近期外資圈對員工分紅費用化議題的討論聲浪越來越熱烈，摩根士丹利證券科技產業分析師王安亞昨（四）日指出，這項制度的實施，反倒可能成為台股投資價值調升（re-rating）契機，換言之，二○○八年果真落實此制度，台股本益比至少可往上調一○％，換算成指數高點區間則落在八四○一至一一二二二點。
王安亞給客戶的報告中指出，因各公司的的內部調整，明年員工分紅費用化稀釋獲利比重減少幅度越多的個股，最值得關注的。根據摩根士丹利證券的統計數據，按二○○八年員工分紅對淨值的影響預估數，對照二○○三至二○○六年的平均比重落差最大的前五檔個股，分別為立錡（6286）、茂迪（6244）、致新（8081）、閎暉（3311）、力成（6239），預估將分別下滑四四、三七、三五、二八、二六個百分點。
值得注意的是，立錡等五檔個股中小型股為主衝擊最大，但是大型股鴻海（2317）、友達（2409）、奇美電（3009）、華碩（2357）、台達電（2308）、台積電（2330）、宏達電（2498）等預估也有一○至二○個百分點不等的降幅，若能吸引外資買盤青睞，仍有利於台股資金動能。
值得注意的是，王安亞這份統計報告也找來久違不見的何資文操刀，以何老過去在外資圈建立的聲譽，值此新制開始實施時間點的逐步逼近，自然提高這份報告在buy side的能見度。
王安亞表示，這項新制度特色有三項：一、員工分紅費用化佔獲利比重將固定，因此發股票或給現金並無差異；二、由於員工分紅列為損益表成本項目，公司會以整體經濟現況進行調整；三、若以追蹤個股來計算，明年稀釋獲利幅度將從二○○三至二○○六年的平均一四％降到九％，科技業則由二六％降到一六％。
即便台股本益比被部分外資圈sell side評為來到二○○一年七月以來新低點的不合理水位，國際資金不願大舉回補台股的原因之一，就是員工分紅費用化制度的尚未明朗化，王安亞相信新制一旦落實，就是台股re-rating的開始。
明年預估本益比區間將由今年的一四．九與一一．二倍向上提高一○％，來到一六．四與一二．三倍，對應指數高點就是由七三四四至九八一○點調升至八四○一至一一二二二點。
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