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午後的陽光
回暖的天氣
街道依然熟悉
人潮洶湧的新光三越
不只是週年慶折扣的單純
還滲著3600的魅力消費

走在相同的紅磚道
經過身邊卻是一個個陌生的臉
聽說

鴻海股價曾經高出台達電近二百元，這一陣子，彼此卻在五○至六○元間交叉，是鴻海盛世出現破綻，或是台達電穩健作風重獲重視？未來兩家公司股價消長，皆關係著企業經營與投資人選股的時代意義。

近月來，台達電（2308）與鴻海（2317）股價在五○至六○元間形成拉鋸，回首前次股價交叉，一晃眼，竟已十二年之久。

一九九七年初，台達電與鴻海股價在七○至一一○元間纏鬥二個多月，當時兩家公司資本額相差無幾，都在三六億元上下，營收也同樣約一百餘億元（當時未公告合併營收），後來鴻海藉重大陸佈局，外加掌握一線大廠代工訂單，業績長紅，遙遙拉開與台達電的股價差距，雙方價差，最高曾接近二百元。

三個時代背景

是時代背景，促成了兩家公司在睽違十二年後，股價再度重逢。

一九九○年代初期，台達電搶先在東莞石竭設立大型製造基地，趕搭上中國低廉成本優勢，快速在電源供應器市場取得世界地位。不過，後來鴻海更為積極在中國佈局，搶走電子同業風采，也逐漸讓台達電股價落後。

但鴻海真正拉開與台達電股價差距，應該是在千禧年之後，也就是「大者恆大」的時代。當時的鴻海，積極展開購併大業，股本與營業額迅速膨脹，全市場瘋狂追逐鴻海的一舉一動，反觀台達電仍是固守電源本業，現金綽綽有餘卻鮮有投資併購舉動，被外界批為不夠積極。

二根跌停達電臉綠

投資人買達電，偏好的是高配息、業績穩健，「保守」型居多；相反的，投資鴻海者，看上的是郭台銘的霸氣與高成長，屬「攻擊」型投資人。最近二者股價交叉，一方面昭顯此時「保守」投資勝過「攻擊」，另方面也突顯鴻海盛世已顯疲態，而達電的穩健，重獲青睞。

弔軌的是，正當達電股價有勝出機會時，封關前二日，卻因為高盛一篇「賣出」報告，連殺兩根停板，再將之與鴻海的價差拉遠。據高盛報告，景氣不佳，達電重研發的高毛利優勢難再，今年獲利與股息都會受影響。看來，鴻海有高成長不再的問題，達電有配息降低的可能，兩家公司股價，還要混戰一陣子。

只有當中國和美國已經徹底完成結構改革，創造出可持續的增長模式，市場才會重返牛市。

2009年不是一個輕鬆之年，但是，投資者在過去六個月已經足夠悲觀。如果情況改善一些，市場會反彈一點。

截至目前，陸續公佈的經濟和企業資料明確表明，全球經濟正在「硬著陸」。
二○○八年十一月和十二月，美國均失去了逾五○萬個工作機會，失業率驟增至七．二％，為一九九三年以來最高水準。

中國經濟自二○○八年十月起開始下滑。其先導信號，是來自歐洲和日本的出口訂單自二○○八年九月開始減少。由於工廠倒閉，數百萬農民工從沿海城市返鄉。中國經濟很可能在二○○八年四季度也發生「硬著陸」。

「硬著陸」之因

全球經濟「硬著陸」的原因有三。第一，全球資產泡沫破滅。第二個原因是銀行信貸增長放慢或減少。第三個原因是存貨周期。

這三個因素在二○○九年一季度還在起作用，也就是說，經濟快速收縮還將繼續。金融市場還沒有完全將這場衰退的深度和持續時間反映在價格中。這也就是世界各地股指還受到接踵而至的利空消息影響出現下滑的原因。

因此，泡沫破滅時，繼而發生的經濟下滑會首先影響公司的盈利和政府稅收。由於企業試圖減少成本來彌補利潤減少，它們開始解雇工人。接著，被解雇的工人減少消費，這又引發了第二輪的經濟收縮。很明顯，如果沒有政府的刺激計劃來緩衝總需求減少，這個惡性循環會持續下去，超出必要的程度。

這也是中國和美國宣佈的刺激計劃在防止經濟收縮中的重要作用所在。

新金融政策一波波，從遺贈稅調降到兩岸金融監理備忘錄(MOU)可能在今年上半年簽訂，國內金融業處處存在商機，美林證券副董事長暨台灣區研究主管程淑芬在日前參加金融研訓會研討會上指出，保守估算，這些相關法令的開放，國內金融業者至少有數百億元的商機可以分食，但受益的公司仍將侷限在少部分的銀行上。

美林保守預估，若以大陸有七萬家台商、每家放款一千萬元，那麼，可期望來自台商的放款金額就有近兆元，這對國內銀行來說，一年少說就有一、二百億元的放款收入。但程淑芬認為，這部份的商機要落實，恐怕需要幾年的時間，而且，也只有某些特定銀行才會受惠，短期對國內銀行的挹注，仍相當有限。

國內在大陸有設辦事處的銀行如華南金、彰銀、第一金、國泰金、中信金、合庫、土銀，將可望跟進富邦金參股廈門銀行之後受惠。

從近程一點來看，對國內銀行而言，遺贈稅的調降，潛在的業務效益可能比銀行業登陸來得快些。

如何整併是最大挑戰  呆帳阻礙獲利提升
     
以國內一年資金平均外流二○○億美元、約六千億元計算，程淑芬預估，若有三分之一的資金不再出走，銀行若能透過財富管理業務吸納這些資金，以平均一％的手續費計算，那就是一、二百億元的手續費收入可以分食，包括中信金、富邦、永豐金及台新金等在財管業務有較強競爭優勢的銀行，受惠程度較大。

程淑芬表示，台灣金融業最大的問題是，金融業的集中度在全球是最差的，「全世界前五大銀行市佔率不到五成的國家是很少的，更別說台灣前五大的銀行市佔率，只有三○％左右，這對銀行的發展很不利」。

下半年獲利才可望好轉

唯一有機會的是推動民間整併，程淑芬大膽地認為，若能推動國泰及富邦金合併，國內應該就能產生市佔率最大的銀行，這應該是可以值得繼續推動的。

期待牛年開運，抓住扭轉乾坤之契機，本期先探也針對各項題材交叉篩選出十二檔財神燈個股，供大家參考，並且針對二月份以後的七項變數深入探討，讓讀者能提早擬定策略，執掌牛耳，握住先機。

假期間國際股市的漲跌是第一個要觀察的變化，尤其是美國股市，道瓊工業指數倘若能站上九千點，將是整個國際股市轉強的訊號，以此類比，台股將有站上五千點的機會，目前道瓊跌破八千點，倘若七五○○失守，則七二○○點的長期大頸線恐怕也將不保，全球股市恐將有另一波的修正，以此類推，台股的四千點恐將失守而成為短期反壓關卡，必需提防成為○九年上半年震央之所在。

地產股、銀行股破底

全球金融股再度破底，是第二個必需小心觀察的變化，過去一年的金融風暴，全球金融市場急速休克，所有央行、政府聯手電擊、強心針，才略見甦醒，不過近期蘇格蘭皇家銀行、美國銀行、匯豐控股等，大型銀行股股價又再度破底，似乎意味著之前的挽救銀行動作未見功效，原本大家希望從央行到銀行之間血路暢通之後，再由銀行再向企業輸血，結果現在的銀行卻像是冠狀動脈鈣化，隨時有心肌梗塞的危險，即使Libor已經降到二千年的低點，但是銀行仍然不敢放款給企業，銀行體系崩潰之後未能迅速重建，將是整體經濟無法復原的主要原因。

近期已經有不少房地產商以搭配消費券刺激消費為名，而行大降價之實，而高雄美術館附近的成交價從每坪二五萬降到十八萬，台北豪宅也出現明顯降價，必需留意，是否為價格正式破壞的開始。

產能仍過剩  需求尚未冷到谷底

從高成長到低成長或負成長之間的能量錯置，如何調整，將是第三個觀察重點，金融風暴之前，大家都以高度成長的預期在作各種準備，因此出現了產能嚴重過剩、設備過剩、雇員過剩、投資過剩等情形，下游需求突然不見了，這一些過剩都將成為夢魘。

不景氣時，最適合改革

農曆年中國與台灣的消費情形為第四個觀察點，由於各家廠商搶食消費券的商機，因此紛紛推出原價六千、一萬，但是可用三六○○元消費券購買的優惠方案，由此看來，消費券反而成了物超所值的潛力商品了，想要以刺激內需的消費券來挽救經濟，從GDP的結構上來看，並不容易成功，相關建設工程的加速落實發包，影響可能才比較大。不景氣是推行一切改革的大助力，政府宜趁此時機好好大破大立，例如設立優惠全球廠商以及台商的專區、稅賦的優惠、投資移民的放寬，都是為台灣吸引有活力的企業、資金、人才等重要項目，宜趁此人心思變時順勢成就。

中國可能是唯一亮點

網路上有一封關於消費券的郵件：「有三個窮人─理髮師、裁縫師及修鞋匠，因為沒錢，所以都不消費，所以三個人都沒生意。假設理髮、補衣服、修鞋的費用各50元，而某天理髮師的好朋友給了他100元，於是：

理髮師→用50元修鞋，50元補衣。
裁縫師→用賺到理髮師的50元修鞋。
修鞋匠→用賺到理髮師的50元和裁縫師的50元  去理髮和補衣服。
裁縫師→用賺到修鞋匠的50元去理髮。

最後理髮師再將賺到裁縫師和修鞋匠合計的100元還給朋友。雖然三個人跟當初一樣還是沒錢，但是生活情況卻改善了！很神奇吧！」

經濟學所謂「儲蓄的矛盾」：一個愈強調儲蓄的國家，愈容易掉入貧窮的陷阱。如果每個人都儲蓄不花錢，代表消費的「需求」減少；既然需求減少，那麼廠商生產的「供給」也跟著減少；而生產減少，廠商就不需要過多人力，因此削減就業機會，造成人民所得減少；所得減少又讓人民更加保留現金增加儲蓄，再度減少消費，如此便陷入「貧窮的陷阱」中。

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機會是給看得懂的人，一位GDI夥伴的分享

筆者是在1991年自軍中退伍，退伍沒有多久即接觸了壽險行銷而進入了壽險行銷，當時所有的親戚完全沒有人是從事保險行業的，每每和親戚聚會之時，他們總會表示保險不是踏實的工作，並一再告誡我要找一份正當的工作，當時我只是單純想著”他們不了解吧”！

經過幾年後，竟然有幾位親戚陸續皆投入壽險行銷行列，竟然也有和我同一公司的，在一次比較大型的親戚聚會當中，我好奇地問及那些從事保險的親戚：”當時你們不是說了保險不是正當踏實的，怎麼現在你們竟然進入保險行業了，拜托不要受了我的影響...”！

他們個個張口結舌地說：那個時侯我們沒有接觸不懂，所以...你就不要再挖苦我們了。

歷經了十七年的壽險歲月，選擇了壽險行銷的休止符，那些親戚又說了：做得好好的，怎麼不做了？

我只能說轉換跑道了。

日前當我把GDI的訊息跟他們分享，他們表示：10元美金，不到350台幣有什麼前途？

說得真是好啊！是的，當初就是這只要10美金吸引了我～

以下是幾個商法的認知：

本小利大，利不大

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針對他的問題回答，如果不知道答案，解決方是有2

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台股在每次的牛年，都很有看頭，今年的牛年，我的看法比較接近一九八五年那一次，很可能先是寒澈骨，然後才會有撲鼻香。

全球矚目的美國新總統歐巴馬正式接下美國第四十四任總統職位，歐巴馬在零下六度的冷天氣中登上美國總統寶座。

不過美國股市卻給了他一個軟釘子，美國四大指數在二十日全面收黑。從技術面與心理面來看，八０００點的道瓊指數是要塞之地，金融海嘯以來，道瓊指數在八０００至九０００點之間盤旋很長一段時間，一度下跌到七四四九，但是很快又往上，歐巴馬上任後，如果八０００點大關，正式失守，那麼全球股市將面臨最嚴厲的考驗。

而S&P五００從長線的角度看，二０００年的一五三四，與去年的一五五七正好形成M頭的雙頂，八００點是頸線最關鍵的位置，S&P五００也不容失守八００點。

道瓊八千關卡不宜失守

不過眼前歐巴馬第一個必須面對的是全球會不會有第二波金融海嘯的問題，因為企業壞帳的衝擊，銀行的體質再度面臨嚴厲考驗。

四百多年來，咖啡的飲用習慣不僅由西方傳至東方
儼然成為銳不可當的流行風潮，甚至流傳著許多動人故事
於是，有人在網路留言：一杯咖啡開始了你我的故事，
它的香醇留住了你我，它的氣息讓你我更貼近
讓我永遠忘不了這深深的一段情，讓這一段情一生一世的纏綿著吧！

咖啡，喝了會上癮；情人，愛了也會上癮。

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