一場金融海嘯，掃得國泰金控去年每股獲利只剩○．二五元創新低，更讓國泰人壽出現四十年來的首次虧損。國泰金控名譽副董事長蔡鎮宇﹁重返江湖﹂、人壽與銀行副董事長職務一肩雙掛，國泰未來營運策略會由﹁慢灶燉煮﹂變成﹁快火大炒﹂？
蔡鎮宇「沈潛三年」，這次的復出格外引人矚目：除了蔡鎮宇的「敢」與「衝」的個性，讓「二次金改」裡只標下中聯信託與購併第七商銀，等同於退出戰局的國泰金控，重新加入「三次金改」競爭行列的可能性大增。
蔡宏圖仍當家作主
蔡鎮宇說，他這次是被二哥、國泰金控董事長蔡宏圖「叫回去」的，外界不必過多揣測，深諳蔡家運作模式的人士也說，的確是蔡宏圖覺得大環境欠佳，需要多個人可以交換意見：「那麼大的一家金控公司，只有蔡宏圖一個人主控，加上時局欠佳，真的需要多一個人提出想法。」
「不論富邦蔡或國泰蔡都一樣，蔡家家風就是『老闆與員工距離很大』，就算老闆與夥計平日關係再好，一遇上經營困境，老闆是沒法子放下身段找員工討論的，遑論員工找老闆討論。這時也只有兄弟才說得上話。」
不過，蔡鎮宇對外界說明他「重返國泰」中，仍有意無意地露了口風。他說，去年國壽首次出現虧損，蔡宏圖「當然也不是都沒有做錯」，而且他也提醒過蔡宏圖，「投資海外某些金融商品不要只看高報酬就重押。」蔡鎮宇這番話，金融圈不少人認為，等於在建構未來兄弟經營國泰集團模式：仿效富邦蔡家兄弟：老大當家，但老二可以自主一個領域，並可以過問老大的經營。
而「誰出問題，誰扛責任」，也在這一次蔡宏圖讓蔡鎮宇回到經營檯上確立。
據了解，當年蔡鎮宇離開經營團隊，是因為他負責的國泰世華銀行衝刺信用卡與現金卡的發卡量「過了頭」，雖然晉升成為前五大發卡銀行，卻在隨之而來的雙卡風暴時付出慘痛代價。雙卡風暴高峰時的二○○五與○六年，世華銀連著提列百億元的呆帳損失準備並造成虧損，讓蔡宏圖出手大幅調整世華銀行人事，蔡鎮宇認為他也要負責，從此淡出。
所以這一次蔡宏圖讓國壽出現虧損，也比照前一次處理模式，讓第一愛將、前國泰金策略長李長庚去職只專任副總經理，只是蔡宏圖是父親蔡萬霖欽點的接班人，完全不可能「淡出」或交出經營棒子，一位金融圈人士很貼切地評論蔡家兄弟新的分工方式：「這叫配果，不是切西瓜。」
催化中國擴張速度
金融圈與證券圈都認為，未來國泰蔡家權力仍是集中於蔡宏圖一身，但是多了個蔡鎮宇這帖「催化劑」之後，預計會讓國泰金在未來的決策速度加速：「就像去年蔡鎮宇二話不說，與元利建設老闆林敏雄合資出價一○一億元，標下新光集團手上的信義聯勤土地一樣。」但是否也因此讓國泰金提高經營風險？「從這樁買賣來看的確是，但最後結論也可能就像蔡鎮宇自己說的：『養地五年，賺未來的錢』。」
所以，向來購併動作保守的國泰金今年應會加快速度，尤其兩岸金融監理備忘錄ＭＯＵ簽訂在即，即使國泰早在對岸占得先機：除了布局六年的世華銀上海辦事處，又有進駐四年的上海國泰人壽與去年七月開業的國泰世紀產險，但是各大金控也莫不在對岸加快速度，尤其亦友也「亦敵」的富邦金控最為迅速。長期觀察國泰金的一位法人說：「看來國泰金會全力衝刺中國版圖，其中，證券版圖是首要擴展的目標。」
加強證券業務能量
國泰金旗下的國泰證券並不成氣候，十年前各券商搶灘進中國時，國泰金融體系裡並無證券商，直到二○○二年購併世華銀行，才將世華銀行兼營證券商獨立成為國泰證券。
目前所有台資金融業全對準ＭＯＵ之後的台商大餅，在證券業務上「台商回台上市」是個重點，國泰金勢必要增強證券在中國台商企業這一塊的業務，才能與產壽險、銀行連結完整台商金融服務網。因此日前傳出國泰金有意趁寶來證券今年的董監改選時搶進；市場也點名同樣要董監改選、體質較佳的統一證，大股東吳東亮缺錢、但經紀與承銷強的台証證券，以及最近元大金控重啟購併談判的群益證券，也都是國泰金相中的標的。
至於金融版圖購併上，過去國壽曾持有較多的金融股，包括第一金、玉山金、中信金、合庫等等，都可能是國泰金重啟談判標的；但是可以扶正國泰金控一直以來「傾斜」到壽險的銀行早已被分光，二次金改各方眼中的標的物──官股金融機構，如今在政策變動之下又成為三次金改的擔綱者，收購難度更高。
海外投資風險未明
倒是蔡宏圖四、五年前在球場上遇見中信金前副董事長辜仲諒時，很認真地說過「想以一股五○元買中信金控」，在此際辜家涉入二次金改弊案之際，讓大股東辜濂松有了新想法而成真？也值得觀察。
因此，這次國泰人事調整，法人都在第一時間評估對國泰金影響，特別是權力結構是否產生變化，但評估後結論幾乎都是如同華頓投信總經理楊師銘說的：「有調整跟沒調整一樣，還是蔡宏圖掌控。」所以這幾天三大法人先對國泰金觀望，持股變化不大，接下來就是看營運方向的修正。
只是國壽海外投資達七千億元，但內容不透明，歐美國金融業又陷入倒閉風潮，尤其是倒閉傳言滿天飛的花旗銀行首當其衝，外界預估只要花旗一出事，國壽一定跟著踩地雷，這是近期國泰金股價被壓抑在三○元附近的主因。
法人認為，這就是投資國泰金的最大風險，雖然它根基雄厚、不論銀行或壽險都可以在不景氣時維持一定的收入，尤其今年台幣一定貶值，更有利國壽的匯兌避險成本，從去年最高的七、八○億元回復到正常的四、五○億元，甚至更低；然而所有的收入都不敵像是投資一檔雷曼兄弟連動債造成的損失。法人說：「若沒有額外的『東西』跑出來，不計兩岸ＭＯＵ帶來的效應，國泰金今年應有一．五～二元的每股盈餘，比去年僅○．二五元來得好。」
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