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進場神準 施主席的期貨秘笈


 

施明德靠操作台指期大賺外快,以小博大、高槓桿是期貨這項金融商品的特色,只要看對多空方向,要像「大老」一樣在短短幾個月內獲得倍數獲利一點也不困難。

台指期目前每口的保證金10.5萬元,20萬元的「本」可以讓大老買進兩口契約,而台指期契約內容是每一點為200元,也就是說在看定多空方向後,台股加權指數每上漲一點或下跌一點,就可以為他帶來200元的獲利,只要他進場點到出場點台股加權指數差距600點,他就可以擁24萬元的獲利出場。

施明德進場一次在去年10月份,一次在今年上半年,都是屬於台股有大波段行情的時間點,可說進場神準,都是非常適合進出期貨市場的時機。台股去年是自10月28日由5618點起漲,當時主要是受到國際股市多頭激勵、原油價格趨緩、選舉資金行情與外資積極買進的動作拉抬,短短兩個月累積上漲逾千點,當台股有大行情時就是操作台指期的最佳時機,以當時指數上漲1000點估算,由於當時一口台指期保證金約9萬元,如果可以神準的「買最低賣最高」,一口台指期多單,9萬元的資金就可以輕鬆獲利20萬元出場。

施明德第二次進場的時點在今年上半年,則是股市波動劇烈最大的時候,行情猶如做雲霄飛車,由於期貨可以多空操作,今年上半年的行情可說多空都有賺頭。台股今年3月底由6344點起漲,到5月9日高點7476點,也是上漲了1000餘點,而5月9日行情反轉以來,到7月中旬低點6232,來回也有1200餘點,因此如果買兩口台指期合約,不論多空,只要看對方向來回有600點的差距,施明德就可以輕易倍數獲利出場。

此外,以施明德的操作模式可以發現,他應該是一個長線的期貨玩家。

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MSCI台指期貨選擇權簡介


為使投資人更易了解期交所新推出的摩根士丹利資本國際公司台灣股價指數期貨(以下簡稱MSCI台指期貨)及摩根士丹利資本國際公司台灣股價指數選擇權(以下簡稱MSCI台指選擇權)的商品特性,本文將介紹其契約規格。

「MSCI台指期貨」及「MSCI台指選擇權」契約均係以「MSCI台灣指數」(MSCI Taiwan IndexSM)為交易標的。該指數係由國際知名的摩根士丹利資本國際公司(MSCI)編製,採樣具代表性的台灣大、中、小型上市公司股票,涵蓋整體台灣股票市場70%資本,與國內「台灣證券交易發行量加權股價指數」相關係數達95%以上。該契約以美元為計價單位,便於國際投資人參與我國期貨市場,以提升我國期貨市場的深度及廣度。

「MSCI台指期貨」的契約乘數為每點100美元,最小升降單位為0.1點,與新加坡交易所上市的摩台指期貨一致,有助交易人進行我國與新加坡間的跨市場價差交易、並提升避險操作效率;「MSCI台指選擇權」契約乘數為每點20美元,履約價格間距按履約價格高低分為150點以下、150點至400點(不含)、400點至600點(不含)及600點以上共四個級距,級距愈小,履約價格間距愈窄,季月契約點數一律為近月契約點數的二倍;例如,目前MSCI台灣指數約為275點,落於150點至400點,則近月契約履約間距為5點、季月契約履約間距為10點。

「MSCI台指期貨」交割月為二個近月及三個季月,「MSCI台指選擇權」則為三個近月加上二個季月,其餘契約規格均維持與現行的台股期貨及台指選擇權契約一致的精神設計。

例如,最後結算價即與台股期貨一致,係以最後結算日開盤15分鐘各成分股的成交量加權平均價帶入指數公式計算得出,每日漲跌幅亦與現行期交所指數商品相同,期貨為前一交易日期貨結算價的上下7%,選擇權則以標的指數前一日收盤價的7%為所有序列權利金的漲跌限制。

市場上原有的台股期貨與台指選擇權推出已久,為國內投資人耳熟能詳的期貨商品。綜觀「MSCI台指期貨」與「MSCI台指選擇權」的契約規格,除了計價單位、交易標的及契約乘數外,其餘如交易時間、到期交割月份、每日最大漲跌幅等,皆與現行指數期貨及選擇權契約相同,相當方便國內投資人參與交易。

採用美元計價、以MSCI台灣股價指數為交易標的及契約乘數的設計,則與新加坡摩台指期貨相同,有利投資人進行本國及新加坡兩地價差交易操作策略規劃,並提升外資參與我國期市意願

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台指選擇權合約規格

 

  台指選擇權合約規格
項目 內容
交易標的 臺灣證券交易所發行量加權股價指數
中文簡稱 臺指選擇權(臺指買權、臺指賣權)
英文代碼 TXO
履約型態 歐式(僅能於到期日行使權利)
契約乘數 指數每點新臺幣50元
到期月份 自交易當月起連續三個月份,另加上三月、六月、九月、十二月中二個接續的季月,總共有五個月份的契約在市場交易
履約價格間距 ● 履約價格未達3000點:近月契約為50點,季月契約為100點
● 履約價格3000點以上,未達8000點:近月契約為100點,季月契約為200點
● 履約價格8000點以上,未達12000點:近月契約為200點,季月契約為400點
● 履約價格12000點以上:近月契約為400點,季月契約為800點
契約序列 ● 新到期月份契約掛牌時,以前一營業日標的指數收盤價為基準,向下取最接近之履約價格間距倍數為履約價格推出一個序列,另以此履約價格為基準,依履約價格間距,交易月份起之三個連續近月契約,上下各推出五個不同履約價格之契約;接續之二個季月契約,上下各推出三個不同履約價格之契約。
● 契約存續期間,於到期日五個營業日之前,遇下列情形時,即推出新履約價格契約:

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台指期貨合約規格

 

  加權指數期貨合約規格
項目 內容
交易標的 臺灣證券交易所加權指數
中文簡稱 台灣加權指數期貨
英文代碼 TX
交易時間 臺灣證券交易所正常營業日上午8:45~下午1:45
契約價值 臺灣證券交易所加權指數×200台幣
最小跳動點 指數1點(相當於新台幣200元)
契約到期交割月份 自交易當月起連續二個月份,另加上三、六、九、十二月中三個接續季月,總共五個月份的契約在市場交易
每日結算價 每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價,若收盤時段無成交價,則依「臺灣證券交易所加權指數期貨契約交易規則」訂定之
每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下7%
最後交易日 各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三,其次一營業日為新契約的開始交易日
最後結算日 最後交易日之次一營業日
最後結算價 以最後結算日依臺灣證券交易所本指數各成分股當日交易時間開始後十五分鐘內之平均價計算之指數訂之。前述平均價係採每筆成交價之成交量加權平均。但當日市場交易時間開始後十五分鐘內仍無成交價者,以當日市價升降幅度之基準價替代之
交割方式 以現金交割,交易人於最後結算日依最後結算價之差額,以淨額進行現金之交付或收受
稅率 稅率千分之0.25(單邊)
部位限制 交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下(加計依契約規模調整後之MTX契約合計):
1. 自然人2,000個契約
2. 法人機構4,000個契約
3. 法人機構基於避險需求得向本公司申請豁免部位限制
4. 期貨自營商之持有部位不在此限
保證金 原始保證金及維持保證金,以「臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準」計算之結算保證金為基準,按訂定之成數計算之


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K線是由每日的開盤、最高、最低與收盤價,四個價格所組成,係由日本人本間宗久所創。K線可以反應出當日交易的多空雙方的決戰過程,將多空力道增減或互換的過程,利用圖形化的技巧表現出來。所以,即使是單一K線的本身,亦具有表徵多空的能力。另外,由於台灣對於收盤價大於開盤價時的口語化稱法為「收紅」,反之則稱為「收黑」,故在以下文章中亦沿用之。

  單 K 型 態
 
圖形 說明 運用注意事項
長日
長日是指收盤價與開盤價的差距甚大。至於如何才能稱為長日,則需視指數先前的波動幅度來判斷,一般多採用5至10日的波動幅度。若收盤價大於開盤價時稱為「長紅」,反之則稱為「長黑」。長紅與長黑均表示當日的盤勢,最終由多或空的一方取得壓倒性的勝利。這是屬於極強或極弱的走勢,如果再有成交量的配合,則多空意味亦更明顯。 長紅或長黑本身固然代表多空一方的力道極強。但長紅若是出現在大波段的漲勢之後,反而有多頭氣竭的可能。同理,長黑出現在大波段的跌勢之後,反而有空頭氣竭的可能。判別的方法則以成交量的慣性為依據。
紡錘線
開盤之後指數大幅來回震盪,由於開盤價與收盤價的差距不大,而且實體上下均留有影線,狀似古代紡織用的紡錘故得名,但其實體的長度應在當日區間的三分之一以下,較嚴格的規範則是四分之一以下。紡錘線本身具有轉機的意味,多空雙方在激戰之後,雖然指數可能收小紅或收小黑,但由於K線實體甚小,多空勝負並不能馬上以當日收盤指數做論斷。反而多空雙方於此勢均力敵,表示盤勢未來走勢需看多空何者勝出決定。 多空較勁的紡錘體具有轉機的含意,未來的多空方向面臨不確定性,而且在行情面臨轉折時其出現的機會也相對提高。在單一K線應用時,若實體愈小則愈可以不必在意當日收紅或收黑,若再搭配紡錘線的所在位置與其他技術指標,則更能窺得其多空的動向。
紙傘
紙傘的基本假設與紡錘線大致相同,不同的地方在於紙傘只有下影線。指數在開盤之後呈現重挫,但在收盤之時,指數則是收在開盤價附近。紙傘視其出現的位置,另外又分成鎚子與吊人二種。鎚子出現在下跌的過程之中,當指數再度重挫之時,已出現低接的買盤,後市有可能會上漲;吊人則出現在上漲過程中,有可能是空方進場測試指數的支撐力道所留下的佈局,或是獲利回吐的賣壓所致。 鎚子與吊人都屬於單K「反轉」型態。當鎚子出現時,若下影線愈長,其反轉的成功率愈高。只要隔日指數開高,空方回補的力道亦會增加。而吊人則是多頭市場的賣壓出現,是否足以反轉多頭走勢,則須先後觀察隔日開盤價與收盤價來判斷。
十字線
十字線是指開盤價與收盤價大致相同,但比較嚴格的定義是完全相等,在實際運用上不需要使用太嚴格的定義,只要實體的長度是比最近5至10日的平均實體長度小很多即可。十字線是一個警示意味極濃厚的單K型態,其所代表的不確定性與轉機的程度更勝於其他任何的單K型態。而且在K線的組合型態之中,十字線的運用則比其他單K型態還要頻繁。十字線又可分成四種,左圖由左至右,由上至下所示,依次是蜻蜓十字、墓碑十字、長腳十字以及四價十字四種。 在波段行情之中,若十字線單獨出現時,代表市場原有的多空力道,已經出現了不確定性,由於多頭或空頭的一方開始遲疑,因此,未來的盤勢極有可能在這種不確定的情形之下而進入盤局,甚至進而多空易位。但四價十字則需注意其形成的原因是來自消息面或是籌碼面的一面倒,以免判斷錯誤。

  複 合 式 K 線 型 態

除了單一K線本身具有多空意之外,由二個或二個以上的K線,亦可以組合成不同的K線型態,而且複合式K線型態對於盤勢的預測能力,比單一K線更為準確而且有用。不過,複合式K線型態是由二個至三個K線所組成,最大亦不超過五個K線,是屬於短線操作的分析技巧。不同於型態,因為型態的構成有利用到K線、支撐線與壓力線,與此所指的複合式K線型態不同。另外,在討論複合式K線型態時,先來看看如何將複合式K線型態還原成單一K線型態。

<<�複合式K線型態轉換單K型態方法>>
步驟一:以第一日的開盤價為還原之後的單K開盤價。

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  選 擇 權 名 詞 解 釋
選擇權契約 Option Contract:指當事人約定,選擇權買方支付權利金,取得購入或售出之權利,得於特定時間內,依特定價格數量等交易條件買賣約定標的物;選擇權賣方,於買方要求履約時,有依選擇權約定履行義務;或雙方同意於到期前或到期時結算差價之契約。

買權 Call Option:在契約到期日前或到期日,以約定價格(稱為履約價格或執行價格)購買約定標的物之權利。

賣權 Put Option:於契約到期日前或到期日,以約定價格(稱為履約價格或執行價格)賣出約定標的物之權利。

選擇權買方 Holder:選擇權契約的買方,支付權利金,取得履約的權利。

選擇權賣方 Granter/Writer/Seller:選擇權交易的賣方,收取買方之權利金,但必須承擔買方執行履約權利時,履行契約的義務,又稱之為Writer或Seller。

造市者 Market Maker:造市者具有詢價及報價的義務,其主要功能在於提昇交易市場的價格密接性、連續性、穩定性、及市場流動性,並協助市場促成交易。

權利金 Option Premium:買權或賣權的買方必須支付給賣方,作為將來買進或賣出約定標的物的權利價金。

原始保證金 Initial Margin:選擇權的賣方於下單委託賣出選擇權前,必須存入帳戶的交易保證金。原始保證金之收取金額,可由交易所公告之公式計算求出。以作為選擇權賣方履約的保證。

維持保證金 Maintenance Margin:選擇權的賣方持有選擇權部位所必須維持在帳戶中的保證金最低限額。保證金專戶存款餘額低於維持保證金額度時,期貨商即發出追繳保證金通知,要求交易人補繳保證金差額至原始保證金的額度。

履約價格 Strike/Exercise Price:選擇權的買方有權買進或賣出期貨契約的交易價格。

價內 In the Money:買權的履約價格低於於標的物的現價;賣權的履約價高於標的物的現價。

價平 At the Money:買權的履約價格等標的物的現價;賣權的履約等於標的物的現價。

價外 Out of the Money:買權的履約價格高於標的物的現價;賣權的履約價低於標的物的現價。

內涵價值 Intrinsic Value:選擇權履約價格與標的物市價之差。

時間價值 Time Value:選擇權價值超過其履約價值之部分,稱為時間價值。

賣出報價 Ask or Offer Price:交易市場上,賣方掛單委託賣出的價格。

買進報價 Bid Price:交易市場上,買方掛單委託買進的價格。

最小升降單位 Tick:選擇權契約價格的最小變動單位。

立即成交否則取消單 Immediate or Cancel,IOC: 所下委託單必須馬上成交,否則即行取消之委託方式。

全部成交否則取消單 Fill or Kill,FOK:所下委託單必須全數成交,否則立即取消之委託方式。

當日有效單 Rest of Day,ROD:所下委託單限當日有效。

美式選擇權 American Options:選擇權可在權利期間內任何一天提出執行權利的要求。

歐式選擇權 European Options:指將原來持有的部位了結。例如,某甲持有3口5月台指期貨的多單合約,若某甲於市場中賣出原來持有全部之合約時(3口),就稱為平倉。假若某甲賣出的數量小於原來持有的數量時,則稱為減倉。

 

台指選擇權保證金收取方式

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  期 貨 名 詞 解 釋
基差(Basis):基差為現貨與期貨價格之差,即現貨價格減去期貨價格就是基差。例如當台股加權指數為6196點,加權台股期貨指數為6190時,基差=6196-6190=6。

基差轉強與基差轉弱:基差轉強是指目前的基差值由小變大,而基差轉弱則是指基差值由大變小。例如:基差由(-15),變成(-5),再變成(+3)時,即表示基差持續轉強。反之,若基差由(+6),變成(-10)時,即為基差轉弱。

正常市場(Normal Market)與逆向市場(Inverted Market):當期貨價格高於現貨價格,而較遠期的期貨合約價格高於近期的合約價格時,稱為正常市場。反之,若期貨價格低於現貨價格,而較遠期的期貨合約價格低於近期的合約價格時則為逆向市場。

期貨交易所(Futures Exchange):交易所是提供期貨合約在公開集中交易市場者,交易所制定標準化的契約與交易法規,並監督所有期貨交易過程之進行與法規之執行,以確保所有的會員或是期貨交易人之權利的組織,但期交所本身並不參與期貨的買賣。

期貨結算所(Clearing House):期貨市場上所有的交易,都必須經過結算所的登記,才算是完成買賣。結算所的主要功能在於確保買賣雙方履行契約的義務。所以,在此目的之下,結算所便會向結算所的會員收取保證金,並隨時監督所有的結算會員。

期貨經紀商(Futures Commission Merchants,FCM):是指經過政府機關核可,可以接受客戶委託開設交易帳戶、買賣期貨契約的個人或公司,稱為期貨經紀商。期貨經紀商依規定向客戶收取保證金,記錄客戶所有的交易活動,並且按月提供客戶月報表。

場內經紀人(Floor Broker):人工撮合的交易市場中才有。在交易所會員中,可以在交易場內(Pit)為自己或是其他會員買賣期貨契約者。

場內自營商(Floor Trader):人工撮合的交易市場中才有。是具有會員資格,可以直接在交易廳內直接從事期貨買賣的人員。由於場內自營商的交易成本極低,其主要的獲利來源是在交易場內賺取買賣的差價,所以,場內自營商有時又被稱為搶帽客。

仲介經紀商(Introducing Broker,IB):期貨仲介經紀商主要的功能就是為期貨經紀商招攬客戶,由於期貨仲介經紀商並沒有取得期貨經紀商的資格,所以,仲介商並不能向客戶收取任何的資金,客戶所有的資金仍是存入期貨經紀商的客戶保證金專戶的帳號之中。仲介經紀商主要的獲利來源是客戶交易時的佣金收入。

跑單員(Runners):在人工撮合的交易市場中才有。跑單員主要是將委託單交從交易所傳遞至交易場(Pit)之中,跑單員與場內經紀商或委託人以手勢溝通,並將交易的資訊傳回至委託者手中。所以,當市場交易異常熱絡之時,會造成交易資訊傳遞的延遲,形成所謂的快市。

系統風險(Systematic Risk):指整體市場的風險。由於單一投資標的價格波動,常會受到整體市場的影響,所以又稱為不可分散風險。例如,台灣股市所代表的是整個台灣經濟的概況,而主機板業只是其中的一部份,當整體的經濟前景不利之時,即使主機板行業表現不錯,主機板股票的價格除了受到本業的好的影響之外,也會受到經濟前景不良的影響,而無法表現的比經濟前景同時看好時為佳。

非系統風險(Unsystematic Risk):指單一資產本身的價格波動。影響價格波動的主因,與個別資產的特性有關。例如,台積電股價的大漲,主要是因為台積電獲利的成長,而不是因為費城半導體大漲,或是央行調降利率所致。所以,非系統風險又稱為可分散風險。

風險分散(Diversification):由於單一資產同時具有系統風險與非系統風險,為了降低投資的風險,投資者可以藉由建立投資組合來規避個別資產的非系統風險,以達到降低風險的目標。投資組合是由不同的各項資產所組成,由於影響各項資產的因素不盡相同,所以不同資產的價格變化不會呈現一致。藉由不同資產間彼此相沖的效果,進而達到降低風險,即是風險分散。例如,同時持有台積電、精英、國泰金控、長榮等不同產業或不同特性之股票,若國泰金控下跌,但其他股價上漲時,則整體投資組合仍可能獲利。影響整體投資組合損益的原因,不再只是隨著國泰金控或是精英等單一個股而改變。

風險轉移(Risk Transfer):風險轉移是指將風險轉移給有能力且願意承擔風險者,以達到規避風險的目的。例如,持有加權指數所有的成份股,同時賣出台股加權指數期貨即是。持有現貨而賣出期貨,這是一般避險者常用的避險方法。所以,在期貨市場賣出期貨之後,即將風險轉移給期貨的買方,所以,這也是風險分散與風險轉移最大的不同之處,同時,透過風險的轉移,投資人亦可規避系統風險。

保證金(Margin):由於期貨具有高度財務槓桿的特性,因此在交易上仍需要有抵押品,以確保交易人能有履約的能力。而保證金即是期貨交易的抵押品,用來作為將來清償損益或是充當履約的保證,並且透過結算所每日的結算,來控管保證金的水準。

原始保證金(Original Margin):是指在期貨市場上建立新部位時,所須繳交的原始金額。

維持保證金(Maintenance Margin):是指持有期貨部位時,因為期貨合約價格變動時產生了損益,而在每日收盤時,必須計算持有部位的損益與保證金餘額。而維持保證金即是交易人持有部位後,在客戶保證金帳戶之中,所必需維持的最低保證金額度。

客戶保證金(Customer Margin):是指客戶存入期貨商之保證金,用以確保客戶具有交易期貨契約與履約的能力,雖然金額是存入期貨商的特有帳戶之中,但期貨商非經客戶的許可,不可以任意動用客戶之保證金。

結算保證金(Clearing margin):結算保證金是結算所向結算會員所收取之保證金,用以確保結算會員具有履約的能力。期貨商基於客戶具有違約的風險,而向期貨交易人收取保證金,稱為客戶保證金;而結算所為了規避期貨商可能有違約的風險,亦向期貨商收取一定之保證金,稱為結算保證金。

保證金追繳(Margin Call):當客戶保證金帳戶中的餘額低於所需之維持保證金時,期貨商即會通知客戶補繳保證金,此一行動即稱為保證金追繳。

超額損失(Over Loss):客戶買賣期貨合約後,若因部位的虧損而導致客戶保證金的權益總值變成負數時,則稱為超額損失。

部位(Position):是指持有期貨合約,也就是留置於市場中未沖銷的期貨契約。契約的計算單位稱為「口」,3個單位的期貨合約,稱為3口。即當某人擁有期貨合約時,不論其所持有部位屬於多單或是空單,皆可說:「某人持有期貨【部位】」。

平倉(Offset):指將原來持有的部位了結。例如,某甲持有3口5月台指期貨的多單合約,若某甲於市場中賣出原來持有全部之合約時(3口),就稱為平倉。假若某甲賣出的數量小於原來持有的數量時,則稱為減倉。

轉倉:由於期貨合約具有到期日,不論是買方或是賣方,在未來若想持有與原來部位相同之多單或空單時,必需在期貨市場將原來持有之近月份期約平倉,同時買進或賣出遠月份之期約,稱之為轉倉。例如,某乙原來持有5月加權期貨多單3口,當5月期約即將到期之時,某乙在市場之中賣出3口5月加權期貨,同時買進3口6月加權期貨,這種交易策略即稱為轉倉或稱為換約。

砍倉:指期貨商基於客戶保證金不足,對於客戶發出保證金追繳通知後,交易人仍無法將帳戶的權益總值維持於一定的水準時,期貨商為了避免客戶可能發生超額損失的情形,而根據受託契約書之規定,逕行將客戶之部位平倉,即稱為砍倉。砍倉的定義,類似股票市場中的融資斷頭。

交割(Delivery):指買賣雙方進行履約的義務。若交割方式為實物交割,則賣方需將貨品交付買方。若為現金交割,則將買賣雙方之損益,以現金的方式支付。

對作(Bucket):指期貨經紀商在接受客戶的買賣委託後,卻沒有將委託交付至交易所執行。在委託成交之後,又不以錯帳方式處理有意以客戶交易的損益,作為公司盈虧之不法行為。

炒單(Churning):指期貨商或是營業員未顧及客戶的利益,而運用大量交易的方式,來達到賺取客戶佣金的不當行為。

套利(Arbitrage):指擁有現貨部位同時在期貨市場建立相反之期貨部位,以求可以在市場上賺取適當之利潤,這種交易策略即稱為套利。

價差交易(Spread Trade):指同時買進與賣出不同到期月份之相同期貨合約的交易策略,這稱為跨月價差交易。或是同時買進與賣出不同型態之期貨合約時,稱為交叉價差交易。抑或是在不同的市場之中,同時買進與賣出相同之期貨合約,則稱為跨市價差交易。價差交易的種類不少,交易者需根據自己的推測,研判二個契約之間的價格差距會增加或減少,進而採行一買一賣的交易方式以求獲利。

快市(Fast Market):發生於人工撮合的市場中。可能是突發性的原因,交易場中突然湧進大批的委託,致使交易場內的工作人員之工作量突然大增,以致容易造成委託執行困難、穿價不成交、無法取消原來委託、成交回報遞延、成交價位與設立差距過大等狀況時。交易所為了使所有期貨參與者了解到上述狀況可能產生,會公開宣布當時為「快市」,而快市之結束亦需由交易所公布。

多頭市場:指未來價格看漲的市場,做多即表示以買進為操作策略。

空頭市場:指未來價格看跌的市場,做空即表示以放空為操作策略。

多頭陷阱:一種技術性訊號,技術指標顯示指數已經由下降趨勢中反轉向上,但實際結果卻是與技術所呈現的訊號相反。

空頭陷阱:一種技術性訊號,技術指標顯示指數已經由上升趨勢中反轉向下,但實際結果卻是與技術所呈現的訊號相反。

超買:透過技術指標的計算(如KD、RSI)後,所延伸出對於指數或價格水準的一種看法。這可能是計算期間的指數以連續性的方式上漲,導致技術指標進入所設定的高檔區,尤其是使用震盪指標時。由於指標的最大值固定為100,因此,持續性的上漲走勢,極容易使指標接近最高值,而進入技術指標所定義的「超買區」。當技術指標進入超買時,並不表示指數未來一定會下跌,而應將其解讀為「技術指標有漲勢過熱的現象」。

超賣:透過技術指標的計算(如KD、RSI)後,所延伸出對於指數或價格水準的一種看法。這可能是計算期間的指數以連續性的方式下跌,導致技術指標進入所設定的低檔區,尤其是使用震盪指標時。由於指標的最小值固定為0,因此,持續性的下跌走勢,極容易使指標接近最低值,而進入技術指標所定義的「超賣區」。當技術指標進入超賣時,並不表示指數未來一定會上漲。

背離:當指數的走勢與其他技術指標的趨勢相反或不一致時,稱為背離。此亦表示目前的指數走勢並未受到其他技術指標的認同,也訧是短暫的指數走勢是否與未來市場走勢一致仍有待確認。而背離的重要性取決於背離現象所涵蓋的時間長短,以及背離現象的普遍性。

跳空:指前後的二個成交價不連續。

連續型態:指未來的指數或價格的走勢,將會與目前所呈現的趨勢相同。

反轉型態:指未來的指數或價格的走勢,將會與目前所呈現的趨勢相反。

期貨契約(Futures):由交易所訂定一標準化的契約,雙方當事人同意於未來特定時間,依特定價格及數量等交易條件買賣期貨商品,或於到期前結算差價之契約。

期貨選擇權契約(Option):依交易所規定,期貨選擇權買方支付權利金,取得購入或售出選擇權,於特定期間內,依特定價格及數量等交易條件買賣期貨之契約。或期貨選擇權賣方,於買方要求履約時,有依選擇權約定履行義務之契約。

未平倉契約(Open interest):在期貨市場中已買進或賣出,但尚未以等量而反方向之買進或賣出契約來離開市場之契約單即稱為未平倉契約。

浮動虧損(Floating Loss):交易者於未平倉前所產生的帳面虧損。

當日沖銷(Day trade):當日買進或賣出之期貨契約,也在當日收盤前沖銷出場,即當日買進或賣出期貨契約,並於當日沖銷持有部位結算差價。

交割(Delivery):現貨交割:當期貨契約過了"第一通知日"(First Notice Day)之後,賣方可透過期貨經紀商提出"要求交割通知書"(Notice of Intention to Deliver)交割書上會載明契約份數及賣方對交割方式的選擇(如:時間、地點、品質等),收到交割通知的經紀商會通知結算所並由結算所找到買方作為配對交割對象,買方一但收到交割通知書就必須履行交割的義務。賣方必須把儲存交割商品之指定倉庫或其代辦處之庫存收據交給買方,買方接到收據後,必須立即將貸款交予賣方,即完成交割程序,也就是完成商品所有權的移轉。

現金交割:就某些期約而言,交割程序並無實物或實際的金融工具可供交換,例如:股價指數、歐洲美元等。若投資者到最後交易日仍未平倉,將根據現貨價格只與最後交易日之結算價格的差價進行現金結算。

避險(Hedge):因本身業務的關係而需要在未來買進(賣出)現貨的人,進入期貨市場賣出(買進)期貨契約來沖銷現貨價格變動的風險。

漲跌幅(Price limit):交易所對期貨契約規定在交易當日內所能變動的最大價格幅度。

每日結算(Daily settlement):每個交易日結束後,結算公司依照的收盤價,進行計算當日期貨交易的盈虧。

結算價(Settlement Price):期貨交易收盤後,所訂定的結算價格,以便結算會員公司進行逐日結算。

公開競價(Open outcry):場內經紀人在交易所中公開叫價或要價,以成交期貨商品契約價格之行為。

風險預告書(Risk disclosure):想申請開立期貨交易者必須簽署的一份表示明白期貨交易風險的文件。

套利(Arbitrage):買入一個商品契約同時又賣出另外一個商品契約,以獲取兩個契約間的差價為目的一種交易策略。套利的類型又包括同時買進及賣出不同交割月份的同一商品,或在不同交易所買進及賣出同樣交割月份的同一商品,或在現貨市場及期貨市場同時買進及賣出同一商品。

價差交易(Spreading):同時買進與賣出某一相同期貨商品,不同月份或某一不同但相關之商品期貨已獲取利潤的交易。

第一通知日(First Notice Day):期貨契約的賣方對買方發出現貨交割通知的第一個日子。此通知日因期貨契約與交易所而異。

最後通知日(Last Notice day):期貨契約到期前,賣方對買方最後發出現貨交割通知的日期。

最後交易日(Last Trading Day):期貨契約可供交易的最後一個交易日。

當日有效單(Rest of Day,ROD):所下委託單限當日有效。

全部成交否則取消單(Fill or Kill,FOK):所下委託單必須全數成交,否則立即取消之委託方式。

立即成交否則取消單(Immediate or Cancel,IOC):所下委託單必須馬上成交,否則即行取消之委託方式。

市價單(Market Order):不指定成交價格,而依當時市場價格迅速成交。

觸及市價單(Market if Touched Order):當市場價格達到委託單所指定的價位後,轉為市價單成交的委託指令。

限價停損單(Stop Limit Order):當市場價格達到委託人指定之價位時,此委託單便立即變成限價單,有無法成交之可能。限價停損買單之價格必須設在當時市場價格之上。限價停損賣單之價格必須設在當時市場價格之下。

停損單(Stop Order):當市場價格達到委託人指定之價位時,此委託單便立即變成市價單,一般通常於平倉時使用,以減少損失,亦可用於建立新的部位。停損買單之價格必須設在當時市場價格之上。停損賣單之價格必須設在當時市場價格之下。

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  期 貨 基 本 介 紹

期貨是一種契約。內容載明買賣雙方約定在未來的某一個時點,以約定的價格和數量,買進或賣出該項特定商品。簡而言之,期貨就是事先訂好的契約,內容載明了買賣雙方所必須履行的義務。為了確保買賣雙方會履行應盡的義務,期貨交易結算所也因此產生。

期貨交易所為了讓交易的買賣雙方對同一商品的競價基礎同相同,乃將每一個期貨合約加以標準化,以明確地規範買賣雙方的交易內容,這也是造就期貨市場活絡的主因之一。以下將分述標準化的期貨合約要素:

標的物
標的物是指交易的商品名稱,每一個期貨合約必定有其標的物。例如外匯的日圓期貨合約或是農產品的黃豆期貨合約,或是以臺灣加權股價指數為標的的臺灣股價指數期貨。

數量
亦即合約規格大小。表示每一個基本交易單位(1口),所包含該商品的數量是多少。例如芝加哥商品交易所(CME)中,1口的日圓期貨的合約規格是12,500,000日圓。而臺灣期貨交易所的臺灣股價指數期貨的合約規格,則是指數乘上新台幣200元。

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期貨小常識

理論價的計算方式係根據 財務金融理論 所提出的公式來計算,理論價其相關參數如何產生,是參考下列因素: 現貨價:即時加權指數履約價:依標的物履約價即時計算波動率:依現貨每日收盤價更新無風險利率:十年期政府公債利率調整剩餘天數:係指商品到期日及目前交易日所存續天數

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危險的散戶心理遊戲


選擇權「買方」的風險有限,利潤無限,買方(買進買權或買進賣權)支付之權利金為其最大風險所在,將其簡單的切割為兩個部份,一為內涵價值,另一為時間價值。

投資選擇權對於時間的掌握十分重要,隨著時間的變動(離到期日時間的不同),離到期日愈近,時間價值消耗(Time Decay)的速度也就愈快,又以「價平選擇權」時間價值損耗的金額最大。

但市場總是公平的,「當魔鬼關閉了一扇窗,上帝會為你開另一扇門」。在選擇權即將到期時,時間價值遞減速度加快(魔鬼關的窗),但在此同時標的物價格變動之加速度亦放大(上帝開的門),使選擇權買方在到期前夕因時間損耗加速所造成的損失,可以在價格波動變大下獲得合理的回報。

在選擇權中性交易策略中可以簡單區分為兩大類型,一為「以時間換取價格波動(買方策略)」即選擇權站在買方,利用期貨或現貨『低買高賣』的操作所獲得的價格波動利潤來彌補選擇權買方時間價值消耗的損失;二為「以波動換取時間損耗(賣方策略)」,即選擇權站在賣方,收取權利金,利用期貨或現貨『低賣高買』的操作來規避價格波動可能產生的風險,因期初選擇權賣方的權利金收入可以抵減避險操作產生的成本。

因此在選擇權到期前,時間價值消耗速度加快,中性賣方策略權利金入袋的速度亦加快,相對應的避險成本亦應提高,也就是說標的物價格波動會產生加速效果;反之,中性買方策略在選擇權到期前夕,因時間價值消耗速度加快,由Time Decay所造成的損失亦加大,但此時利用期貨或現貨『低買高賣』的操作所獲得的價格波動的利潤足以彌補時間價值消耗的損失,市場處於公平的狀態,若非如此,則市場將產生套利的空間。

市場開的第一個玩笑 玩時間的心理遊戲

選擇權的權利金很便宜通常有二種情況,一種是市場的波動率很低,一種則是選擇權即將到期,價外選擇權成為價平或價內序列的可能性降低,因此買進價外選擇權支付的權利金很低。

照常理推論,當選擇權很便宜的時候,散戶愈容易或愈願意買進(買進買權或買進賣權),但市場對散戶開的第一個玩笑是「權利金便宜到讓你買不下手」,主要的原因就是即將到期的壓力所產生的「不可能」的心態,例如選擇權剩下三天到期,加權股價指數目前位置為6,650,買進6,800履約價買權權利金15點,只要750台幣即可買一口6,800履約價的買權,非常便宜,但散戶往往因即將到期的壓力而不願意買進,或儘管買進也不敢買太多,因為三天內6,800如果不會到,那權利金就會化為烏有。

尤其是指數若是已經經過一段時間的整理,近期歷史波動性降低,更易加深投資人習慣波動率小的印象。儘管只是價外一檔的買權(Call)或賣權(Put),投資人受到時間即將到期及波動率低刻板印象的雙重影響,很容易造成「權利金便宜卻買不下手」或「不敢買太多」的狀況,這是造成一般投資人操作選擇權看對不敢做的原因之一,也是市場對投資人開的第一個玩笑。

根據過去的歷史資料,選擇權到期前夕,價格的平均波幅相對較大,且易有單邊的行情,對選擇權買方相當有利,因此選擇權即將到期期間(到期前五天)可以視為『樂透彩期間』,看對方向時,三倍、五倍甚至十倍以上的投資報酬率是經常性發生的,但看錯方向時,最大的虧損即是權利金的所有支出,但因投資期間短,勝負立判,投資人須量力而為,或搭配其他選擇權策略以降低投資的風險。

市場開的第二個玩笑 玩價格的心理遊戲

選擇權權利金很貴通常有二種情境,一是市場波動率(隱含波動率)太高,一是離到期日還有一段期間,時間價值(Time Value)過高的關係。

市場開的第一個玩笑:玩時間的心理遊戲,所指的權利金低是指權利金報酬「絕對」的便宜,而不是相對性的概念;市場開的第二個玩笑,玩價格的心理遊戲,所指的權利金很貴,則是「相對」的概念,著眼點在於隱含波動率(IV)的相對位置。

當IV顯著相對高,代表市場的敏感神經提昇警戒,盤中價格波幅變動將加大、隔夜跳空的風險也會相對提昇,且跳空幅度也會較令人感到意外,市場的任何風吹草動都很容易觸動投資人的敏感神經;反之,當IV顯著相對低,則代表市場的敏感神經鈍化,儘管市場發生投資人普遍認定很大的意外,往往價格波幅或隔夜跳空的幅度也會令投資人感到訝異,心裡頭會嘀咕著「怎麼才開低這樣子」或「開高幅度怎麼那麼小」。

因此,當IV相對較高時,選擇權權利金相對較貴,導致投資人因太貴而買不下手,甚至反手站在選擇權賣方(Sell Call,Sell Put),賣方很容易因市場所製造出來的假象而掉入其莫名的陷阱。

例如2004年總統大選前後,當時選擇權的隱含波動率極高,以2004年3月19日選前價平6,800履約價買權與賣權的權利金總和達507點,當日期貨收盤價6,830計算,則同時賣出價平買權與賣權之損益平衡點為6,323與7,337,在當時普遍的第一直覺是損益平衡點真遠(怎麼可能會賠錢);相反的,買方的想法是這麼貴怎麼可能會賺錢(怎麼買得下手)。

但以過去的歷史經驗,IV所反應的是一段期間市場波動的預期,當然IV在一個合約期間絕少呈現忽高忽低變動很大的情形,也就是市場對於波動大或小的預期,一般而言不會瞬間變化太大,重點是買貴的隱含波動率,要賣的時候也是差不多貴的,不要因為太貴而買不下手,因為IV很高的時候,隱含未來市場的波動將變大,選擇權的買方獲利機會是較大的。

從市場的二個心理遊戲中,我們應學得「勿因便宜(快到期)而買不下手」,市場的大波動往往從這裡開始,選擇期到期前是一般投資大眾的樂透彩期間;「貴買貴賣,便宜買便宜賣」,貴會有貴的道理,瞭解這些原理後就不會做出傻事,對於風險的管控上也會更加的謹慎。

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黃金期貨 操作要訣

 

黃金不僅是一般商品,在國際經濟上也具有等同貨幣的流通功能,其稀有、尊貴的價值,使得黃金價格的變動往往都為國際社會所關注。影響黃金價格的因素很多,除了供需基本面,國際金融市場以及政治局勢變動等,也都會影響黃金價格。

了解影響黃金價格的因素,才能掌握住買賣黃金期貨的時間點,達到獲利。綜合來說,以下幾項因素出現時,國際金價有上漲空間,可視為作多黃金期貨的時機:

一、美元長期走貶:黃金與美元走勢多呈反向連動關係,也就是說,當美元走跌已成趨勢時,一般都會帶動黃金價格大幅上揚,對照2002年至2004年長達三年美元的空頭行情,金價自底部區域反彈,展開一波多頭走勢;值得注意的是,黃金與美元反向的連動的關系在2005年出現變化,金價受基本面需求旺盛及基金買盤的推升下,與美元的走勢出現了暫時的脫鉤,因此在操作黃金期貨上需再配合下列因素以做考量。

二、國際局勢動蕩不安:導因於黃金的保值效果,素有「亂世英雄」之稱的黃金,在國際局勢多變,特別是戰爭的時候,最有表現的空間。在此需留意的是,一旦戰爭如預期開打,金價通常會出現利多出盡的下跌走勢,故此時多單可先行獲利出場以確保戰果。

三、利率走高:利率高表示資金取得成本高,需調高利率以抑制通貨膨脹的增加,常會帶動具有保值功能的金價上漲。

四、其他貴金屬走勢看好:金價和其他貴金屬間具有相當的連動關係,其中以白銀走勢對金價影響最大,金/銀價格比例往往也是許多投資機構的重要指標。因此,當其他貴金屬率先領漲,金價又沒有直接利空時,金價上漲的機會便會大幅提高。

相對的,當美元長期看漲、利率走低、市場需求銳減,或有特定政府準備進行黃金拋售時,則屬黃金價格的不利因素,可布局黃金期貨的空單因應。當然,這些因素的掌握,有賴於透過各種管道的資料蒐集,包括世界黃金協會(WGC)、中央信託局、銀行、國際黃金礦業研究機構、海外基金公司及各大報章媒體等都可提供各式各樣的訊息。

此外,部份期貨公司的黃金交易資訊,由於與國際資訊同步,對國際黃金脈動與金價變動掌握強,提供黃金相關報價、圖形、新聞及研究分析,以讓投資人在選擇黃金期貨的進出場時機上,得到更即時完整的支援。

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理論價的計算方式係根據 財務金融理論 所提出的公式來計算,理論價其相關參數如何產生,是參考下列因素: 現貨價:即時加權指數履約價:依標的物履約價即時計算波動率:依現貨每日收盤價更新無風險利率:十年期政府公債利率調整剩餘天數:係指商品到期日及目前交易日所存續天數
 

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  選 擇 權 基 本 概 念

選擇權顧名思義就是一種權利,而此權利是可以買賣交易的,選擇權的買方在付出一定額度的權利金後,即可在議定的到期日或是到期日之前,擁有依照履約價格賣出或買進標的物的權利;相反的,選擇權的賣方在收入權利金後,擁有在議定的到期日或到期日之前,依照履約價格賣出或買進標的物的義務。

A.實例說明

1.房屋買賣選擇權
甲方向乙方以一百萬元的代價買進一個買權,約定於半年後以二千萬的價格向乙方買一棟在市郊的別墅。若於到期日或之前,此棟別墅之市價高於二千萬元,則甲方可以以二千萬元的價格向乙方買進此別墅,乙方必須無條件履約賣出;但是,如果到期當日此別墅之市價低於二千萬,則甲方勢必不會以二千萬的約定價格向乙方買進此別墅而會選擇放棄該權利。但不論甲方是否行使權利,當初支付給乙方權利金均不得取回。因此,對甲方而言,最壞的情況是放棄此權利而損失一百萬元權利金,但若別墅市價超過二千萬元,則其獲利將隨其市價上漲而無限增加;相反的,乙方賺取一百萬元的權利金,但必須承擔履約的義務,因而其最大的獲利為此一百萬元的權利金,如若到期日或之前,房價超過二千萬,其損失也將隨之擴大。

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  期 貨 基 本 介 紹
期貨是一種契約。內容載明買賣雙方約定在未來的某一個時點,以約定的價格和數量,買進或賣出該項特定商品。簡而言之,期貨就是事先訂好的契約,內容載明了買賣雙方所必須履行的義務。為了確保買賣雙方會履行應盡的義務,期貨交易結算所也因此產生。

期貨交易所為了讓交易的買賣雙方對同一商品的競價基礎同相同,乃將每一個期貨合約加以標準化,以明確地規範買賣雙方的交易內容,這也是造就期貨市場活絡的主因之一。以下將分述標準化的期貨合約要素:

標的物
標的物是指交易的商品名稱,每一個期貨合約必定有其標的物。例如外匯的日圓期貨合約或是農產品的黃豆期貨合約,或是以臺灣加權股價指數為標的的臺灣股價指數期貨。

數量

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