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進場神準 施主席的期貨秘笈

施明德靠操作台指期大賺外快，以小博大、高槓桿是期貨這項金融商品的特色，只要看對多空方向，要像「大老」一樣在短短幾個月內獲得倍數獲利一點也不困難。

台指期目前每口的保證金10.5萬元，20萬元的「本」可以讓大老買進兩口契約，而台指期契約內容是每一點為200元，也就是說在看定多空方向後，台股加權指數每上漲一點或下跌一點，就可以為他帶來200元的獲利，只要他進場點到出場點台股加權指數差距600點，他就可以擁24萬元的獲利出場。

施明德進場一次在去年10月份，一次在今年上半年，都是屬於台股有大波段行情的時間點，可說進場神準，都是非常適合進出期貨市場的時機。台股去年是自10月28日由5618點起漲，當時主要是受到國際股市多頭激勵、原油價格趨緩、選舉資金行情與外資積極買進的動作拉抬，短短兩個月累積上漲逾千點，當台股有大行情時就是操作台指期的最佳時機，以當時指數上漲1000點估算，由於當時一口台指期保證金約9萬元，如果可以神準的「買最低賣最高」，一口台指期多單，9萬元的資金就可以輕鬆獲利20萬元出場。

施明德第二次進場的時點在今年上半年，則是股市波動劇烈最大的時候，行情猶如做雲霄飛車，由於期貨可以多空操作，今年上半年的行情可說多空都有賺頭。台股今年3月底由6344點起漲，到5月9日高點7476點，也是上漲了1000餘點，而5月9日行情反轉以來，到7月中旬低點6232，來回也有1200餘點，因此如果買兩口台指期合約，不論多空，只要看對方向來回有600點的差距，施明德就可以輕易倍數獲利出場。

此外，以施明德的操作模式可以發現，他應該是一個長線的期貨玩家。

MSCI台指期貨選擇權簡介

「MSCI台指期貨」及「MSCI台指選擇權」契約均係以「MSCI台灣指數」（MSCI Taiwan IndexSM）為交易標的。該指數係由國際知名的摩根士丹利資本國際公司（MSCI）編製，採樣具代表性的台灣大、中、小型上市公司股票，涵蓋整體台灣股票市場70%資本，與國內「台灣證券交易發行量加權股價指數」相關係數達95%以上。該契約以美元為計價單位，便於國際投資人參與我國期貨市場，以提升我國期貨市場的深度及廣度。

「MSCI台指期貨」的契約乘數為每點100美元，最小升降單位為0.1點，與新加坡交易所上市的摩台指期貨一致，有助交易人進行我國與新加坡間的跨市場價差交易、並提升避險操作效率；「MSCI台指選擇權」契約乘數為每點20美元，履約價格間距按履約價格高低分為150點以下、150點至400點（不含）、400點至600點（不含）及600點以上共四個級距，級距愈小，履約價格間距愈窄，季月契約點數一律為近月契約點數的二倍；例如，目前MSCI台灣指數約為275點，落於150點至400點，則近月契約履約間距為5點、季月契約履約間距為10點。

「MSCI台指期貨」交割月為二個近月及三個季月，「MSCI台指選擇權」則為三個近月加上二個季月，其餘契約規格均維持與現行的台股期貨及台指選擇權契約一致的精神設計。

期貨小常識

投資選擇權對於時間的掌握十分重要，隨著時間的變動(離到期日時間的不同)，離到期日愈近，時間價值消耗(Time Decay)的速度也就愈快，又以「價平選擇權」時間價值損耗的金額最大。

但市場總是公平的，「當魔鬼關閉了一扇窗，上帝會為你開另一扇門」。在選擇權即將到期時，時間價值遞減速度加快(魔鬼關的窗)，但在此同時標的物價格變動之加速度亦放大(上帝開的門)，使選擇權買方在到期前夕因時間損耗加速所造成的損失，可以在價格波動變大下獲得合理的回報。

在選擇權中性交易策略中可以簡單區分為兩大類型，一為「以時間換取價格波動(買方策略)」即選擇權站在買方，利用期貨或現貨『低買高賣』的操作所獲得的價格波動利潤來彌補選擇權買方時間價值消耗的損失；二為「以波動換取時間損耗(賣方策略)」，即選擇權站在賣方，收取權利金，利用期貨或現貨『低賣高買』的操作來規避價格波動可能產生的風險，因期初選擇權賣方的權利金收入可以抵減避險操作產生的成本。

因此在選擇權到期前，時間價值消耗速度加快，中性賣方策略權利金入袋的速度亦加快，相對應的避險成本亦應提高，也就是說標的物價格波動會產生加速效果；反之，中性買方策略在選擇權到期前夕，因時間價值消耗速度加快，由Time Decay所造成的損失亦加大，但此時利用期貨或現貨『低買高賣』的操作所獲得的價格波動的利潤足以彌補時間價值消耗的損失，市場處於公平的狀態，若非如此，則市場將產生套利的空間。

市場開的第一個玩笑 玩時間的心理遊戲

黃金不僅是一般商品，在國際經濟上也具有等同貨幣的流通功能，其稀有、尊貴的價值，使得黃金價格的變動往往都為國際社會所關注。影響黃金價格的因素很多，除了供需基本面，國際金融市場以及政治局勢變動等，也都會影響黃金價格。

了解影響黃金價格的因素，才能掌握住買賣黃金期貨的時間點，達到獲利。綜合來說，以下幾項因素出現時，國際金價有上漲空間，可視為作多黃金期貨的時機：

一、美元長期走貶：黃金與美元走勢多呈反向連動關係，也就是說，當美元走跌已成趨勢時，一般都會帶動黃金價格大幅上揚，對照2002年至2004年長達三年美元的空頭行情，金價自底部區域反彈，展開一波多頭走勢；值得注意的是，黃金與美元反向的連動的關系在2005年出現變化，金價受基本面需求旺盛及基金買盤的推升下，與美元的走勢出現了暫時的脫鉤，因此在操作黃金期貨上需再配合下列因素以做考量。

二、國際局勢動蕩不安：導因於黃金的保值效果，素有「亂世英雄」之稱的黃金，在國際局勢多變，特別是戰爭的時候，最有表現的空間。在此需留意的是，一旦戰爭如預期開打，金價通常會出現利多出盡的下跌走勢，故此時多單可先行獲利出場以確保戰果。

三、利率走高：利率高表示資金取得成本高，需調高利率以抑制通貨膨脹的增加，常會帶動具有保值功能的金價上漲。

四、其他貴金屬走勢看好：金價和其他貴金屬間具有相當的連動關係，其中以白銀走勢對金價影響最大，金／銀價格比例往往也是許多投資機構的重要指標。因此，當其他貴金屬率先領漲，金價又沒有直接利空時，金價上漲的機會便會大幅提高。

相對的，當美元長期看漲、利率走低、市場需求銳減，或有特定政府準備進行黃金拋售時，則屬黃金價格的不利因素，可布局黃金期貨的空單因應。當然，這些因素的掌握，有賴於透過各種管道的資料蒐集，包括世界黃金協會（WGC）、中央信託局、銀行、國際黃金礦業研究機構、海外基金公司及各大報章媒體等都可提供各式各樣的訊息。