，因此造就固態電容市場需求興起。固態電容與液態鋁電解電容器相比，不僅可靠性佳、使用壽命長，達到電容量大、高頻、低抗阻的特性。

一顆固態電容可取代數顆液態鋁電解電容器，故廣泛運用於DT、NB、薄型DVD、LCD TV及3D顯示卡。主機板CPU附近約使用8至15顆固態鋁質電容器，薄型DVD使用1至2顆，LCD TV則使用20至25顆固態電容。

我國固態電容技術來源為電解電容大廠如立隆、凱美等與工研院合作研發，目前我國固態鋁質電容器已開始小量生產，立隆固態電容月產能600萬顆；凱美固態電容月產能100萬顆。日系大廠方面，Nippon Chemicon 月產能4,500萬顆、Sanyo月產能4,100萬顆、Fujitsu月產能1,600萬顆。

依固態鋁質電容器逐漸取代傳統液態鋁質電容將成趨勢，加上英特爾雙核心主機板對固態電容需求量成長一倍，和 LCD TV往大尺寸發展所增加的需求量，固態電容未來市場成長性相當高。

晶片電感產品

晶片電感主要功能在防止電磁波干擾，晶片電感大量使用於NB上，平均一台NB需用到晶片電感50至100 顆。電感產品具有客製化的特性，我國晶片電感器技術來源，主要是透過國內本土廠商的自行研發及相關的學術研究機構合作開發而來，和其他被動元件技術來源多來自於日本有所不同。

客製化量身訂做的產品，客戶一旦採用，訂單多屬長期且穩定單，換單機會不高，故電感廠商相較於其他廠商享有比較高的毛利率，目前國內生產晶片電感器的廠商包括：美磊、台慶、奇力新、華新科、飛磁、千如、年程、鈞寶等廠商，其中以奇力新、華新科、鈞寶為主要生產廠商。

國際大廠方面，主要皆為日系廠商，如：TDK、太陽誘電、Murata、MACO，全球市佔率分別為：23％、21％、19％、14％。由於前四大廠全球市佔率合計達77％，台灣晶片電感廠商仍然有相當大的成長空間。

英特爾財報牽動台灣科技廠商第一季營運，業者表示，英特爾今年第一季推出首款家用娛樂電腦歡躍（Viiv）平台和Centrino Duo雙核心筆記本型電腦，但由於第一季為傳統淡季，加上新舊產品交接之期，1、2月筆記本型電腦出貨較預期淡，預計3月才能回升。

業者表示，英特爾新一代Centrino Duo雙核心筆記本型電腦平台，尚無法百分之百滿足客戶需求，估計3月起Centrino Duo平台出貨才能放大，今年台灣筆記本型電腦代工業接單，應可大幅成長。

與英特爾筆記本型電腦晶片相關的廠商還有：面板、LCD驅動IC和類比IC設計等業者，國內最大LCD驅動IC設計公司聯詠科技指出，第一季筆記本型電腦需求較淡，幸好液晶電視市場熱絡，挹注第一季營收。

英特爾看好今年個人電腦產業景氣，英特爾認為，Centrino Duo需求上揚速度較前代NB快，英特爾隨後將推出64位元雙核心筆記本型電腦處理器，對NB換機潮大有助益。目前雙核心電腦價格仍較高，但今年會逐步邁向主流市場。

第一季雖為電子業淡季，不過今年液晶電視需求強勁，帶動面板零組件股價翻揚。大億科二月正式接獲友達32吋電視面板背光模組訂單，預計本月開始出貨，首張訂單為一萬台，訂單加持下，昨天大億科率先亮燈漲停。

目前面板上游最吃緊的零組件首推冷陰極燈管（CCFL）。今年不少CCFL廠都有產能擴充計畫，友達轉投資的燈管廠威力盟，預計將月產能由年初1,000萬支，至年底時提高至1,800萬支。法人預估，今年威力盟每股盈餘可有12.96元。

零組件缺料發酵，威力盟在大盤持續挫跌時逆勢上漲，終場漲幅接近半根漲停，持有威力盟27%股權的中電，昨天盤中也一度飆上漲停價，終場雖未能鎖住漲停，不過漲幅也有4.06%。

聯詠、華宏兩檔高價股在威力盟帶動下，尾盤紛紛由黑翻紅，股價回穩。聯詠專攻面板驅動IC，受惠面板產業向上趨勢明確，帶動驅動IC需求，近期聯詠就吸引不少法人買盤。法人認為，聯詠中長期趨勢確立，預估今年第一季營收可達78.65億元。

華宏確定今年第二季接獲夏普擴散板訂單，全年預估出貨量可達300萬片，市場法人分析，擴散板為寡占市場，營收、獲利可穩定成長，預估華宏全年每股盈餘，可達18.23元水準。

背光模組廠瑞儀、科橋昨天強勁反彈，重新站上季線支撐。法人估計，瑞儀去年每股盈餘可望維持9元以上水準，今年也具備同樣獲利實力，現階段股價明顯被低估。

上市公司陸續公布股利發放標準，晶圓雙雄龍頭台積電繼去年配發2元現金股利後，日前也決議94年度配發2.5元現金股利和0.3元股票股利，創下歷史新高，更增加市場對今年上市櫃公司股利政策的想像空間。

根據投信投顧公會元月績效評比，TTT擊敗153檔（近九成）國內一般股票型基金，排名第22，加上市場資金挹注台灣50指數之權值股，如面板、封測及高價電子股，使TTT淨值更創下成立以來53.31元的新高，根據投信投顧公會資料顯示，總計自2003年6月成立以來，基金報酬率高達44.48%，短中長期表現均較大盤優異。

掛牌將滿3年的TTT，去年5月19日第一次配息，每股就配發了1.85元現金，股息殖利率達4.04%，在此次受益人會議中，經過投票表決，獲得表決權數近百分之百的贊成，通過將原本5%的配息發放標準降為1%，大幅增加配息的機會。所謂的5%配息發放標準，也就是若TTT成立以來的累積報酬率超過台灣50指數逾5%後，就可以配息，如今降為1%，配息機會更大。

根據Morgan Stanley截至2005年底的最新統計，TTT資產規模達13.7億美元，在全球453檔ETF中，排名第62大；再加上今年預計推出的台灣中型100指數ETF及台灣資訊科技指數ET，投資人可選擇的彈性更多，屆時台灣ETF的市場，將可望吸引國外機構法人的資金加碼。

台灣手機最新通路調查昨（23）日出爐，銷售額前五名依序是諾基亞、摩托羅拉、索尼愛立信、三星與華碩。不過在銷售量部分，前三名不變，但英華達銷售量仍排名第四，第五名為三星，第六名為華碩。

明基（2352）、英華達和華碩三大國產品牌，今年紛紛喊出拿下國產第一名的目標，但明基由於新產品時程落後，市占率持續下滑，今年元月僅排名第九，市占率也跌落至2%以下水準。

華碩日前訂出今年要在台灣賣出50萬支手機目標，今年市占率目標7%，明基則喊出市占率目標一成，英華達則以100萬支為目標，三家國產手機品牌都瞄準國產第一、國內第三的市場目標，除了諾基亞和摩托羅拉外，也要超過其他國際品牌。

不過，國際品牌目前已經在國內市場重拾優勢，諾基亞銷售量市占率超過26%，摩托羅拉超過25%，雙方持續成長，但諾基亞銷售額市占率略勝一籌，以26.3%遠超過摩托羅拉的18%。

索尼愛立信銷售額市占率更已達到16%，直逼二哥摩托羅拉的18%水準。

三星也步步逼近，元月銷售額市占率7%，排名第四，銷售量則以5%排名第五。

英華達國產一哥位置則岌岌可危，元月銷售量市占率約5%，在國內市場排名第四，仍是國產一哥，但在銷售額方面，則以不到3%的水準落敗諾基亞、摩托羅拉、索尼愛立信、三星、松下和華碩，淪為國產二哥，國內市場也僅排名第七。

華碩昨天下跌0.1元，收92.9元，成交量19,500張；英華達下跌3 元，收盤價205元，成交量650張；明基下跌0.7元，以31.3元收盤，成交量21,862張。

iSuppli發表報告指出，Nand快閃記憶體目前供應過剩的情況，不久的將來也會對 DRAM價格產生負面影響。去年眾家DRAM廠不讓三星專美於前，紛紛將產能轉移至Flash，舒緩不少DRAM產品線供過於求的壓力，但自去年第四季起DDRII價格反轉、第一季Flash價格跌超過兩成之後，情況卻出現逆轉。

iSuppli分析師指出，三星海力士已經見風轉舵，又將Nand生產線挪給DRAM使用，而另外兩大DRAM廠英飛凌和爾必達也宣佈計畫提高DRAM出貨量，儘管目前尚不明三星、海力士究竟產能挪移的產能規模及時間表，但從近來市場分析師多建議「離Flash遠一點為妙」看來，DRAM廠不太可能關起門來違逆市場法則。

國外DRAM廠積極「趨吉避兇」雖然不會直接影響台系DRAM廠，但業者指出，若傳言為真，三星、海力士又將部份產能轉回供應DRAM，那今年DRAM市場恐怕就難逃供過於求的跌價壓力，對DRAM價格成長力道恐怕形成上檔壓力。據集邦科技統計， DDR合約價持平、DDRII漲幅約10％，3月可能還有續漲空間，但漲幅可能會逐漸縮小。

根據昨日午盤報價，DDRII現貨價持平、DDRI則分別微幅下跌0.1至0.9％。

益通光能成為台股超強吸金機，這次共吸走逾千億元的資金。最新統計，在3月1日前，台股共有1400億元資金因等待抽籤而被暫時凍結。

昨天華南銀行甚至疑因許多抽籤者集中在下午透過自動櫃員機轉帳，ATM瞬間交易量過大，全行ATM系統當機二個多小時。

益通由於承銷價僅218元，昨天收盤興櫃報價785元，中籤後每張價差高達56.7萬元，自本周一開放申購抽籤以來，即被市場視為「樂透概念」股。若以500萬有效開戶數計算，台股每7名投資人中，至少有一人參與抽籤，台股再現十多年前股市全民抽籤熱潮。

昨天投資人申購熱度達到最高點，昨天一天就湧入約20萬筆申購單，券商營業員忙著下單。

有意參與抽籤者必須在昨天前，在交割戶頭存入至少21萬8070元資金，有的投資人與親友集資參與、有的急調頭寸，共計此次益通抽籤台股市場資金約有1400億元因此凍結。

依據抽籤辦法，每位申購益通的投資人，需先將戶頭內存入約22萬元資金，益通承銷商華南永昌證券公司昨天表示，從今天零點開始，將從投資人帳戶正式扣款驗資，如投資人帳戶內款項不足，抽籤資格將遭剔除。

證交所彙整申購資料後，下周一上午將抽出265位幸運得主。益通在辦理完公開承銷後，將在3月8日正式掛牌上櫃。

由於目前興櫃市價極高，中籤者將成為掛牌後最大賣壓，但仍有不少投資人看好益通股價可能朝千元大關邁進。