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　美股收紅，台股也一度開高，卻無法站穩年線8,514點之上，隨即引發棄守賣壓，由於日、周、月KD值向下偏空，且差距持續擴大中，大盤跌破11月的8,207低點支撐，再創8,187.9點新低，日成交量增至1,409億元，而跌破的糾結短期均線，年線在上檔8,513點間，以及反彈高點8,804點，已是較重的壓力所在。

    今天台股重挫302.89點，相較國際股市弱勢，除國內政治陰霾仍存在，以及美國針對入聯公投，美國務院副助理柯慶生打扁，指出這項公投許下的是無法兌現的空頭支票。另外，中國國務院明年要對內外資企業執行「兩稅合一」政策，造成大盤兩面夾殺，量能恐持續低迷，8月的7,987.6點將成為最後一道防線。  

    盤面上缺乏強勢主流族群，依然是個股輪跌輪彈表現，電子股賣壓沉重，傳產、金融股走勢亦偏弱。整體成交量比重，電子類股仍佔了75%以上，但因是帶量殺低走法，主要由空方所主導，其中，鴻海集團股的鴻海(2317)、鴻準(2354)、群創(3481)等，已成為空方打壓的對象，高價電子股的宏達電(2498)、聯發科(2454)等，持續弱勢拖累指數，加上面板股的友達(2409)、奇美電(3009)也加入補跌行列，僅部分中低價電子股抗跌，若外資持續性賣超，則多頭仍須提高警覺。

    鴻海集團今年以來總市值一路下滑，縮水高達6,100億元，原因就在已偏低的代工毛利率持續衰退，並成為法人的提款機。由於明年中國即將實施勞動合同法，首當其衝的鴻海集團，將受創最深，以及在大陸設廠的電子製造廠，未來獲利恐有遭侵蝕之虞。甚至利空波及到傳產中概股的正新(2105)、建大(2106)、統一(1216)、永大(1507)、潤泰新(9945)等，股價幾乎兵敗如山倒。

    另外，原本強勢的DRAM及面板族群，稍有風吹草動，賣壓即蜂擁而出，像是DRAM現貨價回跌，力晶(5346)、茂矽(2342)、南科(2408)、茂德(5387)、勁永(6145)等，短線馬上轉弱。面板雙虎八代線擴廠戰開打，使得研究機構認為供需反轉的訊號，友達、奇美電股價雙雙重挫，也拖累相關族群的華映(2475)、彩晶(6116)、元太(8069)、凌巨(8105)、勝華(2384)、威力盟(3080)等下跌。

慎選組合基金

「多重經理人」一般分為兩類，一類是市面上常見的組合基金，如匯豐中華、復華等投信，都將多重經理人機制運用在組合基金上。經理人以基金為投資標的，投資人買一檔基金等於就結合好幾十名操盤人的智慧。

不過，要注意的是，市面上很多組合基金為幫自己人拉生意，會選擇自家基金，投資標的過度集中在單一投信，而經理人系出同門，不算是真正分散風險，如果基金績效好就算了，若表現不佳，投資人等於花錢當冤大頭。

引進績優代操

另外一類是資產管理公司聘請多家績效優秀的代操公司，共同操作同一檔基金，科技股、大型股、小型股、成長股等，都有不同經理人負責。例如寶來證券引進美國羅素投資集團旗下的4檔基金，還有弘利投顧旗下的六檔SIS都柏林精選系列基金，都是採取這種操作模式。

以羅素投資集團為例，該公司會研究全球8600檔商品，從中嚴選出680檔產品進行深度研究，最後才挑出180檔作為多重經理人基金的組合，為了掌握每位代操經理人的績效與操作策略，集團每年都會召開會議，與經理人進行面對面訪談。

目前全美最大慈善基金會「比爾蓋茲與米蘭達慈善基金會」就是使用羅素的多元經理人策略，AT&T、可口可樂、波音公司等國際企業也都是羅素集團的法人客戶。

績效可能平緩

寶來證券財富管理廖銘燦說，利用多重基金經理人機制操盤的基金，可達到分散風險效果，但相對而言，績效就平緩些，在台灣這種追求高報酬的市場裡，這類投資觀念相當小眾，不過隨著全球股市波動度提高，民眾風險意識增強，他認為，多重經理人市場會慢慢擴大。

經理人離職，有的是因為績效難看，引咎辭職；有的是受不了每天釘盤引發的身心焦慮症；還有的是因操盤成績太好了，年度績效名列前茅，隔年就被重金挖角。

經理人更換頻繁，難免影響基金操作策略的持續性。就有某檔曾由明星經理人操盤的基金，隔年經理人跳槽後，續任者把前任持股全部汰換掉，結果績效相當不理想，基金受益人罵聲連連。

國內民眾普遍也有「逐明星經理人而居」的現象，去年有操某檔平衡基金的明星經理人跳槽，結果該基金規模一下縮水三成。

為了降低個別經理人「明星化」色彩，金融研究發展基金會舉辦的「金鑽獎」，去年開始取消傑出經理人獎項；投信公司也積極培養研究團隊，期望用團隊合作力量，為投資人操出好成績。

如果看近五年來每年皆入榜前30名的台股基金，有元大新主流、富邦價值、富邦高成長、復華高成長、國泰國泰等五檔。這些基金五年來，有的經理人只換過2、3位，也有的換過7、8名，但都創造穩健績效，因此經理人更換時，不用太緊張，如果背後研究團隊實力堅強，基金也能擁有不錯報酬率。

投信業者建議，基金更換經理人後，投資人不用急著一塊出走，先給新經理人三到六個月觀察時間，成績真不理想，再來考慮換基金。

益通總經理蔡進耀表示，多晶矽原料價格持續上揚，市場太陽能電池需求又相當強勁，近期已陸續調漲價格，幅度約在3%至5%左右，預期毛利被壓縮的情況將獲得改善。益通明年產出將由今年的70MW（百萬瓦）倍增至150MW，營運成長動能十足；此外，歐元匯率強勢，對主銷歐洲且採歐元計價的太陽能業者來說，營收上也有相當大的幫助。

茂矽也指出，近期產能利用率滿載，為反應市況，已陸續對客戶提出漲價。茂矽雖是太陽能業界新兵，但已在世界各地簽下不少價格條件不錯的長期料源，明年料源掌握度逼近九成，正規劃新增二條年產50MW生產線，最快明年第三季加入量產，滿載運作每年可多挹注100億元營收，是現階段年營收的兩倍。

昱晶透露，客戶端需求超乎預期，業界陸續漲價，昱晶也將跟進調漲價格，以符合市場趨勢。由於目前MEMC合約料源已開始大量供應，在成本固定下，價格調漲有助獲利提昇。

茂迪指出，除先前談妥的合約客戶外，近期已開始對新客戶及部分既有客戶展開漲價動作，預期可合理反應成本，維繫獲利。

太陽能族群12日全數逆勢走揚，昱晶一度衝上300元之上，收盤上漲8.5元，收299.5元，再度超越益通，成為太陽能股王；茂迪與茂矽也在尾盤急拉，表現強勢。

分析師指出，過去太陽能電池產品售價都是逐季走跌的趨勢，近期卻在淡季逆勢調漲，主因油價走高，市場對替代能源接受度增高，加上不少國家逐步降低太陽能發電補貼，因此消費者趕在新年度前架設太陽能板，造成供需吃緊，才有漲價的空間；在多晶矽材料持續大缺下，短期市場供應仍會不足，價格仍有看漲空間。

新聞分析》有料才敢大聲

太陽能市場淡季不淡，從12月歐、美模組報價回穩，便已露出端倪，如今電池產品也跟進喊漲，更凸顯市場供不應求的盛況。

就目前台灣上市櫃太陽能電池廠來看，料源掌握度都在八成以上，在成本固定下，產品價格調漲，受惠空間相對提高。

市場熱潮不僅反應在產品售價，也讓全球太陽能類股動起來，在這波因美國次級房貸效應引爆的全球股市動盪下，太陽能族群類股表現相對強勢，包括大陸最大太陽能電池廠無錫尚德，以及Q-Cells等一線大廠，都成為市場資金搶進標的。

太陽能電池廠近幾季來籠罩在毛利率下滑的惡夢當中，在多晶矽現貨價格喊到每公斤400 美元的「天價」下，太陽能電池售價罕見調漲，可望讓獲利遭壓縮的惡夢獲得舒緩的空間，而脫穎而出的關鍵，在於對於料源的掌握度，尤其是成本固定，已開始投產的合約料源，更是重要指標。

大陸新版勞動合同法明年實施，元富證券推出第一份估算對上市公司大陸廠影響的報告顯示，大陸廠的薪資成本將上揚15%。

薪資支出占營業費用比重超過三成、四成、五成與六成的台商，獲利減少幅度分別為4.5%、6%、7.5%與9%。薪資成本愈高的中概股，明年獲利被侵蝕的可能性也愈高。

花旗環球證券亞太區下游硬體產業首席分析師楊應超則指出，大陸勞工成本上揚將重挫個人電腦（PC）產業獲利，花旗預估若明年大陸勞工成本上揚20%，台資筆記型電腦廠稅前盈餘將減少7%到10%，主機板廠衰退幅度更高達10%到20%。

大陸明年開始實施的新勞動合同法，多項條款會提高企業主的薪資成本，影響較大的包括新法要求企業必須和勞工簽訂固定合約，若未和勞工簽訂合約，企業必須支付兩倍工資。

若企業要和工作一年以上的勞工解約，需另支付一個月的薪資作為補償。

元富的調查顯示，去年上市公司薪資占營業費用比率由高至低分別為豐泰、寶成、台達電、華新、健鼎、楠梓電、燦坤、嘉泥、巨大與高林股。其中豐泰與寶成近兩年薪資占營業費用比率均超過50%，未來受大陸實施勞動合同法的衝擊也愈大。

楊應超指出，包括薪水與紅利增加、人民幣升值、增值稅扣抵比例降低等因素，已造成大陸整體勞動成本大幅增加，對台灣PC產業造成重大衝擊。

楊應超估計，儘管台商可將60%到80%新增的生產成本轉嫁給消費者，但若大陸勞工成本上揚20%，對主機板與NB業者的獲利衝擊將分別達到10%至20%與7%至10%。

花旗環球證券的研究報告預測，如果明年大陸勞工成本上揚15%，包括國巨、精英、正崴與閎暉等上市公司明年稅前盈餘減少幅度會超過一成，電子大廠鴻海、華碩、宏碁、廣達與仁寶明年稅前盈餘衰退幅度分別為5.37%、7.8%、5.47%與5.06%。

以精英為例，根據花旗投資研究部門推算，精英明年營收可望達到1,300億元，以其勞工成本約佔銷貨成本2%來計算，整體勞工成本約達25億元。假設未來大陸勞工成本增加15%，預估精英稅前盈餘將減少15.47%，對企業獲利是沉重打擊。

從大盤技術面分析，台股加權指數週三以擴量、跳空大跌、近十字型的小黑K棒作收，顯示台股短線受到利空衝擊賣壓湧出急速探底走勢。收盤指數8490點跌破年均線8511點，未來三個交易日若仍無法站回年線或8500點重要關卡之上，或指數持續走低下探，則台股空頭壓力將愈來愈大，操作則應採中期偏空保守策略。櫃檯OTC指數則以跳空下挫的小紅K棒作收，惟收盤指數157.97點再度翻落所有均線之下(月線159.27點再度跌破)，未來三日若無法站回月均線159點之上，短期將再度弱勢有探底或測底壓力。

本週一台股單日量能都僅有800多億元，但週三在美股利空衝擊賣壓湧出下擴量到1091億元。惟台股目前面臨中長期人氣與量能持續退潮的偏空格局，未來若日均量翻落千億元以下，則台股將難脫探底、測底的偏空或整理格局，操作上應特別留意量能的變化。

從盤面走勢分析，鴻準、群創、聯發科、光洋科、兆赫、圓剛、立錡、新日興、東友、聯強、友達、研華、達方、仁寶等指標股仍持續弱勢與創波段新低。指標股持續輪動探底將不利大盤指數回穩，台股探底與測底的壓力也都尚難解除。以類股來看，目前台股以電子股族群最為弱勢，金融類股次之，而以大型產業龍頭股最為強勢。未來除非弱勢股止跌回穩，新的強勢族群輪動走高，大盤指數則在年線附近反覆震盪且量縮築底，則台股將可望以時間化解籌碼賣壓，但要上漲的多頭行情則仍有待整理與醞釀(時機未到)。

綜合分析，美股近期大幅反彈後對利多空的反應開始分歧或鈍化，台股則對國際反彈上漲利多以弱勢的趁利多出貨開高走低(偏空走勢)，國際股市重挫則以利空下跌更多反應(相較國際股市弱勢)，顯然台股相對國際股市現階段屬弱勢格局，台股短中期仍需探底與測底，操作上仍應採保守策略，或採少量部位、趁利多賣股、急跌量縮可少量搶短的逆向短線操作策略。

國內外政經情勢及重大事件：

• (經)歐美五央行救市：美歐英加瑞挹注銀行數百億美元 美股早盤大漲。

• (工)美國帶頭七大央行聯手釋金：與歐、英、加、瑞士等建立有條件拍賣機制，股匯大漲。

• (電)全球NAND Flash大廠為清庫存急跺腳！不僅要求客戶吃貨 更跨入自製終端商品行列。

※產業、上市櫃公司動態：

• Sprint背書WiMAX概念再起：正文、合勤明年初將可間接接獲用戶端設備訂單。

• 台化酚工廠明年Q1歲修，酚價向上看：信昌化逆勢重返百元。

• 現在談反彈，還言之過早?野村：4大DRAM廠第四季恐虧84億元。

• 優群；銘異Q4營收 表現優異：兩檔股價近期持續抗跌，週三大盤重挫，一收平一上揚。

• 大手筆 旭品博奕機機殼訂單激增。