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目前大陸股市年報業績潮正密集進行中，大部份公司仍維持前三季的亮眼成績。然而深滬股市卻在升息、通膨、大小非及再融資等接踵而來的利空中持續破底，市場期待的兩會政策及印花稅調降等救市利多也一再落空。云云散戶不禁嘆問，究竟何處是底部？ | |
| 大陸股市又再破底了。原本市場盛傳，中國政府可能在四月一日愚人節調降印花稅，結果只是一場玩笑；憧憬未獲實現下，引發失望性賣壓進一步出籠。上證指數四月二日再創新低來到三二八三．六四點，自去年十一月的歷史高點六一二四．○四點起跌迄今，累計已跌掉四六．四％、接近腰斬。其中，三月份是單月跌幅最高的一個月份、達二十．一％，幅度還高於今年一月)十六．七％(及去年十一月)十八．二％(。僅管三、四月是陸股年報公布期，大部份企業也再次繳出好成績，卻未為行情帶來支撐。有多檔藍籌股包括中國太保(601601)、中煤能源(601898)、中海集運(601866)等均已「破發」，連兩市第一權重股—中石油(601857)亦來到守護發行價的緊要關頭。 根據統計，截至三月底，兩市已有逾五成股份、約八百家上市公司公布去年業績，平均淨利潤較上一年度勁增四三．一％。其中，金融板塊成績依舊不俗，全年獲利多勁增五成至一倍有餘。而金融族群是目前對上證指數影響最大者；若以四月二日為基準，在上證指數前十大藍籌股中，金融股就佔了六檔、合計佔權值達廿三．九一％。何以Ａ股卻還是跌跌不休呢？ 若與過去數據相較，其實不少金融股第四季獲利僅與前三季持平甚至出現衰退，降幅較明顯的就是中國銀行。該行去年認列了一五五．二六億元)人民幣．下同(的次貸損失，並已於第四季完全處理了的所持有的CDO)債務抵押債券(、同時計提了足額撥備；原本市場揣測，次貸風暴下中行將受傷慘重，估計去年獲利可能僅有個位數成長甚至衰退。另兩檔亦受次貸波及的中資金融股—工行及建行則影響有限。此外，內地銀行第四季還面臨中國緊縮信貸等負面因素，但招行、交行仍能保持較快增長。因此嚴格來說，金融股整體業績是優於市場預期的)沒有想像中的糟(。 再看到另一不容忽視的藍籌族群—石油石化股，兩大龍頭—中石油及中石化)600028(合計就拿下上證指數廿一．五七％的權重；其中光是中石油就佔去十六．五三％。然而，中石油回歸後股價不斷創低，去年業績表現亦不佳，無疑成為拖累指數破底的元兇；Ａ股年報統計若能去除中石油的部分，淨利潤平均增幅將大幅提升至六二．五三％。中石油○七年受煉油項目及特別收益金的影響，致獲利不增反降一．二％；中石化則尚未公布財報。 上證指數走勢基本上就受金融、石油石化這兩大板塊牽動)合計佔權重約四成五(。雖然金融股財報亮麗，但多已在市場預期之內。兩大油股則同受煉油項目及石油暴利稅的困擾，今年首季國際油價的破百將令情況更加嚴峻，預計季報均可能出現赤字；雖然中石化首季獲政府補貼七四億元，相信仍不足以彌平虧損。而陸股第一季的加速下跌)跌幅達卅四％，遠高於去年第四季的跌幅五．二四％(，亦為保險股的投資收益蒙上陰影；中國人壽已經表示將減持投資股票部位的比重了。 中資金融股值低吸 事實上，疲弱行情不僅將衝擊保險股，內地許多企業去年利潤大增的背景都是來自於股票投資這塊業外收益，故預計四月份還要再經歷一波季報增長放緩的利空洗禮。不過在各績優板塊中，以銀行股的基本面雜音較少，值得逢低佈局；近期內地金融股已率先從底部反彈，可持續觀察。 另一方面，宏觀環境則要面對通膨及升息的壓力，CPI連續創高後會否在三月份放緩，關係著人行再次升息的節奏及力道。但由於推動CPI的主因在於食物這項結構性問題而不是流動性過剩的問題，有較大機率仍將維持高檔，預計人行上半年將至少再調升一次存貸款利率。 | |
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