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上週美國二房風暴席捲全球金融機構，對於國內原本已經籠罩在仕欽、歌林等企業爆發危機之下的金融股更是雪上加霜，其中壽險機構因為投資海外金額龐大，在擔心潛在損失壓力下，壽險股再度出現急殺破底，國泰金一度殺低到五四．八元而創下三年半來新低，富邦金殺低到二○．八五元、新光金更是來到十六．六元，最嚴重的是台壽保股價一路殺低到三○．五元。
金融股的急挫拖累台股回到六七○八點，也造就六十日負乖離擴大至負十九．二三％的水準，從技術面而言已經形成超跌的事實，況且十年線是台股重要的多空分界點，在兩岸關係出現歷史性的調整下，未來金流移動將是支撐台股站穩十年線的關鍵，此外九月Ｋ值在指數回到六七○○點之下也已經壓低到二十三．五附近，如同上週我們所說的，不論是跌幅、九月Ｋ值、十年線支撐等技術面型態，台股再往下的空間都已經越來越有限，雖然長線基本面仍要修正通膨的壓力，但是短線在急速修正基本面而形成超跌下，指數在六千六至七千點之間將形成有效支撐並開始進行反彈。

反彈訊號轉趨強烈

至於反彈的空間，以本波指數從九三○九點跌到六七○八點，一共下跌高達二六○一點，即使是弱勢反彈，指數應該反彈跌幅的○．三八二幅度，也就是有反彈九九三．五點的實力，以六七○八點起算反彈九九三．五點，指數應該反彈到七七○一．五點。如果是反彈○．五的幅度，指數應該要反彈一三○○．五點，也就是指數要反彈到八○○八．五點，也就是說，未來指數反彈的滿足點應該要落在七七○○至八○○○點區間。
至於指數正式反彈的時間與反彈的幅度，基本上還是要觀察幾個重點，第一個便是國際油價是否進一步壓低到一三○美元以下，第二個便是大盤成交量是否能夠進一步擴增至一千二百億元以上，第三個則是觀察融資餘額是否持續下降觸底。其中在第一個的國際油價部分，近期國際油價一度逼近一五○美元，所反應的消息不是奈及利亞叛軍攻打石油設施，就是伊朗試射飛彈，亦或是最近巴西石油礦工罷工等，對於伊朗石油部長宣佈已經在西南部胡齊斯坦省發現了一座儲量為十一億桶原油的新油田卻毫不反應，一直到了美國石油庫存意外大增二九五萬桶，而市場原先僅預估為減少二二○萬桶，這時才開始衝擊原油市場的投機氣氛，國際油價也開始激烈回檔。

油價激烈反應非供需因素

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Jul 19 Sat 2008 08:02
未來十年的最好買點可能就是現在

台股這次殺下來，似乎是醞釀大漲行情的前奏曲，消息面愈是肅殺籌碼洗得愈乾淨，才會營造出下一波大行情。

台股從九三○九下殺到六七○八，跌掉二六○一點，跌幅高達二七．九％。這是過去十年來，最短時間所創下最大的跌幅。而且，這段跌幅的起點正好在五二○新的政府上台之後，大家對馬英九政府充滿了樂觀期待，因此，跌勢一開始，大家並沒有高度的戒心。

過去台股下跌，很多投資人都會歸咎民進黨執政不力，阿扁總統總是成為箭靶，尤其是兩岸關係不佳，經常成為股市下跌的藉口，現在馬總統上任，兩岸關係解凍了，大家對未來充滿了樂觀希望，但是台股居然出現那麼重大的下跌，原因與台灣本身無關，而是國際因素變動。

從五二○以來的台股下跌，其實這個跌勢從去年下半年的美國次貸風暴已跌了一大段，台股從九八五九跌至七三八四。今年馬英九效應，讓台股逆勢獨強，全球股市今年首季仍處跌勢，但是台股卻相對獨強。唯至五月以後，油價進一步噴出走高，全球通膨壓力加劇，股價進一步大跌。

台股第一季抗跌的本錢，到了五二○久後，全部連本帶利被追討回去，這一段跌勢從九三○九到六九七五，這是油價大漲所帶動的跌勢。本來到了七月十一日，台股跌到六九七六已經醞釀進行反彈，上週五台股上漲一六九點，指數拉升到七二五八，看起來反彈在望，不料一波未平一波又起。

※二房風暴重挫金融股

美國兩大房地產抵押擔保金融機構房利美(Fannie mae)與房地美(Freddie mac)股價腰斬重挫，造成美股下跌，這兩家房地產擔保放款公司瀕臨破產邊緣，除了股價重挫九成，讓股東損失慘重外，二房發行的債券達五兆美元，幾乎讓全世界主要的中央銀行都受到重傷害。

去年COUNTRWIDE等次貸(SUBDRIME)金融機構出問題，如今是這次是「PRIME」出了問題。而且，這兩家金融機構債信評等都是AAA的評級，根本不可能會出事，如今，房地產直直落，已衝擊主要房地產市場的信用。二房危機讓銀行信用體系進一步再受到撞擊。

受到這個利空影響，台股連續重挫三天，指數重跌五五○點，這次跌勢重心在金融股身上，由於國泰金控持有二房二三九一億元的債券，新光金控也有一千四百億元，這兩家踩到地雷的壽險股，股價連殺三天，金融股分類指數原本從一二四七．三一到七月十一日跌至九二六．一三，但二房利空撞擊，金融分類指數再創八二七．九八的新低，這是○四年來的新低價。

本來台股上攻的希望在金融股，因為金融股跌勢從一九九○年已跌了十八年，金融股呆帳打銷已造一段落，金融股基期又相對較低，加上兩岸開放帶來的憧憬，金融股是台股迎接另一波萬點情的希望，偏偏景氣逆轉，先是仕欽(6232)倒閉衝擊到中信金控(2891)，如今，壽險股又慘遭重創，這次國泰金及新光金握有二房的債券，最後如何處理，仍是未知數，但是這個利空恐怕久久掃之不去，不利長線股價。

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Jul 19 Sat 2008 08:01
賴正鎰遭逢一生最大苦戰

奉行「老虎學」的鄉林董事長賴正鎰，正面臨人生最大的關卡，四月中旬，媒體焦點還在鄉林與大陸地產界的互動，鄉林股價也登上今年新高，不料兩個月後，情勢急轉直下，身陷「黃晴曉偷拍案」與「桃色風波」暴風圈的賴正鎰，這一關，真的太大了。

「晴曉偷拍案」、「桃色風波」事件猶未了，七月十五日，台中市政府宣佈終止與鄉林之間的「台中國際會展中心BOT案」，這一擊，又將鄉林(5531)股價推向了波段新低，身為鄉林董事長的賴正鎰，這一關，不論最後過不過得去，卻已提前付出鄉林股票市值蒸發近一九○億元的高額代價。

跑過鄉林的記者，都曾獲贈賴正鎰自傳「老虎學」，以及介紹涵碧樓緣起的「涵碧春秋」，只要讀過這本自傳，任誰都會記得，賴正鎰開宗明義所奉行的「老虎學」，亦即，只要看到老虎閃過，就算只抓到尾巴，也要翻上虎背，掌握契機。

從十七歲開創草嶺古道青年活動開始，到後來大腳跨進營建業，三○多年來，賴正鎰經歷四波不景氣，當年初次跨入營建業時，還曾遭遇四千萬元損失，幾乎將先前累積的資產功虧一匱，所幸後來都能全身而退，並再造高峰。

※熱愛競選

不過，這一次不同了！鄉林集團的規模不斷放大，單是鄉林建設的市值，今年四月巔峰時就超過三百億元，意味著鄉林、或者賴正鎰的一舉一動，牽涉的已經不是一個人的成敗。

賴正鎰聲勢急轉直下，發生在短短的一個月內，也就是六月中旬台中市政府前經發處長黃晴曉偷拍案開始。在此之前，也就是今年四月中旬大陸地產富豪團來台期間，賴正鎰「搶鏡」功夫一流，不但演出大陸富豪夜訪鄉林戲碼，富豪團走後，還來了一次福建企業家投資十三．二億元購進「鄉林皇居」房產的高潮，將賴正鎰個人聲勢、鄉林股價，都推上高峰。

人怕出名豬怕肥，向來高調行事、很會「鑽」的賴正鎰，一連串的舉動，已為他種下日後風暴的種子。營建業者都說，賴正鎰愛出風頭，也很愛選舉，從一九九五年參選台中市建築開發公會理事長起，台灣省重要的營建相關公會選舉，賴正鎰總會動員全公司幫忙競選，但今年賴正鎰打算競選台北市建築開發商業同業公會理事長，則是踢到了鐵板。台北市為營建業首善之區，賴正鎰「中軍北上」，加入公會不過兩個月就想競選理事長，看在北市建商眼中，簡直是「違背倫理」。

※元氣大傷

就這樣，賴正鎰營建業朋友雖不少，但樹敵也多，終導致一連串利空事件發生後，同業「冷眼旁觀」，幾乎無人出面聲援的窘境。所以儘管賴正鎰否認知情黃晴曉偷拍案，也把與不動產協會理事長陳麗珍擁吻說成是「國際禮儀」，就連台中市政府終止國際會展中心BOT案合約，鄉林公司也聲明依法提出訴訟，不願認輸，但是，全都沒能止血成功，鄉林股價頻破底，就是明證。

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Jul 19 Sat 2008 08:00
辜濂松、馬志玲的股價保衛戰

台股受到美國二房利空衝擊，台股指數正式跌破七○○○點整數關卡後，六七○○點也一度岌岌可危，原本因應政策護盤最早表態實施庫藏股的中信金，股價卻率先跌破庫藏股護盤價，該公司董事長辜濂松於十六日舉辦的三三會中，就喊出基本面沒有問題，但是需要一段辛苦的時間；同時間元大金也表態將買回三十萬張庫藏股進行註銷。這兩檔指標股能否帶動金融股走出短線的利空陰霾，成為觀察的重要關鍵。

※馬上漲變馬上跌，庫藏股公司哀嚎

隨著五二○後起漲萬點的預期，變成從五二○的高點開始往下跌，政策護盤聲浪開始釋出，上市櫃公司也紛紛因應政策實施庫藏股，六月及七月共計高達逾九十家公司實施庫藏股，不過，台股指數仍然下跌不止，總市值跌掉五兆餘元，股民一片哀嚎，不僅如此，呼應政府基金進場護盤而實施庫藏股的撐盤公司，也因此被燙傷，股價愈護愈低，甚至跌破公司認定的護盤價值。

「屋漏偏逢連夜雨」，本週再度受到美國「二房」的財務危機利空罩頂衝擊，包括中央銀行、金管會等都相繼出面對外「掛保證」表示二房問題沒事，其中金管會還提出彙整資料指出，台灣金融機構持有二房的商品高達六千多億元，目前所有金融機構持有房地美、房利美相關商品，只有股票部位損失了四．八億元，至於債券、證券化商品（MBS），都沒有跌價的問題，沒有任何損失。

加上美國政府應不可能坐視大型銀行倒閉，只是短期市場信心疲弱，外資法人也說，「二房效應」最大的衝擊就是投資人的信心，只是投資疑慮仍待時間釐清。

而中信、元大這兩大金控體系跳出來信心喊話，就技術面而言，在金融股指數跌幅逼近十年線後，至少應該要有點像樣的反彈。

※二房衝擊，金融股信心喊話

中信金是最早跳出來因應政策實施庫藏股的金融類股，買回價區間訂在二二元至二六元間，實施日期自七月七日至九月六日，計畫買回八．四萬張，週二（十五日）股價跌破二二元底價，最低甚至來到二○．八五元價位，創下掛牌以來的歷史新低記錄；儘管中信金在第一時間指出，投資Fannie Mae及Freddie Mac的債券及不動產抵押貸款債券共計一．二九億美元，而這些金額將不會造成中信金的信用風險及產生損失。不過次日(十六日)董事長辜濂松在三三會中還是親自說明了二房的衝擊利空表示，「影響並不是太大，而是信心面的問題，需要一段辛苦的時間。」

當然中信金此次的股價下滑並非二房事件影響，而是中信金今年誤踩「仕欽」這個地雷，上半年提列了十億元的呆帳準備，不過該案的定位在刻意詐欺，而非導因於景氣下滑的因素，所以中信金上半年稅後盈餘仍達九三．○九億元，每股稅後盈餘一．○四元，在銀行資產品質方面，中信金旗下中信銀六月底合併逾放比一．五四％，呆帳覆蓋率七七．六九％，仍然維持較同業平均為佳的水準，難怪辜濂松要說，會辛苦一段時間，但是基本面沒有疑慮。

元大金則在十五日就緊急宣布將實施庫藏股，護盤的指標意義不可言喻，元大金總裁馬志玲說，「投資人不用過度擔心」，「股價底部到了」，董事長顏慶章也指出，投資「二房」相關擔保債權部位，僅約一億元台幣，「即使全部認列損失，影響也才一億多」，因此認為「投資人過度反應了」。元大計畫買回三十萬張庫藏股，買回價位區間為十四元至二十元，執行期兩週，規劃將此次買入的庫藏股用以註銷股本，一旦三十萬張全數註銷，元大金股本將降至八○五億元。

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Jul 19 Sat 2008 07:58
金價挑戰新高機率大！

金價近期狂飆，重返一千美元機率大增，不過靠的是消息面而非基本面，要觀察後續基本面能否轉強支撐金價，長期仍然相當樂觀。

油價、通膨議題延燒，美國又爆發「二房事件」，將投資人信心推向崩潰邊緣，金價再起，有沒有機會挑戰一○三○美元高點？黃金投資人該如何操作？本刊專訪「黃金專家」，現任臺灣銀行貿易部高級襄理楊天立，深入剖析黃金價格走勢。

問：最近金價怎麼看？

答：最近金價很強，這次能夠打破基本面的壓力，在淡季之中往上走，油價與通膨發生很大的支撐力道，另外地緣政治風險也吸引很多避險資金流入黃金市場。至於這幾天反彈這麼快是因為美國次貸問題，其實六月下旬很多報告出來就預估金融業第二季財報不好，要減計資產，二房事件一發生，金價更是馬上狂飆。

二房事件發生後，市場又在猜，這是最後一次了嗎？還是會更嚴重？感覺上目前市場都寧可相信會更嚴重，很多避險資金都從股市抽出來進入黃金市場。

※寄望印度收成及中國奧運

最近瑞士銀行、德意志銀行及多家機構都修正報告，認為金價在八月份就會重返一千美元。原本我們認為，如果油價繼續漲，衝擊經濟，造成股市繼續跌，黃金會吸收到避險的資金，但另一面就有個缺點，油價漲打擊經濟的同時，會造成黃金基本面消費不足，在這兩者的權衡之下，金價可能緩漲。但二房事件發生，好像呼應了市場上的恐慌心理，金價重登一千美元機會很大。

技術面來看也是這樣，原本上檔最大的壓力帶是九三○至九五○美元，已經測試過好幾次都很難突破，這次留一根長下影線就漲上來，理論上既然破線了，就容易引起追價行情。再從趨勢來講，原本市場認為應該要回測趨勢的一半(○五年七月以來的上升趨勢)，但是才回測四分之一就獲得支撐，馬上往上走，現在可能又有機會回攻整個趨勢的上緣。另外，頭肩頂型態被突破之後，中期出現雙底型態，目前也突破頸線，往上翻上去的確相當有機會挑戰一○三○美元高點。

問：黃金的基本面如何？是否能支撐這麼高的金價？

答：在此還是要提醒投資人，黃金這次上來，真的是靠消息面，不是基本面，這麼高的金價，又碰到黃金淡季，買氣是比較弱的。也因此如果消息面不能持續帶領金價突破一○○○美元，或是突破一○○○美元後基本面銜接不上掉下來，技術型態上會形成很大的頭部。

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