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錢家爸爸、媽媽及姑姑、姑丈經過去年金融風暴後，近來想重整心情，開始注意有沒有投資基金、股票或其他金融商品機會，專家提醒，除了一般經濟指標之外，還要注意貨幣情勢、產業趨勢，掌握這些情勢變化，錢家對未來的投資方向，應該會比較有定見。

兆豐國際投信投資部主管兼基金經理人陳孝安表示，支持他認為目前台股築底的理由，主要是近來國內利率水準走低，資金泛濫，閒置資金除了定存等銀行存死錢的管道外，還得找個出口，因此台股不排除因此出現資金行情，這就是金管會主委陳所稱的「無基之彈」。

游資太多，銀行已經拒收超過500萬元的大額存款，甚至連一次存300萬元的客戶，銀行也不像以往那麼歡迎；而擔心台股或其他金融市場還不夠穩定，不敢妄動的投資人，近來也將資金挪向類貨幣基金，甚至有些資金大戶也將焦點轉向債券。

專家建議可以從銀行定存利率、是否歡迎大筆存款，以及央行標售20年公債、國票券的情形，判斷近來資金趨勢，如果標售情形出乎意料，就可以判斷資金真的是無處去，而央行公布的一般錢幣貨幣回流進入金融體系的訊息，也可以注意。

在產業動向方面，台灣DRAM產業是否能順利度過嚴冬，最是關鍵，但陳孝安認為，DRAM救不救得回來，影響到的層面只限定在DRAM產業、個別公司，以及與茂德等公司有往來的金融機構，這其中以官股行庫較多。如果茂德無法順利度過這波低潮，台灣本土金融股恐受拖累。

雖然很多產業都面臨前所未有的景氣寒冬，但陳孝安說，近來部分上市公司舉行法人說明會，公司大老闆都認為今年第一季可能已是低檔，最壞不過如此，這與一般人對今年台灣各季經濟成長率趨勢預測是相符的，也就是第一季最差，第二季仍是負成長，第三季及第四季漸走出陰霾。

例如近來市場對台灣重要上市面板公司友達的看法分成正負兩種不同意見，友達急補庫存，有人認為只是短期急單，有人認為是復甦開始，而公司認為下半年有機會復甦，他個人看法也是如此。

陳孝安說，從美國、中國一月公布的消費數字，看來不是全面都很差，台灣以外銷為主的經濟體，同時也有些急單挹注到個別產業及公司，未來投資人可以持續觀察這些來自主要國家公布的消費數字，判斷台灣的產業及整體經濟趨勢。

經建會每月會公布景氣對策燈號，以及領先指標，提供政府及一般大眾參考目前經濟情勢。

景氣對策信號一般簡稱為「景氣燈號」，是類似交通號誌方式的5種不同信號燈，代表景氣狀況的一種指標，目前由貨幣總計數Ｍ1B變動率等9項指標構成。每月依各構成項目之年變動率變化，與其檢查值做比較後，看落於何種燈號區間給予分數及燈號，並予以加總後即為綜合判斷分數，以及對應之景氣對策信號。

根據經建會的定議，景氣對策信號各燈號解讀意義是，當對策信號亮出「綠燈」，表示當前景氣穩定、「紅燈」表示景氣熱絡、「藍燈」表示景氣低迷，至於「黃紅燈」及「黃藍燈」二者均為注意性燈號，宜密切觀察後續景氣是否轉向。

●經建會還會公布領先指標，通常用來解釋領先景氣變動，可預知景氣的高峰與谷底可能何時發生。

領先指標構成的項目包括製造業存貨量指數、工業及服務業加班工時、實質貨幣總計數（M1B）、股價指數、外銷訂單指數、核發建照面積（住宅、商業、辦公服務及工業倉儲）及SEMI(北美半導體協會)公布的半導體接單出貨比（B/B ratio）。

Q1：什麼是十號公報？

A：十號公報是一種計算存貨的會計處理準則，所謂存貨，就是賣不掉的產品。

Q2：哪些產業會有大量存貨？

A：鋼鐵、電子業、電子零組件及營建業，這些產業的共同特色是毛利率低、存貨量大、存貨周期長，存貨跌價速度也很快。

Q3：新、舊十號公報有何不同？

A：至少有三種不同。一、存貨的計算基礎不同，舊的十號公報是以「成本或市價」孰低來計算存貨價值，市價可以是淨變現價值或重置成本，比較有彈性；新制以「重置成本、淨變現價值」孰低，來計算存貨價值。例如一百元買進、八十元賣出，廠商的跌價損失就是廿元。

二、會計科目不同。過去存貨跌價損失放在「營業外項目」，新制是放在「銷貨成本」，也就是放在營業費用中。廠商擔心，若存貨跌價損失過大，成本會墊高，獲利數字自然不好看。但金管會認為，新舊公報即使會計科目不同，最後淨利結果還是一樣。

三、計算方式不同，過去在做存貨成本與淨變現價值比較時，廠商可在總額法、分類法或逐項法三種中選擇最有利的一種；但新制規定一定要採取「逐項法」，才能讓存貨真正價值顯現，財報更透明。

Q4、所有上市櫃公司都適用嗎？

A：所有上市櫃及公開發行公司都適用新的十號公報；但沒有存貨的產業，例如銀行、保險業就沒有受到影響。金管會統計，已有十二家公司提前適用新制，包括燦坤、宏達電、台虹、宏盛建設等。

Q5：新的十號公報效果，何時顯現？

A：會從今年第一季的季報開始反應出來。

    　「Q比率」(Q ratio)，即是股票市場價值相對於淨資產重置成本的數值。

    　「Q比率」背後有一個基本邏輯，那就是資本主義的運作是有效的。假如「Q」大於1，代表市場給予一家公司的評價，高於其重置成本，這時該公司的股價應該要下跌；假如「Q」小於1，代表公司的股價遭到了低估，因為投資人無法在公開市場中以相同低廉價格，創造一家相同性質的新公司。

    　就短期而言，「Q比率」的波動度很大，但是它擁有向長期平均水準靠攏的特性，這一點非常重要。只要資本主義仍然繼續運作，「Q」的長期平均值應該會接近1。

    　如果真是如此，那麼「Q比率」就是一個很好的參考指標！目前的Q比率幾乎是史上最低點，從第二次世界大戰以來絕對是從所未見，表示現在的股價已嚴重遭到低估。

如果是共同基金的投資人，通常會用到的風險指標是夏普值(Sharp Ratio)，其算法是將股票或基金在某一期間的報酬率減去在此期間的無風險證券的報酬率，再除以該股票或基金在此期間的標準差。其意義在於投資人每多承受一單位的風險(標準差)，所能夠獲得的超額報酬為何? 也因此，其值越大，代表所該標的所呈現的報酬風險比越高，相對而言是較好的標的。

只不過教科書上的東西能否適用於實務呢? 首先，標準差所衡量的是資料偏離平均值的程度，但卻未有考慮平均值本身的變化。翻譯成投資的語言來說，它所能衡量的是價格的波動大小，而非價值的變動。比如說，我們可以看到科技產業股價波動很大，從標準差的角度來看會認為它風險很高，但從公司的價值來說則是逐漸攀升; 相對而言，一檔慢慢盤跌的個股，雖然價格波動不大，但卻為投資人帶來更大的實值風險。

另一個不合適的部分在於，標準差所採用的是歷史數據，而歷史數據是否足以預測未來，這點基本上就必須打個問號了。例如沉寂數年之久的鋼鐵、塑化及其他傳產族群，突然在2006年底一躍成為市場追逐的焦點，如果這時還採用歷史數據認為它的夏普值(Sharp Ratio)穩定上升而進場，那結果可能會與你當初想要規避風險的想法大相逕庭。

影響投資成敗的並非標的，而是投資人自己

那麼，投資風險應該如何評估呢？事實上，我沒有辦法告訴你一個合理的評估方式，因為影響投資成敗最大的風險來源其實就是你自己。例如， 2498宏達電在短短三年時間，股價從100塊漲到1,200塊再回到400塊，就算到了最低點，市值也至少成長了超過4倍，然而在這家公司股票上賠錢的鄉民卻不在少數。

一般鄉民在同一檔股票上都會有差異這麼大的際遇，那更別提分析師、產業人士、專業投資人與一般投資人間的差異了。舉例而言，一個專業投資人可能在宏達電800多塊才注意到它，他根據了自己對於整體產業的瞭解決定在1,000塊賣掉;而王雪紅董事長雖然沒賣在1,200元，但就她對公司價值的瞭解，願意長抱到現在，市值也成長了好幾倍。最慘的就是跟著價格波動起起伏伏的鄉民，每天追高殺低，這樣即使從100塊一路做到1,000塊也還不一定賺得到錢。

所以，面對同一個投資標的，不同投資人之間所實際承受的風險是相同的嗎？當然不是，大家僅是面對同樣的價格波動，但影響到投資成敗的其實是每個人面對價格波動下所對應的決策行為。還記得維基百科為風險下的定義嗎? 「風險是事物發生與否的某種不確定性。」。只要你對一家公司及產業瞭解得越多，企業價值走向的不確定性就越低，而價格波動造成你錯誤投資決策的機會就越有限，同時也就降低了投資風險。

只有不知道自己在做什麼的投資人，才會廣泛的分散投資

對於風險有著錯誤的認知會產生什麼樣的問題？其中最可怕也最可惜的就是造成過度的分散投資。我相信很多人都聽過或看過一些財經專家及媒體建議我們在投資基金時的配置，通常無非是建議積極型投資人可以放70%在股票型，30%在債券型 ; 保守型投資人則可以30%放在股票型、40%放在平衡型、30%放在債券型，據說這麼做是要達到分散風險的效果。

請不要再相信這種沒有事實根據的說法了，華頓商學院教授Jeremy Siegel曾在Stocks for the long run一書中提到美國股票與債券兩百年來的投資報酬率分析，從1802年起任意取15年、20年及50年不等的區間，發現股票的年化報酬率都是優於債券的。因此，如果你是一個保守的長期投資人(我說的長期可不是三個月)，你聽信了這些關於分散投資的謊言而把30%的資產放在債券，20年後，你將會發現這個結果是可怕而且可惜的。可惜的是報酬率少了一大截，可怕的是你沒有另一個20年了。

通貨膨脹（Inflation）是指物價水準在一定時間全面持續上漲的現象，主要又可以分為兩類別：第一、「成本推動型通膨」，是指受到原物料價格或工資等生產成本的上揚，而造成物價上漲現象。

第二、「需求拉動型通膨」，則是消費需求超過供給，進而拉動物價水準攀升，形成通膨壓力。

此外，所謂的「輸入型通膨」也屬於「成本推動型通膨」的一種，這是受到進口原物料價格上揚，例如：國際原油、農產品等，導致國內商品價格攀升而引發通膨問題。

「權證要放大獲利，當有行情時就要努力！」32歲的陳明治認為，現在年輕人就要懂得投資，只要有目標，一定能做得到。成大財務金融研究所畢業的他，對股票、期貨、選擇權、權證都有接觸，今年可說是權證豐收的一年。

陳明治回憶，民國87年左右，國內權證發行量開始放大，當時茂矽、旺宏衝到100元，權證也出現連續三根漲停板，羨煞所有散戶，於是他跟同學一起研究買賣權證，合作小買了第一檔亞光的權證，當時從0.01元大漲到0.16元，讓他初次嘗到甜頭。陳明治說，權證跟股票不同，權證要放大獲利，因為存續期間只有半年或是一年，所以，當行情來時就要抓住機會趕緊努力。

因此，今年台股6月開始上攻，他就找尋標的，讓他賺近百萬的兩檔標的就是普誠跟合晶。他在普誠現股34元附近買進，當時權證是3元，共買30張，之後現股漲到68元，權證最高來到16元，他在12元之上慢慢出清，雖沒有賣在最高價，但也賺了30多萬元。另一檔合晶在0.25元買進100多張，當時股價從120元漲到了220元，若以高價附近來算，全部賣掉也賺了近百萬元。

賠錢時，設定停損點 跌10%附近就出掉

陳明治不諱言也有賠錢的時候，但他會設停損點，跌掉10%附近就會出掉，因此，即使賠錢也不至於大幅影響他整體獲利。他說，買權證跟選股票一樣，必須要精挑細選，更要跟上潮流，最重要的是一定要有流通性，權證標的要看在外流通數，籌碼過度集中在發行券商手上，一定會被券商吃豆腐。

選擇盤面主流→IC設計、太陽能概念股

至於選擇的權證標的最好是盤面上的主流，例如今年最風光的IC設計和太陽能概念股，找發行量大的、至少千張以上的為主。

   自今年六月十五日權證賦稅爭議經立法院修法確定後，各券商發行權證動作日益積極，其中KGI中信證券迄八月二十八日止共發行一百檔權證，發行金額達三○．四二億元，市佔率一○．三％位居所有發行券商第二名！中信證衍生性商品部副總經理吳仁傑透露，今年全年可望發行二百五十檔權證，提供投資人更多投資選擇。

    自從美國發生次級房貸風暴迄今，台股波動性大增，究竟要如何操作權證，困擾不少投資人。吳仁傑說，投資人一定要認清操作權證不同於股票，時間價值相當重要，千萬不要抱權證到到期結算日，以免屆時投資歸於零。

    吳仁傑指出，權證具有助漲助跌效應，因此操作權證時，要注意以下五大要訣，才能以小搏大，獲取槓桿利益：

    一、投資標的：不管是投資作多的認購權證或做空的認售權證，標的選擇決定成敗。

    二、隱含波動率：波動率愈低，相對價位比較便宜，股市上揚相對漲的機率高。

    三、到期日：不要買到期日太近的權證，以到期日一個月以上比較適宜。

    四、券商造市積極度：要觀察發行券商以往發行權證的操作紀錄，以免買到一檔乏人問津的權證。以今年前七月權證日成交金額觀察，中信證以一．○一億元居次。

    五、短進短出：不要將權證誤當股票操作，行情不對該停損就要停損，如此可避免方向看錯，還賠上時間價值。

　為什麼ETF如此受到投資人的青睞？因為ETF是以追蹤指數為主，其所追蹤的指數已寫明在公開說明書上，因此投資組合透明度高。當你買了ETF就等於是買了一籃子股票一樣，例如投資寶來台灣卓越50基金(TTT)，它是以台灣50指數為追蹤標的的基金，當你投資了該檔基金，就等於是買進50 檔績優股，大幅分散了投資個股的風險。

再者由於ETF採被動式管理，基金經理人不需主動選股，指數成份股就是這檔ETF的選股內容，因此週轉率較低，交易成本相對比較低，也大幅降低了操盤管理費；手續費和其他類型基金比較起來也較低廉。另外，由於ETF的報價及交易方式和股票相同，都是在集中市場公開交易，除了不易有流動性的問題，交易也方便。

　ETF發展至今產品種類可說是琳瑯滿目，大致可分為股票、債券、房地產、黃金、能源、貨幣、原物料及金屬等幾類，投資的區域有全球型、區域型及單一國家型。全球ETF發展最興盛地區首推美國，其次是歐洲，台灣則發展較晚，目前有三檔ETF掛牌，分別是寶來台灣卓越50基金、寶來台灣中型100基金及富邦台灣科技指數ETF。

投資ETF已是歐美人士的新歡，特別是運用核心／衛星投資策略來進行理財，這種投資方式是以指數型基金建立基本持股，也就是核心持股，再利用部分選股的技巧建立衛星持股。要如何進行核心與衛星的配置呢？建議您先選出欲投資的區域，再來進行比例的分配，例如計畫將30萬的資金投資在美國地區，其中20萬投資追蹤S&P 500的ETF商品及另外10萬則投資科技類的股票型基金，如果未來科技類股表現超越各類股，則投資人的報酬率就會優於只投資S&P500；若科技股表現不佳，則投資人至少還有20萬是配置在無須關心主流股為何的核心持股上，投資績效也不致於太差。

由於ETF穩定追蹤大盤指數，如果您對股市波動的敏銳度較高，也可運用技術指標採取波段操作的方法賺取差價，就能避免望股興嘆、賺指數賠差價或持股落後大盤的情形發生。至於資金較少又沒時間看盤的投資人就可運用定期定額方式，分散風險，只要投資時間夠長、並設定停利點出場，您也可以獲得不錯的報酬。

ETF與共同基金之不同

上市櫃公司盈餘分派的趨勢在轉變，不論是穩健的傳產類股，或是高成長的電子類股，盈餘分派皆以現金股息為主，對於股市投資人而言，聰明參與除息是相當重要的課題。

最大竅門在於，參與除息必須考量股息殖利率水準的高底、扣抵率雙「率」問題，以及是否填息等層面，才能穩穩地賺到股息。 投資人在選擇除息投資的標的時，先決條件一定要股價填息，才能真正算賺到股息。所謂填息，是指除息前一日收盤價，與除息後價位間所留下的除息價位缺口，若股價回升超過除息前一天的收盤價，就算填息。舉例來說，一檔個股除息前市價為二十二元，配發二元現金股利，除息後參考價位為二十元，經過一段時間，股價回升至二十二元，就算完成填息，不但投資本金回本，又賺到二元股息。 可是，如果除息之後，股價沒有回到二十二元，甚至跌到十九元，就稱之為貼息。投資人所拿到二元股息，只能算是彌補貼息價差的損失，所投入本金則因除息關係而被侵蝕掉。

基本上，填息與否取決於個股基本面前景，只要穩健成長的產業，填息機率通常很大，國內電信產業就是最好例證，產業雖然成熟化，可是每年盈餘維持在水準之上，因此把時間拉長，還是能夠填息。 至於股息殖利率，係為配息金額除以股價所得出的比率。若延續前面案例說明，一檔股價二十二元的個股，配發二元股息，其股息殖利率為9.09％，是銀行定存的三倍以上，買股票自然比存定存還划算。惟股價與股息殖利率呈現反方向連動，當股價上漲時，就會壓縮股息殖利率；反之，當股價下跌時，股息殖利率就會上升，股息殖利率愈高，愈夠吸引到參與除息買盤。

 至於扣抵率，則是另一個參與除息時必須納入考量的因素。所謂扣抵率，顧名思義就是可扣抵稅額的比率，公司的盈餘必須課以25％營業所得稅，未分配盈餘再加徵比率不等的營所稅，才會再進行盈餘分配，所謂的扣抵就是指未分配盈餘所加徵的營所稅的比率。

 企業在繳納營所稅之後，剩下的未分配盈餘又要再繳一次稅，等於同一項所得要繳兩次稅。兩稅合一實施後，這部分的稅額不再重複課徵，會在報稅時將溢扣的部分退還給企業。如果投資人參與上市櫃公司的股票除息，等於變成公司的股東，也會享受到稅款的退還。但參加股票除息拿回溢扣稅款，真的對每個股資人都有利嗎？ 資誠會計師事務所會計師郭宗銘說，投資人應先檢視不含股息收入所得總金額，找出適用所得稅申報邊際稅率，到底是6％、13％、21％、30％、40％其中的哪一個級距。原則上，以所得稅申報邊際稅率作為基準，選擇扣抵率高於所得稅邊際稅率的個股投資較有利。

不過，若是加計股息收入之後，導致課稅的級距提高的話，投資人必須權衡一下。 舉例來說，一名年收入為一百萬元到二百萬元、適用所得稅邊際稅率21%的投資人，手頭擁有某檔個股十張，其扣抵率約1％，除息後拿到十萬元的股息收入，課以21％所得稅，應繳納所得稅為二萬一千元，其中扣抵金額僅一千元（十張股票面額十萬元，乘以1％扣抵率）。

換句話說，二萬一千元扣除已預先扣抵的一千元之後，還要繳納二萬元的股利所得，若是選擇扣抵率愈高者，所補繳的金額隨之遞減。 由於每家公司適用的扣抵率不一，過去電子產業適用於促進產業升級條例，享有五年免稅的優惠條例，扣抵率往往高於傳產族群，而此一情況慢慢扭轉當中，投資人若想得知所投資標的的扣抵率的話，郭宗銘建議，投資人得做些功課，利用股市公開觀測站，輸入個股代號或名稱之後，在財務報表欄位當中，找到所得及未分配盈餘項下附註的預計扣抵比率，即可得知該股扣抵率的大概狀況，再與自己的所得稅邊際稅率相較，再決定是否要參與除息。