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台灣企業第一季季報陸續公佈，投資人心態呈現觀望，統一投信店頭市場基金經理人陳朝政認為以投資來說，今年台股站在絕佳的戰略地位，到年底時台股可望擺脫過去5年本益比12-16倍的區間，尤其電子股股價修正已到了吸引人進場的價位，現在正是進場佈局的好時機。

陳朝政分析，美國股市從去年次級房貸風波爆發以來，已經修正將近一年，加上目前FED經過數次緊急降息後，目前預期今年4月底可能還會再降息一次，利率將來到1.75%，如此將創造資金寬鬆的環境，這樣一來實質利率就達負利率水準，可以推論美國景氣在第二季落底，下半年起一季會比一季好。尤其布希推動的1000億美元退稅補助方案將在第二季撥款，根據過去經驗預期將在第三季對人民消費力慢慢展現效果。

此外美元走貶已到歷史低點區，因為歐洲地區已經開始顯現撐不住歐元高漲帶來的壓力，因此預期會慢慢此消彼長而新的平衡即將出現，美元不會再像前一陣子連連貶值，並且伴隨美國經濟體逐步恢復活力，而會恢復該有的地位。

因此，陳朝政認為既然美元開始回升，美國景氣將展現活力，與美國連動密切的台灣將站在絕佳的戰略地位。因為經過幾年來股市瘋狂上漲又狠狠修正過後，資金慢慢對新興市場心存恐懼，並轉向開始尋找獲利相對穩健又兼具成長性的標的，例如亞洲四小龍就是很好的選擇。

現階段科技股將是最有潛力的一個族群。因為第一季電子股財報表現不佳，搭配美國景氣復甦腳步，陳朝政預期第二季會稍微有起色，但也不會太好，不過下半年起應該會漸入佳境，配合股價相對跌深，強勁反彈行情值得期待，並可望帶領台股衝破萬點行情。因此若以未來兩三年來觀察，現在絕對是最佳進場時機，建議投資人分批佈局，等待豐收。

四月中旬進入美國超級財報周，保德信投信表示，從已經公佈的財報看來，美國科技，民生消費類股財報普遍表現優異，部分公司獲利出現大幅成長，3月美國領先指標更出現六個月以來首度的反彈。預估在這波財報公佈後，待投資人信回升，美股將可望反彈。

分析近期已公佈財報，科技、民生消費產業龍頭表現亮眼，金融類股重量級企業摩根大通、花旗集團等企業首季財報也優於市場預期，似乎逐漸吹散次貸風暴以來籠罩市場的烏雲。IBM、英特爾、e-bay與Google等科技與網路指標企業無畏經濟走軟疑慮，獲利攀升財報優異。全球零售業巨擘Wal-Mart、可口可樂與嬌生 (Johnson & Johnson)等民生消費企業龍頭亦陸續傳來捷報，其中嬌生今年第一季獲利更激增40%。而隨著財報發佈利多浮現，美股近日也受到財勵，三大指數皆出現反彈，單周漲幅都在4%以上 。

保德信投信表示，自3月18日聯準會宣佈再度降息三碼後，長短天期債券利差見高點後不再加大，顯示市場信心正逐漸回穩。而在本次的經濟疲軟，美股大幅回檔之際，企業獲利表現卻未見衰退，預估待財報陸續公佈後，市場信心可望回籠，而下半年隨著景氣的緩步回升，美股應有表現機會。

根據經驗，消費與運輸類股往往為景氣循環初期相對較有表現的類股。儘管美國道瓊工業指數今年第一季下跌了7.6%，美國道瓊運輸類股指數卻逆勢上漲4.7%。而S&P500 指數中民生必需消費與自主性消費類股今年以來表現亦較整體指數優異許多，這樣的市場表現恰好與獨立研究機構ISI於報告中提出，經濟景氣即將落底，消費類股將率先領頭反彈的看法相似。

保德信投信同時指出，本次財報公佈的企業獲利成長來自海外市場的比重大幅上升，國際知名企業IBM、Google因受惠於海外營收上揚，使得剛公佈的第一季獲利有超乎市場預期的亮麗表現，可口可樂也表示來自中國、印度、土耳其等新興國家的業績是推升營收成長的主因，顯示新興市場的消費力道仍屬強勁。

知名共同基金經理人米勒（Bill Miller）（見圖，本報系資料庫）說，信用市場崩潰的「恐慌階段」已隨上個月貝爾斯登公司垮台結束，他預期美國股市將在未來幾個月內大幅彈升。

米勒23日在給美盛（Legg Mason）價值信託基金的股東信中說，他預期受創甚大的金融股可望跌深反彈，且營建類股的股價也會持續回升。

他指出：「儘管利空消息充斥，但今年以來多數營建類股的股價都有兩位數成長，顯示市場已完全反映利空。我也認為金融與消費類股的價位已跌到底部價位，不過，未必表示金融風暴的影響已經結束。」

過去兩年來，米勒操盤的價值信託基金大舉投資金融與營建類股，但卻因金融災難衝擊而使績效大打折扣。但即使在去年房貸危機加深之際，米勒仍持續看多這些首當其衝的類股，包括利空消息不斷的花旗集團與全國金融公司（Countrywide Financial）。

信用市場騷亂對米勒的價值信託基金的傷害在今年初達到頂點，該基金第一季績效重挫19.7%，比標準普爾500指數10%的跌幅還深。米勒當時在信中坦承那是「糟糕的一季」。

展望未來，米勒的態度顯得樂觀且實際。他寫道：「今後我們的表現會更好，最壞的情況都被拋在腦後。我認為信用恐慌已經隨著貝爾斯登垮台結束，信用價差也已大幅改善。儘管經濟仍像1990年代初期一樣步履蹣跚，但市場會依循過去的模式，開始出現漲勢。」

今年以來外資對亞股賣超居多，惟獨對台灣淨買超金額超過新台幣300億元，台股多頭格局穩健，最近連香港散戶、海外華僑都對台股基金興趣濃厚，頻頻詢問申購管道。

根據彭博資訊統計，外資大舉撤出日本、南韓，加碼台灣，近5個交易日買超高達台幣138億元，接近今年買超金額的一半左右。

投信投顧公會理事長杜純琛昨天說，最近公會接到不少外國散戶來電，劈頭就問：「我想買台股基金，要怎麼開戶、怎麼買？」。以香港客戶為大宗，其他還有東南亞華僑等，這是公會沒未碰過的現象，搞得承辦小姐還要查清楚各種開戶規定，寫成標準作業程序才應付得了。

杜純深認為，相較亞洲其他國家，台股具兩岸開放等題材，最近強勁表現明顯和美股脫鉤。去年加權指數一度飆上9,800點大關，台股基金更創下超過5,000億規模的新高紀錄。雖然經過次貸風暴摧殘，指數被打下來，但按照目前信心面十足情況來看，加權指數有機會挑戰去年高點，屆時所有大中華區華人都會瘋台股。

國內投信法人觀察，香港投資人相當迷信，先是算命大師李居民鐵口直斷台股將走五年大運，接著投資大師羅傑斯大動作加碼台股，都讓港民對台股著迷不已。

由於香港除新發行的恆生台灣指數外，只有JF台灣、富達台灣、施羅得台灣、瑞銀台灣、宏利台灣五檔台股基金，不像台灣本地台股基金高達178檔，還分為一般、中小、中概、科技、ETF等多種類型，選擇多元，操得好的基金績效更是嚇嚇叫。業者笑說，過去台灣人流行到香港開戶買港、陸股，現在則是風水輪流轉，港人瘋台股。

今日亞股除了中國、香港、越南之外幾乎皆開出紅盤，隨著亞洲股價這波修正即將告一段落，投資價值已回到合理水準。匯豐投資管理（香港）投資長高禮行（Leon Goldfeld）表示，到目前為止，在都市化以及財富累積等兩大長期利多題材推升下，整個亞洲經濟面仍保持良好，他相信，亞洲市場強勁的經濟成長仍具投資價值，基於亞洲強勁的基本面，保持對亞洲股票投資的正面看法。

亞股最為強勢走向的便屬台股，除了台股，受惠中國內需消費提升的大中華區股市皆是接下來可投資佈局區域，兆豐國際投信便看好中國、香港、台灣三地股市，而先鋒投顧也認為中國投資金挹注下，除了台灣之外，中國、香港是首要佈局股市。大中華區之外，有原物料的澳洲、馬來西亞也都具走強氣勢。

今日相對較弱的中國、香港股市，未來仍是亞股動力來源。先鋒投顧分析，亞洲人民財富普遍提升，然而並非集中於少數人之手，以一般人想像中貧富差距懸殊的中國為例，根據麥肯錫研究機構統計分析，中國目前約77%的城市家庭年收入低於2.5萬人民幣，預估至2025年此比例將下降至10%，屆時家庭年收入達4~10萬人民幣的中產階級人數將佔城市人口約60%，其可支配所得將達到13.3兆人民幣，使中國城市中產階級成為全球最大的消費市場。

自去年10月以來，亞股向下修正已超過半年，主要是受到亞洲出口業雖然受到美國經濟走緩的影響而使對美出口受到抑制，但中國逐漸蓬勃的消費市場適時補上這塊缺口，統計中國去年1~10月平均進口年成長率近20%，其中自亞洲進口佔總進口67%，歐洲佔14%，北美佔8%，在區域貿易互通有無的優勢下，中國龐大的人口結構成為亞洲經濟成長的最大優勢。

此外，先鋒投顧認為亞洲新興市場股市卻已悄悄露出曙光，MSCI亞太不含日本指數在3/17創下七個月低點之後，近半月強勁反彈12.4%(至4/9為止)。由於人民財富提升成為內需與消費的引擎，新興亞洲由以往出口導向的經濟體轉為內需消費導向，經濟基本面日益強健，今年股市仍大有可為，強健的總體經濟、高成長的企業獲利、加以亞幣升值契機吸引國際資金持續流入，均為亞股上升的推手。

墨比爾斯在香港的基金管理會議中表示：「我們已經擁有台灣資產，而且還在持續加碼，尤其是電子股。」他所掌管的富蘭克林坦伯頓新興市場基金今年以來至週二上漲15%；摩根士丹利資本國際（MSCI）新興市場指數則上漲19%。

今年以來台灣股市上漲6.6%，在亞洲僅次於巴基斯坦股市，摩根士丹利資本國際亞太指數則下跌8.4%；並且台股目前本益比為13.9倍，低於摩根士丹利亞太指數的14.1倍。

同樣看好台股的還有商品投資大亨羅傑斯，他最近表示，已透過指數型基金投資台股，並看好新台幣和台灣房市，甚至考慮要來台灣定居。

墨比爾斯同時也指出，投資人應開始關注美股。史坦普500指數今年以來的跌幅達9.1%，道瓊工業指數下跌6.8%。墨比爾斯表示：「若留意佈局全球的美國和歐洲公司股票，他們應該會表現很好。」

受到美股大漲激勵，台股昨日買盤湧進，指數順利登上9,000點關卡，創下322總統大選後新高，終場以9,066.04點作收，上漲141.26點，至於外資昨天轉賣為買，加碼金額63.95億元。

昨日凌晨美股尾盤拉升收紅，加上兩岸政策開放題材下，台股展開反彈攻勢，一開盤直衝9,000點大關。盤中金融與傳產強勁表現，配合電子股反彈，終場加權指數突破前波段高點9,049點，成交值更一舉突破2,000億元，達2,111.21億元。

三大法人方面，外資昨日中止連續兩個交易日的賣超，反手進場加碼63.95億元；本土法人也同步站在買方，投信與自營商分別買超13.02億元、8.72億元，合計三大法人買超台股85.7億元。

觀察外資回補個股，買超張數前五當中，金融類股佔三檔，分別為元大金、新光金、彰銀，此外，包括兆豐金、開發金也見外資買盤積極佈局，顯示再次鎖定金融類股。

由於台股價量齊揚，市場開始傳出台股破萬點在即。對此，美系外資券商主管強調，儘管國際買盤普遍看好台股，但問題是全球股市還處於震盪階段，加上第一季季報的影響並未結束。

他認為，由於短線台股仍然會受到財報結果的干擾，利空尚未全部出盡，建議投資人仍要留意，最好採取分批進場、謹慎選股，避免因為指數拉回而投資獲利損失。

第一季底新台股基金績效報酬，誰是贏家？景順投信潛力基金今年台股基金績效名列前茅，報酬率10%，操作兩年內淨值成長80%。一個月資產規模增加60%，這個成績勝過台股大盤，基金經理人陳俊穎如何操作？其操作的邏輯與策略如何？

陳俊穎表示，績效獲勝的關鍵點在重押傳產股，內需、資產、金融是他選的三大類，幾乎不押電子股。重視趨勢與策略，然後忍受短期波動，才能追求長期績效。

陳俊穎說，他的投資策略，是Top down-由上向下看趨勢，選股則以Bottom up-由下向上選擇成長的標的。兩種策略合而為一。

過去陳俊穎10年一直固守研究傳產，相對於99%都研究當紅的電子類，他對傳產類股的敏感度顯得高。他說，以趨勢 (Top down)而言，因為新台幣、亞洲貨幣升值，美元貶值，而以過去的歷史經驗，當一國家的幣值升值時，都會帶來一波的大行情。因此，他堅信內需、傳產的方向是對的。早在一年半、二年前，就開始著手進行布局。

而布局什麼呢？陳俊穎說，這時Bottom up選股的功夫就很重要，他表示，總統大選後兩岸和平、繁榮等預期心理，因此選擇兩岸關連性的股票，如內需、金融、資產等。內需又分觀光、營建、零售通路、消費與原物料等，再從裡面挑選本益比低、成長性高的個股進行投資。

陳俊穎強調，一旦選定投資組合，且確定是低價成本，「我根本每天不看淨值，我只要確認一件事，那就是趨勢有沒有改變？」如果趨勢沒有變，那麼就不必調整投資組合。他重視長期績效，不看重短期變化，平均大約一年會改變一次投資組合。

陳俊穎操作景順潛力基金，因績效佳，資產規模在一個月內由22億元直接躍升至36億元，申購的投資人增加約60%，每股淨值約由二年前的14元，目前增至24元。

選後整體投資趨勢及選股方向有無改變？陳俊穎指出，台灣股市位於全球的投資位置不錯，因台灣過去沒有漲，屬於低本益比、股價便宜的股票區，加上兩岸關係，今年亞洲、新台幣升值有利未來的資金動力。

但他表示，因內需股、資產股已在選前大漲一波，選舉結果後，大方向與趨勢是不變的，仍以內需傳產為主，但未來將觀察幾個點：(1) 新政府的執行力。(2)季報結果。(3)外資買超停滯情況，未來加減碼的情況。整體選股方向則傾向於選擇與兩岸有關的題材股、與台灣股市相關的主軸股。

陳俊穎認為，第二季是先蹲後跳，整體4月份結束之後，5、6月份的情況會逐步走佳，今年上萬點的行情，是會到來的。

新台幣升、台股漲，雙率雙漲下，全球資金熱錢等著前進台股，買台股、台股基金保值又增值。新加坡淡馬錫旗下富敦資金管理公司、國際知名投資大師Jim Rogers(吉姆‧羅傑斯)搶進佈局台股，他希望永遠都不要賣掉手中的台股，台股變成這些國際投資大師眼中的「金磚」。台股今年逆勢表現，台股基金搶破頭，投資人應如何順應潮流，在台股基金投資中更勝一籌？

台股風水輪流轉，去年陸股、港股火紅，唯台股獨憔悴，但投信公司更是好多年不發純台股基金，拚命發行海外基金，加上境外基金火紅來台，台灣基金市場呈現明顯的「內冷外熱」。但隨者總統大選結束、美元狂挫，國際資金市場丕變，台股基金變成當紅炸子雞，現在投信最熱門的是「純台股基金」。

台股基金分為新發行基金與已發行基金，已發行純台股基金計有182檔(但不包括ETF)，而新發行愛台灣的台股基金更在本季火熱登場，成為各家搶募新基金主要訴求，包括德盛安聯台灣智慧趨勢、華南永昌台灣精選、建弘金鑽、寶來台灣計量平衡等都是純台股基金，即使台新大中華、匯豐全球新富、日盛亞洲星鑽、凱基亞洲四金磚、復華全球大趨勢及匯豐全球新富都是鎖定包括台灣在內的亞洲市場或新興市場為投資對象。

投資人必修的五大功課

琳瑯滿目的台股基金該如何選擇呢？以已發行基金而言，景順潛力基金經理人陳俊穎建議，投資人一定要勤做功課，投資基金就像投資股票一樣，一定要關心，只是關心的方向不同。他以專家看專家，再回頭建議投資人，可以注意以下的方向：

一、基金經理不能一直換。就像閣揆一直換，政策無法連貫，即使可連貫，能否有效執行又是一個問題。

二、了解自己要買，或所買基金的基金經理人風險。這一點若是新基金，則要看投資說明書，內說明操作原則與方向。若是已發行過的基金，投資人可以透過投信基金的客服部門，或是由月報表中了解，這位基金經理人在想什麼，有沒有很大的變化？

例如，該基金經理人宣稱以內需為主，追求長期績效，但是該基金股票一直換股，傳產又換到電子，且換股的頻率與類型迥異。那就需了解，該位基金經理人是否發現趨勢的改變，還是只是打著追求長期績效，卻行執行短期獲利之實？

三、可透過網路了解過去這位基金經理人所操作的績效，做為是否買這檔基金的參考依據。雖然過去績效不代表未來，如果，該位基金經理人過去的操作績效佳，雖不保證未來績效，但是，是做為投資人參考其投資理念與策略的代表。

四、挑到符合投資人想法與理念的基金。如果該基金經理人一直照著趨勢走，應逢回就買，直到買到停利點賣掉。投資人如果認同該基金經理人，就要抱著能忍受短期波動的打算。但千萬不能放著不管，一定要定期檢視趨勢與該基金經理人執行力。

五、基金是屬於多頭產品，當股市空頭時，少碰基金。而不是空頭時，逢低就買，這樣投資人會越攤越貧。

香港、台灣股市兩樣情，去年香港股市飆漲，台股冷清清；大量資金外移炒港股，今年風水輪流轉，港股蕭條，台股火紅。港人棄港股買台股，短短一個月資產規模大增近3成，因應香港瘋台股資金潮。香港恆生銀行旗下恆生投資，決定近期發行一檔「恆生台灣指數基金」，總計在香港發行台灣基金有五檔，總資產規模達13億美元。

這檔「恆生台灣指數基金」是獲香港證監會認可的台灣指數基金，主要投資佈局標的即是台灣50指數主要成分股。

根據寶來投信分析，目前在港發行的台股基金計有：香港JF台灣、富達台灣、瑞銀香港台灣、宏利環球台灣、寶源台灣等五檔台灣基金，總資產規模為13億美元。

寶來投信總經理劉宗聖表示，目前在香港發行的台灣基金總資產規模約有13億美元，其中規模最大的台灣基金為香港JF台灣基金，今年一月底規模6.43億美元，二月底大幅增加至8.24億美元，約當新台幣250億元，短短一個月內資產規模大增三成。另第二大的台灣基金則為香港富達台灣基金，資產規模2.34億美元。佈局標的大多鎖定大型權值股，如台積電、鴻海、台塑、南亞、國泰金、中鋼等。

劉宗聖指出，台股投資熱潮在香港發酵，除新發行之恆生台灣指數基金外，香港投資者現在可以在香港買到5檔外商發行之台灣基金，且多檔基金之淨值表現，在台灣大選過後明顯往上攀升來到高點，其中瑞士銀行 (盧森堡)香港台灣基金自選前的129.16元 (3/20)陡升至139.51元 (3/25)，選後短短2天漲幅高達8%；香港富達台灣基金也是自選前9元多逐步緩升，3/25升至10.93元新高點，漲幅高達10%以上。其中今年以來累積漲幅表現大致在5~9%之間。

總統大選馬英九獲勝，資金行情強強滾，國內利率和匯率持續高漲下，台股基金規模就在選後的第一個交易日攻破4000億元大關，至4月11日止來到4333.6億元，足足較海外基金高出400多億元。

統計今年2月以來，台股基金規模就增加566億元左右，第二季適逢520就職的慶祝行情，新一波基金募集熱潮湧現，預估將有超過12檔的台股或可投入台股的亞太基金，第二季後將可坐享資金行情。

台灣今年因大選，激勵股匯市雙雙看漲，以往被過度壓抑的新台幣，今年終於一吐怨氣，短短三個月升值幅度就高達8%，僅次於日圓表現。新台幣的強力表態，不免讓市場對引爆的資金行情更多期待。

觀察今年來台股基金規模，選前市場看好國內股匯市後市表現，且新台幣年來大幅升值，讓國內台股基金規模成長明顯快速。今年元月，受到美國次貸影響全球股市表現疲弱，台股基金當月大幅縮減了803.7億元，但隨著選舉腳步越近，散戶、法人都想備妥子彈，2月規模一舉增加418億元。

至於選後，台股基金更是發熱，選後短短一周台股基金瘋狂湧入82.1億元，規模平均暴增2.11%，總計3月規模再增加102.2億元，4月短短11天也增加了近300億元，2月以來就成長了近600億元。

雖現階段全球系統性風險仍高，但JF台灣增長基金經理人葉鴻儒認為，台股還是可望在今年緩步爬升、「走自己的路」。以大環境來說，台灣未來開放方向已確立，台灣就如同三、四年前的香港，因為和中國大陸訂定經貿關係協定，讓香港經濟體產生結構性改變，使得香港股市也開始有持續正向的發展。台灣在資金回流、新台幣升值，以及兩岸政策趨向開放的情況下，投資人也應該樂觀對待台股的價值，逢震盪拉回時，就是單筆加碼台股很好的時機。

根據過去三次總統大選後進場的台股基金投資人，報酬率都有不錯成績，大選後一個月基金表現全為正報酬，平均上漲幅度超過一成。第一富蘭克林投信建議，今年台股有選舉及本益比低估等題材環繞，可望逐步走堅，未來也將逐漸回歸基本面走勢。

    　兩岸融冰，外資、內資一起瘋台灣，隨著這股效應擴散，台股基金漸受青睞，依據最新統計，投信台股基金規模增加到4080億元、明顯增溫，海外基金減少到3699億元、一路退潮。同時，投信基金受益人來到186萬人次，這是5年來最多的受益人數。

    　各家銀行財富管理部門，台股基金的銷售量明顯增加，一些中小型銀行每天的銷售金額，也有500萬、1000萬，一位銀行主管說，像是羅傑斯來台，大聲喊進台股，報導出來當日，台股基金申購量倍增，投資大師加持，影響力果然不同凡響。

    　大型金控人員估計，4月以來，整體銀行每天的台股基金銷售量，一天大約賣出5億、7億，至於1月到3月那段期間，一天大多只賣出2、3億。

    　同時，隨著資金從海外流回國內，投信的台股基金規模，再度超過投信的海外基金，截至3月底為止，投信台股基金比海外基金多出將近400億元。

    　過去一年，資金往外流的期間，投信海外基金的規模，一度超越台股基金數百億台幣。

    　不過，銀行財富管理部門主管也指出，由於美國次貸風暴陰影猶在，全球經濟前景不明，情勢依然混沌，整體而言，投資人對股票型基金，信心仍然不足。

    　各式股票基金的銷售金額，要和去年7月、8月熱絡時期比較，相差一大截，當時，投信台股基金一天的銷售量就有20億、30億。

選後的台北股市加溫一天後隨即起伏，但台灣工銀證券投顧台股研究主管馬啟人指出，依照選後兩岸間加溫的情況觀察，台股最可能繼香港後，成為全球新興市場的新起之秀。

永豐金上看10300點

永豐金控產業研究主管黎方國也看好後選後走勢，認為第二季起，政治新局啟動，國外資金回流、台股價值低估、匯率升值、台股本益比上修，展開落後補漲，指數高點上看10,300點，若逢拉回皆應站在買方。

黎方國強調，如兩岸關係順勢重大突破，陸資及外資活水並進，電子、傳產、中概及金融交叉掩護，相互墊高股價，類股輪漲，大多頭格局成形，台股將由「折價」轉為「溢價」。

兩岸新局若成形，不僅電子、傳產交叉掩護而墊高股價，台股也可因陸股、港股的比價效應而身價倍增。

外資看好直衝萬點

台股本益比持續走在低檔，但在股價漲幅上，還是排在績優生的位置。

根據金管會統計，今年年初至2月底，外資已連續兩月匯入國內金額已高達57.57億美元，而今年至2月外資對台股的淨買超約29.97億美元。換算外資銀彈到位而未出手的金額則為36.6億美元，約合新台幣1134.6億元，形成對台股在資金面的優勢。

馬英九勝選後，外資心中可說是放下一塊「政局不穩」大石。

高盛、美林、摩根大通等外資，幾乎一面倒看好選後兩岸關係破冰，其中高盛更直接點名馬英九獲勝，台股聲勢直上萬點。

在美國景氣未復甦前，台股免不了必須受到美股波動的羈絆，當美國道瓊工業指數回落11,000點以下，外資可能因面臨贖回壓力而出現鬆動，台股屆時又會淪為提款機。

台灣可能是2008年最有魅力的市場。德盛安聯台灣智慧趨勢基金預定經理人鍾兆陽指出，三月份的總統大選與匯率升值，資金的湧入推升台股強勢演出，雖然近期因短線資金獲利了結，保守資金退場，不過以中長期來看，台灣的股市依然值得樂觀看待。

鍾兆陽表示，雖然現階段台股跟著國際股市進行箱型整理，然而預計在總統就職前後，台股有機會反應實質利多，同時也可能預先反應下半年的電子股旺季。當初馬蕭主要以「振興經濟」為競選主軸，對於兩岸政策的態度也趨於開放，如今在預期兩岸政策有進一步的提升下，台灣資產趨勢將有可能展現一飛沖天的漲升力道。他進一步指出，至於下半年，台股有可能跟著美國股市而繼續走升，主要是經過半年休養生息的美國股市，在次貸風暴可望慢慢鈍化下，預期景氣會逐步回升，同時在美國總統大選選前的衝刺帶動，與國際股市連動性高的台股也有機會持續走強。

據Bloomberg截至三月底的資料，台股現金殖利率高達4.49%，比其他主要股市的現金殖利率優異，本益比也只12.81倍，較同期其他十六個主要股市的平均本益比14.12還低，是價廉物美的好標的。

鍾兆陽指出，大盤在二月底的融資水位已回到、3000億元左右，約當台股6200點的起漲水位，在投機籌碼退場觀望下，有利大盤築底後上攻；除此之外，美元的持續走弱，也可能促使海外資金回流，成為推升股市的動能。

根據高盛證券的估計，2007年迄今外資已淨買超台股43億美元，持有台股總市值的40%，流入的資金量雖大，但相較於「MSCI新興市場指數」與「MSCI亞洲不含日本指數」台股所應佔的權重，都至少還有2%以上的加碼空間，再加上每年第三季台股除權息後的現金股利發放，皆吸引外資加碼台股，而今年預估將有近7000億台幣現金股利發放，台股的資金行情正蓄勢待發。

吉姆．羅傑斯 (Jim Rogers)喊進台股，但外資買盤卻見暫停，專家建議第一季企業財報在4月份陸續公佈，待市場多空消息消化完畢後，會是更好的投資時點。

匯豐中華投信觀察，上週外資淨流入新興東歐與拉丁美洲兩個地區股市，但仍持續淨流出亞洲新興股市包括台股，全球型新興市場基金也呈現淨流出。

今年以來，台灣雖是亞洲主要股市中外資唯一淨流入的市場，但外資買盤已有暫停現象，上周還小賣4.8億元，導致股價指數微幅下滑。不過，就長期投資而言，台股仍值得期待，只是操作上可待第一季財報公佈後再進場較佳，而此操作建議亦可應用於其他亞洲新興市的投資上。

上週新興東歐與拉丁美洲受惠美股大漲而雙雙走揚，新興亞洲國家則出現東北亞股市優於東南亞股市的局面。整體亞洲部份，雖然面臨短線外資的賣壓，但按照UBS的估計，亞洲企業淨獲利今年仍可望維持25％的高成長，較全球平均水準的13％高出近一倍，整體的基本面不差，面對這波景氣循環時，將會比以前更具韌性。

東南亞股市在印度與印尼兩股市領跌的情況下相較於台股便遜色多。其中，外資在印度股市大舉賣超4億美元，並拖累印度大盤指數大跌6.3%。針對近期印度股市波動幅度有增加趨勢，匯豐全球新富基金經理人蕭若梅表示，這主要反映了外資對印度企業盈餘成長存有疑慮，加上國際原物料價格節節上漲，導致該國通膨壓力大增。

蕭若梅表示，許多跨國公司財報公佈在即，外資對新興市場投資態度較為保守，加上通膨議題逐漸升溫，是近期美股回穩，卻仍不敢貿然加碼目前已相對便宜的新興市場股市主因。

蕭若梅以長期投資角度來看，新興市場近年來強勁的經濟發展，帶動了政府支出、企業投資與民眾消費都有加速的現象，蓬勃的內需商機對新興市場經濟活動仍有推波助瀾的效果，所以，新興市場仍是2008年的投資主流。

MSCI亞太不含日本指數於2005年突破300點之15年長線反壓區，奠定長多格局，此上升趨勢至今並未改變。即使波動壓力因美國景氣疑慮而加劇，亞洲經濟、企業獲利成長將可支撐亞股上升趨勢，佈局上須強化「時」與「勢」，即低檔佈局之「時機」，以及「轉機」與「成長」帶動股市向上「趨勢」。

而除了中國這個大錢場，去年被國際投資人忽略的台灣、南韓，近期也火紅的不得了，這位出身華爾街槍林彈雨的投資客，更是直接點名不會放過。原因很簡單，台灣、南韓同為在過去半年先後經歷國會大選、總統大選等重要選舉的市場，相繼展開新人新政的新氣象，加上兩者本益比低，民間消費動能逐漸回升。反映在股市上，台灣、韓國也是今年亞洲主要股市表現最佳的前三名股市，後市相當看好，因此不論就價值面或基本面來看都是今年投資組合中不容錯過的一塊。

以資金流向來看更為明顯。南韓終於結束三月以來連續賣超，轉為買超6億美元，為上週亞洲外資買超金額最大者，而台灣則仍為今年以來，最受外資青睞的市場，累積買超達13億美元。

另外，再從貨幣強弱來看，台、韓兩地雖不同調，卻能各展風情。統計今年至4/4兌美元匯率，新台幣升值6.6%，加上台美利差反轉，吸引外資強勁匯入和外幣存款解約潮，增添資金行情。韓圜則貶值4.1%，嘉惠二地的汽車、電子、化學、織品、造船和機械等多元化出口產業。

所以，展望未來一年，台灣、韓國因新政府執政，皆矢言提升企業競爭力，在眾多利多消息之下，企業獲利可望更上一層樓。更長遠的來看，吉姆‧羅傑斯(Jim Rogers)也同時看準這兩地會在分別改善與中國大陸、北韓的關係後，指數最具補漲、評價調升空間，因此直接點名。而對投資人來說，連國際大師都不願放過的機會，還需要等待嗎？

    　總統大選後，台股資金行情蠢蠢欲動，但慶祝行情卻上演1天後即曇花一現，但投資人還是關心第二季還能做什麼投資。投信業者認為，風險承受度較高的，可逢低加碼電子股基金；考量風險獲利平衡布局者，宜長線加碼非電子基金，尤以具三通題材的台股基金，等第二季新政府上任後，三通政策一旦點火實施，基金表現可望大幅成長。

    　新光大三通基金經理人王俊淵表示，隨新政府五二○上任逐漸落實選前政見後，受惠於兩岸開放的個股或台股基金，從第二季起，還有機會再走一波行情；包括營建、觀光、金融、資產等非電子股，或是布局這些族群的三通概念基金，短線雖有獲利了結情況，但長線投資前景看好。據統計，計算到3月底止，台股約有31檔基金非電子持股比例在五成以上，其中，今年以來有約10檔的三通基金表現為正報酬，以大華中小、大華大華和景順前力今年來的報酬率在1成以上，尤其選後以來，不少非電子股受到獲利了結賣壓，股價呈現回檔，基金報酬也吐回，不過，平均來看這些個股近一年的績效平均也都有26.14%。

    　近期全球熱錢湧進台股，台股資金行情來勢洶洶，不過當短暫資金行情退潮後，王俊淵認為，國內電子股受美國次級房貸影響，短時間內仍需療傷止血，股價波動較大，進入第二季後，投資人資產配置，應該「重傳產、輕電子」，並以三通族群為優先加碼對象，或選擇以三通受惠股為投資組合的台股基金。

    　不過，近來陸股連環挫的表現，也讓投資人擔心，統計至4月3日為止，包括上海綜合指數、深圳綜合指數等，今年以來跌幅皆逾3成以上。但觀察中國內需市場的消費熱度，卻因奧運的籌備未見任何的降溫。

    　復華投信海外股票部經理何燿廷說，中國股市今年以來頻頻破底，是因為市場獲利了結賣壓沉重，然而，從基本面來看，中國內需市場依然強勁，今年經濟成長率仍有9-10%以上水準，在基礎建設持續動工情況下，短期內對全球資源需求仍難以降溫，因此與中國內需相關資源、替代能源等產業，長多趨勢不變。惟中國內地高通貨膨脹隱憂，仍將是影響後市表現的重要關鍵。因此大陸內需、消費今年仍可望大幅成長，加上台灣的中國收成股後市表現仍然可期。此外，雖然近期兩岸開放受惠股因股價上漲，股價淨值比(P/B Ratio)大多接近歷史高檔區，但隨著政策逐步落實，2009年、2010年的股東權益報酬率(ROE)、每股盈餘(EPS)將逐步提升，預期將帶動這類族群股價淨值比再提升。

    　美國金融市場大地震，台灣連動債市場跟著起海嘯。銀行財富管理人士透露，國內由貝爾斯登(Bear Stearns)擔任發行及保證機構的連動式債券，大約有二十檔契約還沒到期，合計發行本金逾新台幣三十億元，相關銀行已在第一時間，緊急對顧客消毒。

    　貝爾斯登集團近年來，透過子公司貝爾斯登全球資產控股(Bear Stearns Global Asset Holdings)公司，在台發行多檔連動式債券，連結標的從一籃子股票、歐洲中期債券，到ISE SINdex指數等，計價幣別廣含美元、澳幣與台幣，幾乎都由母公司貝爾斯登（The Bear Stearns Companies Inc.）擔任保證機構。

    　貝爾斯登效應 銀行緊急消毒

    　連動債的「發行機構」跟「保證機構」有何不同？永豐銀理財專員表示，簡單講，連動債的「發行機構」就是收了錢去作投資的機構，「保證機構」的角色類似保人，也就是，當「發行機構」倒了或無法屢約，「保證機構」得負責賠錢。

    　永豐銀人員說，銀行或券商要發行連動債，必須符合一定的信用評等，國內銀行因為評等不夠高，加上研發能力有待提升，多數扮演代銷連動債的通路體系。

    　近年來，競爭激烈下，銀行有時會採獨賣形式，亦即由這一家銀行提出設計概念、外商據此量身訂作，並由外商擔任發行或保證機構，一般而言，募集金額若超過一千萬美元，幾乎都採獨賣形式。

    　貝爾斯登以每股兩美元賤售給摩根大通銀行，已在台出現蝴蝶效應。包括：台新銀、台北富邦銀、聯邦銀等，昨日均接到投資人熱切詢問電話，銀行方面，也要求理專，隨時把貝爾斯登的最新動態，向客戶以電子郵件或手機簡訊報告。

    　摩根大通承接 銀行:更有保障

    　針對貝爾斯登一案，恐在台引發連動債贖回潮一事，台新金總經理林克孝表示，既然摩根大通銀行願意買下貝爾斯登，表示願意承受所有債務，從貝爾斯登賣這麼便宜，可以知道大通已經把必須承受的債務，包括連動債的交割責任算在內，才可能賣這麼低，呼籲投資人不需急著贖回。

    　北富銀方面，除了在網站上張貼「對於摩根大通銀行對與連動式債券發行機構及保證機構貝爾斯登公司可能之併購案之官方網站聲明」的訊息，另也隨時與理專更新最新訊息，以因應可能的贖回風潮。

    　今年強勢台股基金操作密技大公開！近三個月台股基金表現差異極大，優劣可差到三成以上！前十名的基金中有八檔都能維持正報酬，排名前二名的景順潛力基金、大華基金更因為壓對寶，創下一成以上的報酬，大幅領先群雄。

    　值得注意的是，此次景順投信旗下擠進前十強的二檔基金：潛力基金、主流基金都是由同一個基金經理人陳俊穎操作。他本身就是研究傳統產業出身，兩年半前接手景順潛力基金後，便開始調整該基金投資方向。

    　目前操作策略以受惠中國內需成長之中國收成股、兩岸互動之台灣內需資產相關類股與金融股為主要配置族群，剛好抓到現階段台股脈動。

    　隨著二○○八年總統大選在即，陳俊穎指出，兩岸關係預期趨於和緩下，觀光、航空、營建及金融股，皆有投資機會及想像空間。

    　其中，觀光股以香港旅遊觀光業為例，因二○○三年開放大陸人士自由行再創高峰，因此預期開放大陸人士觀光，房價與住房率將有效提升下，未來台灣觀光產業業績成長前景樂觀。

    　陳俊穎認為，兩岸關係和緩下，外資搶進商辦大樓，陸資來台置產想像題材亦逐步發酵，在漲幅落後情況下，台灣營建股漲勢可期，而金融股則在資產膨脹、內需提振與未來兩岸金流可望互動下，落後其他亞股的台灣金融股價前景極佳。

    　至於電子股經過大幅修正後、浮額已逐漸洗清，且預期下半年電子需求揚升，庫存水位低的電子業將重新採購刺激業績成長下，可等待下半年電子旺季的開花結果。

    　排名第二的大華基金則向以重視長期投資效益，不搶短期績效出名。

    　大華投信表示，這檔基金的選股重視基本面、未來獲利潛能、股價評估、謹慎衡量買賣時點，對於看好的個股會長期持有，例如近年來看好中國大陸等新興市場維持高度經濟成長，對原物料需求旺盛，因此持有鋼鐵、散裝航運等傳產原物料績優個股一抱就是兩三年，因而不會受短期回檔影響。

    　大華投信認為，國際股市及台股隨時有可能反彈或回升，因就基本面看來，大陸股市自高點拉回極深，國際企業獲利在新興市場貢獻下，多數並無想像中差，所以全球股市隨時都有反彈的可能，建議調高持股比重。

    　新台幣匯率大幅升值，外資進場卡位意味濃，資金行情點燃，也帶動台股中長線多頭攻勢啟動，台股基金台股基金也跟著受惠而擴大規模，二月以來，規模至少擴增三四四億元，報酬率連三周上揚，法人預估，選前可望吸引一波基金買氣，搶搭資金行情。

    　根據統計，近月來台股基金8檔正報酬表現，其中以大華大華和大華中小表現最為亮眼，正報酬一成以上，其他平均也有5%以上。

    　規模擴增3百多億 報酬亮眼

    　根據台股歷史經驗發現，新台幣升值有利台股資金行情啟動，近期新台幣又見大幅升值，顯示外資再次將資金大幅移轉國內股匯市，進軍台股卡位意味濃厚。

    　新光投信國內投資部李文宗表示，台股從去年修正至今，的確有底部確立意味，加上許多個股基本面物廉價美，政治面和資金面又營造有利台股氣氛，將有機會展開一波中長線多頭行情，現在布局台股，反而是買在相對低點，獲利契機大增。

    　近期台股短線出現跌深反彈行情，台股基金規模也從2月1日的3489億低點，增加至2月22日的3838億元，已出現連續3周正成長紀錄，李文宗認為，只要大盤補量且守穩在8400點之上，資金面又有新台幣升值利多題材發酵，選前台股仍有機會衝出一波資金行情。

    　中長線布局 正是最佳買點

    　李文宗指出，隨著三月總統大選到來，選後新任總統若在兩岸政策上提出實質利多，更有機會帶動國內各類股景氣全面翻揚，代表中長線大多頭的景氣行情，今年下半年將可接續資金行情，帶領台股直奔萬點。

    　李文宗建議，現階段台股跌深反彈，資金行情隨即展開之初，對投資人來說，正是中長線布局台股基金的最佳買點。

    　另外，台股過去由電子或傳產股單一主流股領軍，今年主流股將轉變由傳產、電子雙線帶領大盤上漲，包括未來兩岸開放題材和內需提振商機下的資產、營建、觀光類股，以及基本面佳，跌深融資大幅減肥的電子類股，都是目前法人著墨較多的潛力族群，建議投資人可以選擇基本面佳的個股擇優布局，或挑選具基本面選股優勢的台股基金分批介入，傳產、電子均衡配置，才能全面掌握各類股翻揚的投資契機。

近百檔連動債產品出現「跌破下檔保護」的結果，造成投資客戶本金鉅額損失。為何有下檔保護機制的連動債商品，卻沒有發揮該有的「保護」措施，反而讓投資客戶產生大幅虧損呢？

根據報載，去年國內大型民營行庫積極推銷的連動債產品，不少是與美國股價連動的連動債商品，受到美國次貸風暴影響，部分連動債的價值，已經出現「腰斬」情況！幾家大型的民營金控，合計有將近百檔連動債產品出現「跌破下檔保護」的結果，造成投資客戶本金鉅額損失，客訴電話讓客服人員接到手軟。只是號稱有下檔保護機制的連動債商品，為何沒有發揮該有的「保護」措施，反而讓投資客戶產生巨幅虧損呢？

認知落差造成爭議

造成此一爭議的關鍵點在於投資客戶的認知，不少「一知半解」的投資客戶以為，下檔保護就是發生虧損時的保護措施。舉例來說，連動債下檔保護為41％（就是連動債商品在到期日前，價值雖然下跌，但只要未跌破41％，就能確保客戶到期時拿回百分之百的本金。）以美國花旗集團股價來說，去年八月時股價還在52美元，今年一月初到期時卻已跌至27美元，若一檔連動債商品，正是在這個期間內以花旗集團做為連結標的，本金虧損接近五成！當標的出現跌破下檔保護41％的狀況（如花旗案例），假設到期損失51％，投資客戶本金損失比例，是直接損失本金51％！並非投資客戶認知的「虧損51％，可以扣除41％」，只損失10％而已，這就是銀行和客戶最容易產生爭議的部分。

換句話說，連動債商品中所設計的下檔保護，主要是宣示在某一特定波動範圍內，可以保護本金完整性的意思，如同上述的41﹪下檔保護，是表示對於連動標的的預期波動，如果跌幅未超過41﹪就不會造成本金損失，萬一來到或超過41﹪時就會讓本金與連動標的接軌，到期時，連結標的的損失多少投資人均得照單全收。

連動債「下檔保護」的原形

連動債的設計有保本型、股權連結型兩種主力產品，而這次造成投資客戶鉅幅虧損的產品，清一色是股權連結型，因為這類型的連動債連結股權，設計持有一定比例股權，當連結標的上漲時會有更佳的投資報酬，但萬一連結標的下跌時也會造成本金的損失，所以為減少投資客戶的疑慮，通常會設計有「下檔保護」的機制，一來讓產品感覺風險沒那麼大，再則可以塑造有攻有守的假象及產品複雜度。

只是下檔保護是如何計算出來的？這就得從連動債的設計結構說起，連動債商品如果撇開複雜的包裝外衣，說穿了就是一個選擇權策略與一個零息債券的組合，保本型的設計結構最簡單，債券用於保本之用，另從本金撥出一定比例金額購買選擇權，運用選擇權「風險有限、獲利無窮」的產品特質，作為投資期望值的基礎，如果一切順利，自然可以保有本金，又賺到投資收益；萬一未如預期時，至少還可以確保本金不被侵蝕。舉例來說，百分之百保本的連動債商品，在設計時會將本金的98﹪（比率按市場利率與約定保本率而定）用於購買零息債券，剩下的2﹪買進選擇權，到期時，投資客戶可以拿回零息債券所產生100﹪現金流，等於用零息債券創造了保本的功能，投資部份如果有獲利，就會獲得比一般定存好的收益報酬；萬一損失了，頂多是該筆投資沒有利息收益罷了。

但股權連結型連動債的設計邏輯，卻是採用選擇權的賣出策略，運用選擇權「風險無窮、獲利有限」的產品特質，雖然這個策略有很大的風險，通常發生的機率卻相當的小，當賣出選擇權時，會有一筆權利金的收入，加上原來的本金自然會有豐厚的報酬存在，只是這筆錢是預備用來做賣出選擇權履約的保證金，如果未被履約，錢自然會回到投資客戶身上；萬一被履約，投資客戶就只能拿到最後的結算價值金額，而履約與訂價間的差距，就稱為「下檔保護」。

以上述的花旗銀行案例來說，該檔產品的設計是連結五檔國際金融機構的連動債，發行機構在發行前就會鎖定某一條件的選擇權(以本例來說就是下跌41﹪的選擇權52×（1-41﹪）＝30.68)，於訂價日（當時花旗股價為52美元）時售出收取權利金（通常權利金會用於配息之用），再將權利金與投資客戶的本金，總合起來當作選擇權的履約保證金準備，如果投資客戶持有期間連結標的未達到履約條件，投資客戶不但保有本金，還會有權利金的收益；但是此一產品卻因為花旗股價從52美元下跌至27美元，跌破保護下限啟動了履約機制（跌破30.68美元），所以投資客戶只能拿到最後結算的標的價值，換言之就是必須承受高達51﹪（27÷52＝51.92﹪）的跌幅虧損。

知己知彼、百戰不怠

孫子兵法這本千古奇書，雖然說是以軍事運作寫成的策略經典，但將其策略運用於投資方面，也能充分發揮該書的特性，就以「知己知彼、百戰不怠」一語來說，投資之前如果能夠確實的了解到商品的特質特性，雖然不保證一定可以投資獲利，但肯定能夠確保戰力的延續。

最近在報章媒體中看到不少有關連動債申訴或求償的案例，雖然個人相當同情投資者的遭遇，但平心而論，這類連動債商品是有關機關核准銀行銷售的商品，在法源依據上銀行並無缺失，而且這類產品也未在存款保險的保障範圍，如果銷售流程未有瑕疵（如未要求投資人簽署風險預告書）而且都一切照規定來辦理，投資人的投資風險責任是投資人必須自行負擔的，緊咬著銀行頂多是得到一聲抱歉而已。

最近金管會委託金融研訓院作了一份「國民金融知識調查」，根據調查報告指出，除了因雙卡風暴關係國人較清楚信用、貸款管理及保險觀念之外，有關投資理財的理財規劃與金融資訊的知識得分是最低的前兩名，從這個結果來看連動債的投資糾紛就不意外，所以，除了要求銷售發行單位之外，自身的「知己」工作應該也才是最重要的環節，因為有「財務知識」才能處理金融資訊，這是「知彼」；具備「財務智商」才能規劃理財行為，這是「知己」。當您擁有了「財務知識」及「財務智商」之後，自然能夠輕鬆的應付投資理財的問題，也就能發揮投資理財「百戰不怠」的功力了。

「連動債」投資板塊從私人位移到大眾

過去國內連動債的發行，只要是由外商銀行所主導，因為連動債這種高度運用財務工程技術，所開發出來的金融商品，早期只有私人銀行領域的投資人才有機會接觸，因為這類商品通常需要高資金門檻，以及長天期的持有，而私人銀行領域的客戶普遍擁有高資產，以及長時間的財務規劃需求，自然容易接觸到這類產品；再則，有能力發行此類產品的銀行，勢必也要有一定的資產背景，才能滿足私人銀行客戶不同的需求設計，這也就是為何連動式商品，普遍是外幣計價，且連動國外投資標的原因了。

國外金融機構在私人銀行客戶中得到連動式商品的發行經驗，了解到只要透過標準化的設計，就可以集合螞蟻雄兵的力量，複製出一個又一個比擬私人銀行級的客戶，因此，連動式商品的投資板塊，開始從小眾的私人銀行族群轉到大眾的投資族群。

外商、本土銀行前後受傷

2000年前後開始熱賣的連動債，一開始投資的客戶幾乎都是跟外商銀行交易的客戶，但經過幾年的熱賣之後，投資人發現連動債並不如想像中的有利可圖，當時有不少投資人最後是慘賠出場，而造成損失的主力產品幾乎都是股價連動式商品，參與者中有不少人，因不願認賠殺出而被迫購入國外股票。

有了前一波股票的處理問題經驗後，發行單位捲土重來時就設計了現金結算的商品，在2003年國內利率反轉直下的時候，與國內的本土銀行合作，在高利率誘因及對本土銀行的信任之下，台灣的投資人又為理專及銀行，衝出了一筆可觀的手續費收入。

然而事無百順，2007年初在國際熱錢到處流竄的當下，幾乎萬物皆漲，順理成章的就有所謂的「名牌連動債」、「國際金融機構連動債」等商品的出現，因為是採現金結算的關係，下檔停損大多設定在40~50﹪的水平，投資人心想「要是花旗銀行、美林證券的股價重挫50﹪，那豈不是要引發金融風暴了嗎？」真的就是無巧不成書，2007年中，美國次級房貸引爆，衝擊到一堆國際金融機構、私募基金及信用保險機構，各國的央行無不繃緊神經面對此一風暴，花旗、美林股價真的就重挫50﹪，讓投資此類連動債商品的投資人出現巨幅的損失，所不同的是現金結算，到期時投資人實質的虧損就會出現。

「連動債」可以買嗎？

經過兩次的外商及本土銀行的震撼教育之後，投資人已經開始對「連動債」商品產生戒心，這種商品可以買嗎？是不是銀行又設計了什麼陷阱？其實連動債不是不能買，只是要聰明投資連動債，買連動債就像投資全球股匯市一般，首先，必須針對連結的標的做好研究功課，以市場常見連動國際主要企業或股票標的而言，要事先準備的工作就包括全球經濟基本面趨勢、利率走向、股、匯市風向球，都要掌握得宜。

其次，要認清連動債商品的發行條件，就目前發行的邏輯，通常是保本不保息，也就是說保障了您的本金，就不會保障您的收益。反之，如果保息（保障收益）就不保本（不保障本金），所以，購買之前先確定自己的投資策略再出手，相對也可以減低投資風險。

再其次，就是留意到期結算條件，通常連結股權的連動債才要特別留意此一條件，因為當投資失利時或將本金轉為股權持有。如果採取現金結算，於到期結算時，發行機構會直接以出售股權，將剩餘的價值以現金返還投資人，虧損會立即實現；如果採取股權結算，到期時投資人會持有投資標的的股權，因投資標的大都是上市大型股票，或許還有機會等到解套的一天。

「水能載舟、亦能覆舟」連動債雖然在最近讓投資人慘賠，但其所能提供的優厚收益，相較來說還是相對誘人的，只是連動債商品的包裝相對比較複雜，雖然名義上有「債」這個字，但它並不像公債、公司債般單純的收益型產物，連結股權的觀念又不似可轉債般進可攻、退可守的轉換條件。所以，如果您熟悉此商品，投資就無可厚非，要是弄不清楚理不明白，還是盡量少碰為原則。如果真得想嘗試的話，上述的先期準備三原則可供參考

1. 針對連結的標的做好研究功課

2. 認清連動債商品的發行條件

3. 留意到期結算條件

給人穩重幹練形象的律師謝震武，年輕時也曾作過發財夢，是投資的「拚命三郎」，他曾扛著一麻袋鈔票，買從沒聽過公司的「未上市股票」，結果拿到的股票果然「未上市」，變成一堆廢紙；明明不懂期貨，還是硬參一腳；也曾經融券，卻陰錯陽差錯過一波大賺的時機，讓他體認到賺錢還是要腳踏實地。

說起來可能很令人難以相信，謝震武現在的理財方式很簡單，不買房地產、股市進出也不多，而是以定時定額的基金為主。他認為，短期看起來，基金的報酬率似乎不那麼厲害，但是累積幾年，就能成為人生的「第一桶金」。

慘痛經歷1→股票變廢紙

年輕時的謝震武，也曾經被錢滾錢的暴利誘惑，謝震武說，民國77年他剛退伍時，正是股市上萬點，大街小巷嘴裡談的、心裡想的都是如何在股市中大撈一筆。「那時大家都在打聽哪一家可能上市」，恰巧一家未上市公司的董監事，是他當兵同袍女友的姊夫，在這一層遙遠關係牽線下，他跟幾個好朋友湊了六、七百萬元，謝震武雖然出資較少，也拿出了三、四個月的薪水。

謝震武扛了整整一麻袋的鈔票，約好在公園碰面，跟對方一手交錢、一手交股票，「很像是軍火買賣」，謝震武從來沒有聽過這家公司，就冒險把大筆鈔票換成一疊薄薄股票，他很佩服自己的「冒險精神」，「怎麼敢扛這麼一大筆錢跟陌生人交易」。

雖然沒有被騙，把股票成功買回來了，「但是一直到現在，都沒有上市」，謝震武說自己「深自檢討」，「決定去玩別的」。他聽朋友說，當時還未合法的期貨，投資報酬率高、賺得快，於是完全搞不懂期貨為什麼是買一口紅豆、黃豆的他，也決定撒下10萬元。

慘痛經歷2→融券遇戰爭

但是他越想越緊張，過了兩個星期，謝震武決定不玩了，這次把腦筋動到股市上，但是他認為玩一般的「沒賺頭」，又轉向作空的融券。

沒想到有一次才剛回補30秒，一轉身盤上數字霹哩啪啦全部由紅轉綠，原來波斯灣戰爭開打，造成全球股市大跌，而且一跌好幾天，但是謝震武完全沒賺到。

經過這幾次不成功的投資經驗，謝震武領悟到，這場金錢遊戲常常是人算不如天算，而且主導的人，可能是擁有大筆資 Z金的法人、創投，擁有少部分資金的一般人，怎樣也輪不到。

於是謝震武開始「收心」，專心準備律師考試。謝震武當律師以後，有時因為業務所需，必須研究一些理財訊息，而且也接觸到一些客戶，跟他以前一樣因為盲目聽信小道消息，投資失利惹上糾紛，不僅讓他覺得以前「好險」沒有傾家蕩產，也讓他現在更加警惕自己，不要只抱著「發財夢」。

    　2008年初全球股市由盛轉衰，鼠年投信基金募集趨勢，開始興起資產防禦概念風。根據證期局統計，近期投信新募集基金，全球高股息商品再度翻紅。繼年前寶來投信推出台灣高股息ETF，年後新光投信趁勢追擊，預計3月中旬募集新光全球高股息基金。

    　另外，像建弘全球貨幣市場基金與具避險機制的計量型基金，以及抗跌性佳的全球債券型、政府債券型基金，都是目前熱門的資產防禦概念基金。

    　債券、高股息商品再度翻紅

    　新光投信海外投資部協理邱志榮表示，年初以來國際股市表現疲弱，不少投資人選擇退場躲避股災，但從資產配置觀點來看，反而應該調整股債比例，降低攻擊型資產比例，拉高防禦資產比重較佳。尤其是近年來，隨全球股市大漲的主題式基金，包括金磚四國、原物料能源、環保趨勢，及單一國家等類型，這些基金往往漲得快、跌得也凶，選錯時點進場容易造成財富縮水。

    　面對今年美國經濟可能步入衰退，全球股市多頭疑慮升高，避免資產過度集中股市，邱志榮建議，防禦資產配置不可少，保守型投資人可以分散資金布局全球債市，包括政府公債為主的債券型基金，積極型投資人可以酌量增加全球高股息商品。

    　因為從中長期投資來看，當全球股市歷經大幅修正時，布局高股息基金，因投資標的的營運、財務相對穩健，股價波動程度較低，抗跌能力相對其他類型基金穩健，景氣翻揚時又因企業具配發股息收益，投資價值浮現，往往也能較其他基金具吸金效果。

    　積極布局 台股基金不可或缺

    　此外，台灣工銀投信表示，基金理財族面對金鼠年的全球情勢，應依照自己的理財習性來做不同的因應。首先，既然全球情勢下半年可望明朗，積極型投資人如果對下半年行情的期望較大，不妨利用第一季中旬開始做分批布局股票型基金，期待第二季以後股市的反彈。其中台股在全球股市兼具價值面投資與政策開放題材的加持，資產配置當中台股基金不可少。

    　其次，面對相對震盪的全球行情，穩健型投資人可以多元資產配置型的全球組合基金來做因應。投資組合當中最好兼具股票類的成長型資產、債券類的防禦型資產與資源類的多元性資產。

    　至於，不願意面對太大波動的保守型投資人，以50%的全球組合型搭配50%的債券型基金來做保守當中適度投資的資產配置。